｛必選消費ETF：如廣發(fā)中證全指可選消費ETF（159936）等，聚焦食品飲料、日用品等剛需行業(yè)4。

可選消費ETF：如汽車ETF、家電ETF，典型如廣發(fā)汽車ETF（516110）、家電ETF（159996）等

基建主題：

基建50ETF（516970）：重倉“中字頭”央企（如中國建筑、中國中鐵）。

工程機(jī)械ETF（560280）：受益制造業(yè)出海，年內(nèi)漲幅顯著（如三一重工、徐工機(jī)械）。

地產(chǎn)類：如房地產(chǎn)ETF（512200），但近年受政策影響波動較大。

周期類ETF：如有色ETF（512400）、化工ETF（159870）等。

紅利策略類：如央企紅利50ETF（560700），聚焦高分紅央企｝

今天又賣飛無數(shù)啊，真真真想不到指數(shù)那么猛，這指數(shù)連續(xù)加強(qiáng)，有點發(fā)慌，和爾泰這些賣了一點，章源加了一點。其他買了很多大宗有色。

【行業(yè)觀點】醫(yī)療器械行業(yè)觀點更新

當(dāng)前建議關(guān)注醫(yī)療器械行業(yè)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，優(yōu)選細(xì)分行業(yè)景氣度高、業(yè)績高增長確定性強(qiáng)的的標(biāo)的，同時兼顧估值、行業(yè)熱點催化等潛在催化劑。

關(guān)稅影響有限或可控、長期基本面優(yōu)質(zhì)，估值相對較低的部分個股，迎來低位建倉機(jī)會：

邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、普瑞眼科等公司Q1業(yè)績尚有不確定性，但股價處于底部或低估值

關(guān)稅博弈背景下，醫(yī)療器械行業(yè)自主可控相關(guān)的公司中，25年業(yè)績確定性較強(qiáng)的個股：

聯(lián)影醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、愛博醫(yī)療、微電生理、美好醫(yī)療等

醫(yī)療新科技：

腦機(jī)接口、 AI醫(yī)療、手術(shù)機(jī)器人等方向

#關(guān)于路透的傳言

今晚路透關(guān)于人民幣穩(wěn)定幣的新聞引發(fā)大家關(guān)注，在外網(wǎng)上能看到，市場活躍度較高的時候確實容易帶來一波行情。合規(guī)考慮，我們就不討論關(guān)于人民幣穩(wěn)定幣的可能性，還是堅持去看長期的產(chǎn)業(yè)方向。

全球范圍來講，我們?nèi)匀槐容^看好的產(chǎn)業(yè)方向和關(guān)注標(biāo)的，專注個股研究：

??跨境支付：【連連數(shù)字】、【小商品城】

??生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施（交易所、托管、分發(fā)等）：【OSL集團(tuán)】、【眾安在線】（中期業(yè)績很好）

??金融業(yè)務(wù)升級：【南華期貨】（海外牌照持續(xù)完善、升級虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)）、【勝利證券】

??資產(chǎn)上鏈：??【晶科科技】（新增關(guān)注）、【聯(lián)易融科技】

??自主可控的技術(shù)基礎(chǔ)：主網(wǎng)+安全+合規(guī)

P.S.

#市場景氣方向，關(guān)注

??【九方智投】、【廣發(fā)證券】、【港交所】、【中國再保險】、香港證券ETF

昆侖萬維：發(fā)布并開源系列模型，AI原生應(yīng)用流水快速增長【東吳傳媒互聯(lián)網(wǎng)張良衛(wèi)團(tuán)隊】

事件：上周，昆侖萬維SkyWork AI技術(shù)發(fā)布周結(jié)束，公司陸續(xù)發(fā)布SkyReels-A3、Matrix-Game 2.0、Matrix-3D、Skywork UniPic 2.0、Skywork Deep Research Agent、Mureka V7.5模型。

