今日品種

銀河期貨

黑色金屬板塊：鋼材 | 雙焦 | 鐵礦 | 鐵合金?

有色和貴金屬板塊：貴金屬 | 銅 | 氧化鋁 | 電解鋁 | 鋅 | 鉛 | 鎳 | 不銹鋼 | 工業硅 | 多晶硅 | 碳酸鋰 | 錫

能源化工板塊：原油 | 液化氣 | 瀝青 | 燃料油 | 天然氣 | PX | PTA | 乙二醇 | 短纖 | PR瓶片 | 苯乙烯 | PVC燒堿 | 塑料PP | 玻璃 | 純堿 | 甲醇 | 尿素 | 瓦楞紙 | 原木 | 雙膠紙 | 紙漿 | 丁二烯橡膠 | 天然橡膠及20號膠

航運板塊：集運指數（歐線）| 干散貨運輸

早評

銀河

黑色金屬板塊

鋼材

研究員：戚純怡

期貨從業證號：F03113636

投資咨詢證號：Z0018817

【相關資訊】

1.美國總統特朗普宣布與越南達成貿易協議，越南對美出口商品將被征收20%關稅，任何轉運貨物將被征收40%的關稅。另外，越南已同意取消對進口美國商品的所有稅費。

2.美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，預估為增加9.8萬人，前值為增加3.7萬人。

現貨價格：網價上海地區螺紋3150元（+30），北京地區3160（+10），上海地區熱卷3220元（+20），天津地區熱卷3140元（+30）。

【邏輯分析】

昨日夜盤黑色板塊仍然維持震蕩偏強走勢，2日建筑鋼材成交為12.45萬噸。本周布谷網數據公布，建材建材而熱卷增產，建材庫存去化熱軋累庫，近期鋼材出口量有所下降，熱軋表需出現下滑，而建材表現隨著下游資金的季節性改善尚可。預計隨著需求淡季的來臨，表需將持續走弱，部分高爐開啟減產，鐵水產量見頂，但高爐利潤偏高，鋼廠減產積極性不足。近期受“新一輪供給側”改革消息影響，黑色盤面普漲，但本輪政策對黑色板塊影響可能有限，預計后續黑色板塊價格可能隨著需求淡季的來臨承壓。短期盤面仍然維持震蕩偏強，中長期鋼價趨勢仍然向下。

【交易策略】

1.單邊：鋼材維持震蕩走勢。

2.套利：建議逢低做多HC-JM價差。

3.期權：建議觀望。

雙焦

研究員：周濤

期貨從業證號：F03134259

投資咨詢從業證號：Z0021009

【相關資訊】

1.Mysteel2日調研結果顯示：本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2033元/噸，平均鋼坯含稅成本2774元/噸，周環比下調23元/噸，與7月2日當前普方坯出廠價格2920元/噸相比，鋼廠平均盈利146元/噸，周環比增加33元/噸。

2.Mysteel煤焦：2日呂梁市場煉焦煤線上競拍價格有漲。中陽低硫主焦精煤A10.5、S0.8、G85掛牌0.8萬噸，起拍價1030元/噸，成交均價1128元/噸，較上期6月25日漲15元/噸；中硫瘦煤A10、S1.3、G65掛牌0.8萬噸，起拍價800元/噸，成交均價868元/噸，較上期6月30日持平。

3.焦炭：山西呂梁準一焦炭（濕熄）倉單1274元/噸，日照港準一焦炭（濕熄）倉單1282元/噸，山西呂梁準一焦炭（干熄）倉單1370元/噸；焦煤：山西煤倉單850元/噸，蒙5倉單850元/噸，蒙3倉單793元/噸，澳煤（港口現貨）倉單855元/噸。

【邏輯分析】

昨日盤面雙焦價格大漲，主要是由于中央財經委員會會議提到要推動落后產能有序退出，市場憧憬供給側改革，當前盤面以情緒交易為主。現貨上，近期下游焦鋼企業階段性補庫，焦煤成交良好，焦煤價格穩中有漲；焦炭第四輪降價已經落地，預計近期穩定運行。當前市場交易邏輯轉變較快，行情并不順暢，情緒帶來的上漲持續性有待觀察，仍需觀察基本面供需變化情況，建議近期觀望為主，重點關注煤礦復產進度及下游鐵水產量。

【交易策略】

1.單邊：交易邏輯切換較快，博弈加大，建議觀望

2.套利：觀望

3.期權：觀望

4.期現：關注期現正套機會

鐵礦

研究員：丁祖超

期貨從業證號：F03105917

投資咨詢從業證號：Z0018259

【相關資訊】

1.美國總統特朗普宣布與越南達成貿易協議，越南對美出口商品將被征收20%關稅，任何轉運貨物將被征收40%的關稅。另外，越南已同意取消對進口美國商品的所有稅費。

2.國家發改委近日安排超3000億元支持2025年第三批“兩重”建設項目。至此，今年8000億元“兩重”建設項目清單已全部下達完畢。

3.截至6月30日，27城出臺34條樓市松綁政策，其中多地住房公積金政策再迎優化，包括進一步拓寬使用場景、打破區域壁壘、擴大覆蓋人群等，部分城市延長相關松綁政策期限。

4.青島港PB粉現貨715（+15），折標準品758；超特粉現貨604（+11），折標準品825；卡粉現貨810（+11），折標準品761；主流定價品為PB粉現貨715（+15），標準品758，09鐵礦主力合約基差36。

【邏輯分析】

夜盤鐵礦價格延續上漲走勢，主要是市場對供給側去產能有所預期。基本面方面，供應端主流礦山發運平穩，環比進入季節性發運高峰，上半年全球發運同比小幅回落；5月初至今，非主流礦發運持續處于高位，但從月度級別來看，7月份非澳巴發運同比增量難以持續。需求端，上周鐵水產量延續高位運行，制造業用鋼需求維持高增長。當前市場主要關注點在于淡季弱現實能否持續得到市場交易。去年5月底開始，黑色系價格開啟下跌走勢，且去年5月底黑色系品種估值非常高，同時淡季宏觀和基本面持續偏弱得到市場交易。今年很難重現去年下跌行情，主要一是當前黑色系估值整體偏低，二是當前宏觀和基本面難以出現轉折點。整體來看，當前市場預期有所好轉，預計礦價底部震蕩偏強。

【交易策略】

1．單邊：震蕩偏強

2．套利：9/1跨期正套為主

3．期權：觀望

鐵合金

研究員：周濤

期貨從業證號：F03134259

投資咨詢從業證號：Z0021009

【相關資訊】

1.2日天津港半碳酸成交33.5-34元/噸度，加蓬塊38-38.5元/噸度，澳塊Mn46%成交40.5元/噸度左右，澳塊Mn42.8%成交39-39.5元/噸度。

2.根據月度初步乘聯數據綜合預估，6月全國新能源乘用車廠商批發銷量126萬輛，同比增長29%，環比增長3%，今年1-6月累計批發647萬輛，同比增長38%。

【邏輯分析】

硅鐵方面，2日現貨價格平穩運行。供應端，利潤水平制約下，產量預計保持低位。需求端，鋼材需求數據整體平穩，鋼材出口高頻數據表現仍有韌性。中央財經委員會第六次會議提出推動落后產能退出，2日期貨市場產能過剩品種集體暴漲，短期情緒較好帶動下偏強為主。

錳硅方面，2日錳礦穩中偏強運行，天津港加蓬塊上漲0.2元/噸度，錳硅現貨偏強運行，部分區域現貨價格上漲20至150元/噸。錳硅供應端同樣預計保持低位；需求端，螺紋進入需求淡季，但樣本表需數據暫時平穩。成本端，高頻發貨數據顯示近期南非發貨量確實出現邊際下降。短期錳硅成本端支撐較強，疊加供給側改革預期帶動情緒好轉，短期震蕩偏強。

【交易策略】

單邊：供給側改革預期情緒帶動短期偏強；

套利：觀望；

期權：觀望。

早評

銀河

有色金屬板塊

貴金屬

研究員：王露晨

期貨從業證號：F03110758

投資咨詢從業證號：Z0021675

【市場回顧】

1.貴金屬市場：昨日，因弱于預期的“小非農”引發了人們對美聯儲將更早降息的希望。倫敦金突破3350美元關口，最終收漲0.6%，收報3356.9美元/盎司；倫敦銀最終收漲1.5%，報36.54美元/盎司。受外盤影響，滬金主力合約收漲0.26%，報779.66元/克，滬銀主力合約收漲0.71%，報8845元/千克。

2.美元指數：美元指數小幅反彈，盤中一度重回97關口上方，但隨后回吐部分漲幅，最終收跌0.04%，報96.77。

3.美債收益率：10年期美債收益率小幅走高，收報4.285%。

4.人民幣匯率：人民幣兌美元匯率高位盤整，最終收漲0.44%，報7.1622。

【重要資訊】

1.特朗普政府動向：①特朗普宣布與越南達成貿易協議，越南市場將對美國全面開放，越南將向美國支付20%的關稅，適用于任何進入美國領土的商品，且對轉運貨物征收40%的關稅；越南國家媒體稱美國將大幅削減多種越南產品的關稅。

2.美國宏觀：美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，為2023年3月以來最大降幅，預期9.8萬人，前值向下修正為2.9萬人。

3.美聯儲觀點：里士滿聯儲主席巴爾金：可能在評估就業報告時考慮到移民放緩對經濟的影響。將關注失業率的變化。目前沒有改變政策的緊迫性。

4.美聯儲觀察：美聯儲7月維持利率不變的概率為74.7%，降息25個基點的概率為25.3%。美聯儲9月維持利率不變的概率為7.6%，累計降息25個基點的概率為69.7%。當前市場押注美聯儲今年將在9月、10月、12月各降息1次。

