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廣發宏觀：高頻數據下的8月經濟：數量篇
發布地址: 上海
報告摘要：中電聯口徑截至8月28日納入統計的發電集團燃煤電廠月累計發電量同比回落1.3%，同比讀數低于7月的3.9%。
中電聯指出“南方高溫支撐火電負荷高位，但重大活動籌備疊加高耗能限產，非電需求延續疲軟”。
不過火電并不代表整體發電量，三峽水電站入庫流量數據同比8月較7月降幅顯著收窄，對應水電發電量同比可能會高于7月。
根據中電聯統計，截至8月28日，納入統計的發電集團燃煤電廠本月累計發電量同比回落1.3%，5-7月同比為-1.8%~3.9%。
燃煤電廠耗煤量本月累計同比回落2.5%，5-7月同比為-3.9%~1.9%。
中電聯表示（第四周）“南方高溫支撐火電負荷高位，但重大活動籌備疊加高耗能限產，非電需求延續疲軟。主產區強降雨、安監政策收緊、產能核驗及月度任務收尾致供應階段性收縮。需求季節性回落疊加大型集團外購價的再次下調使市場情緒進一步轉弱，終端普遍持觀望態度”。
另據Wind數據（若未特別注明，報告數據均來自Wind）：8月三峽水庫站（入庫）流量同比錄得-6.7%，相較7月（-35.3%）、6月（-12.6%）降幅顯著收窄，歷史上三峽水電站流量與全國水力發電同比存在高相關性。
工業部門開工率漲跌互現，其中和去年同期基數有關，上游盡管環比小幅放緩，同比多數好于前值；
下游同比多數放緩。
截至8月第四周，全國247家高爐開工率（期末值，下同）同比增長6.8pct（前值同比1.2pct）；
焦化企業開工率同比4.5pct（前值同比0.7pct）。
PVC開工率同比回升1.2pct（前值同比3.5pct）；
苯乙烯開工率同比回升9.7pct（前值同比11.0pct）；
滌綸長絲江浙織機開工率同比回落3.4pct（前值同比-7.8pct）。
汽車半鋼胎開工率同比回落6.2pct（前值同比-4.7pct），全鋼胎開工率同比回升5.0pct（前值同比7.1pct）。
截至8月第四周，全國247家高爐開工率（期末值，下同）83.2%，環比、同比分別錄得-0.3、6.8pct。
焦化企業開工率錄得65.6%，環比、同比分別為-0.8、4.5pct。
PVC開工率錄得76.0%，環比、同比為-0.8、1.2pct，全國苯乙烯開工率錄得78.1%，環比、同比為-0.8、9.7pct。
滌綸長絲江浙織機開工率錄得62.0%，環比、同比分別錄得6.5、-3.4pct（前值環比、同比分別為-3.5、-7.8pct）。
山東地煉開工率錄得53.2%，環比、同比分別錄得2.3、-1.2pct。
8月汽車半鋼胎開工率（周度）分別錄得74.4%、72.1%、73.1%，72.8%，7月最后一周讀數74.5%；
全鋼胎開工率分別錄得61.0%、63.1%、64.8%、63.8%，7月最后一周讀數61.1%。
重點企業粗鋼產量以穩為主。
主要鋼廠螺紋鋼產量穩定在日均220萬噸左右（第三周略低），月環比略高于6-7月，低于3-5月；
但由于低基數，月均值同比在27%以上。
主要鋼廠熱軋卷板產量穩定在日均320萬噸左右，月均值同比由負轉正。
截至8月20日，全國重點企業粗鋼日均產量（月均值）錄得209萬噸，低基數下同比增長6.8%；
其中螺紋鋼、熱軋卷板產量分別錄得218、321萬噸/日，同比分別錄得27.2%、3.9%。
就周度數據而言，W1-W4螺紋鋼日均產量區間215~221萬噸/日，熱軋卷板日均產量區間315~325萬噸/日。
就月度環比而言，8月螺紋鋼日均產量環比增長1.3%，5-7月環比-6.2%~0.3%；
8月熱卷日均產量環比3.9%，5-7月環比-2.8%~0.8%。
基建資金到位率延續修復，實物工作量指標環比依然偏弱，同比有低基數優勢。
