發(fā)布地址：（略）
投資要點(diǎn)
■事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.14億元，同比+6.65%；歸母凈利潤8.22億元，同比-48.65%；扣非歸母凈利潤6.72億元，同比-45.10%。25Q2實(shí)現(xiàn)收入6.91億元，同比+7.60%，環(huán)比+11.07%；歸母凈利潤3.82億元，同比-54.30%，環(huán)比-13.19%；扣非歸母凈利潤3.80億元，同比-47.46%，環(huán)比+29.77%。■盈利修復(fù)，Q2拐點(diǎn)已現(xiàn)。從盈利水平看，25Q2單季度毛利率為30.77%，環(huán)比提升2.28pct，連續(xù)三個(gè)季度下滑后實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正；此外，單季度扣非歸母凈利潤也環(huán)比大幅提升29.77%，盈利能力出現(xiàn)強(qiáng)拐點(diǎn)。我們認(rèn)為盈利的強(qiáng)勢修復(fù)主要源于1）氮?dú)狻錃狻⒀趸瘉喌⒏呒兌趸嫉犬a(chǎn)品毛利率出現(xiàn)提升；2）大工業(yè)&電子大宗現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)去年投產(chǎn)項(xiàng)目在上半年度貢獻(xiàn)完整營收；3）收并購項(xiàng)目出現(xiàn)成效，例如（略）、（略）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)氦能源技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)發(fā)展；（略），建設(shè)氣氦與液氨提取純化裝置，進(jìn)一步拓寬氦氣來源，實(shí)現(xiàn)氦源自主可控的同時(shí)，將有效降低氦源的成本。■公司是對(duì)標(biāo)林德的綜合型氣體供應(yīng)商。（略）為鑒，無論從下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)，還是供氣模式上來看占比都較為均衡，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性。金宏同樣在業(yè)務(wù)模式以及下游應(yīng)用占比上具備類似的綜合性，本質(zhì)上是降低對(duì)單一下游行業(yè)景氣的依賴度，以及在原材料/生產(chǎn)/運(yùn)輸/客戶/管理等方面形成協(xié)同，相輔相成。我們認(rèn)為，（略）更好的擁抱工業(yè)氣體萬億（略）場。
■投資建議：公司作為國內(nèi)工業(yè)氣體民營領(lǐng)軍者，堅(jiān)持貫徹縱橫發(fā)展戰(zhàn)略，在大宗氣體和特種氣體的雙輪驅(qū)動(dòng)下，兼具成長彈性及持續(xù)性。我們預(yù)計(jì)（略）年歸母凈利分別為3.0/4.0/5.2億元，同比增速分別為48%/33%/32%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為30.9x/23.2x/17.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。■風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本漲幅超預(yù)期、重大項(xiàng)目建設(shè)以及收并購整合不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)行業(yè)新增供給超預(yù)期、安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告全文請(qǐng)參照2025年8月30日發(fā)布的《Q2盈利強(qiáng)勢修復(fù)，三大業(yè)務(wù)同步向好》。孫穎|SAC編號(hào)：S（略）02郵箱：（略）
團(tuán)隊(duì)介紹孫穎首席分析師（S（略）02）：清華大學(xué)物理學(xué)博士，山東大學(xué)應(yīng)用物理學(xué)&金融學(xué)雙學(xué)士，中泰證券研究所副所長、建材&化工行業(yè)首席分析師。榮獲新財(cái)富最佳分析師第4名(2023、2022)、第5名（2024）；賣方分析師水晶球獎(jiǎng)總榜單第3名（2023）、第4名（2024）、第5名（2022）;公募榜單第2名（2023）、第3名（2022）、第4名（2024）；新浪金麒麟最佳分析師第2名(2023)、第4名(2022)、第5名(2021)，菁英分析師第4名（2024），新銳分析師第2名(2020)；金牛獎(jiǎng)最佳分析師第3名(2022)；wind金牌分析師第3名(2023、2022)、第5名（2024）；choice最佳分析師第3名(2024、2022)；21世紀(jì)金牌分析師第4名(2021)、第5名（2024）。