【邏輯分析】

由于昨日的ADP非農數據爆冷，僅錄得負增長，支撐貴金屬小幅走高，當前市場靜待今晚的非農數據以進一步驗證美國就業市場情況。另外，當前逐漸接近特朗普政府設定的貿易談判最后期限，且特朗普通過聲稱不考慮延長談判期而進行施壓，市場的避險情緒也有所回升。整體來看，由于后續美國通脹反彈和經濟減速仍是基準情景，同時“大而美”法案繼續推進，可能會在未來進一步加深美國的債務和赤字問題，所以預計貴金屬仍易漲難跌。

【交易策略】

1.單邊：可考慮背靠5日均線持有多單。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

銅

研究員：王偉

期貨從業證號：F03143400

投資咨詢從業證號：Z0022141

【市場回顧】

1.期貨：昨日倫銅價格收于10010美元，上漲67美元或0.67%。

2.現貨：昨日LME庫存增加2000噸至9.32萬噸。昨日COMEX庫存增加1034短噸至213171短噸。

【重要資訊】

1.7月2日，ADPResearch公布的數據顯示，美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，預期9.8萬人，而5月份的數據在向下修正后僅增加了2.9萬人。

2.7月2日，據新華社報道，美國總統特朗普表示，美國已經與越南達成貿易協議。特朗普發文稱，與越南達成一項貿易協議，“稍后公布細節！”報道提到，特朗普隨后稱，越南所有對美出口商品將面臨至少20%關稅，并對美國“完全開放市場”。

3.當地時間7月2日，美國國防部發言人肖恩·帕內爾表示，美國目前的評估是伊朗核設施已被摧毀，伊朗核計劃已被推遲約1至2年。

【邏輯分析】

美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，遠低于預期9.8萬人，市場幾乎完全計價美聯儲9月降息，有色金屬受到提振。中央財經委員會將將反內卷提升至國家戰略高度，市場普遍情緒回暖。目前市場預期232將于9-10月份落地，對232關稅按照25%計價的預期有所增強，comex和lme價差維持1400美元/噸左右。lme庫存增加2000噸噸到9.3萬噸左右，價差收斂到96美元/噸，據悉國內冶煉廠加大了精煉銅的出口量，后續可能會少量體現在lme庫存上，短期外盤逼倉的風險有所緩和，國內庫存或進一步下滑，對價差形成支撐。整體來說，232未落地前，非美地區庫存難以有效提高，價格和價差均將受到明顯支撐。需要警惕的是美國關稅大限將至，關注特朗普言論。

【交易策略】

1、單邊：低庫存情況下232延期預期帶動價格走高。

2、套利：買近賣遠。

3、期權：觀望。

氧化鋁

研究員：陳婧

期貨從業證號：F03107034

投資咨詢從業證號：Z0018401

【市場回顧】

1.期貨市場：夜盤氧化鋁2509合約環比上漲60元至3058元/噸。

2.現貨市場：阿拉丁氧化鋁北方現貨綜合報3075元持平；全國加權指數3087.7元持平；山東3050-3120元均3085持平；河南3080-3120元均3100持平；山西3050-3120元均3085持平；廣西3140-3220元均3180持平；貴州3130-3210元均3170持平；新疆3340-3430元均3385持平。

【相關資訊】

1、中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經委員會主任***7月1日上午主持召開中央財經委員會第六次會議，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題。***在會上發表重要講話強調，建設全國統一大市場是構建新發展格局、推動高質量發展的需要，要認真落實黨中央部署，加強協調配合，形成推進合力。推進中國式現代化必須推動海洋經濟高質量發展，走出一條具有中國特色的向海圖強之路。其中會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。

2、據阿拉丁7月2日轉發幾內亞媒體報道，幾內亞礦業和地質部長布納·席拉公布了一系列“大膽”措施，旨在徹底變革該國的礦業領域。此次改革的核心舉措是創建幾內亞鋁土礦指數，即GBX（幾內亞鋁土礦指數）。國家還將依據《礦業法》及礦業協議，全面行使鋁土礦的銷售權。根據現行法律法規，國家有權銷售每家礦業公司15%的鋁土礦產量。這一政策同樣適用于海運領域。為掌控物流鏈并支持本國經濟發展，國家還將行使運輸權，即50%的鋁土礦產量需通過懸掛幾內亞國旗或同等旗幟的船只進行運輸。為此，我們已成立了一家名為幾內亞海運公司（GUITRAM）的企業，該公司將負責幾內亞鋁土礦的運輸業務。

3、阿拉丁（ALD）調研了解：6月30日，新疆某電解鋁廠常規招標1萬噸氧化鋁，可了解中標到廠價格在3370-3410元/噸之間，較上周上漲20-60元/噸，目前可驗證到中標數量0.6萬噸左右，北方貨源。

4、上期所7月2日氧化鋁倉單21314噸，環比減少601噸。

5、7月2日，河南地區成交0.3萬噸現貨氧化鋁，出廠價格3150元/噸，產業貿易商采購交付西北鋁廠。

【邏輯分析】

昨日氧化鋁價格大漲，一方面因幾內亞政府再出新增創建幾內亞鋁土礦價格指數等，另一方面，Mysteel中午發布“關于‘唐山7月4-15日燒結機限產30%’的傳聞，據Mysteel調研了解，目前約半數鋼廠表示有收到通知，剩余多數鋼廠也表示大概率確實有”的消息，引發市場對氧化鋁開工會否收到影響的擔憂，空頭資金避險離場帶動氧化鋁價格反彈。現貨市場成交價格上漲。基差轉負但目前倉單仍在窄幅減少、后續兩周還需關注倉單變動。鋁土礦上周日SMM數據顯示幾內亞鋁土礦發運量為256萬噸，低于前期最低發運量300余萬噸水平，體現了幾內亞雨季對鋁土礦發運量的影響，下半年鋁土礦供需整體緊平衡格局下，預計鋁土礦價格的支撐逐漸顯著，但上半年的過剩壓力預計限制鋁土礦價格上漲幅度，近期鋁土礦成交價格還是在73-75美元區間。

【交易策略】

1.單邊：氧化鋁供需窄幅過剩但倉單維持窄幅下降，預計氧化鋁價格受市場情緒帶動震蕩偏強為主，直至倉單轉增。

2.套利：倉單若繼續下降關注月差正套機會；

3.期權：暫時觀望。

電解鋁

研究員：陳婧

期貨從業證號：F03107034

投資咨詢從業證號：Z0018401

【市場回顧】

1.期貨市場：夜盤滬鋁2507合約環比上漲65元/噸至20890元/噸。

2、現貨市場：7月2日A00鋁錠現貨價華東20820，漲40；華南20740，漲60；中原20630，漲60（單位：元/噸）。

【相關資訊】

1、鋼聯庫存速遞（萬噸）：7月2日主要市場電解鋁庫存較上一交易日減0.1。其中無錫增0.1;佛山減0.3;鞏義(含保稅)增0.1。

2、上期所數據顯示，7月2日鋁倉單28456噸，較上一交易日減少224噸。銀河解讀：日度庫存連續兩日增加后窄幅轉降，華東鋁現貨基差升水幅度收窄了20元至升水20元/噸，華南基差貼水擴大20元至貼水70元。目前倉單集中于華南地區，倉單下降量級收窄，后續預計逐漸暫緩下降。

3、Mysteel調研，上周鋁水棒產量環比下降0.88萬噸至35.64萬噸。銀河解讀：鋁價接連上漲，華南鋁棒加工費降至-10元/噸，后續關注本周鋁棒產量會否因西南地區鋁棒廠季節性減產計劃及鋁棒加工費過低而繼續下降。

4、2025年5月中國光伏新增裝機92.92GW，同比增長388.03%。2025年1-5月累計裝機197.85GW，同比增長149.97%。銀河解讀：5月光伏新增裝機的顯著增加預計平緩6-7月光伏組件排產下降速度，光伏組件產量前值對下半年的利空影響或有緩和。

5、美東時間7月2日周三，據新華社報道，美國總統特朗普表示，美國已經與越南達成貿易協議，美對越南商品征關稅20%、轉運商品征40%，越對美“完全開放市場”；越媒稱越美領導人通電話，越方建議取消美對越部分高科技產品的出口限制。媒體稱美日談判遇阻，日本堅決拒絕保留25%汽車關稅，美國威脅實施更嚴厲懲罰。

6、中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經委員會主任***7月1日上午主持召開中央財經委員會第六次會議，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題。***在會上發表重要講話強調，建設全國統一大市場是構建新發展格局、推動高質量發展的需要，要認真落實黨中央部署，加強協調配合，形成推進合力。推進中國式現代化必須推動海洋經濟高質量發展，走出一條具有中國特色的向海圖強之路。其中會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。

7、周三，ADPResearch公布的數據顯示，美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，預期9.8萬人，而5月份的數據在向下修正后僅增加了2.9萬人。此前沒有任何一位經濟學家預計會出現下降。為2023年3月以來最差。

【交易邏輯】

宏觀方面，關稅風險的下降、中央財經委員會第六次會議的召開提振了市場情緒。基本面方面，鋁水就地轉化率出現季節性下降，上周鋁棒周度產量轉降、本周鋁價繼續上漲、鋁棒加工費轉負，西南地區鋁棒廠的減產計劃預計如期進行，今日關注鋁棒產量會否繼續下降帶動鑄錠增加。整體來看，后續鋁錠社會庫存預計在7月維持窄幅增減不一格局，華南基差轉負后、預計倉單下降趨勢將有所暫緩，帶動月差或將收斂，但后續需持續關注日度庫存的變動，若有大幅去庫預計將再度推動月差、基差的擴大。需求方面，光伏5月新增裝機顯著提高緩和6-7月組件產量排產的下降預期，鋁消費淡季或不會太淡，下半年初步預計整體累庫9萬噸預期下，鋁錠社會庫存或持續處于偏低水平，關注需求轉旺庫存持續下降時月差及基差的再度擴大機會。

【交易策略】

1.單邊：宏觀情緒改善，鋁價隨板塊偏強震蕩運行；

2.套利：去庫時關注7-9及9-12正套機會，累庫時離場；

3.期權：暫時觀望。

鑄造鋁合金

研究員：陳婧

期貨從業證號：F03107034

投資咨詢從業證號：Z0018401

【市場回顧】

1.期貨市場：夜盤鑄造鋁合金2511合約上漲60元至19960元/噸。

2、現貨市場：Mysteel7月2日ADC12鋁合金錠現貨價華東19600，持平；華南19600，持平；東北19600，持平；西南19550，持平；進口19300，持平。（單位：元/噸）