截至8月26日，全國工地資金到位率59.2%，月環比回升0.5pct，非房建、房建項目資金到位率環比分別錄得0.7、-0.2pct。
截至8月29日，全國水泥發運率錄得38.1%，環比回落1.8pct，相較去年同期回升3.1pct（7月最后一周同比為3.2pct）。
截至8月27日，石油瀝青開工率錄得29.3%，環比回落3.8pct，相較去年同期回升0.7pct。
8月中國工程機械市場指數（CMI）為99.96，同比增長5.04%，環比降低0.76%。
據同花順數據：截至8月26日，樣本建筑工地資金到位率為59.2%，月環比回升0.5個百分點。
其中，非房建項目資金到位率為60.9%，月環比回升0.7個百分點；
房建項目資金到位率51.0%，月環比回落0.2個百分點。
截至8月29日，全國水泥發運率錄得38.1%，環比回落1.8pct，相較去年同期回升3.1pct，前值最后一周同比3.2pct。
截至8月27日，全國石油瀝青開工率錄得29.3%，環比回落3.8pct，相較去年同期回升0.7pct，前值最后一周同比8.3pct。
另據今日工程機械，8月中國工程機械市場指數即CMI為99.96，同比增長5.04%，環比降低0.76%；
今日工程機械表示8月國內工程機械市場繼續呈現同比改善，終端一線市場的銷售熱度環比與7月接近。
可能和高溫天氣的約束有關，居民生活半徑相關指標變化不大。
8月全國十大城市地鐵客運量均值6239萬人次，較去年同期回升1.3%（前值0.1%）；
國內執行航班（不含港澳臺）日均值14640架次，相較去年同期回升1.6%（前值2.3%）；
國際航班日均值較去年同期增長10.9%（前值12.4%）。
全國電影票房同比48.6%，屬3月以來首次轉正。
截至8月31日，全國十大城市地鐵客運量日均值6239萬人次，相較去年同期回升1.3%，環比回落2.3%。
除四大一線城市外，南京、重慶、蘇州、成都地鐵客運量均值環比區間-10.5%~11.5%。
地鐵客運量為居民生活半徑與社交距離的影子指標，居民生活半徑變化會影響消費和服務業。
截至8月31日，國內執行航班日均值錄得14640架次，（月度）日均值環比、同比分別錄得1.2%、1.6%。
國際航班日均值錄得1870架次，環比、同比分別錄得0.2%、10.9%。
歷史上航班指標與服務業活動預期指數存在相關性。
截至8月31日，全國電影票房收入（日均）錄得1.93億元，同比增長48.7%，今年3-7月同比-46.3%~-14.3%。
地產銷售延續4月以來趨弱特征，但同比降幅較7月略有收窄。
8月全國30大中城市日均成交面積20.9萬方，相較去年同期回落9.9%（今年7月同比-18.6%，6月同比-8.4%）。
其中一、二、三線城市同比分別錄得-23.1%、-1.8%、-7.4%。
據廣發地產組測算，8月前26日82城二手房中介認購套數同比24.5%（今年累計同比25.7%），核心11城二手房網簽面積同比回升3.2%（今年累計同比13.3%）。
100大中城市成交土地規劃建筑面積同比回落4.8%，土地成交溢價率月均值錄得3.4%，均處于二季度以來相對低位。
截至8月31日，全國30大中城市商品房日均成交面積錄得20.9萬方，月度日均值較去年同期回落9.9%，今年7月同比-18.6%，6月同比-8.4%。
從周度分布來看，8月1日-10日、11日-20日、21日-31日成交面積均值分別為17.4、19.6、25.2萬方。
一、二、三線城市成交面積同比分別錄得-23.1%、-1.8%、-7.4%。
據廣發地產組測算：8月前26日，82城二手房中介認購套數同比24.5%，今年累計同比25.7%；
其中核心11城二手房網簽面積同比回升3.2%，今年累計同比13.3%。
截至8月31日，全國100大中城市成交土地規劃建筑面積（周度月均值）1997萬方，同比回落4.8%，4-7月同比-5.4%~19.8%；
