報(bào)告摘要

?本周滬鎳價(jià)格環(huán)比上漲，貿(mào)易商仍存在補(bǔ)庫(kù)需求

截止到7月4日，LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收15,120美元/噸，較6月27日上漲0. 6%，LME鎳總庫(kù)存為202,470.00?噸，較6月27日減少0.89%；滬鎳報(bào)收12.24萬(wàn)元/噸，較6月27日上漲1.50%，滬鎳庫(kù)存為24,922.00噸，較6月27日減少0.83%；截止到6月27日，硫酸鎳報(bào)收28,500.00元/噸，較6月27日價(jià)格持平。根據(jù)SMM，從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，菲律賓鎳礦的CIF價(jià)格較高，冶煉廠的生產(chǎn)成本顯著增加。華北地區(qū)部分冶煉廠的生產(chǎn)負(fù)荷有所下調(diào)，且由于菲律賓鎳礦品位的下降，國(guó)內(nèi)金屬產(chǎn)量或面臨走弱的預(yù)期。印尼方面，主流冶煉廠的生產(chǎn)成本出現(xiàn)倒掛，部分冶煉廠已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行檢修，加之可轉(zhuǎn)換生產(chǎn)高冰鎳的部分產(chǎn)線已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)高冰鎳，這使得印尼高鎳生鐵的產(chǎn)量可能出現(xiàn)下滑。從需求端來(lái)看，本周不銹鋼期貨市場(chǎng)出現(xiàn)上行趨勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格有所提振，但社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)的幅度并不明顯，不銹鋼廠對(duì)原料采購(gòu)的需求情緒依舊偏弱。盡管如此，貿(mào)易商仍存在補(bǔ)庫(kù)需求，但由于上游治煉零售量有限，成交價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲。此外，彭博社援引知情人士消息稱，青山暫停了莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)部分不銹鋼生產(chǎn)線。目前相關(guān)設(shè)施正在維護(hù)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間未知。青山控股集團(tuán)暫停印尼鎳冶煉廠主要生產(chǎn)線或進(jìn)一步?jīng)_擊印尼本土鎳礦開(kāi)采或?qū)︽噧r(jià)有所支撐。

?本周電解鈷價(jià)格環(huán)比上漲，但下游需求未見(jiàn)明顯改善

截至7月4日，電解鈷報(bào)收25.18萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格上漲0.60%；氧化鈷報(bào)收194.5元/千克，較6月27日價(jià)格上漲0.78%；硫酸鈷報(bào)收4.89萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格上漲0.1%；四氧化三鈷報(bào)收203.10元/千克，較6月27日價(jià)格下跌1.12%。根據(jù)SMM，電解鈷方面，供給端方面，供給端方面，電鈷冶煉企業(yè)維持長(zhǎng)單供應(yīng)，散單報(bào)價(jià)較少，貿(mào)易商手中低價(jià)貨所剩不多低幅報(bào)價(jià)上調(diào)，高幅價(jià)上部分貿(mào)易商反映某高端品牌出廠價(jià)上調(diào)，貿(mào)易商跟隨挺價(jià)，但由于下游接貨意愿較弱，其市場(chǎng)成交價(jià)格逐步回歸到廠商出廠價(jià)下方。需求端方面，由于當(dāng)前電解鈷社會(huì)庫(kù)存依舊偏高，而下游需求未見(jiàn)明顯改善，因此大部分下游廠商仍維持剛需采購(gòu)節(jié)奏，實(shí)際成交依舊偏淡。剛果金政府宣布延長(zhǎng)3個(gè)月鈷的臨時(shí)禁令，考慮到剛果民主共和國(guó)的鈷產(chǎn)量約占全球電動(dòng)汽車電池供應(yīng)量的四分之三，全球鈷供給收緊預(yù)期或大幅提升，或?qū)︹拑r(jià)有所支撐。