【相關資訊】

1、中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經委員會主任***7月1日上午主持召開中央財經委員會第六次會議，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題。***在會上發表重要講話強調，建設全國統一大市場是構建新發展格局、推動高質量發展的需要，要認真落實黨中央部署，加強協調配合，形成推進合力。推進中國式現代化必須推動海洋經濟高質量發展，走出一條具有中國特色的向海圖強之路。其中會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。

2、6月20日，中國汽車流通協會發布2025年6月乘用車市場半月報，預計6月份全月乘用車終端銷量接近200萬輛。今年上半年銷量同比增速或將達到7%。

3、據SMM統計，7月2日佛山、寧波、無錫三地再生鋁合金錠日度社會庫存共計21278噸，較前一交易日增加230噸。

4、廣西宏盛鋁業有限公司擬建年產40萬噸再生鋁工業產品高端智能化精深加工產業鏈項目，項目目前處于環境影響評價第一次信息公示階段。項目總投資10億元，其中固定資產投資3.8億元。建設20條年產40萬噸高端合金鋁錠生產線、20組年產20萬噸工業高端合金配件精深加工生產線；園區附屬工程廠房建設、行政辦公樓建設、員工宿舍樓建設等。

【交易邏輯】

鋁合金期貨價格隨鋁價上漲，現貨市場成交氛圍較為清淡、淡季跟漲乏力。期現套利商交投活躍，期貨交割品牌交割品出貨順暢；但其他合金錠出貨困難。因高溫天氣臨近，壓鑄企業采購意愿減弱，計劃減產，導致現貨市場整體成交下滑。但在成本支撐下，鑄造鋁合金價格稍顯堅挺。后續鋁合金期貨價格預計仍將跟隨鋁價波動為主，關注今日鋁合金期現套利機會。

【交易策略】

1.單邊：鋁合金期貨絕對價預計仍將因其原料而隨鋁價偏強震蕩運行為主。

2.套利：鋁合金與鋁價價差在-200至-1000元之間考慮套利交易；期現價差在400元以上考慮期現套利；

3.期權：暫時觀望。

鋅

研究員：陳寒松

期貨從業證號：F03129697

投資咨詢從業證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨情況：隔夜LME市場漲1.46%至2753美元/噸；滬鋅2508漲0.72%至22375元/噸，滬鋅指數持倉增加430手至26.43萬手。

2.現貨市場：昨日上海地區0#鋅主流成交價集中在22305~22415元/噸；今日上海市場出貨貿易商不多，國產現貨升水對均價幅度繼續抬升，但盤面維持震蕩運行，下游持續觀望，依舊維持剛需接貨，市場現貨成交表現一般。

【相關資訊】

1.SMM7月1日訊:據SMM了解，2025年6月30日Nexa公司宣布，與工會雇員之間的談判于上周五晚間成功結束后，Cajamarquilla冶煉廠的運營已全面恢復，且產能利用率達到正常水平，此次停產持續三天時間，2025年銷售指引保持不變。

2.SMM7月1日訊：據SMM了解，近期國內西南某礦山7月鋅礦招標價格為3770元/金屬噸，環比上漲170元/金屬噸，SMM將持續關注后續加工費變化。

【邏輯分析】

當下供應端干擾因素消退。國內鋅供應穩定增加，且仍有放量預期。終端進入消費淡季，下游企業訂單表現低迷，開工率有所下滑。當下國內社會庫存仍處相對低位，關注冶煉廠發貨情況及各地市場鋅錠到貨情況。

短期來看，宏觀情緒影響下，鋅價或有所反復。但供應端持續放量，下游進入消費淡季，預計國內社會庫存逐漸累庫，鋅價或承壓下行。

【交易策略】

1.單邊：逢高可少量布局空單，警惕宏觀風險望；

2.套利：暫時觀望；

3.期權：暫時觀望。

鉛

研究員：陳寒松

期貨從業證號：F03129697

投資咨詢從業證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨情況：隔夜LME市場漲1.2%至2063.5美元/噸；滬鉛2508合約漲0.64%至17270元/噸，滬鉛指數持倉增加992手至8.48萬手。

2.現貨市場：昨日SMM1#鉛價較上一交易日持平。河南地區冶煉廠報價對SMM1#鉛平水出廠，貿易商報價對滬期鉛2508合約貼水180-150元/噸出廠，個別聽聞對SMM1#鉛貼水25元/噸報價；湖南地區冶煉廠報價對SMM1#鉛貼水小幅收窄至20-30元/噸出廠成交尚可，貿易商報價滬期鉛2508合約貼水220-200元/噸報價；云南地區持貨商報價對SMM1#鉛貼水220-200元/噸出廠少量成交。鉛價短暫止跌整理，下游企業剛需補庫，原生鉛現貨成交較昨日相對好轉。

【相關資訊】

1.7月2日SMM訊：西部地區某再生鉛煉廠，公開產能20萬噸，5月因設備故障投產中斷，7月下旬可完成檢修。若設備調試順利，預計8月可正常生產鉛。

2.7月2日SMM訊：近月來國產還原鉛貨源緊張，報價持續堅挺，常與再生精鉛價格形成倒掛。據悉，本周海外粗鉛（多產自馬來西亞）到港。貿易商報自提價格，對SMM再生鉛≥pb98.5均價貼水200元/噸附近，目前已知成交量約有1千噸。

【邏輯分析】

當前再生鉛仍處虧損，開工意愿難有提升，且仍有再生鉛冶煉廠減產消息傳出。7月國內存有原生鉛冶煉檢修，一定程度上對原生鉛供應有一定影響。當下逐漸進入鉛蓄電池傳統旺季，電蓄企業開工有所好轉。

基本面來看，供應端難有增量，而消費邊際好轉。鉛價受此影響或仍有上行空間。

【交易策略】

1.單邊：獲利多單可繼續持有；

2.套利：暫時觀望；

3.期權：暫時觀望。

鎳

研究員：陳婧

期貨從業證號：F03107034

投資咨詢從業證號：Z0018401

【外盤情況】

1.盤面情況：隔夜LME鎳價上漲150至15340美元/噸，LME鎳庫存增加120至204006噸，滬鎳主力合約NI2508上漲850至121670元/噸，指數持倉減少22手。

2.現貨情況：金川升水環比下調100至2500元/噸，俄鎳升水環比持平于400元/噸，電積鎳升水環比持平于100元/噸。

【相關資訊】

1.美國總統特朗普周三在社交媒體發文稱，美國已經與越南達成貿易協議。根據協議，越南對美出口商品將被征收20%關稅，任何轉運貨物將被征收40%的關稅。他還表示，越南已同意取消對進口美國商品的所有稅費。

2.據海關統計，2025年6月份，印尼自菲律賓進口鎳礦量為219.43萬噸，環比增加28.62萬噸，增幅15%；同比增加69.32萬噸，增幅46.18%。2025年1-6月份，自菲律賓進口總量為591.08萬噸，同比增加336.09萬噸，增幅131.81%。

【邏輯分析】

近期鎳價在12萬上方運行，短期跟隨商品市場整體氛圍波動。6月經濟數據仍表現出一定韌性，宏觀情緒轉向不悲觀。產業方面，精煉鎳7月需求加速進入淡季，需求環比預計負增長，供應可能因成本倒掛略降，供需兩弱格局延續。年內過剩和累庫幅度并不相符，可能部分轉為隱性庫存。印尼又開始調整鎳礦政策，試圖將配額轉為一年一批，提升政府管控力，對實際產量影響可能有限。鎳礦暫時難跌，鎳價仍將震蕩。

【交易策略】

1.單邊：反彈沽空思路對待。

2.套利：暫時觀望。

3.期權：考慮反彈后賣出看漲期權策略。

不銹鋼

研究員：陳婧

期貨從業證號：F03107034

投資咨詢從業證號：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：主力SS2508合約上漲45至12685元/噸，指數持倉增加2093手；

2.現貨市場：冷軋12250-12500元/噸，熱軋12000-12200元/噸。

【重要資訊】

1.【51不銹鋼網】2025年7月2日佛山市場訊，據消息，七一獻禮，華南不銹鋼廠第三臺高爐昨日正式啟動。此舉宣告為期4個月的輪動檢修全面圓滿結束。消息稱，本月代理協議量打折暫時為8折。

2.【51不銹鋼網】2025年7月2日佛山市場訊，新修訂的《中華人民共和國礦產資源法》7月1日起正式實施。新《礦產資源法》對關系國家經濟安全、國防安全和戰略性新興產業發展需要的礦產資源，實行特殊保護；還明確規定，要堅持開發利用與環境保護并重，強調按市場化方式配置資源，加強對礦業權人合法權益的保護。

【邏輯分析】

商品情緒高漲，不銹鋼跟隨反彈。現貨成交踴躍，持貨商出貨意愿較強，但不銹鋼及其制品出口仍然受限，內需也進入淡季，需求若無好轉，則價格缺乏向上驅動。鎳礦價格昨日下跌，可能給出NPI喘息空間，盤面若跟隨外圍市場反彈，也會出現套保利潤，吸引賣盤入場。不銹鋼向上空間不足，短期關注12800一線壓力。

【交易策略】

1.單邊：不銹鋼震蕩下行，關注國內刺激政策及美國關稅進展。

2.套利：暫時觀望。

碳酸鋰

研究員：陳婧

期貨從業證號：F03107034

投資咨詢從業證號：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：主力2509合約上漲1980至62780元/噸，指數持倉減少2761手，廣期所倉單增加240至23180噸；

2.現貨情況：SMM報價電碳環比上調350至61350元/噸，工碳環比上調350至60050元/噸。

【重要資訊】

1.乘聯分會消息，根據月度初步乘聯數據綜合預估:6月全國新能源乘用車廠商批發銷量126萬輛，同比增長29%，環比增長3%，今年1-6月累計批發647萬輛，同比增長38%。

2.近日，由寧德時代子公司普勤時代(CBL)、印尼國有礦業公司ANTAM與印尼電池公司IBC組成聯合體共同投資建設的印尼鎳資源和電池產業鏈項目，在印度尼西亞舉行奠基儀式。項目未來總投資額近60億美元，規劃年產電池可支持20萬一30萬輛電動汽車，并將進步拓展至儲能領域。

【邏輯分析】

碳酸鋰借反內卷題材拉升，但新能源行業目前自律性監管，并未有強制措施。外礦報價隨碳酸鋰價格上漲，壓縮外采礦利潤，但盤面仍有利潤空間。基本面上7月鋰鹽廠復產概率較大，需求排產雖然有分歧，但平均來看環比增2-3%，7月過剩可能低于預期。鋰價短線反彈后中期逢高沽空思路不變，關注現貨跟漲情況以及整體商品氛圍何時回落。

【交易策略】

1.單邊：反彈沽空思路。

2.套利：暫時觀望。

3.期權：賣出虛值看漲期權。

工業硅

研究員：陳寒松

期貨從業證號：F03129697

投資咨詢從業證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：受多晶硅期貨情緒帶動，周三工業硅期貨主力合約大幅走強，收于8210元/噸，漲4.79%.

