1.公司簡(jiǎn)介
（略）經(jīng)歷了30余年的發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展為國(guó)內(nèi)玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)，也是全球最大的玻璃纖維生產(chǎn)商之一。公司布局的玻纖產(chǎn)品分為11種品類，分別為玻璃纖維制品、熱塑性塑料用玻璃纖維產(chǎn)品、高性能復(fù)合纖維、連續(xù)型材用玻璃纖維產(chǎn)品、模壓成型玻璃纖維產(chǎn)品、開模成型用玻璃纖維產(chǎn)品、管道成型用玻璃纖維產(chǎn)品、布?xì)钟貌ＡЮw維產(chǎn)品、其他玻璃纖維產(chǎn)品、電子布產(chǎn)品和細(xì)紗產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了從低端到高端以及各個(gè)應(yīng)用方向的全品類覆蓋。
（略）部分產(chǎn)品
資料來源：（略）
（略）營(yíng)收由2016年的74.5元上升至2022年的201.9億元，CAGR為18.1%。2023年開始，受到玻纖行業(yè)周期下行的影響，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)開始下滑。2024Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.3億元，同比+1.81%，實(shí)現(xiàn)觸底回升；歸母凈利潤(rùn)15.3億元，同比-42.7%
（略）營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)及YOY（億元，%）
資料來源：ifind
2.行業(yè)情況
玻纖用途廣泛，是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)。玻纖是一種性能優(yōu)異的無機(jī)非金屬材料，種類繁多，優(yōu)點(diǎn)是絕緣性好、耐熱性強(qiáng)、抗腐蝕性好，機(jī)械強(qiáng)度高。玻璃纖維通常用作復(fù)合材料中的增強(qiáng)材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料，電路基板等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)。
玻纖制品與上下游聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。玻纖上游主要對(duì)應(yīng)原材料礦石,化工產(chǎn)品如純堿等，以及相應(yīng)的能源等產(chǎn)業(yè)；玻纖中游主要為玻纖生產(chǎn)企業(yè)及復(fù)合材料加工企業(yè)；玻纖下游需求方主要為建筑建材、交通運(yùn)輸、電子電器等，需求多樣，用途比較廣泛且與國(guó)民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。
玻纖上下游產(chǎn)業(yè)鏈
資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院
基建+建材、交運(yùn)和電子電氣占比較重。玻纖主要應(yīng)用領(lǐng)域集中在基建和建筑材料，我國(guó)的玻纖應(yīng)用結(jié)構(gòu)占比與全球類似，也是主要集中在建筑材料、交通運(yùn)輸、電子電氣、工業(yè)設(shè)備、風(fēng)電等領(lǐng)域，占比分別為34%、16%、21%、15%、14%。相比全球需求結(jié)構(gòu)而言，我國(guó)玻璃纖維在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的應(yīng)用比例還有較大提升空間。同時(shí)，隨著風(fēng)電、光伏行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，未來能源環(huán)保領(lǐng)域的占比可能會(huì)持續(xù)提升。
全球玻纖需求結(jié)構(gòu)中建筑和交運(yùn)占比較大

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院
光伏風(fēng)電裝機(jī)量可觀，繼續(xù)帶動(dòng)玻纖需求。玻纖主要是用做風(fēng)電葉片中的增強(qiáng)材料。而葉片是風(fēng)力發(fā)電機(jī)中最基礎(chǔ)和關(guān)鍵部件，對(duì)風(fēng)力機(jī)組的發(fā)電效率、運(yùn)行安全起著至關(guān)重要的作用。2025年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量有望達(dá)到（略）萬千瓦，2025年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總量將達(dá)到63068萬千瓦，同比+21.1%。光伏方面，2025年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到273GW，2025年我國(guó)光伏裝機(jī)總量將達(dá)到1160GW，同比+30.8%，有望繼續(xù)帶動(dòng)玻璃纖維增強(qiáng)聚氨酯復(fù)合材料邊框的需求量。
全球及中國(guó)玻纖行業(yè)集中度高，寡頭壟斷格局基本成型。自2000年以來，中國(guó)玻纖一直處于高速發(fā)展階段，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，全球玻纖行業(yè)集中度已經(jīng)達(dá)到較高的水平，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型。前六大玻纖生產(chǎn)企業(yè)的玻纖年產(chǎn)能合計(jì)占到全球玻纖總產(chǎn)能的70%左右。同時(shí)，我國(guó)玻纖行業(yè)產(chǎn)能集中度更高，前三大玻纖生產(chǎn)企業(yè)的玻纖年產(chǎn)能合計(jì)占到國(guó)內(nèi)玻纖產(chǎn)能的70%左右。
中國(guó)玻纖企業(yè)產(chǎn)銷優(yōu)勢(shì)明顯。2024年中國(guó)玻纖企業(yè)產(chǎn)量為738萬噸。2022年全球玻纖需求量約為1200萬噸，考慮到2024年全球玻纖消耗量不及2022年，因此保守估計(jì)，2023年中國(guó)玻纖供給已經(jīng)超過了全球需求的61%。其次，從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，2024年中國(guó)玻纖進(jìn)口量?jī)H為10.78萬噸，而出口達(dá)到了211.9萬噸，進(jìn)一步說明中國(guó)玻纖企業(yè)在全球更（略）場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2024年中國(guó)玻璃纖維產(chǎn)量738萬噸