?本周銻錠價(jià)格環(huán)比下跌，6月銻錠產(chǎn)量環(huán)比下降

截止7月3日，國(guó)內(nèi)銻精礦平均價(jià)格為16.75萬(wàn)元/噸，較6月26日價(jià)格下跌2.90%；國(guó)內(nèi)銻錠平均價(jià)格為19.25萬(wàn)元/噸，較6月26日價(jià)格下跌2.53%。據(jù)SMM評(píng)估，2025年6月中國(guó)銻錠(含銻錠、粗銻折算、陰極銻等)產(chǎn)量整體與上月相比，環(huán)比大幅下降21.5%左右。詳細(xì)來(lái)說(shuō)，目前SMM評(píng)估的33家調(diào)研對(duì)象中有15家呈產(chǎn)量縮減狀態(tài)，和上月相比減少4家；3家廠家產(chǎn)量基本正常，比上月相比不變。從銻錠產(chǎn)量的情況來(lái)看，6月銻產(chǎn)量在繼5月產(chǎn)量小幅上升后再次大幅下降，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為這是正常現(xiàn)象，近期市場(chǎng)價(jià)格的大幅下跌也導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)量本身彈性較大，加上進(jìn)入夏季，大量廠家進(jìn)入檢修停產(chǎn)限制生產(chǎn)，降低庫(kù)存，緩解銷售壓力。而目前海外礦源依舊無(wú)法大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)人士表示國(guó)內(nèi)原料整體供應(yīng)還是依舊緊張。不過(guò)隨著6月底7月初預(yù)計(jì)還會(huì)有廠家宣布停產(chǎn)減產(chǎn)，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)2025年7月全國(guó)銻錠產(chǎn)量較6月相比應(yīng)該依舊有很大可能出現(xiàn)下降。

?本周碳酸鋰價(jià)格環(huán)比上漲，后市預(yù)計(jì)維持低位震蕩格局

?中美倫敦經(jīng)貿(mào)談判后，中國(guó)在一定程度上放開(kāi)了稀土出口管制

截止到7月4日，氧化鑭均價(jià)4300元/噸，較6月27日價(jià)格持平；氧化鈰均價(jià)10,890.00元/噸，較6月27日價(jià)格持平；氧化鐠均價(jià)46.28萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格上漲0.12%；氧化釹均價(jià)45萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格持平；氧化鐠釹均價(jià)44.5萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格持平；氧化鏑均價(jià)1,645.00 /公斤，較6月27日價(jià)格上漲1.86%；氧化鋱均價(jià)7,120.00?元/公斤，較6月27日價(jià)格上漲0.42%。目前，稀土市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，主要是因?yàn)樵陬^部大廠采購(gòu)影響下，市場(chǎng)看漲情緒得到帶動(dòng)，氧化物市場(chǎng)低價(jià)貨源迅速收緊，持貨商上調(diào)報(bào)價(jià)。受此影響，氧化物的漲幅傳遞到金屬市場(chǎng)，金屬企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)，跟漲氧化物的價(jià)格。但是由于本次漲幅是因?yàn)轭^部大廠采購(gòu)帶動(dòng)，下游磁材企業(yè)訂單量未有增多，對(duì)金屬的采購(gòu)需求并未增多，導(dǎo)致金屬市場(chǎng)詢價(jià)活躍，但未有實(shí)際成交。綜合來(lái)看，受市場(chǎng)價(jià)格明顯上漲影響，詢價(jià)活躍度有所提高，但供需格局并未改變，仍處于供需雙弱局面，導(dǎo)致實(shí)際成交較少。中美倫敦經(jīng)貿(mào)談判后，中美雙方達(dá)成了階段性的成果。中國(guó)在一定程度上放開(kāi)了稀土出口管制，加速外國(guó)企業(yè)稀土出口許可證的審批工作。中方的這一措施，已經(jīng)在很大程度上緩解了西方企業(yè)對(duì)稀土的高度需求。隨著中美貿(mào)易協(xié)議的簽訂，中美關(guān)系或有所緩和，后續(xù)需觀望外國(guó)企業(yè)稀土出口許可證的審批進(jìn)度及我國(guó)稀土開(kāi)采指標(biāo)的發(fā)布。