100大中城市成交土地溢價率3.4%，4-7月讀數4.2%~8.1%。
乘用車零售增速小幅放緩，基數效應逐步呈現。
乘聯會數據顯示，8月1日-24日乘用車零售同比增長3%（前值7%）；
批發銷量同比增長12%（前值12%）。
新能源汽車零售同比增長6%（前值14%）。
乘聯會指出由于去年7月“以舊換新”政策加碼補貼效果良好，消費熱情迅速激發，因此今年8月的銷量基數相對較高。
乘聯會口徑顯示：8月1-24日，全國乘用車市場零售128.5萬輛，同比去年8月同期增長3%，較上月同期增長3%，今年以來累計零售1,403.1萬輛，同比增長10%；
8月1-24日，全國乘用車廠商批發134.1萬輛，同比去年8月同期增長12%，較上月同期增長5%，今年以來累計批發1,686.6萬輛，同比增長13%。
8月1-24日，全國乘用車新能源市場零售72.7萬輛，同比去年8月同期增長6%，較上月同期增長7%，全國乘用車新能源零售滲透率56.6%，今年以來累計零售718.2萬輛，同比增長27%。
9月三大白電排產數據延續回落。
據產業在線數據顯示，2025年9月空冰洗排產合計總量共計2707萬臺，較去年同期生產實績下降7.2%（8月同比-4.9%）。
產業在線口徑數據顯示：2025年9月空冰洗排產合計總量共計2707萬臺，同比下降7.2%（8月同比-4.9%）。
分產品來看，家用空調排產1075萬臺，同比下降12.0%（8月同比-2.8%），冰箱排產821萬臺，同比下降6.3%（8月同比-9.5%），洗衣機排產811萬臺，同比下降1.1%（8月同比-3.0%）。
從奧維云網線上銷售額數據看，8.4-8.10空調同比-1.2%、冰箱同比-19.8%、洗衣機同比19.8%；
8.11-8.17空調同比21.3%、冰箱同比-15.7%、洗衣機同比0.2%；
8.18-8.24空調同比-4.7%、冰箱同比6.4%、洗衣機同比9.5%。
7月全月空調、冰箱、洗衣機線上銷售同比分別為37%、-8.3%、21.6%。
集裝箱吞吐量同比增速仍處于高位。
8月4日-8月24日，國內港口完成集裝箱吞吐量均值同比10.2%（7月同比5.6%），港口完成貨物吞吐量均值同比6.3%（7月同比10.9%）；
截至8月28日，TRVSDCVN中國對美國集裝箱發船數量、船只噸位月均值同比分別為-5.4%、5.4%，7月同比分別為-0.5%、2.8%。
8月韓國出口同比增速放緩。
8月4日-8月24日，國內港口完成集裝箱、貨物吞吐量（周度）均值同比分別錄得10.2%、6.3%，今年7月同比分別錄得5.6%、10.9%，今年6月同比分別錄得4.6%、1.5%。
據彭博數據，截至8月28日，TRVSDCVN中國對美集裝箱發船數量、對美集裝箱船只噸位（均值）同比分別為-5.4%、5.4%，今年7月同比分別錄得-0.5%、2.8%，今年6月同比分別錄得12.6%、16.8%。
8月韓國出口同比增速1.3%，今年7月、6月韓國出口增速分別為5.9%、4.3%。
8月PMI、BCI、EPMI等指標對短期經濟的刻畫包括制造業景氣度和8月大致相當、建筑業景氣度環比回落等。
高頻數據的補充信息包括：（1）工業和建筑業開工具有一定低基數優勢，同比數據可能不低；
（2）地產初步呈低位企穩；
（3）居民生活半徑可能受高溫等因素約束，服務業PMI中零售行業景氣度也偏弱（見《PMI價格指標連續第三個月回升》），但服務類消費的代表之一電影票房數據月度較高；
（4）“兩新”基數效應逐漸上來，同比有所放緩；
（5）集裝箱數據顯示出口似乎依舊偏強。
風險提示：國內宏觀經濟下行壓力超預期；
政策穩增長力度超預期；
地產下行風險超預期；
海外貨幣政策影響超預期；
海外經濟下行對于國內出口的影響超預期；
大宗商品波動超預期；
全球地緣政治風險影響超預期。
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