資料來源：卓創(chuàng)資訊
中國(guó)玻纖行業(yè)規(guī)模大，單位：（略）
中國(guó)玻纖產(chǎn)能增長(zhǎng)邊際放緩，處于合理增長(zhǎng)的水平。2024年中國(guó)玻纖總產(chǎn)能為854萬噸，同比增長(zhǎng)10%，而（略）年均增速為14.7%，說明整體產(chǎn)能增長(zhǎng)有所放緩。新增產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)（略）年國(guó)內(nèi)新增玻纖產(chǎn)能僅為40萬噸，說明未來兩年行業(yè)整體產(chǎn)能增長(zhǎng)可控，不至于出現(xiàn)較大的產(chǎn)能閑置和過剩問題。
我國(guó)玻纖產(chǎn)能整體維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩
資料來源：卓創(chuàng)資訊
玻纖價(jià)格見底之后開始回升并基本企穩(wěn)。截至（略），國(guó)內(nèi)高模量紗1200、2400tex、噴射合股紗2400tex、環(huán)氧型風(fēng)電用紗和纏繞直接紗2400tex的出廠均價(jià)分別為（略）/噸、（略）/噸、（略）/噸和（略）/噸，較前期2024Q1低點(diǎn)均有所回升，并且目前基本企穩(wěn)。回顧國(guó)內(nèi)2024年玻纖價(jià)格，2024Q1為低點(diǎn)，后續(xù)隨著中國(guó)巨石、山東玻纖等企業(yè)陸續(xù)發(fā)布提價(jià)公告之后，玻纖行業(yè)價(jià)格整體迎來了一輪上行。
國(guó)內(nèi)玻纖行業(yè)庫(kù)存中高位，有望迎來新一輪下降。2024年12月國(guó)內(nèi)玻纖企業(yè)月度庫(kù)存為77.85萬噸，是自2024年5月以來首次月度庫(kù)存環(huán)比改善。本輪庫(kù)存去化與玻纖企業(yè)發(fā)布漲價(jià)公告時(shí)間基本重合，因此屬于漲價(jià)下游補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)玻纖企業(yè)去庫(kù)存的邏輯。展望后續(xù)玻纖行業(yè)庫(kù)存在玻纖需求逐步轉(zhuǎn)暖的背景下，隨著越來越多的玻纖企業(yè)宣布漲價(jià)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)下游客戶合理補(bǔ)充庫(kù)存的需求，玻纖行業(yè)庫(kù)存有望迎來新一輪的去化。
2024年12月我國(guó)玻纖月度庫(kù)存邊際改善
資料來源：卓創(chuàng)資訊
3.公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
玻纖產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)銷量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。我國(guó)玻纖企業(yè)目前數(shù)量共約30家，產(chǎn)能合計(jì)約854萬噸/年，（略）產(chǎn)能265.5萬噸/年，占比約31%，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯。產(chǎn)銷量方面，公司（略）年產(chǎn)銷量逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年玻纖及其制品產(chǎn)銷量分別為262.45萬噸和248.14萬噸，（略）。
（略）產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯
資料來源：卓創(chuàng)資訊
主要生產(chǎn)基地葉臘石資源豐富。我國(guó)葉臘石儲(chǔ)量主要分布在福建和浙江兩省，占據(jù)了全國(guó)儲(chǔ)量的75%以上，。公司主要生產(chǎn)基地位（略），鄰近葉臘石資源產(chǎn)地，其次九江生產(chǎn)基地靠近浙江和福建，地處位置資源豐富。一方面，公司從生產(chǎn)基地周邊礦山獲取：（略）
原材料采購(gòu)保障能力強(qiáng)。公司對(duì)其他材料供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，并堅(jiān)持“年度招標(biāo)、公開招標(biāo)”原則，通過競(jìng)爭(zhēng)性談判、多方比價(jià)和簽訂長(zhǎng)期協(xié)議等方式：（略）
產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，高端產(chǎn)品比例不斷上升。公司主要產(chǎn)品為無堿玻璃纖維及其制品，產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)建筑基建占比約20%，其他產(chǎn)品占比約80%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司電子紗和電子布現(xiàn)有產(chǎn)能27萬噸/年和9.6億米/年，（略）擬投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸電子級(jí)玻璃纖維零碳智能生產(chǎn)線項(xiàng)目，未來產(chǎn)能將進(jìn)一步增加。
（略）2024年建筑領(lǐng)域占比下降至20%，產(chǎn)品向高端化發(fā)展

資料來源：ifind
海外產(chǎn)能布局埃及和美國(guó)。（略）公告的數(shù)據(jù)，公司目前擁有兩個(gè)海外基地，分別是埃及和美國(guó)。公司埃及擁有四條無堿玻璃纖維紗，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)32萬噸。公司在美國(guó)擁有一條無堿玻璃纖維紗生產(chǎn)線，產(chǎn)能為9.6萬噸。同時(shí)，（略）12家，海外經(jīng)銷商一家。充足的產(chǎn)能、（略）海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
（略）海外產(chǎn)能
資料來源：公司公告
編發(fā)|邢艷復(fù)審|張宏魁
審核|李皓
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