2.現貨市場：期貨價格拉漲后，現貨報價普遍上調100-150元/噸。

【相關資訊】

金十數據7月1日訊，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經委員會主任***7月1日上午主持召開中央財經委員會第六次會議，會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出;規范政府采購和招標投標，加強對中標結果的公平性審查;規范地方招商引資，加強招商引資信息披露;著力推動內外貿一體化發展，暢通出口轉內銷路徑，培育一批內外貿優質企業;持續開展規范涉企執法專項行動，健全有利于市場統一的財稅體制、統計核算制度和信用體系。(新華社)

【綜合分析】

從基本面來看，7月多晶硅復產產能超過35萬噸，工業硅需求增加，在龍頭大廠完全復產以前，工業硅現貨價格恐難就此轉跌。7月1日晚間，市場再度傳言龍頭大廠減產5臺礦熱爐，雖真假未知，但短期市場情緒可能受影響。中央財經委員會第六次會議提出，依法依規治理企業低價無序競爭，情緒上利多工業硅。周三盤后市場傳出龍頭企業套期保值信息，情緒上可能影響工業硅。短期來看，工業硅多空交織，但宏觀情緒較好，短線偏多參與，壓力位參考8500元/噸一線。

【策略】

單邊：短線偏多參與，壓力位參考8500元/噸一線

期權：暫觀望

套利：Si2511、Si2512反套參與。

多晶硅

研究員：陳寒松

期貨從業證號：F03129697

投資咨詢從業證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：近期關于多晶硅供給側及限價的傳言較多，受限價消息影響，周三多晶硅期貨全線漲停。

2.現貨市場：SMM多晶硅現貨報價平臺，所有企業N型致密料報價均上調至36元/kg。

【相關資訊】

金十數據7月1日訊，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經委員會主任***7月1日上午主持召開中央財經委員會第六次會議，會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出;規范政府采購和招標投標，加強對中標結果的公平性審查;規范地方招商引資，加強招商引資信息披露;著力推動內外貿一體化發展，暢通出口轉內銷路徑，培育一批內外貿優質企業;持續開展規范涉企執法專項行動，健全有利于市場統一的財稅體制、統計核算制度和信用體系。(新華社)

【綜合分析】

7月多晶硅復產及新投產能超過35萬噸，7月多晶硅產量環比6月增加1.5萬噸左右。硅片排產環比降低的背景下，7月多晶硅面臨累庫局面。近期組件、硅片持續降價，拉晶廠需將多晶硅爐料價格控制在27元/kg左右才能保證不虧損。市場傳言多晶硅將執行最低限價，且行業供給側政策預期越來越明朗。雖然產業利空，但政策落地后多晶硅不低于成本，且近期商品市場交易“反內卷”，商品市場情緒較好，短期多晶硅遠月合約還有上漲空間，壓力位參考36000元/噸。

【策略】

單邊：短期交易政策預期，ps2511合約多單參與，壓力位參考36000元/噸

期權：暫觀望

套利：暫觀望。

錫

研究員：陳寒松

期貨從業證號：F03129697

投資咨詢從業證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日滬錫2508主力合約收盤于269430元/噸，較上一交易日上升130元/噸或0.05%。

2.現貨市場：7月2日，Mysteel上海現貨錫錠報價上海錫錠價格267500-269000元/噸，均價268250元噸，較7月1日漲1500元/噸。Mysteel40%錫精礦加工費報價10000-12000元/金屬噸，均價11000元/金屬噸，較上一交易日持平；Mysteel60%錫精礦加工費報價6000-8000元/金屬噸，均價7000元/金屬噸，較上一交易日持平。早間錫價維持高位震蕩格局，冶煉廠挺價出貨意愿尚可，實際成交有限。貿易商出貨意愿較好，多反饋下游詢價掛單依舊較為疲軟，大部分下游依舊維持觀望情緒，僅部分下游入市少量剛需接貨，今日早盤僅個別幾噸剛需成交，市場整體交投逐步冷清。

【相關資訊】

1.7月2日，ADPResearch公布的數據顯示，美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，預期9.8萬人，而5月份的數據在向下修正后僅增加了2.9萬人。

2.7月2日，據新華社報道，美國總統特朗普表示，美國已經與越南達成貿易協議。特朗普發文稱，與越南達成一項貿易協議，“稍后公布細節！”報道提到，特朗普隨后稱，越南所有對美出口商品將面臨至少20%關稅，并對美國“完全開放市場”。

3.當地時間7月2日，美國國防部發言人肖恩·帕內爾表示，美國目前的評估是伊朗核設施已被摧毀，伊朗核計劃已被推遲約1至2年。

【邏輯分析】

ADP數據意外減少3.3萬人，市場幾乎完全計價美聯儲9月降息。貝森特表示，美國主要關注的是互惠關稅，而行業性關稅將留到稍后階段考慮，市場對232關稅的預期推遲到9/10月。LME庫存減少5噸至2215噸，注銷倉單持續高企，供應端的脆弱性加劇。礦端供應維持偏緊狀態，緬甸佤邦礦區復產進度停滯，由于雨季運輸困難及泰國限制借道運輸，且高額管理費導致出礦周期大幅延長，進一步加劇全球錫市場供應緊張局面。需求端尚未出現明顯改善跡象，需求進入淡季，難有較大增量。

【交易策略】

1.單邊：短期市場偏強，關注后期錫礦復產節奏。

2.期權：暫時觀望。

早評

銀河

能源化工板塊

原油

研究員：童川

期貨從業證號：F3071222

投資咨詢從業證號：Z0017010

【市場回顧】

原油結算價：WTI2508合約67.45漲2.00美元/桶，環比+3.06%；Brent2509合約69.11漲2.00美元/桶，環比+2.98%。SC主力合約2508漲1.5至498.5元/桶，夜盤漲10.5至509元/桶。Brent主力-次行價差1.22美金/桶。

【相關資訊】

美國總統特朗普宣布，美國將對越南出口商品征收20%關稅，任何從第三國通過越南轉運的商品將面臨40%的關稅。他并稱，越南將對美國產品征收零關稅。

中新網7月2日電援引外媒報道，伊朗總統佩澤希齊揚2日宣布，伊朗暫停與國際原子能機構的合作。報道稱，6月25日，伊朗議會批準了一項法案，暫停德黑蘭與國際原子能機構的合作，因為該機構通過了“針對伊朗的具有政治動機”的決議。根據議會批準的法案，除非伊朗核設施及和平核活動的安全得到保障，否則國際原子能機構檢查人員不得進入伊朗。

美國周三為恢復對華乙烷出口掃清了障礙，向生產商EnterpriseProductsPartners和EnergyTransfer發函取消了幾周前剛剛實施的限制性許可要求，這表明美中貿易休戰正在走上正軌。周三解除許可證要求的信函是在美國和中國上周解決了有關向美國出口稀土礦物和磁體的問題之后發出的。

EIA數據顯示，截止6月27日當周，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量8.22億桶，比前一周增長408萬桶；美國商業原油庫存量4.19億桶，比前一周增長384.4萬桶。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存2073.1萬桶，減少149.3萬桶。美國汽油庫存總量2.32億桶，比前一周增長418.8萬桶；餾分油庫存量為1.04億桶，比前一周下降171萬桶。

【邏輯分析】

地緣風險再次升溫，伊朗和以色列或仍有沖突的可能，疊加美國關稅談判持續推進，市場風險偏好上行，油價夜盤大幅上漲。本周市場等待OPEC8月份的產量政策，供應端利空即將落地。原油需求逐步進入旺季，近端月差表現強勢，煉廠利潤高位，供需近強遠弱。短期油價受近端強現實影響，Brent預計在66~72美金/桶區間運行，關注地緣局勢、旺季需求表現和極端天氣影響，旺季過后油價存在下行壓力。

【交易策略】

1.單邊：短期震蕩偏強，3季度初以回調做多思路為主。

2.套利：汽油裂解企穩，柴油裂解企穩。

3.期權：觀望(以上觀點僅供參考，不作為入市依據)

瀝青

研究員：童川

期貨從業證號：F3071222

投資咨詢從業證號：Z0017010

BU2509夜盤收3574點（+0.08%），

BU2512夜盤收3383點（+0.18%）。

現貨市場，7月2日山東瀝青現貨3560-4070，華東地區3650-3800，華南地區3600-3730。

成品油基準價：山東地煉92#汽油漲21至7750元/噸，0#柴油漲12至6807元/噸，山東3#B石油穩價2800元/噸。

【相關資訊】

山東市場主流成交價格持穩。剛需表現一般，另外市場現貨資源供應充足，瀝青價格推漲乏力，昨日原油及瀝青期貨盤面價格反彈，支撐瀝青價格走穩為主。不過，市場成交多集中在低端，另外生產瀝青利潤水平尚可，后市瀝青資源供應將保持充足，瀝青價格走勢或偏弱運行。