觀點重申：

公司AGI與AIGC業(yè)務(wù)商業(yè)化持續(xù)取得進(jìn)展。1）根據(jù)年報披露，AI社交linky成為海外收入增長速度最快的中國AI應(yīng)用之一；sensortower數(shù)據(jù)顯示，公司旗下AI社交產(chǎn)品linky在今年重新恢復(fù)增長，7月公司實現(xiàn)收入65萬美金，同口徑下相比2024年最高點增長70%（公司口徑此前最高月流水100萬美金）。2）公司披露，截止2025年3月底，AI音樂年化流水收入ARR達(dá)到約1,200萬美金（月流水收入約100萬美金）。7月公司發(fā)布最新音樂模型Mureka V7，音樂生成效果進(jìn)一步提升。sensortower數(shù)據(jù)顯示，Mureka7月實現(xiàn)收入20萬美金，同口徑下相比3月實現(xiàn)翻倍增長。3）公司于5月發(fā)布超級智能體，后續(xù)期待產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化及用戶增長。

短劇業(yè)務(wù)規(guī)?；瓌庸臼杖朐鲩L。截止2025年3月底，短劇平臺Dramawave年化流水收入ARR達(dá)到約1.2億美金（月流水收入約1000萬美金），進(jìn)一步加速AI商業(yè)化進(jìn)程。根據(jù)跟蹤的第三方數(shù)據(jù)，產(chǎn)品流水仍在增長趨勢中。

看好公司在模型及應(yīng)用方面的領(lǐng)先布局，維持公司“買入”評級。

古爾曼：折疊iPhone回歸指紋識別 不提供SIM卡槽

金十?dāng)?shù)據(jù)8月25日訊，馬克?古爾曼昨日（8月24日）發(fā)布博文，曝料稱蘋果將于2026年推出其首款折疊手機(jī)，一方面會明顯減少屏幕折痕，另一方面將搭載其自研的C2基帶芯片，并采用無SIM卡設(shè)計、TouchID解鎖，測試機(jī)有黑、白兩色。（IT之家）

#今天暴漲10%+繼續(xù)買入，7&8月金股樂普醫(yī)療：底部強(qiáng)推標(biāo)簽票已大漲60%+，仍有41-93%空間！【東財新消費 | 美護(hù)】

??6月3日樂普獲批首款醫(yī)美產(chǎn)品童顏針時，我們#獨家以新材料“PDRN”邏輯開始推薦【樂普醫(yī)療】，7-8月選擇樂普月度金股， 在7.1/7.11/7.20/7.29/7.31/8.4/8.8/8.12/8.19多次以行業(yè)變化/醫(yī)美業(yè)務(wù)進(jìn)展/嚴(yán)肅醫(yī)療主題概念催化等方向重點推薦公司的布局機(jī)會，以及提示把握回調(diào)機(jī)會，6/7/8月截止22日分別累計上漲21.05%/12.92%/16.71%，今日繼續(xù)大漲10%+，股價表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。

公司上周五發(fā)布年報，給予25年10-11億的業(yè)績指引、26年增長約10%，醫(yī)美方面給予已上市管線（童顏針+基礎(chǔ)水光）26年6億收入指引，中期展望20-30億業(yè)績，45-50%凈利率，業(yè)績兌現(xiàn)度高。

6-7月買入樂普的多為看好樂普醫(yī)美管線的消費jjjl，醫(yī)藥買賣方多持懷疑態(tài)度；但8月以來明顯有越來越多醫(yī)藥jjjl進(jìn)行配置，民為的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)逐漸形成100-300億不等的目標(biāo)市值預(yù)期（已考慮55%持股比例），后續(xù)將隨著BD推進(jìn)而逐漸打入股價中，進(jìn)一步打開樂普的市值空間——550-750億目標(biāo)市值=嚴(yán)肅醫(yī)療200億+三文魚針200億+童顏針50億+期權(quán)之一其他醫(yī)美管線+期權(quán)之二減肥創(chuàng)新藥（市場預(yù)期100-300億）的目標(biāo)市值，在業(yè)績穩(wěn)定兌現(xiàn)、潛在催化因素眾多。

