發布地址：（略）
1.公司簡介
（略）經歷了30余年的發展，已經發展為國內玻纖行業龍頭企業，也是全球最大的玻璃纖維生產商之一。公司布局的玻纖產品分為11種品類，分別為玻璃纖維制品、熱塑性塑料用玻璃纖維產品、高性能復合纖維、連續型材用玻璃纖維產品、模壓成型玻璃纖維產品、開模成型用玻璃纖維產品、管道成型用玻璃纖維產品、布氈用玻璃纖維產品、其他玻璃纖維產品、電子布產品和細紗產品，實現了從低端到高端以及各個應用方向的全品類覆蓋。
（略）部分產品
資料來源：（略）
（略）營收由2016年的74.5元上升至2022年的201.9億元，CAGR為18.1%。2023年開始，受到玻纖行業周期下行的影響，公司營業收入和歸母凈利潤開始下滑。2024Q1-Q3，公司實現營業收入116.3億元，同比+1.81%，實現觸底回升；歸母凈利潤15.3億元，同比-42.7%
（略）營業總收入、歸母凈利潤及YOY（億元，%）
資料來源：ifind
2.行業情況
玻纖用途廣泛，是國家重點鼓勵發展的新材料產業。玻纖是一種性能優異的無機非金屬材料，種類繁多，優點是絕緣性好、耐熱性強、抗腐蝕性好，機械強度高。玻璃纖維通常用作復合材料中的增強材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料，電路基板等國民經濟各個領域，是國家重點鼓勵發展的新材料產業。
玻纖制品與上下游聯動性較強。玻纖上游主要對應原材料礦石,化工產品如純堿等，以及相應的能源等產業；玻纖中游主要為玻纖生產企業及復合材料加工企業；玻纖下游需求方主要為建筑建材、交通運輸、電子電器等，需求多樣，用途比較廣泛且與國民經濟息息相關。
玻纖上下游產業鏈
資料來源：華經產業研究院
基建+建材、交運和電子電氣占比較重。玻纖主要應用領域集中在基建和建筑材料，我國的玻纖應用結構占比與全球類似，也是主要集中在建筑材料、交通運輸、電子電氣、工業設備、風電等領域，占比分別為34%、16%、21%、15%、14%。相比全球需求結構而言，我國玻璃纖維在交通運輸領域的應用比例還有較大提升空間。同時，隨著風電、光伏行業進一步發展，未來能源環保領域的占比可能會持續提升。
全球玻纖需求結構中建筑和交運占比較大

資料來源：中商產業研究院
光伏風電裝機量可觀，繼續帶動玻纖需求。玻纖主要是用做風電葉片中的增強材料。而葉片是風力發電機中最基礎和關鍵部件，對風力機組的發電效率、運行安全起著至關重要的作用。2025年我國風電新增裝機量有望達到（略）萬千瓦，2025年我國風電裝機總量將達到63068萬千瓦，同比+21.1%。光伏方面，2025年我國光伏新增裝機量有望達到273GW，2025年我國光伏裝機總量將達到1160GW，同比+30.8%，有望繼續帶動玻璃纖維增強聚氨酯復合材料邊框的需求量。
全球及中國玻纖行業集中度高，寡頭壟斷格局基本成型。自2000年以來，中國玻纖一直處于高速發展階段，生產規模不斷擴大。目前，全球玻纖行業集中度已經達到較高的水平，寡頭競爭格局基本成型。前六大玻纖生產企業的玻纖年產能合計占到全球玻纖總產能的70%左右。同時，我國玻纖行業產能集中度更高，前三大玻纖生產企業的玻纖年產能合計占到國內玻纖產能的70%左右。
中國玻纖企業產銷優勢明顯。2024年中國玻纖企業產量為738萬噸。2022年全球玻纖需求量約為1200萬噸，考慮到2024年全球玻纖消耗量不及2022年，因此保守估計，2023年中國玻纖供給已經超過了全球需求的61%。其次，從進出口數據來看，2024年中國玻纖進口量僅為10.78萬噸，而出口達到了211.9萬噸，進一步說明中國玻纖企業在全球更（略）場競爭力。