建材&新材料&化工全行業(yè)覆蓋，深度研究，擅長自下而上挖掘個(gè)股，（略）及產(chǎn)業(yè)資源豐富。聶磊聯(lián)席首席分析師（S（略）03）：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，2021年9月加入中泰證券。榮獲新財(cái)富最佳分析師第4名(2023、2022)、第5名（2024）；賣方分析師水晶球獎(jiǎng)總榜單第3名（2023）、第4名（2024）、第5名（2022）;公募榜單第2名（2023）、第3名（2022）、第4名（2024）；新浪金麒麟最佳分析師第2名(2023)、第4名(2022)，菁英分析師第4名（2024）；wind金牌分析師第3名(2023、2022)、第5名（2024）；choice最佳分析師第3名（2024）；21世紀(jì)金牌分析師第5名（2024）。深度覆蓋AI粉體材料、工業(yè)氣體、電子氣體、石英材料、碳纖維、碳碳復(fù)材、玻纖、減水劑、煤化工、氟化工、合成生物學(xué)等板塊，擅長自下而上挖掘個(gè)股，持續(xù)做深度研究與跟蹤。萬靜遠(yuǎn)分析師（S（略）06）：同濟(jì)大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)博士，曾就職于新城控股集團(tuán)負(fù)責(zé)吾悅廣場投資工作。后于西部證券從事建材/輕工行業(yè)的研究。2025年3月入職中泰證券，主要負(fù)責(zé)裝修建材、水泥、工業(yè)涂料等的研究工作。張昆分析師（S（略）01）：蒙納士大學(xué)商學(xué)院學(xué)士、碩士。2022年4月加入中泰證券，曾在新興產(chǎn)業(yè)組研究汽零方向，現(xiàn)主要聚焦于工業(yè)氣體、電子特氣、薄膜材料等新材料以及輪胎、烯烴、硅基材料、氨綸等基化板塊。曹惠分析師（S（略）03）：四川大學(xué)高分子材料學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)高分子&華威大學(xué)管理學(xué)雙碩士，曾任安信軍工、方正化工&新材料團(tuán)隊(duì)助理分析師，2025年3月加入中泰證券，重點(diǎn)負(fù)責(zé)民爆、化肥、（略）型新材料標(biāo)的。農(nóng)譽(yù)分析師（S（略）01）：倫敦大學(xué)學(xué)院材料學(xué)碩士，曾就職億緯鋰能，3年鋰離子電池行業(yè)技術(shù)研發(fā)、大項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，2022年9月入職中泰證券。主要覆蓋固態(tài)電池新材料、精細(xì)氟化工、民爆等。徐思博研究助理：華東理工大學(xué)學(xué)士、碩士。2024年5月加入中泰證券研究所，主要覆蓋部分化工（MDI、尿素、磷礦）白馬、三桶油、滌綸長絲等板塊。郝文陽研究員助理：大連理工大學(xué)化學(xué)工程學(xué)士，碩士，2025年7月加入中泰證券研究所。主要負(fù)責(zé)玻璃，純堿，鈦白粉等板塊。
相關(guān)報(bào)告列表策略&總結(jié)報(bào)告合集新材料24年年報(bào)&25Q1季報(bào)總結(jié)：國產(chǎn)替代+技術(shù)突破雙輪驅(qū)動(dòng)，掘金材料產(chǎn)業(yè)高彈性與藍(lán)海機(jī)遇（（略））化工24年年報(bào)&25Q1季報(bào)總結(jié)：基礎(chǔ)化工在建工程增速拐點(diǎn)漸顯，石油石化仍處周期底部震蕩（（略））精細(xì)化工24&25Q1總結(jié)報(bào)告：24年維生素一枝獨(dú)秀，25Q1精細(xì)化工全面開花（（略））民爆行業(yè)24年年報(bào)&25Q1季報(bào)總結(jié)：民爆利潤穩(wěn)定增長，西（略）景氣依舊（（略））2024&25Q1建材業(yè)績總結(jié)：水泥筑底；玻纖盈利繼續(xù)修復(fù)；品牌建材個(gè)股α能力突顯（（略））2025年化工&新材料行業(yè)策略：新材料大有可為，基礎(chǔ)化工有望逐步進(jìn)入右側(cè)（（略））2025年非金屬建材行業(yè)策略：重視供給側(cè)變化（（略））建材行業(yè)2024年半年報(bào)總結(jié)：順周期探底修復(fù)，關(guān)注藥玻等成長性兌現(xiàn)（（略））基礎(chǔ)化工行業(yè)2024年半年報(bào)總結(jié)：2024Q2收入盈利同比略增，資本開支已連續(xù)3個(