?本周滬錫價(jià)格小幅下跌，緬甸錫礦進(jìn)口量連續(xù)多月低于1萬(wàn)實(shí)物噸警戒線

截止到7月4日，LME錫現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)33,775.00美元/噸，環(huán)比6月27日下跌0.73%，LME錫庫(kù)存2,110.00噸，環(huán)比6月27日減少2.99%；截止到7月4日，滬錫加權(quán)平均價(jià)26.85萬(wàn)元/噸，較6月27日下跌0.42%；滬錫庫(kù)存7,198.00噸，較6月27日增加3.49%。根據(jù)SMM，供應(yīng)端，緬甸錫礦進(jìn)口量連續(xù)多月低于1萬(wàn)實(shí)物噸警戒線，且佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加泰國(guó)禁止緬甸借道運(yùn)輸導(dǎo)致錫礦進(jìn)口通道受阻，Bisie礦雖宣布分階段復(fù)產(chǎn)，但電力系統(tǒng)修復(fù)需時(shí)3個(gè)月以上。錫錠端，截至本周，兩省合計(jì)開(kāi)工率升至53.97%。預(yù)計(jì)7月兩地治煉廠仍以低開(kāi)工率運(yùn)行為主減產(chǎn)。根據(jù)印尼貿(mào)易部數(shù)據(jù)，5月出口精煉錫5,458.74噸，較去年同期增長(zhǎng)65.47%。盡管印尼3月-5月精錫出口同比均回升50%以上，但許可證審批仍受腐敗調(diào)查影響，且政府強(qiáng)化本土冶煉政策可能壓縮中長(zhǎng)期出口潛力。總體來(lái)看，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，疊加印尼出口恢復(fù)有限疊加泰國(guó)當(dāng)局禁令或?qū)е戮挼榈貐^(qū)供應(yīng)持續(xù)縮減，供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)難以緩解。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注海外供應(yīng)情況。

?本周鎢價(jià)環(huán)比上漲，后續(xù)需關(guān)注主流企業(yè)7月份長(zhǎng)單定價(jià)情況以及下游開(kāi)工情況

截至7月4日，白鎢精礦（65%）報(bào)價(jià)17.15萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格上漲0.59%；黑鎢精礦（65%）報(bào)價(jià)17.25萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格上漲0.58%；仲鎢酸銨（88.5%）報(bào)價(jià)25.15萬(wàn)元/噸，較6月27日價(jià)格上漲0.4%。2025年度第一批鎢礦（三氧化鎢含量65%）開(kāi)采總量控制指標(biāo)58000噸，較2024年度第一批指標(biāo)減少4000噸，降幅6.45%。鎢精礦開(kāi)采指標(biāo)縮減，提升鎢精礦供給偏緊預(yù)期。根據(jù)SMM，基本面上來(lái)看，國(guó)內(nèi)鎢上下游呈緊平衡格局，上游礦端原料庫(kù)存低位加之開(kāi)采管控，使得鎢價(jià)回調(diào)幅度有限，下游冶煉企業(yè)盈利不佳，供需雙弱，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)矛盾凸出，多空博弈市場(chǎng)處于產(chǎn)業(yè)鏈重塑的過(guò)程中，短期維持高位盤整為主。后續(xù)仍需關(guān)注主流企業(yè)7月份長(zhǎng)單定價(jià)情況以及下游開(kāi)工情況。

投資建議

本周滬鎳價(jià)格環(huán)比上漲，受鎳價(jià)暴跌和全球需求疲軟影響，中資礦業(yè)巨頭青山控股集團(tuán)自5月初起暫停了印尼鎳業(yè)中心的幾條生產(chǎn)線，青山停產(chǎn)可能進(jìn)一步?jīng)_擊印尼本土鎳礦開(kāi)采，降低礦石消化能力并波及上游供應(yīng)商。此外，若菲律賓鎳出口禁令如期實(shí)施，我國(guó)冶煉業(yè)面臨原材料將短缺威脅，或?qū)︽噧r(jià)有所支持。受益標(biāo)的：【格林美】、華越公司年產(chǎn)6萬(wàn)噸鎳金屬量的濕法項(xiàng)目已建成并持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)、華科公司年產(chǎn)4.5萬(wàn)噸鎳金屬量的高冰鎳項(xiàng)目已穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)、華飛公司投資建設(shè)年產(chǎn)鎳金屬量12萬(wàn)噸且為全球規(guī)模最大的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目的【華友鈷業(yè)】。

本周電解鈷價(jià)格環(huán)比上漲，主要系剛果金政府宣布延長(zhǎng)3個(gè)月鈷的臨時(shí)禁令，考慮到剛果民主共和國(guó)的鈷產(chǎn)量約占全球電動(dòng)汽車電池供應(yīng)量的四分之三，在其從2月22日暫停出口的7個(gè)月期間，全球鈷供應(yīng)量或?qū)⒋蠓陆担?/span>2025年鈷供大于求的局面大概率被打破，現(xiàn)鈷價(jià)已處于?21?年來(lái)的低位，在鈷供給大幅收緊的預(yù)期下，鈷價(jià)有望得到支撐。后市需關(guān)注剛果（金）鈷出口禁令變動(dòng)情況。非剛果金的鈷礦企業(yè)或有望受益于鈷價(jià)回升帶來(lái)的利潤(rùn)增厚以及全球鈷市場(chǎng)份額的提升。受益標(biāo)的：在印尼布局鈷產(chǎn)業(yè)的【華友鈷業(yè)】、【中偉股份】、已建立完整的鈷產(chǎn)業(yè)鏈且在剛果（金）擁有穩(wěn)定的鈷礦石供應(yīng)渠道的【寒銳鈷業(yè)】、銅鈷產(chǎn)能同步擴(kuò)張的【騰遠(yuǎn)鈷業(yè)】。