重視HBM主線行情?。。?！

H200存儲容量提升2倍?。∮ミ_(dá)H200以每秒4.8TB的速度提供141GB的內(nèi)存，與A100相比，容量幾乎是其兩倍，帶寬增加了2.4倍，HBM3e成為H200的升級的重點。

海力士即將開啟擴(kuò)產(chǎn)周期?。BM3e供給高度緊張，SK海力士已決定明年大擴(kuò)產(chǎn)、采用最先進(jìn)的10nm等級第五代(1b)技術(shù)，多數(shù)新增產(chǎn)能將用來生產(chǎn)HBM3E，SK 海力士副會長兼聯(lián)席 CEO 樸正浩表示，HBM芯片出貨量預(yù)計到 2030 年將達(dá)到每年 1 億顆。

HBM主線行情剛剛開啟！！

賽騰股份：#核心Bonding設(shè)備供應(yīng)商。

亞威股份：#旗下蘇州芯測電子是測試設(shè)備核心供應(yīng)商。

創(chuàng)益通：#高速存儲連接器龍頭

壹石通：#存儲芯片封測的low-a球鋁（GMC、EMC）材料供應(yīng)商

液冷板塊第一波行情的第一波調(diào)整點評：

美股液冷公司維諦技術(shù)已經(jīng)完成了二十倍的漲幅，股價從7美漲到了現(xiàn)在的150美元，市值到了500億美元，A 股這邊才剛剛開始，昨天晚上維諦技術(shù)因為股東減持跌了4個點，導(dǎo)致今天A股液冷公司今天開盤恐慌大跌，其實正好是 A 股液冷第一波大漲幅后正好有調(diào)整的需求，恰逢外圍的龍頭下跌借口以及市場整體沖高后的調(diào)整消化，所以傳導(dǎo)映射也開始調(diào)整了，但這個調(diào)整屬于健康良性的，也是符合我們預(yù)期的，已在車上的可以兌現(xiàn)部分利潤增厚安全墊在享受上漲趨勢的同時也關(guān)注一下其他板塊的輪動節(jié)奏，沒在車上的觀察等待逢低關(guān)注調(diào)整結(jié)束后的二波機(jī)會，目前仍是無法證偽最性感的朦朧美炒作階段，行情沒有結(jié)束，只是需要注意不同板塊以及板塊內(nèi)部的輪動節(jié)奏。調(diào)整后繼續(xù)看好二波機(jī)會的邏輯如下：

第一，AI液冷可能是目前AI上游算力各細(xì)分行業(yè)中，未來一年基本面斜率變化最大的行業(yè)之一。預(yù)計AI液冷市場規(guī)模有望從2024年的基本忽略不計，以及2025年的100-200億元，有可能快速提升到2026年全球1000億元，2026年的AI液冷行業(yè)增速有望達(dá)到500%，這個斜率非常陡峭性感，從0到1的敘事空間正式打開。

第二，AI液冷明年有望達(dá)到全球1000億元，這個行業(yè)空間也較大。一般對于機(jī)構(gòu)來說，一個行業(yè)的行業(yè)空間超過100億元，就值得研究，如果達(dá)到1000億元，則值得重點研究。而且在諸多液冷標(biāo)的如思泉新材碩貝德科創(chuàng)新源奕東電子飛榮達(dá)鴻富瀚等均處于無人問津的超跌底部，看市值當(dāng)時大多數(shù)都不到百億，看邏輯有勝率，看圖有賠率，而且目前還有新的液冷標(biāo)的如領(lǐng)益智造強(qiáng)瑞技術(shù)加入進(jìn)來，正在復(fù)制四月份的機(jī)器人行情。

