受醫療政策環境以及外部環境復雜多變的影響，醫療器械流通市場競爭加劇，行業集中度進一步提升，同時在毛利變化下，競爭模式也在多元化。

目前，國控、華潤、上藥、九州通四大流通巨頭的2025年中報已發布。

整體業績上，2025年上半年，國藥控股實現營業收入2860.43億元，同比下降2.95%；歸母凈利潤34.66億元，同比下降6.43%；上海醫藥實現營業收入1415.93億元，同比增長1.56%；歸母凈利潤44.59億元，同比增長51.56%；華潤醫藥總收入達1318.67億元，同比增長2.5%；歸母凈利潤20.77億元，同比減少20.3%；九州通營業收入811.06億元，同比增長5.10%；歸母凈利潤14.46億元，同比增長19.70%。

器械業務表現方面，相比2024年上半年，情況整體有所好轉。除國藥控股以外，上海醫藥、華潤醫藥、九州通醫療器械業務收入均同比上升，其中，九州通器械收入規模超過華潤醫藥，排名升至第三。

具體來看，2025年上半年，國藥控股醫療器械業務收入570.53億元，同比下降2.46%，相比去年上半年7.08%的下滑有所收窄，收入體量仍為四大家之首；上海醫藥器械大健康業務實現銷售收入225.7億元，同比增長3.53%；華潤醫藥醫療器械分銷業務收入180億元，同比增長8%；九州通上半年實現銷售收入195.29億元，同比增長18.34%。對比來看，九州通為四大巨頭中唯一器械業務增速達到兩位數的一家。

整體而言，帶量采購政策持續影響行業發展，導致部分毛利率較高的器械品類銷售收入下降，醫藥分銷業務體量下滑。但同時，也有流通企業通過積極拓展新業務、優化產品結構等方式來應對挑戰。例如，上海醫藥在醫美業務領域實現銷售收入14億元，同比增長18.8%。九州通持續推進醫療物資數字化供應鏈SPD系統、骨科嫦娥智慧服務平臺等專業醫院服務體系搭建，實現SPD、骨科嫦娥、圍關節術后康復等系統的持續迭代優化。

同時，消費品領域“國補”和醫療設備“以舊換新”政策，也刺激了流通企業在OTC以及醫療設備銷售業務上的加速增長。

01

國藥控股：

設備及IVD銷售下降明顯

耗材銷售穩定增長

國藥控股2025年上半年國藥控股醫療器械業務收入570.53億元，同比下降2.46%。其中器械分銷收入規模有所下降，板塊收入占比同比略升0.08個百分點，達到19.22%。

國藥控股表示，在各項政策的疊加影響下，醫院終端對器械類產品需求發生結構性調整，高性價比的集采中選耗材、臨床價值高的創新型器械進一步受到青睞，高價非中選品種加速清退。

在新的合規監管環境下，醫院「以舊換新」的設備招投標需求仍未完全釋放，同時集團加強器械業務的風險管控和合規治理，對長賬期高回款風險業務以及低附加值且資金占用量大的流通業務主動加強業務監管，控制該部分業務收入占比。主動業務管治策略疊加集中帶量采購產品價格下調因素影響了器械分銷板塊的當期收入。

其中，醫療設備及IVD銷售下降明顯，但醫用耗材的銷售獲得穩定增長。器械分銷業務經營溢利率為1.92%，較上年同期下降0.33個百分點，主要由于報告期內收入增速的放緩以及毛利率水平的下降。

同時，通過優化渠道結構，國藥控股將資源加快投入于可創造長期價值的業務及服務，加速推動器械業務模式轉型，積極打造核心競爭能力。對供應商和醫院端服務需求加速承接，服務質量不斷增強，主動引領供應鏈體系的專業化服務轉型。

SPD方面，國藥控股持續聚焦業務協同能力強的器械類智慧供應鏈項目，依托強大的醫院端滲透能力，以專業的服務帶動耗材等器械產品市場份額的進一步提升。截至2025年6月底，國藥控股SPD項目凈增加7個，單體醫院集中配送項目凈增加18個，醫聯體╱醫共體集中配送項目凈增加1個。