長三角市場主流成交價持穩。下游需求清淡，鎮江庫出貨價繼續穩定在3680-3700元/噸左右，整體市場成交清淡，南京個別社會庫價格小幅上漲30至3730元/噸。短期，長三角地區降雨天氣減少，需求將有所改善，個別煉廠本月瀝青產量縮減，有部分資源發船運到沿江等地，主力煉廠庫存多保持在中位水平，短期支撐瀝青價格穩定。

華南市場主流成交價格下調25元/噸。華南地區市場需求清淡，煉廠及貿易商出貨一般，個別中石油煉廠為保證出貨，昨日價格下調50元/噸，疊加當地降雨天氣持續，市場悲觀情緒較重，佛山庫低價資源增多，價格下跌至3580-3630元/噸。后市，當地實際需求釋放或仍較為有限，疊加個別主力煉廠近日生產少量瀝青，且社會庫資源仍有待消耗，因此短期當地瀝青價格走勢偏弱。

（百川盈孚）

【邏輯分析】

地緣風險推動油價震蕩，但本周末OPEC增產消息尚未落地，油價近強遠弱。7、8月高溫和雨季壓制需求，近端供需雙弱格局維持，庫存同比偏低。隨著地煉燃料油稅改調整，地煉瀝青供應彈性有所上升，而近期市場交易的“反內卷”邏輯對于瀝青供應的影響程度暫時有限。短期瀝青單邊窄幅震蕩，裂解價差預計維持高位。BU主力合約運行區間預計在3500~3650。

【交易策略】

1.單邊：震蕩偏強。

2.套利：瀝青-原油價差走弱。

3.期權：觀望。(以上觀點僅供參考，不作為入市依據)

液化氣

研究員：李杭瑾

期貨從業證號：F03141325

投資咨詢從業證號：Z0021670

【市場回顧】

PG2508夜盤收4219（+0.4%），PG2509夜盤收4115（+0.37%）

現貨市場：華南國產氣主流4650-4700元/噸，進口氣主流成交在4730-4820元/噸。華東民用氣主流成交價4480-4650元/噸。山東民用氣主流成交4580-4700元/噸，醚后碳四成交區間4860-5200元/噸。

【相關資訊】

昨日華南國產氣主流4650-4700元/噸，進口氣主流成交在4730-4820元/噸。今日華南市場大勢穩定，呈現供需雙弱態勢。珠三角進口碼頭報價推漲，但湖南等目標市場價格走跌對其形成壓制，除個別低位小漲外其他多穩定，整體交投氛圍平淡，市場活躍度一般，當前供需僵持下，預計短線市場延續整理態勢。

山東民用今日主流走穩局部有零星漲跌，主流成交4580-4700元/噸，隨著相關產品丙烷走低以及外圍價格偏低，下游觀望情緒增加，上游出貨氛圍表現一般，鑒于煉廠庫存無憂市場仍有撐市能力，預計短線穩中局部走弱。山東醚后市場主流回穩，低位補漲，整體成交氛圍繼續轉淡，區內價格持續攀升，較外部資源競爭優勢不在，下游原料選擇性增多，入市熱情明顯減弱。預計明日山東醚后市場主流維穩，高位下跌。

昨日華東液化氣市場大面走穩局部偏弱，氛圍尚可。民用氣主流成交價4480-4650元/噸。煉廠供應有限，暫無庫存壓力，不過進口價低存牽制，賣方操作謹慎，預計短線華東市場以穩為主。

【邏輯分析】

供應端，上周液化氣商品量53.83萬噸，較上期增加1.12萬噸，增幅2.12%。上周國際船期到港量80.07萬噸，環比增加100.02%。需求方面，燃燒端消費能力預期依舊平淡，特別是高溫天氣之下終端需求或進一步下降，化工領域需求預計繼續增加，MTBE和PDH開工率均增加。庫存端，港口庫存和廠內庫存均累庫。整體來看，本期液化氣商品量與港口到船均有增加，總供應呈上升態勢，化工消費雖有增長但燃燒需求疲弱難改導致整體產銷率下降。目前液化氣自身基本面偏寬松，預計PG價格偏弱運行。

【交易策略】

液化氣單邊：偏弱運行

燃料油

研究員：吳曉蓉

期貨從業證號：F03108405

投資咨詢從業證號：Z0021537

【市場回顧】

FU09合約夜盤收2974（+0.61%），LU09夜盤收3596（+0.14%）

新加坡紙貨市場，高硫July/Aug月差4.0至-2.3美金/噸，低硫July/Aug月差6.5至7.2美金/噸。

【相關資訊】

1.截至6月30日，富查伊拉燃料油庫存894.7萬桶，環比-139.1萬桶（-13%）

2.由于擔心中東沖突可能導致供應中斷，沙特阿拉伯向海外儲存地運送了更多原油，6月份沙特阿拉伯的石油出口量躍升至一年多來的最高水平。

3.一艘油輪在埃及紅海主要石油生產地之一蘇伊士灣被拖曳時傾覆，造成至少四人死亡，此次事件發生在距蘇伊士運河南入口約130海里處紅海沿岸埃及GabalEl-Zeit地區附近，并未對貿易航線的航行造成影響。

4.7月2日新加坡現貨窗口，高硫燃料油380成交3筆，高硫燃料油180無成交，低硫燃料油成交4筆。

【邏輯分析】

高硫現貨窗口買方數量增長，同時昨日低價成交打擊高硫現貨貼水，高硫現貨貼水回落至0值以下。俄羅斯7月煉廠離線產能環比回歸預期供應回升，但俄烏沖突背景下仍存在受烏克蘭轟炸能源設施的預期，本周烏克蘭襲擊了俄羅斯一軍事設施。伊以沖突尾聲仍存動蕩，關注后續伊朗對外出口物流情況及后續美國制裁情況。需求端，高硫季節性發電需求在三季度初始仍存在支撐，以色列天然氣供應恢復后埃及雖無進一步增長高硫替代需求預期，但原有旺季需求仍驅動大量高硫燃料油招標進口，8月埃及繼續招標采購約100萬噸高硫燃料油，沙特高硫凈進口需求高位持續。中國傳更改燃料油消費稅抵扣預期但暫時未有具體落實細則，進料需求預期環比上行。

低硫燃料油現貨貼水震蕩，低硫供應持續回升且下游需求無具體驅動。尼日利亞Dangote汽油裝置運行仍不穩定，低硫產量供應持續流出。南蘇丹對外低硫原料供應逐步回歸至24年初水平，7月新裝載船貨一開始發布招標，6月共招標3船，5月5船。Al-Zour低硫出口回升至煉廠正常運行時期高位。中國低硫25年第三批出口配額預期于近期下發，下發后國內低硫配額十分充沛。當前低硫配額使用率38%。中國市場低硫六月排產預期增長，國內市場供應充裕需求穩定。

【交易策略】

1.單邊：觀望。關注地緣及宏觀擾動。

2.套利：觀望，短期仍關注FU91正套逢低做多機會。LU08-FU09做縮策略止盈。

天然氣

研究員：李杭瑾

期貨從業證號：F03141325

投資咨詢從業證號：Z0021670

【市場回顧】TTF收33.591（-0.3%）、HH收3.488（+2.14%）、JKM收12.16（-0.29%）

【邏輯分析】

上周美國天然氣庫存累庫96bcf，高于預期水平,仍然高于五年平均水平。供應端，美國天然氣產量下降至106.5bcf/d。需求方面，由于發電需求和工業需求保持強勁，目前天然氣總需求位于歷史同期高位，氣象學家預測，7月上旬氣溫將高于平均氣溫。LNG出口方面，Sabinepass加工氣量恢復，LNG輸出量上升至15.7bcf/d。展望后市，隨著LNG出口流量恢復，疊加需求保持強勁，預計美國天然氣價格有望走高。

由于供應強勁、需求疲軟和地緣政治緊張局勢緩解，歐洲天然氣期貨跌至每兆瓦時34歐元以下，為四周來的最低水平。挪威對歐洲的天然氣出口有所增加，而由于風能和太陽能發電量仍遠高于季節性標準，天然氣發電廠的需求有所下降。這進一步緩解了天然氣市場的壓力。此外，隨著法國液化天然氣接收站進行計劃維護，西北歐的液化天然氣進口量可能會下降。與此同時，斯洛伐克威脅要阻止歐盟對俄羅斯的新制裁計劃，除非對2027年后天然氣供應的擔憂得到解決。

【交易策略】

HH單邊：逢低做多，TTF單邊：震蕩。

PX

研究員：隋斐

期貨從業證號：F3019741

投資咨詢從業證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PX2509主力合約收于6790（-4/-0.06%），夜盤收于6720（-74/-1.79%）。

2、現貨市場：昨日8月MOPJ目前估價在569美元/噸CFR。PX價格下跌，估價在854美元/噸，較昨日下跌7美元。一單8月亞洲現貨在866成交。尾盤實貨8月在864/866商談，9月在847/853商談，8/9換月在+5有買盤。

3、PXN：昨日PXN在285美元/噸，環比下降12美元/噸。

【相關資訊】

據CCF統計，昨日江浙滌絲產銷零星尚可，整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成。直紡滌短銷售好轉，截止下午3:00附近，平均產銷63%。

【邏輯分析】

昨日PX期貨震蕩整理，浮動價9月在+15/+19商談。近期PX中長流程利潤走擴，供應方面，福化集團一條80萬噸PX裝置于上周末按計劃停車檢修，7月威聯化學、天津石化有檢修計劃，浙石化檢修推遲。三季度海外日本Eneos條35萬6月下意外停車，預計一個月，韓國Hanwha，泰國石油也有檢修計劃，亞洲PX開工率近期回落，PX流通貨源整體偏緊，短期PX預計震蕩整理。