第三，AI上游算力產(chǎn)業(yè)鏈中，價值量通脹的代表性環(huán)節(jié)有光模塊、pcb、電源、液冷。這幾個環(huán)節(jié)的共同特點是，其增速高于GPU等算力卡的增速。而AI液冷相對其他細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢，在于同時擁有滲透率提升和單位價值量提升兩大邏輯。A 股炒新不炒舊，所以液冷接下來會有北美算力鏈的資金持續(xù)關(guān)注，這半個月的上漲只是第一波，調(diào)整并不是結(jié)束。

第四，目前液冷方案中，單相冷板式液冷占據(jù)主導(dǎo)。拆解AI液冷各環(huán)節(jié)價值量，液冷系統(tǒng)的主要構(gòu)成零部件包括冷板、CDU、快接頭等。從價值量分布看，從GB200到GB300、預(yù)計整柜價值量可能將由60萬元提升至70萬元，其中價值量變化較大的環(huán)節(jié)依次為冷板、快接頭、CDU，所以大家注意點評中提示的不同公司切入液冷業(yè)務(wù)的不同環(huán)節(jié)的彈性也會不一樣。

【天風(fēng)電子潘暕團(tuán)隊】Meta Oakley首款專為運動設(shè)計的智能眼鏡本周（6/20）發(fā)布，建議重點關(guān)注AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈！

Meta 正式聯(lián)手運動品牌 Oakley，將在 6月20日推出首款專為運動設(shè)計的智能眼鏡meta Oakley，根據(jù)彭博社，Oakley Meta 眼鏡的攝像頭位于中央，主要目標(biāo)用戶是“騎行者和其他運動員”。

建議重點關(guān)注：

?零部件模組：龍旗科技(Meta Oakley眼鏡PCBA核心供應(yīng)商)、領(lǐng)益智造(Meta Oakley結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品)、藍(lán)思科技(Rokid眼鏡核心供應(yīng)商）、佳禾智能、天鍵股份

?眼鏡品牌：小米集團(tuán)、英派斯

?芯片&模組：恒玄科技、潤欣科技，芯原股份、中科藍(lán)訊、星宸科技

【老鳳祥】合作字節(jié)潤欣重磅推出AI眼鏡，京滬兩地同日首秀亮相，超5800家門店有望帶動快速放量！

據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息，#老鳳祥AI眼鏡有望亮相今日下午在北京召開的字節(jié)火山引擎原動力大會，深度合作火山引擎、潤欣科技?；鹕揭鎸槔哮P祥AI眼鏡提供基于RTC音視頻技術(shù)與邊緣大模型網(wǎng)關(guān)構(gòu)建的全套智能體解決方案，支持視覺理解、語義識別、語音對話、電話接聽等能力。

此外，#老鳳祥眼鏡同日還將亮相“上海老博會”，提供現(xiàn)場試戴服務(wù)。后臺由豆包大模型提供技術(shù)支持，主打“充滿科技溫度與人文關(guān)懷，幫聽、幫看、幫記憶”，精準(zhǔn)定位老年人這一細(xì)分群體、在AI眼鏡的使用場景中尋求進(jìn)一步突破。

據(jù)公開資料，截止2024年底，老鳳祥目前在全國擁有5838家線下門店，是同期博士眼鏡557家門店的十倍多。公司是目前推出AI眼鏡的上市公司中唯一擁有超強(qiáng)的全國性渠道優(yōu)勢的，后續(xù)如果依托這種線下渠道優(yōu)勢、配合抖音等平臺線上宣傳，銷量有望快速提升！

估值測算：假設(shè)公司所有門店日銷售1臺AI眼鏡，眼鏡價格2000（凈利率10%）、配鏡成本1000（凈利率30%），則每年眼鏡銷量可達(dá)200萬臺、增厚凈利潤10e。給25倍估值，增厚市值250e、現(xiàn)價接近翻倍空間！