2025年上半年，由SPD及集中配送項目帶動的器械業務收入較上年同期增長達到13%，新增的智慧供應鏈項目協同功效逐步顯現。

02

上海醫藥：

醫美業務增長快速

報告期內，上海醫藥引進5個新產品，器械大健康業務實現銷售收入225.7億元，同比增長3.53%。此外，在醫美業務領域，公司實現銷售收入14億元，同比增長18.8%。

上海醫藥在智能化醫藥商業以科技創新與數智化引領發展，報告期內繼續保持良好增長。一方面，實施數字化變革，對內推進降本增效，對外打造智能化標桿；

另一方面，繼續推進模式創新，積極發揮補鏈強鏈作用，向上下游延伸健康服務鏈路，持續推進全生命周期解決方案，助力合作伙伴在產業端加速商業化進程，并帶動多項創新業務的發展。

03

華潤醫藥：

引進新產品，新增終端創新服務項目

打造全場景檢測服務體系

華潤醫藥醫療器械分銷業務收入180億元，同比增長8%。華潤醫藥表示，強化產品引進，持續加強骨科、介入、IVD、基礎耗材等專業能力打造，上半年統談引進7個產品，新增11個終端創新服務項目，完成體外診斷、骨科管理模塊開發，進一步提高了服務效率和客戶體驗。華潤區域檢驗中心正式投入運營，聚焦居家檢測服務及第三方醫學檢驗，致力于打造覆蓋「院內—院外—居家」全場景的檢測服務體系。

04

九州通：

OTC線上及醫療設備銷售業務快速增長

今年上半年，九州通醫療器械業務發展持續向好，OTC、醫療、服務等業務同步發展，上半年實現銷售收入195.29億元，同比增長18.34%。

受益于國務院《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》及相關政策落實措施，上半年九州通OTC線上及醫療設備銷售業務均實現快速增長。

OTC業務方面，在消費品以舊換新“國補”政策帶動下，醫療器械線上業務實現快速增長，其中“國補”及線上業務上半年銷售收入突破5億元，并與頭部廠家及平臺形成高效規范的線上業務合作體系。

在醫療設備“以舊換新”政策推動下，醫療設備銷售業務也實現增長，醫療設備產線上半年實現銷售收入36.4億元，同比增長41%。此外，九州通持續推進SPD集配業務開拓及業務轉化，上半年實現SPD項目簽約23家，累計中標SPD項目已達132家。

九州通上半年已代理強生、雅培、費森尤斯（血透）、理諾琺、羅氏、麥默通等品牌廠家的品規共計1,310個（其中預計銷量過億品規20個），覆蓋11大廠家15條產品線。其中，登士柏（牙科）等成長型新品種快速增量，上半年銷售收入近1億元。

智能化服務上，九州通持續推進醫療物資數字化供應鏈SPD系統、骨科嫦娥智慧服務平臺等專業醫院服務體系搭建，實現SPD、骨科嫦娥、圍關節術后康復等系統的持續迭代優化，顯著提升系統性能及實施效率，建設面向醫院的高質量一體化服務方案，全面推進“產品供應+專業服務”的體系搭建。

同時，九州通與圣湘生物、邁瑞醫療、飛利浦、西門子、歐姆龍、山東威高、奧林巴斯、史賽克、通用電氣、波士頓科學、三諾生物、沛嘉醫療、美敦力、南微醫學、上海聯影及魚躍等國內外醫療器械企業建立了深度的合作關系，通過公司優勢互補、高效協同的B2B/B2C/O2O集成性綜合服務平臺，達成了醫藥及器械在全渠道、全范圍迅速直供終端市場的目標。

在醫療行業整體向粗放擴張向精細化轉型時期，傳統分銷的利潤空間被壓縮，以往單純依賴產品價差獲取高額毛利的方式也成為歷史，醫藥流通行業向供應鏈金融、數字化倉儲物流、院內設備運維服務等增值服務加速延伸，以更快適應醫療系統改革的新格局。

END