【交易策略】

單邊：震蕩整理

套利：觀望

期權：觀望

PTA

研究員：隋斐

期貨從業證號：F3019741

投資咨詢從業證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日TA509主力合約收于4794（-6/-0.13%），夜盤收于4750（-50/-1.04%）。

2.現貨市場：本周及下周在09+145~150有成交，個別略低在09+140，價格商談區間在4900~4950附近。7月中下在09+135~140有成交，7月下在09+130~138附近有成交。昨日主流現貨基差在09+147。

【相關資訊】

1、據CCF統計，昨日江浙滌絲產銷零星尚可，整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成。直紡滌短銷售好轉，截止下午3:00附近，平均產銷63%。

2、華南一套200萬噸PTA裝置因故降負至5成附近，預計4天附近。東北一套220萬噸PTA裝置已于月底重啟，該裝置6月中檢修。

【邏輯分析】

昨日PTA期貨震蕩整理，現貨基差走弱。供應方面，逸盛海南200萬噸PTA裝置因故降負至5成附近，預計4天附近。恒力一套220萬噸PTA裝置已于月底重啟，山東威聯化學已于上周末停車檢修，預計8月中上重啟，逸盛新材料360萬噸PTA裝置上周末恢復正常運行，該裝置前期5成負荷。近期下游聚酯負荷小幅下降，聚酯后期仍存降負預期，終端開工維持，三季度三房巷320萬噸/年PTA新裝置有投產預期，PTA去庫放緩。短期PTA預計跟隨成本端震蕩整理。

【交易策略】

單邊：震蕩整理

套利：觀望

期權：觀望

乙二醇

研究員：隋斐

期貨從業證號：F3019741

投資咨詢從業證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日EG2509期貨主力合約收于4299（+26/+0.61%），夜盤收于4267（-6/-0.14%）。

2.現貨方面：目前現貨基差在09合約升水70-72元/噸附近，商談4350-4352元/噸，上午幾單09合約升水70-73元/噸附近成交。8月下期貨基差在09合約升水72-75元/噸附近，商談4352-4355元/噸，上午幾單09合約升水73-74元/噸附近成交。

【相關資訊】

據CCF統計，昨日江浙滌絲產銷零星尚可，整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成。直紡滌短銷售好轉，截止下午3:00附近，平均產銷63%。

2、馬來西亞一套75萬噸/年的乙二醇裝置上游裂解因故停車，乙二醇裝置運行穩定性欠佳，關注后續招標進展。沙特一套45萬噸/年的乙二醇裝置計劃于7月下旬重啟。

【邏輯分析】

供應方面，馬來西亞石油75萬噸/年的乙二醇裝置上游裂解因故停車，乙二醇裝置運行穩定性欠佳，關注后續招標進展。沙特一套45萬噸/年的乙二醇裝置計劃于7月下旬重啟。國內乙二醇供應逐步回歸，下游聚酯負荷小幅下降，聚酯后期仍存降負預期，需求預期偏弱，終端開工維持，七月乙二醇供需格局依然偏緊但8-9月存累庫預期，目前乙二醇港口庫存偏低，中央財經委會會議治理內卷問題提振市場情緒，短期乙二醇預計震蕩偏強。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強

套利：觀望

期權：觀望

短纖

研究員：隋斐

期貨從業證號：F3019741

投資咨詢從業證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PF2508主力合約日盤收6622（+30/+0.46%），夜盤收于6576（-16/-0.24%）。

2.現貨方面：昨日江浙直紡滌短工廠報價下調200，貿易商維持，半光1.4D主流6650-6850出廠或送到，山東、河北市場直紡滌短商談走貨，半光1.4D主流6750-6950元/噸送到，下游按需采購。福建直紡滌短報價下調200，成交優惠商談，半光1.4D主流6700~6800元/噸現款短送，下游按需采購。

【相關資訊】

據CCF統計，昨日江浙滌絲產銷零星尚可，整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成。直紡滌短銷售好轉，截止下午3:00附近，平均產銷63%。

【邏輯分析】

昨日短纖震蕩上行，現貨工廠報價維持，四川吉興20萬噸直紡滌短裝置停車檢修，預計7月上旬重啟，寧波某直紡滌短工廠計劃本周末停3萬噸細旦中空短纖，技改20天左右。近期短纖產銷穩定，加工費抬升。部分大廠提貨緊張，短纖供應偏緊，加工費走強。7月短纖主流大廠仍有減產計劃，下游開工穩定，短纖加工費預計支撐較強。

【交易策略】

1、單邊：震蕩整理

2、套利：空PTA多PF

3、期權：觀望

PR（瓶片）

研究員：隋斐

期貨從業證號：F3019741

投資咨詢從業證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PR2509主力合約收于5940（+8/+0.13%），夜盤收于5894（-38/-0.64%）。

2、現貨市場：昨日聚酯瓶片市場成交氣氛維持尚可。7-9月訂單多成交在5930-6050元/噸出廠不等，局部略高或略低，品牌不同價格略有差異。

【相關資訊】

CCF訊：聚酯瓶片工廠出口報價多下調。華東主流瓶片工廠商談區間至790-800美元/噸FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差異；華南商談區間至785-795美元/噸FOB主港不等，局部略高或略低，整體視量商談優惠。

【邏輯分析】

昨日瓶片震蕩整理，聚酯瓶片工廠報價局部下調30-50元不等。供應方面，三房巷5月底附近陸續執行裝置減產計劃，目前預計涉及100萬噸左右產能；華潤常州、華潤珠海、江陰聚酯瓶片裝置計劃6月22日起減產20%，逸盛海南75萬噸、逸盛大化35萬噸、重慶萬凱60萬噸計劃7月初停車。瓶片減產初步落地，關注停車的實際情況，瓶片加工費支撐較強。短期瓶片預計跟隨原料端震蕩整理。

【交易策略】

1、單邊：震蕩整理

2、套利：觀望

3、期權：觀望

苯乙烯

研究員：隋斐

期貨從業證號：F3019741

投資咨詢從業證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日EB2508主力合約日盤收于7262（-13/-0.18%），夜盤收于7227（-48/-0.66%）。

2.現貨市場：江蘇苯乙烯現貨賣盤意向在7550-7600，7月下商談在7480-7540，8月下商談在7400-7420。江蘇苯乙烯現貨賣盤意向基差08盤面+（280-330），7月下商談在08盤面+（250-270），8月下商談在08盤面+（140-150）。

【相關資訊】

據卓創資訊，較6月25日相比，苯乙烯華東主港庫存總量增加0.58萬噸在9.63萬噸。華東主港現貨商品量增加0.50萬噸在8.17萬噸。華東純苯港口貿易量庫存16.4萬噸較6月25日下降0.8萬噸，環比下降4.65%，同比去年提升680.95%。

【邏輯分析】

昨日苯乙烯震蕩收跌，基差走弱，純苯5月以來韓國部分檢修裝置重啟，亞美套利窗口維持關閉，6月后純苯進口量預計再度增加，下游整體觀望，純苯供需寬松的格局下對苯乙烯缺乏支撐。前期多套苯乙烯檢修裝置重啟，苯乙烯利潤修復，開工回升明顯，本周苯乙烯小幅累庫，下游開工整體在低位，市場參與者觀望情緒偏濃，下游工廠季節性需求不足，7月苯乙烯供需偏寬松，價格可能承壓。

【交易策略】

單邊：震蕩整理

套利：觀望

期權：觀望

PVC燒堿

研究員：周琴

期貨從業證號：F3076447

投資咨詢從業證號：Z0015943

【市場回顧】

1.PVC現貨市場，國內PVC粉市場價格上漲，各地區漲幅存在差異。PVC期貨上行，貿易商基差報盤變化不大，點價成交無價格優勢，一口價報盤上調，實單基差走弱。下游采購積極性較低，貿易商接貨為主，現貨市場成交一般。5型電石料，華東主流現匯自提4730-4860元/噸，華南主流現匯自提4800-4860元/噸，河北現匯送到4500-4630元/噸，山東現匯送到4640-4720元/噸。

2.燒堿現貨市場，液堿山東地區32%離子膜堿主流成交價格750-855元/噸，較上一工作日均價持穩。當地下游某大型氧化鋁工廠液堿采購價格735元/噸，液堿山東地區50%離子膜堿主流成交價格1230-1260元/噸，較上一工作日均價持穩。下游低價接貨積極性提升，氯堿企業庫存不多，32%、50%液堿價格持穩。江蘇32%液堿市場主流成交價格840-950元/噸，較上一工作日價格穩定；江蘇48%液堿市場主流成交價格1350-1480元/噸，較上一工作日價格穩定。

【相關資訊】

1.今日山東液氯市場價格部分地區降50元。魯西槽車出廠補貼250-350，魯南、魯西南槽車出廠補貼250-350元，江蘇富強液氯價格補漲50出廠補貼300-350元。

2.金嶺液堿（7月3日）價格：金嶺，一、大王公司產品：1、30%液堿價格，執行現匯730元/噸、承兌740元/噸；2、32%液堿價格，執行現匯770元/噸、承兌780元/噸；3、48%液堿價格，執行現匯1250元/噸，承兌1270元/噸；4、大王公司50%液堿價格，執行現匯1250元/噸、承兌1270元/噸。二、東營公司產品1、東營公司32%液堿價格，執行現匯750元/噸、承兌760元/噸；2、東營公司50%液堿價格，執行現匯1230元/噸、承兌1250元/噸。

【邏輯分析】

1.PVC方面

PVC供需預期仍舊偏弱，供應端，存量裝置檢修計劃偏少，開工存回升預期，盡管當前利潤處于虧損狀態，但仍在以堿補氯當中，利潤尚不足以驅動PVC大量減產，6-7月福建萬華、天津大沽、甘肅耀望等PVC裝置均有投產預期。需求端，內需仍受房地產拖累，出口方面，1-5月PVC出口高位，印度BIS認證確認延期6個月執行，但反傾銷仍存不確定性。PVC中長期仍是供需過剩格局，中期維持反彈空思路。前日財經委開會討論落后產能有序退出，昨日商品氛圍偏暖，短期觀望為主，關注后續政策情況。