SoC板塊更新：中報預(yù)告期開始，關(guān)注低位績優(yōu)標(biāo)的

7月7日，樂鑫和瑞芯微均披露中報業(yè)績預(yù)告。

1?樂鑫科技，25年上半年實現(xiàn)營收12.2-12.5億，同增33~36%，歸母2.5-2.7億，同增65~78%。以中值計算，單Q2營收6.77億，同增27%，歸母1.66億，同增69%。

2?瑞芯微，25年上半年實現(xiàn)營收20.45億，同增64%，歸母5.2-5.4億，同增185~195%。以中值計算，單Q2營收11.6億，同增64%，歸母3.2億，同增178%。

前期SoC板塊持續(xù)承壓調(diào)整，現(xiàn)在股價位置和估值已逐漸回到合理水平。前期板塊調(diào)整主要在反映市場對需求持續(xù)性的擔(dān)憂，市場擔(dān)心板塊二季度業(yè)績持續(xù)性，但隨著績優(yōu)公司預(yù)告落地，證明上行趨勢仍在持續(xù)。同時對國補(bǔ)退坡或者關(guān)稅影響的擔(dān)憂在逐漸減弱，后續(xù)國補(bǔ)資金在分批有序下達(dá)，中美經(jīng)貿(mào)磋商也取得一定進(jìn)展。#展望下半年，我們可以參考24年的行情，上半年炒業(yè)績以及下半年確定性下炒邊際。隨著全年業(yè)績確定性越來越高，下半年有望迎來估值周期切換以及端側(cè)新催化，包括但不限于端側(cè)產(chǎn)品、端側(cè)應(yīng)用以及端側(cè)模型，建議重點關(guān)注！

建議關(guān)注，#消費及工業(yè)類SoC，恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、樂鑫科技、炬芯科技、全志科技、泰凌微、中科藍(lán)訊、翱捷科技；#安防類SoC，星宸科技、富瀚微、國科微、安凱微。

納科諾爾中報速覽及交流要點

#業(yè)績情況

25H1：收入4.73億元/-16%，歸母0.52億/-48%；毛利率22.6%/-1.9pct，四費合計8.0%/+2pct，歸母凈利率11%/-6.5pct。

25Q2：收入2.4億元/-12%，歸母0.21億/-58%；毛利率20.8%，同比-4.7pct，環(huán)比-3.6pct；四費合計7.9%，同比+3.2pct，環(huán)比+0.2pct；歸母凈利率8.8%，同比-9.5pct，環(huán)比-4.6pct。

#訂單及經(jīng)營情況

在手訂單20億，新增訂單中海外訂單30%，海外訂單包括獨立出口與跟隨出口，已設(shè)立海南分部負(fù)責(zé)開拓海外市場。公司半年度會議上提出新戰(zhàn)略圍繞新材料、新裝備進(jìn)行布局，實現(xiàn)多元化發(fā)展，考慮外延并購機(jī)會。

#固態(tài)設(shè)備進(jìn)展

1）#等靜壓，立式臥式都有布局，正進(jìn)行驗證，目前在探索降壓階段關(guān)鍵技術(shù)；

2）鋰帶壓延、電解質(zhì)成膜轉(zhuǎn)印、等靜壓環(huán)節(jié)底層技術(shù)均為壓力控制、溫度控制、張力控制、材料復(fù)合面密度控制等關(guān)鍵技術(shù)，與輥壓具備較高關(guān)聯(lián)性，公司積累深厚；

3）#節(jié)奏，已有客戶洽談量產(chǎn)線；【負(fù)極】成膜、幅寬、速度均較好，正在測試大電芯，無負(fù)極純鋰帶方案也接近成熟；【正極】仍較慢，公司已推出接近量產(chǎn)線設(shè)備，認(rèn)為相比負(fù)極整體節(jié)奏慢半年；【電解質(zhì)】還需要材料端突破，認(rèn)為單一電解質(zhì)還需1年時間完成，復(fù)合電解質(zhì)會更快；

4）量產(chǎn)線定義目前仍在單一工藝角度，沒有到整線ppm環(huán)節(jié)，以干法成膜舉例，客戶認(rèn)為量產(chǎn)至少達(dá)到濕法60%~80%的速度。