本周銻錠價(jià)格環(huán)比下跌，根據(jù)SMM，目前海外礦源依舊無(wú)法大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)人士表示國(guó)內(nèi)原料整體供應(yīng)還是依舊緊張。不過(guò)隨著6月底7月初預(yù)計(jì)還會(huì)有廠家宣布停產(chǎn)減產(chǎn)，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)2025年7月全國(guó)銻錠產(chǎn)量較6月相比應(yīng)該依舊有很大可能出現(xiàn)下降。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)銻原料偏緊預(yù)期對(duì)后市銻價(jià)或有支撐。受益標(biāo)的：【湖南黃金】、【華錫有色】、【華鈺礦業(yè)】。

中美倫敦經(jīng)貿(mào)談判后，中美雙方達(dá)成了階段性的成果。中國(guó)在一定程度上放開(kāi)了稀土出口管制，加速外國(guó)企業(yè)稀土出口許可證的審批工作。中方的這一措施，已經(jīng)在很大程度上緩解了西方企業(yè)對(duì)稀土的高度需求。隨著中美貿(mào)易協(xié)議的簽訂，中美關(guān)系或有所緩和，后續(xù)需觀望外國(guó)企業(yè)稀土出口許可證的審批進(jìn)度及我國(guó)稀土開(kāi)采指標(biāo)的發(fā)布。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)全球海外新稀土礦未來(lái)?2-3?年內(nèi)實(shí)際放量或較為緩慢。受益標(biāo)的：【北方稀土】、【金力永磁】及我國(guó)中重龍頭【廣晟有色】、【中國(guó)稀土】。

本周滬錫價(jià)格環(huán)比上漲。整體看，緬甸佤邦2025年4月底正式復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)能爬坡緩慢。Bisie礦雖宣布分階段復(fù)產(chǎn)，但電力系統(tǒng)修復(fù)需時(shí)3個(gè)月以上，疊加印尼精煉錫許可證審批仍受腐敗調(diào)查影響，考慮到泰國(guó)當(dāng)局禁令或?qū)е戮挼榈貐^(qū)供應(yīng)持續(xù)縮減，供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)難以緩解，對(duì)錫價(jià)仍有支撐。受益標(biāo)的：【興業(yè)銀錫】、【華錫有色】、【錫業(yè)股份】。

報(bào)告正文

1.7.行情回顧

行業(yè)深度：海外鋰資源企業(yè)近況總結(jié)，近憂與遠(yuǎn)慮同在

行業(yè)深度：澳洲鋰礦2021Q4季報(bào)總結(jié)，2022年得資源者得天下

行業(yè)深度：全球硬巖鋰礦全梳理，未來(lái)2年新增供給非常有限

行業(yè)深度：全球鋰資源概況一覽，中國(guó)鋰應(yīng)當(dāng)自強(qiáng)

行業(yè)深度：全球鋰資源近況梳理，再推四川鋰礦公司

行業(yè)深度：澳洲鋰礦2020Q4近況梳理，看好2021年鋰精礦價(jià)格上漲

行業(yè)深度：從川能動(dòng)力看四川鋰想布局

【鋰資源企業(yè)深度報(bào)告】

公司深度：融捷股份（002192）坐擁優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，主營(yíng)業(yè)務(wù)即將開(kāi)花結(jié)果

公司深度：盛新鋰能（002240）加速布局鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈，躋身一線鋰鹽供應(yīng)商

公司深度：川能動(dòng)力（000155）新能源布局輪廓初成，依托鋰電資源實(shí)現(xiàn)二次騰飛

公司深度：金圓股份（000546）執(zhí)行效率超強(qiáng)，快速轉(zhuǎn)型的鋰鹽新貴

公司動(dòng)態(tài)：江特電機(jī)（002176）坐擁大量鋰云母資源，積極推進(jìn)有序開(kāi)發(fā)