gè)季度負(fù)增（（略））新材料行業(yè)2024年半年報(bào)總結(jié)：電子材料靜待復(fù)蘇，尼龍、氟化液板塊表現(xiàn)亮眼（（略））石油石化行業(yè)2024年半年報(bào)總結(jié)：三桶油業(yè)績表現(xiàn)亮眼，一口價(jià)托底長絲盈利（（略））基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年報(bào)與2024年一季報(bào)總結(jié):高產(chǎn)能釋放趨近尾聲，細(xì)分子行業(yè)景氣回暖(（略）)石油石化行業(yè)2023年報(bào)與2024年一季報(bào)總結(jié):油價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩，上游業(yè)績持續(xù)向好(（略）)新材料行業(yè)23年報(bào)及24Q1季報(bào)總結(jié)及展望：電子材料、合成生物學(xué)引領(lǐng)復(fù)蘇，關(guān)注新品放量標(biāo)的（（略））建材行業(yè)23年報(bào)及24Q1季報(bào)總結(jié)及展望：玻纖曙光已現(xiàn)；地產(chǎn)鏈共盼春來（（略））2024年化工行業(yè)策略報(bào)告：“弱復(fù)蘇”關(guān)注“確定性”（（略））2024年建材行業(yè)策略報(bào)告：靜待總量需求回升與龍頭α共振（（略））2024年新材料投資策略：需求+技術(shù)+國產(chǎn)替代共振向上，新材料大有可為（（略））
2023年建材行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：板塊修復(fù)分化，靜待總量回升（（略））
2023年建材行業(yè)中報(bào)總結(jié)：行業(yè)底部龍頭彰顯強(qiáng)阿爾法，靜待總量需求回升（（略））
化工行業(yè)2023年半年報(bào)總結(jié)：需求緩慢復(fù)蘇，子行業(yè)景氣分化（（略））
2022年年報(bào)及23Q1季報(bào)總結(jié)：建材曙光已現(xiàn)；新材料景氣分化（（略））
2023投資策略：新材料選景氣龍頭，（略）轉(zhuǎn)看α（（略））2022年三季報(bào)總結(jié)：新材料景氣，傳統(tǒng)建材磨底分化（（略））2022中期投資策略：新材行業(yè)蒸蒸日上，傳統(tǒng)建材至暗時(shí)刻已過（（略））2022二季度投資策略：新材料國產(chǎn)替代加速；品牌建材布局正當(dāng)時(shí)（（略））2022投資策略：傳統(tǒng)建材否極泰來，新興材料乘勢而上（（略））
新材料
電子樹脂&薄膜
圣泉集團(tuán)深度：合成樹脂龍頭，PPO+生物質(zhì)+多孔碳打開發(fā)展空間(（略）)
東材科技深度：薄膜&樹脂齊發(fā)力，優(yōu)化結(jié)構(gòu)修盈利，逐步放量兌現(xiàn)成長性（（略））
固態(tài)電池
固態(tài)電池材料專題：產(chǎn)業(yè)方向日益清晰，技術(shù)迭代駛?cè)肟燔嚨溃?span id="mgogky0qc22" class="open_quick_reg">（略））
含氟精細(xì)化學(xué)品
新宙邦深度：電子氟化液格局重塑，含氟板塊成為新增長極（（略））
功能性填料
聯(lián)瑞新材深度：長期積累構(gòu)筑領(lǐng)先優(yōu)勢，專注型龍頭發(fā)展加速(（略）)
聯(lián)瑞新材深度：硅微粉龍頭引領(lǐng)國產(chǎn)替代，球形氧化鋁打開成長空間（（略））PCB材料PCB材料深度：算力升級(jí)在即，上游材料需求彈性可期（（略））氣體和遠(yuǎn)氣體深度：蓄勢待發(fā)，電子特氣望打造新增長極（（略））電子氣體行業(yè)深度：長期價(jià)值辨差異，海外為鑒探新機(jī)（（略））九豐能源深度：同心多元化戰(zhàn)略明確，特氣矩陣加速成長(（略）)
廣鋼氣體深度：以氦為矛，電子大宗氣體領(lǐng)軍者(（略）)金宏氣體深度：渠道為核、特氣躍遷，縱橫發(fā)展領(lǐng)軍者（（略））工業(yè)氣體行業(yè)深度：長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道，國產(chǎn)替代大有可為（（略））OLED材料
OLED材料深度：供需雙輪驅(qū)動(dòng)，國產(chǎn)如日方升(（略）)
（略）
國瓷材料深度：先進(jìn)陶瓷新材料龍頭，內(nèi)生外延持續(xù)成長（（略））
藍(lán)曉科技深度：（略）型企業(yè)，多業(yè)務(wù)線成長共振（（略））
萬潤股份深度：研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長，造就百年萬潤(（略）)