2024年中國玻璃纖維產量738萬噸
資料來源：卓創資訊
中國玻纖行業規模大，單位：（略）
中國玻纖產能增長邊際放緩，處于合理增長的水平。2024年中國玻纖總產能為854萬噸，同比增長10%，而（略）年均增速為14.7%，說明整體產能增長有所放緩。新增產能方面，預計（略）年國內新增玻纖產能僅為40萬噸，說明未來兩年行業整體產能增長可控，不至于出現較大的產能閑置和過剩問題。
我國玻纖產能整體維持增長態勢，但增長趨勢放緩
資料來源：卓創資訊
玻纖價格見底之后開始回升并基本企穩。截至（略），國內高模量紗1200、2400tex、噴射合股紗2400tex、環氧型風電用紗和纏繞直接紗2400tex的出廠均價分別為（略）/噸、（略）/噸、（略）/噸和（略）/噸，較前期2024Q1低點均有所回升，并且目前基本企穩。回顧國內2024年玻纖價格，2024Q1為低點，后續隨著中國巨石、山東玻纖等企業陸續發布提價公告之后，玻纖行業價格整體迎來了一輪上行。
國內玻纖行業庫存中高位，有望迎來新一輪下降。2024年12月國內玻纖企業月度庫存為77.85萬噸，是自2024年5月以來首次月度庫存環比改善。本輪庫存去化與玻纖企業發布漲價公告時間基本重合，因此屬于漲價下游補庫存帶動玻纖企業去庫存的邏輯。展望后續玻纖行業庫存在玻纖需求逐步轉暖的背景下，隨著越來越多的玻纖企業宣布漲價，有望進一步帶動下游客戶合理補充庫存的需求，玻纖行業庫存有望迎來新一輪的去化。
2024年12月我國玻纖月度庫存邊際改善
資料來源：卓創資訊
3.公司競爭優勢
玻纖產能優勢明顯，產銷量國內領先。我國玻纖企業目前數量共約30家，產能合計約854萬噸/年，（略）產能265.5萬噸/年，占比約31%，產能優勢明顯。產銷量方面，公司（略）年產銷量逐年穩定增長，2023年玻纖及其制品產銷量分別為262.45萬噸和248.14萬噸，（略）。
（略）產能優勢明顯
資料來源：卓創資訊
主要生產基地葉臘石資源豐富。我國葉臘石儲量主要分布在福建和浙江兩省，占據了全國儲量的75%以上，。公司主要生產基地位（略），鄰近葉臘石資源產地，其次九江生產基地靠近浙江和福建，地處位置資源豐富。一方面，公司從生產基地周邊礦山獲取：（略）
原材料采購保障能力強。公司對其他材料供應商具有較強的議價能力，并堅持“年度招標、公開招標”原則，通過競爭性談判、多方比價和簽訂長期協議等方式：（略）
產品轉型升級，高端產品比例不斷上升。公司主要產品為無堿玻璃纖維及其制品，產品種類豐富，產品應用領域廣泛。公司目前產品結構建筑基建占比約20%，其他產品占比約80%，公司產品結構正在轉型升級。公司電子紗和電子布現有產能27萬噸/年和9.6億米/年，（略）擬投資建設年產10萬噸電子級玻璃纖維零碳智能生產線項目，未來產能將進一步增加。
（略）2024年建筑領域占比下降至20%，產品向高端化發展

資料來源：ifind
海外產能布局埃及和美國。（略）公告的數據，公司目前擁有兩個海外基地，分別是埃及和美國。公司埃及擁有四條無堿玻璃纖維紗，合計產能達32萬噸。公司在美國擁有一條無堿玻璃纖維紗生產線，產能為9.6萬噸。同時，（略）12家，海外經銷商一家。充足的產能、（略）海外業務擴展打下堅實基礎。
（略）海外產能
資料來源：公司公告
編發|邢艷復審|張宏魁
審核|李皓
△免責聲明
本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。我們力求本材料信息準確可靠，但對這些信息的準確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發的損失承擔任何責任。