【鋰行業(yè)數(shù)據(jù)高頻跟蹤】

行業(yè)動(dòng)態(tài)：5月鋰鹽進(jìn)出口量環(huán)比改善明顯，智利出口中國(guó)碳酸鋰均價(jià)漲至6.37萬(wàn)美元噸

行業(yè)動(dòng)態(tài)：4月上海碳酸鋰進(jìn)口量環(huán)比大幅下滑，智利出口中國(guó)碳酸鋰均價(jià)翻番至5.38萬(wàn)美元噸

行業(yè)動(dòng)態(tài)：3月鋰鹽進(jìn)出口量環(huán)比大增，澳洲黑德蘭港鋰精礦出口量環(huán)比持續(xù)改善

行業(yè)動(dòng)態(tài)：1-2月鋰鹽進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，澳洲黑德蘭港鋰精礦2月起對(duì)中國(guó)恢復(fù)正常發(fā)貨

【碳中和系列】

行業(yè)深度：全球氣候峰會(huì)的前世今生，COP26 期待與分歧同在

行業(yè)深度：全球碳交易市場(chǎng)的前世今生，中國(guó)可汲取的教訓(xùn)與面臨的挑戰(zhàn)

行業(yè)點(diǎn)評(píng)：全國(guó)碳排放市場(chǎng)建設(shè)邁出第一步，新能源行業(yè)有望持續(xù)受益

【固廢市場(chǎng)系列報(bào)告】

行業(yè)深度|類消費(fèi)市場(chǎng)升級(jí)化下的必然選擇，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化動(dòng)機(jī)足空間大

行業(yè)深度|詳剖河南省固廢市場(chǎng)，為何我們看好垃圾焚燒和環(huán)衛(wèi)

行業(yè)深度|詳剖湖南省固廢市場(chǎng)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化率待提高

行業(yè)深度|詳剖江西省固廢市場(chǎng)，垃圾清運(yùn)和垃圾焚燒雙短板正逐步補(bǔ)齊

行業(yè)深度|詳剖安徽省固廢市場(chǎng)，垃圾清運(yùn)體系加速完善值得期待

行業(yè)深度|詳剖山西省固廢市場(chǎng)，整體較弱競(jìng)爭(zhēng)格局較分散

行業(yè)深度|詳剖湖北省固廢市場(chǎng)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)碎片化現(xiàn)象明顯

華西證券有色金屬行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)

晏溶：2019年加入華西證券，現(xiàn)任有色金屬行業(yè)首席分析師。華南理工大學(xué)環(huán)境工程碩士畢業(yè)，曾就職于深圳市場(chǎng)監(jiān)督管理局、廣東省環(huán)保廳直屬單位，曾參與深圳市碳交易系統(tǒng)搭建，6年行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)+1年買方工作經(jīng)驗(yàn)+5年賣方經(jīng)驗(yàn)。2023年財(cái)新資本市場(chǎng)中國(guó)行業(yè)分析“金屬和采礦”最佳進(jìn)步團(tuán)隊(duì)；2022年Wind金牌分析師電力及公用事業(yè)第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析師公用事業(yè)第六名，2022年中國(guó)證券業(yè)分析師金牛獎(jiǎng)環(huán)保組第五名；2021年入圍新財(cái)富最佳分析師評(píng)選電力及公用事業(yè)行業(yè)，2021年新浪金麒麟最佳新銳分析師公用事業(yè)行業(yè)第二名，2021年Wind金牌分析師電力及公用事業(yè)行業(yè)第四名；2020年Wind金牌分析師電力及公用事業(yè)行業(yè)第三名，2020年同花順iFind環(huán)保行業(yè)最受歡迎分析師。2023年財(cái)新資本市場(chǎng)中國(guó)行業(yè)分析“金屬和采礦”最佳進(jìn)步團(tuán)隊(duì)。

熊穎：2022年加入華西，澳大利亞昆士蘭碩士，兩年賣方經(jīng)驗(yàn)。

陳宇文：2024年加入華西，圣路易斯華盛頓大學(xué)碩士，一年賣方經(jīng)驗(yàn)。

重要提示：

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)本訂閱號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅面向華西證券的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶。若您并非華西證券客戶中的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消訂閱、接受或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。因本訂閱號(hào)受限于訪問(wèn)權(quán)限設(shè)置，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

法律聲明：

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