2.燒堿方面

燒堿09合約預期偏弱，燒堿中期方向偏空看待。隨著大部分氧化鋁新裝置投產及補庫存結束，屆時需求端預計沒有大的需求增量，尤其是魏橋和文豐投產之后，目前魏橋四線已經在灌槽當中，而在此時候持續下調液堿采購價，側面說明備貨已經較為充分。燒堿新裝置存投產預期，青島海灣30萬噸裝置、甘肅耀望30萬噸裝置、天津渤化30萬噸裝置、東南電化計劃7-8月投產，當前的氯堿綜合利潤下企業預計維持高開工。前日財經委開會討論落后產能有序退出，昨日商品氛圍偏暖，液氯價格繼續下降，山東液堿環比去庫且同比低位，燒堿盤面價格上漲，但后續供應存回升預期，短期價格震蕩偏強。

【交易策略】

1.單邊：

燒堿：前日財經委開會討論落后產能有序退出，昨日商品氛圍偏暖，液氯價格繼續下降，山東液堿環比去庫且同比低位，燒堿盤面價格上漲，但后續供應存回升預期，短期震蕩偏強。

PVC：前日財經委開會討論落后產能有序退出，昨日商品氛圍偏暖，短期觀望為主，關注后續政策情況。PVC中長期仍是供需過剩格局，維持反彈空思路。

2.套利：暫時觀望。

3.期權：暫時觀望。

塑料PP

研究員：周琴

期貨從業證號：F3076447

投資咨詢從業證號：Z0015943

【市場回顧】

1.塑料現貨市場，華北大區LLDPE主流成交價格在7140-7380元/噸，部分跌20-60元/噸。華東大區LLDPE主流成交價格在7200-7750元/噸，區間價格部分小幅下跌，幅度在30-80元/噸左右。華南大區LLDPE主流成交價格在7350-7600元/噸，價格有所回落，幅度在30-100元/噸。

2.PP現貨市場，PP華北市場價格偏弱震蕩。今日拉絲主流成交價格在7000-7150元/噸，較上一交易日價格下跌10/0元/噸。華東地區PP拉絲主流成交價格為7050-7200元/噸，較上一交易日下跌0/20元/噸。華南大區PP拉絲主流成交價格為7060-7220元/噸，較上一交易日下跌20/0元/噸，成交氣氛一般。

【相關資訊】

1.昨日PE檢修比例14.2%，環比下降0.2個百分點，PP檢修比例16.3%，環比下降1.3個百分點。

【邏輯分析】

三季度PP、PE仍有較大產能投放壓力，四季度投產節奏放緩，尤其是塑料下半年標品投產預期僅50萬噸，標品投產壓力較上半年明顯減輕。但并非供應收緊，上半年檢修高位，下半年存量開工存回升預期，終端需求同比弱勢，目前看不到能扭轉需求弱勢的強有力因素，因此也缺乏上漲動力。下半年行情預計不會太順暢，策略上仍以逢高沽空為主。短期主要受宏觀氛圍影響，觀望為主。

【交易策略】

1.單邊：下半年行情預計不會太順暢，策略上仍以逢高沽空為主。短期主要受宏觀氛圍影響，觀望為主。

2.套利：暫時觀望；

3.期權：暫時觀望。

純堿

研究員：李軒怡

期貨從業證號：F3065475

投資咨詢從業證號：Z0017191

【市場回顧】

期貨市場：純堿期貨主力09合約收盤價1205元/噸（40/3.4%），夜盤收于1198元（-7/-0.6%），SA9-1價差-20元/噸。

現貨市場：據隆眾資訊統計純堿現貨價格，沙河重堿價格變動30至1220元/噸，青海重堿價格變動0至940元/噸。華東輕堿價格變動0至1100元/噸，輕重堿平均價差為77元/噸。

【重要資訊】

"1.重慶湘渝設備停車檢修、連云港產量穩步提升、天津堿廠設備減量持續。

2.國內純堿市場走勢偏弱，價格陰跌。個別企業停車檢修，產量下降。下游需求一般，按需為主，貨源充足，備貨意向不足。市場情緒帶動，期貨價格上漲，部分期現采購現貨。從目前了解看，整體情緒弱，貿易商繼續觀望。

3.金十數據7月1日訊，針對“國內頭部光伏玻璃企業計劃于7月開始集體減產30%”的市場消息，亞瑪頓董秘劉芹稱，光伏玻璃行業減產的消息屬實，產能加速出清，將有力促進行業后續可持續健康發展。國內光伏玻璃行業競爭日趨激烈，海外市場的巨大需求為光伏玻璃企業開辟了廣闊的發展空間。“公司董事會近日審議通過了在阿聯酋投資建設年產50萬噸光伏玻璃生產線項目的議案，公司將充分利用當地的資源優勢以發揮公司在光伏玻璃領域的核心技術優勢，進而推動公司海外光伏玻璃產能的有效布局。”劉芹稱。"

【邏輯分析】

昨日純堿跟隨上漲，但實際上由于純堿開工可根據利潤靈活調節的特征，產能出清周期較長，短期更容易受到光伏玻璃產能收縮帶來的需求端的影響。基本面方面，純堿日產9.8萬噸。需求端光伏玻璃開啟堵窯和冷修，預計光伏三季度將會以更大力度減產，重堿兩大下游都有短期穩定中期下降的預期。庫存方面，本周純堿環比累庫2.3%至176.7萬噸。利潤和成本方面，隨著現貨價格下調，氨堿利潤轉負。定義純堿為過剩產業以及產能投放期，難給到氨堿法企業利潤。短期純堿震蕩或偏弱，關注商品市場整體情緒。

【交易策略】

1.單邊：商品情緒較強，預計震蕩或偏弱調整

2.套利：觀望

3.期權：賣看漲期權

玻璃

研究員：李軒怡

期貨從業證號：F3065475

投資咨詢從業證號：Z0017191

【市場回顧】

期貨市場：玻璃期貨主力09合約收于1052元/噸（72/7.35%），夜盤收于1056元/噸（4/0.38%），9-1價差-87元/噸。

現貨市場：據隆眾統計，玻璃現貨沙河大板市場價變動0至1130元/噸，湖北大板市場價變動0至1030元/噸，廣東大板市場價變動0至1310元/噸，浙江大板市場價變動0至1220元/噸。

【重要資訊】

"1.今日浮法玻璃現貨價格1174元/噸，環比上一交易日持平。沙河市場整體出貨尚可，中下游按需采購補貨，價格多數穩定，工廠庫存多處低位。華東市場大穩小動，成交一般，多數企業穩價，江蘇個別企業價格松動，市場成交仍較靈活，低端價格較多，中下游入市謹慎，按需為主。華中市場今日價格暫穩，小部分企業仍有待發船，中下游多按需拿貨。華南區域市場月初除個別企業授信政策下出貨較好外，另有部分企業出貨較弱，整體來看區域內產銷弱平衡，多數下游采購仍維持剛需。東北區域下游采購仍維持剛需，企業出貨有所差異。西南區域浮法玻璃主流價格保持穩定，目前成都本地地銷價格1100-1140元/噸左右，部分量大價格依舊偏低，云貴主流1100元/噸，深加工近期遞盤采購意向增加，但壓價也較為明顯，市場目前處于磨合階段。

2.中央財經委員會：依法依規治理企業低價無序競爭推動落后產能有序退。"

【邏輯分析】

昨日玻璃漲幅僅次于多晶硅，主要原因在于財經委開會討論落后產能有序退出，市場對標2015供給側改革，商品空頭集中離場，板塊上光伏、汽車相關行業影響較大。從基本面上來講，會議對玻璃直接拉動較小，對光伏玻璃作用更大。但基于玻璃供應剛性的特征，以及部分產能燃料環保性有進一步改進的可能，玻璃價格漲幅較大，但非直接性作用，或者說產能出清需要相對長的周期，玻璃很難維持速漲趨勢。

【交易策略】

1.單邊：沖高震蕩或走弱，情緒較高，觀望為主

2.套利：觀望

3.期權：觀望

尿素

研究員：張孟超

期貨從業證號：F03086954

投資咨詢從業證號：Z0017786

【市場回顧】

1、期貨市場：尿素期貨堅挺上漲，最終報收1739（+29/+1.7%）。

2、現貨市場：出廠價整體平穩，成交改善，河南出廠報1710-1720元/噸，山東小顆粒出廠報1730-1750元/噸，河北小顆粒出廠1730-1740元/噸，山西中小顆粒出廠報1636-1700元/噸，安徽小顆粒出廠報1770-1780元/噸，內蒙出廠報1620-1680元/噸。

【重要資訊】

2025年7月2日，中國尿素企業總庫存量101.85萬噸，較上周減少7.74萬噸，環比減少7.06%。本周期國內尿素企業庫存繼續下降，降幅擴大。主要原因近期尿素集港速度加快，以及國內局部農業需求推進，尿素企業庫存高位下降。

【邏輯分析】

部分裝置檢修，日均產量降至20萬噸以下，仍位于同期最高水平。需求端，中東沖突基本結束，影響消退，國際市場價格大幅回落，不過當前國內外價差較大，印度發布新一輪招標計劃，對國內市場情緒有一定提振。華中、華北地區復合肥生產積極性偏低，基層對高價貨抵制，復合肥廠開工率降至年底最低水平，尿素庫存可用天數在一周后，對原料采購情緒不高。本周，尿素生產企業庫存繼續降至102萬噸附近，但依舊偏高。當前國內供應量較大，華北地區玉米種植結束，下游基層訂單稀少，多數地區復合肥企業開工率降至年內最低水平，整體需求呈現下滑態勢，貿易商謹慎操作。出口港檢政策有所放松，但對國內現貨影響有限。市場消息紛亂，不過隨著主流區域尿素出廠報價跌至1710-1730元/噸，伴隨期貨上漲，下游剛需采購，貿易商積極拿貨，短期市場情緒表現積極，預計尿素期現震蕩偏強運行為主。