石英材料合集高純石英砂行業(yè)深度：詳析壁壘、供需和格局（（略））石英股份深度：高端石英耗材龍頭，半導(dǎo)體和光伏領(lǐng)域迎高光時(shí)刻（（略））石英股份深度：石英耗材龍頭精選高端賽道，半導(dǎo)體和光纖領(lǐng)域望再突破（（略））菲利華深度：定增加碼半導(dǎo)體和軍工復(fù)材，高端石英玻璃龍頭再啟航（（略））菲利華深度：半導(dǎo)體石英耗材龍頭迎來新時(shí)代，再普絢麗華章（（略））碳纖維及復(fù)合材料天宜上佳深度：（略），多業(yè)務(wù)協(xié)同與景氣共振向上（（略））車載儲(chǔ)氫瓶行業(yè)深度：小氫瓶承載大產(chǎn)業(yè)，政策東風(fēng)已至（（略））金博股份深度：光伏熱場碳碳復(fù)材龍頭，（略）型企業(yè)（（略））碳碳復(fù)材行業(yè)深度：高成長性優(yōu)質(zhì)賽道，百舸爭流成本為王（（略））碳陶、碳碳剎車材料深度：多因共驅(qū)產(chǎn)業(yè)0到1，（略）角（（略））吉林碳谷深度：崛起的原絲龍頭，精準(zhǔn)卡位進(jìn)入成長快車道（（略））中復(fù)神鷹深度：高性能碳纖維龍頭，“神鷹”開啟“1—N”發(fā)展新篇（（略））一圖讀懂中復(fù)神鷹（（略））碳纖維行業(yè)深度：龍頭擴(kuò)張?zhí)崴伲袠I(yè)高增+國產(chǎn)替代歷史機(jī)遇（（略））光威復(fù)材深度：碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，民品業(yè)務(wù)放量（（略））光威復(fù)材深度：碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，軍民雙賽道高速成長（（略））化工
反內(nèi)卷
行業(yè)專題報(bào)告：（略）聲響起，兩維度梳理十二大潛在受益化工子行業(yè)（（略））煤化工
行業(yè)專題報(bào)告：新疆煤化工正當(dāng)其時(shí)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈三大投資方向（（略））寶豐能源深度：成長性+成本優(yōu)勢，煤制烯烴龍頭邁上新臺(tái)階（（略））
農(nóng)藥
潤豐股份深度：作保出海先鋒，TOC引領(lǐng)未來（（略））
磷化工
云天化深度：磷礦景氣支撐業(yè)績，高分紅凸顯投資價(jià)值（（略））
輪胎
輪胎行業(yè)深度：（略）場群雄逐鹿，步入2.0時(shí)代消費(fèi)屬性凸顯（（略））
純堿
遠(yuǎn)興能源深度：天然堿龍頭穿越周期，阿拉善項(xiàng)目賦能成長（（略））
原油
中國海油深度：海上能源巨頭，邁向國際一流（（略））
中國石化深度：一基兩翼三新發(fā)展，強(qiáng)基賦能價(jià)值重塑（（略））
鉀肥
亞鉀國際深度：出海尋鉀典范，擴(kuò)量提質(zhì)成長（（略））
民爆
廣東宏大深度：乘西部崛起東風(fēng)，民爆礦服龍頭大展宏圖（（略））
易普力深度：國內(nèi)民爆礦服領(lǐng)軍者，能建旗下工程特種兵（（略））
滌綸長絲滌綸長絲行業(yè)深度：低庫存迎復(fù)蘇彈性，長周期格局已優(yōu)化（（略））
建材水泥、減水劑合集華新水泥深度：骨料繼成長，出海續(xù)繁花（（略））天山股份深度：重組鑄造水泥巨輪，提質(zhì)增效再次揚(yáng)帆（（略））水泥四問四答：行業(yè)底部，龍頭價(jià)值凸顯（（略））蘇博特深度：盈利α+內(nèi)生成長共振，（略）型企業(yè)（（略））上峰水泥深度：盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，“一主兩翼”成長可期（（略））
水泥行業(yè)深度：復(fù)盤歷次穩(wěn)增長周期板塊走勢，當(dāng)前配置性價(jià)比突出（（略））
華新水泥深度：百年老店全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，五年倍增藍(lán)圖初展（（略））
玻纖合集玻纖行業(yè)深度：粗紗筑底靜待回升，電子紗上揚(yáng)彈性可期（（略））
中材科技深度：（略），迎多業(yè)務(wù)景氣+α共振拐點(diǎn)（（略））
玻纖行業(yè)深度：行業(yè)景氣有望延續(xù),“能耗雙控”助行業(yè)格局優(yōu)化（（略））
中國巨石深度：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何看中國巨石？——（略）核心問題再梳理（（略））
玻纖行業(yè)深度：世界級(jí)工業(yè)品巨匠中國巨石和萬華化學(xué)復(fù)盤、對(duì)比與展望（（略））
山東玻纖深度：進(jìn)擊的玻纖龍頭，順周期蓄勢待發(fā)（（略））