#H1在手訂單快速提升、加快出海國際化布局。由于23-24年行業(yè)產(chǎn)能供需錯配，部分電池廠擴(kuò)產(chǎn)受影響，設(shè)備需求和客戶驗收節(jié)奏減緩，中報收入和利潤端略有承壓。但隨著電池廠擴(kuò)產(chǎn)恢復(fù)，公司在手訂單快速恢復(fù)，截止25年6月30日，在手訂單已達(dá)20.1億元，主要為傳統(tǒng)輥壓分切一體機(jī)，其中海外訂單占比達(dá)30%+，毛利率水平高于國內(nèi)，公司25年8月設(shè)立海南自貿(mào)港區(qū)域總部，進(jìn)一步加速國際化進(jìn)展，后續(xù)盈利水平有望提升。

#固態(tài)干法設(shè)備開啟交付、等靜壓設(shè)備預(yù)計H2推出。在干法電極與固態(tài)電池領(lǐng)域，公司具備核心技術(shù)包括對設(shè)備的壓力控制、輥面溫度和張力控制，目前已掌握了干法電極、鋰帶壓延、電解質(zhì)成膜、轉(zhuǎn)印等設(shè)備制造的多項技術(shù)，同時加快等靜壓設(shè)備的研發(fā)及驗證工作，布局立式+臥式兩種設(shè)計，目前初步設(shè)計已完成，正在制造階段，下游客戶需求較為急迫，預(yù)計25年H2推出交付。

國防軍工與商業(yè)航天更新20250817

16日夜閱兵舉行第二次排練，多型新型號裝備首次出場，包括裝甲車輛、無人裝備等。重點關(guān)注：

一、 裝甲車輛：主戰(zhàn)坦克、步兵戰(zhàn)車、遙控武器站

a) 坦克裝甲車：#內(nèi)蒙一機(jī)#

b) 主動防御：#景嘉微（雷達(dá)）、#長城軍工（誘餌彈）

c) 混動系統(tǒng)：#億緯鋰能（鋰電池）#

d) 周視系統(tǒng)：#光電股份（頭顯）#

e) 合成編組：#七一二、#海格通信、#烽火電子

二、 無人裝備

a) UUV：#機(jī)器人（控制系統(tǒng)）、#西部材料、#寶鈦股份

b) 無人艇：#邦彥技術(shù)（交換設(shè)備）、#大立科技（紅外吊艙）

c) 機(jī)器狗：#建設(shè)工業(yè)#

d) 自組網(wǎng)：#北方導(dǎo)航（中兵通信）、#七一二、#海格通信、#上海瀚訊

23日最后一次排練，信支、火軍等戰(zhàn)略力量新裝備將重磅亮相，仍重點推薦#網(wǎng)電攻防# 。

8月15日藍(lán)箭航天朱雀2E搭載xw二期第二批試驗星，火箭二級姿態(tài)失衡發(fā)射失敗。

發(fā)射任務(wù)方面，今年xw一期主要依賴長征系列火箭發(fā)射，xw二期第三批試驗星計劃24年底25年初使用長二火箭發(fā)射，本次失利對年內(nèi)后續(xù)重點發(fā)射計劃影響有限。

火箭方面，朱雀2E二級技術(shù)并未在朱雀3號上應(yīng)用，本次失利不影響年內(nèi)朱雀3號、天兵3號、長十二B等可回收箭型發(fā)射安排。

衛(wèi)星方面，xw二期第二批試驗星為中間技術(shù)形態(tài)，且華為ntn載荷已在23年12月搭載哈工大衛(wèi)星進(jìn)行在軌測試，本次失利對后續(xù)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化進(jìn)程影響可控。

綜合來看本次發(fā)射失利對產(chǎn)業(yè)節(jié)奏影響有限，仍堅定看好商業(yè)航天遠(yuǎn)期發(fā)展前景。