玻纖行業(yè)深度：行業(yè)拐點(diǎn)將至，玻纖龍頭望迎來戴維斯雙擊（（略））
電子紗專題深度：（略）場需求高增，龍頭企業(yè)進(jìn)軍高端（（略））
玻纖行業(yè)深度：鋒從磨礪出—玻纖行業(yè)供需展望與安全邊際分析（（略））
中材科技深度：“乘風(fēng)”破浪，風(fēng)電葉片龍頭重回高速增長通道（（略））
長海股份深度：擴(kuò)產(chǎn)原紗拓展復(fù)材，玻纖“全能”選手續(xù)寫新篇（（略））
中國巨石深度：匠心二十載，砥礪出鋒芒（（略））
中材科技深度：從葉片龍頭到復(fù)材翹楚，2018再續(xù)新篇（（略））
品牌建材合集偉星新材深度：延展零售能力圈，描摹PPR核心業(yè)務(wù)圓（（略））
北新建材深度：管理變革元年，石膏板固本+大小“兩翼”齊飛（（略））
光伏屋面防水行業(yè)深度：屋面光伏貢獻(xiàn)百億防水增量，龍頭渠道+技術(shù)優(yōu)勢顯著（（略））
王力安防深度：首家安全門、（略）企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張打開成長空間（（略））
堅(jiān)朗五金深度：復(fù)用渠道擴(kuò)張品類，集成化龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)（（略））
安全建材合集志特新材深度：受益鋁模板滲透率提升，強(qiáng)管理+優(yōu)服務(wù)構(gòu)筑領(lǐng)先優(yōu)勢（（略））
震安科技深度：立法落地行業(yè)望迎15倍擴(kuò)容，多維優(yōu)勢占成長先機(jī)（（略））
青鳥消防深度：千億賽道走向集中，青鳥蓄力順勢騰飛（（略））
玻璃合集
力諾特玻深度：中硼硅藥玻龍頭加速成長，模制瓶擴(kuò)張突破在即（（略））
山東藥玻深度：行業(yè)龍頭厚積薄發(fā)，中硼硅升級(jí)續(xù)寫成長（（略））
浮法玻璃行業(yè)深度：底部回升趨勢確立，景氣復(fù)蘇在途（（略））
洛陽玻璃深度：光伏玻璃產(chǎn)能加速釋放，新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順勢崛起（（略））
光伏玻璃行業(yè)深度：龍頭逆勢再擴(kuò)張，靜待行業(yè)底部上行（（略））
旗濱集團(tuán)深度：“環(huán)保限產(chǎn)+地產(chǎn)補(bǔ)庫”驅(qū)動(dòng)供需優(yōu)化，高股息率構(gòu)筑安全邊際（（略））
特種砂漿
特種砂漿行業(yè)深度：千億賽道兩強(qiáng)爭先，東方雨虹或后來居上（（略））
耐火保溫材料
魯陽節(jié)能深度：陶纖龍頭乘“雙碳”春風(fēng)，奇耐深度賦能促加速成長（（略））
工業(yè)涂料
麥加芯彩深度：（略）型企業(yè)，沿工業(yè)防腐賽道加速騰飛（（略））（略）為中泰建材&化工團(tuán)隊(duì)設(shè)立的。（略）是中泰建材&（略），所載的資料均摘自中泰證券研究所已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告或?qū)σ呀?jīng)發(fā)布報(bào)告的后續(xù)解讀。若因報(bào)告的摘編而產(chǎn)生的歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。請(qǐng)注意，本資料僅代表報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，相關(guān)的研究觀點(diǎn)可根據(jù)中泰證券后續(xù)發(fā)布的研究報(bào)告在不發(fā)出通知的情形下作出更改，（略）不承擔(dān)更新推送信息或另行通知義務(wù)，后續(xù)更新信息請(qǐng)以中泰證券正式發(fā)布的研究報(bào)告為準(zhǔn)。
（略）所載的資料、工具、意見、信息及推測僅提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，（略）推送的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。（略）推送信息進(jìn)行具體操作，訂閱人應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)所有投資風(fēng)險(xiǎn)。在任何情況下，中泰（略）推送信息所引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
（略）所載內(nèi)容的一切法律權(quán)利，未經(jīng)書面授權(quán)，任何人或機(jī)構(gòu)不得以任何方式：（略）
請(qǐng)支持中泰建材&化工團(tuán)隊(duì)