【交易策略】

1、單邊：震蕩

2、套利：觀望

3、期權：反彈賣看漲

甲醇

研究員：張孟超

期貨從業證號：F03086954

投資咨詢從業證號：Z0017786

【市場回顧】

1、期貨市場：期貨盤面震蕩，最終報收2412（+19/+0.79%）。

2、現貨市場：生產地，內蒙南線報價2020元/噸，北線報價1990元/噸。關中地區報價2090元/噸，榆林地區報價2050元/噸，山西地區報價2100元/噸，河南地區報價2190元/噸。消費地，魯南地區市場報價2260元/噸，魯北報價2220元/噸，河北地區報價2170元/噸。西南地區，川渝地區市場報價2210元/噸，云貴報價2300元/噸。港口，太倉市場報價2460元/噸，寧波報價2520元/噸，廣州報價2440元/噸。

【重要資訊】

截至2025年7月2日，中國甲醇港口庫存總量在67.37萬噸，較上一期數據增加0.32萬噸。其中，華東地區累庫，庫存增加1.35萬噸；華南地區去庫，庫存減少1.03萬噸。

【邏輯分析】

國際裝置開工率小幅攀升，伊朗地區部分裝置重啟，日均產量攀升至10000噸附近，進口陸續恢復，7月進口預計125萬噸，下游需求穩定，隨著到港量增加，港口窄幅累庫，同時由于國內煤炭延續跌勢，煤制利潤擴大至歷史最高水平，煤制甲醇開工率穩定，國內供應寬松。當前內地CTO外采階段性結束，同時內地企業庫存累庫，貨源緊張局面得到一定緩解，不過下游低價詢盤增加，內地競拍價格堅挺，MTO開工率穩定，港口需求增加，大宗觸底反彈，不過中東局勢有所緩和，原油偏弱震蕩，伊朗部分裝置陸續重啟，地緣沖突帶來的上行驅動暫時告一段落，預計甲醇短期震蕩為主。重點關注中東局勢演化。

【交易策略】

1、單邊：震蕩

2、套利：觀望

3、期權：賣看漲

丁二烯橡膠

研究員：潘盛杰

期貨從業證號：F3035353

投資咨詢從業證號：Z0014607

【市場情況】

BR丁二烯橡膠相關：BR主力08合約報收11310點，上漲+50點或+0.44%。截至前日18時，山東地區大慶石化順丁報收11400-11500元/噸，山東民營順丁報收11300-11400元/噸，華東市場揚子石化順丁報收11400元/噸，華南地區茂名石化順丁報收11400-11500元/噸。山東地區撫順石化丁苯1502報收11800元/噸。山東地區丁二烯報收8800-8900元/噸。

RU/NR天然橡膠相關：RU主力09合約報收14115點，下跌-10點或-0.07%。截至前日12時，銷地WF報收14000-14050元/噸，越南3L混合報收14550-14650元/噸。NR主力09合約報收12190點，下跌-50點或-0.41%；新加坡TF主力09合約報收165.4點，上漲+0.6點或+0.36%。截至前日18時，泰標近港船貨報收1725-1740美元/噸，泰混近港船貨報收1725-1740美元/噸，人民幣混合膠現貨報收13930-13950元/噸。

【重要資訊】

援引輪胎世界網消息：7月1日，比亞迪巴西工廠于卡馬薩里工業園區落成，首批亮相車型為暢銷電動車型比亞迪海豚Mini，全球銷量超百萬。該工廠還計劃組裝宋Pro和King兩款混動車型。比亞迪已批準106家巴西公司為新工廠供應零部件，大陸馬牌輪胎巴西工廠成為首家獲批的供應商。比亞迪巴西工廠總投資55億雷亞爾（約合人民幣71億元），一期年產能15萬輛，二期將提升至30萬輛。今年第一季度，比亞迪在巴西銷量突破2萬輛，領跑新能源汽車市場；5月，其在巴西汽車品牌零售銷量榜中位居第四，市占率達9.7%。

【邏輯分析】

5月，國內順丁橡膠進口減量，報收2.41萬噸，其近3個月累計進口量同比減少-6.2%，跌幅收窄，邊際增量。4月，美國橡塑制品庫銷比環比去庫，報收1.40%，其12個月均值同比去庫-1.6%，連續10個月邊際累庫，利空BR單邊。

【交易策略】

單邊：BR主力08合約觀望，關注周三低位處的支撐。

套利（多-空）：BR2509-NR2509報收-975點，擇機介入，宜在周二低位處設置止損；BR2509-RU2509報收-2900點，擇機介入，宜在周三低位處設置止損。

期權：觀望。

天然橡膠及20號膠

研究員：潘盛杰

期貨從業證號：F3035353

投資咨詢從業證號：Z0014607

【市場情況】

RU天然橡膠相關：RU主力09合約報收14115點，下跌-10點或-0.07%。截至前日12時，銷地WF報收14000-14050元/噸，越南3L混合報收14550-14650元/噸，泰國煙片報收19700元/噸，產地標二報收13300-13400元/噸。

NR20號膠相關：NR主力09合約報收12190點，下跌-50點或-0.41%；新加坡TF主力09合約報收165.4點，上漲+0.6點或+0.36%。截至前日18時，煙片膠船貨報收2270美元/噸，泰標近港船貨報收1725-1740美元/噸，泰混近港船貨報收1725-1740美元/噸，馬標近港船貨報收1715-1725美元/噸，人民幣混合膠現貨報收13930-13950元/噸。

BR丁二烯橡膠相關：BR主力08合約報收11310點，上漲+50點或+0.44%。截至前日18時，山東地區大慶石化順丁報收11400-11500元/噸，山東民營順丁報收11300-11400元/噸，華東市場揚子石化順丁報收11400元/噸，華南地區茂名石化順丁報收11400-11500元/噸。山東地區撫順石化丁苯1502報收11800元/噸。山東地區丁二烯報收8800-8900元/噸。

【重要資訊】

援引輪胎世界網消息：7月1日，比亞迪巴西工廠于卡馬薩里工業園區落成，首批亮相車型為暢銷電動車型比亞迪海豚Mini，全球銷量超百萬。該工廠還計劃組裝宋Pro和King兩款混動車型。比亞迪已批準106家巴西公司為新工廠供應零部件，大陸馬牌輪胎巴西工廠成為首家獲批的供應商。比亞迪巴西工廠總投資55億雷亞爾（約合人民幣71億元），一期年產能15萬輛，二期將提升至30萬輛。今年第一季度，比亞迪在巴西銷量突破2萬輛，領跑新能源汽車市場；5月，其在巴西汽車品牌零售銷量榜中位居第四，市占率達9.7%。

【邏輯分析】

7月初，泰國煙標差報收+540美元/噸，近12個月平均升水同比上漲+31.1%，連續9個月漲幅收窄，邊際走弱，利空RU單邊。6月，美國制造業PMI環比上升，報收49.0點，其近9個月均值同比上漲+1.9%，連續12個月邊際走弱，利空RU單邊。

【交易策略】

單邊：RU主力09合約觀望，關注周三高位處的壓力；NR主力09合約少量試空，宜在周三高位處設置止損。

套利（多-空）：RU2509-NR2509報收+1925點，擇機介入，宜在周一低位處設置止損。

期權：觀望。

紙漿

研究員：潘盛杰

期貨從業證號：F3035353

投資咨詢從業證號：Z0014607

【市場情況】

期貨市場：小幅回升。SP主力09合約報收5088點，上漲+16點或+0.32%。

援引卓創資訊統計：江浙滬地區現貨市場貿易商出貨未見明顯起色，調價幅度均偏窄，針葉漿市場不同牌號間價格走勢略存差異，主要與業者出貨意愿不同有關。進口闊葉漿市場動銷平緩，下游紙廠延續剛需采購為主，市場價格主流盤整。進口本色漿及進口化機漿現貨市場需求不旺，現貨價格略趨弱運行，本區域可流通貨源較少。

針葉漿：烏針、布針報收5120-5180元/噸，月亮報收5600-5650元/噸，雄獅、馬牌、太平洋報收5650-5680元/噸，銀星報收5950-5980元/噸，凱利普報收6000-6050元/噸，北木報收6300-6350元/噸，南方松報收6400-6700元/噸，金獅報收6600元/噸。

闊葉漿：小鳥、新明星報收4000元/噸，鸚鵡、金魚、明星報收4020-4050元/噸，阿爾派報收4070-4100元/噸。

本色漿：金星報收5100-5150元/噸。

化機漿：昆河報收3750-3800元/噸。（卓創資訊）

【重要資訊】

援引國際紙業公告：2017年成立的中山市偉仁紙業有限公司，是一家經營紙類制品、電器配件、紙箱、包裝制品等的制造業企業。因資不抵債，2025年6月27日，中山市第二人民法院裁定其破產，資產57.53萬元，負債1342萬。資產管理人認為偉仁紙業公司資產無法覆蓋債務且失去償還能力，無和解重整可能，符合破產情形，導致其8年經營后倒閉。

【邏輯分析】

5月，國內造紙業資產負債率環比下滑，報收58.8%，其近12個月均值同比下滑-0.2%，跌幅收窄。國內進出口總額環比減少，報收5290億美元，其近6個月累計金額同比增長+2.1%，連續7個月漲幅收窄，邊際走弱，利空SP單邊。

【交易策略】

單邊：SP主力09合約少量試多，宜在周三低位處設置止損。

套利（多-空）：2*SP2509-NR2509報收-2014點，擇機介入，宜在周二低位處設置止損。

瓦楞紙

研究員：朱四祥

期貨從業證號：F03127108

投資咨詢從業證號：Z0020124

【重要資訊】

瓦楞及箱板紙市場主流維穩，觀望情緒增加。中國AA級120g瓦楞紙市場日均價為2507.50元/噸，環比上一工作日持平；中國箱板紙市場均價3455.00元/噸，環比上一工作日持平。

市場情緒：市場成交穩定，局部走貨略微好轉。規模紙廠部分基地發布7月4日漲價通知，部分中小紙廠亦存跟漲計劃，觀望漲價落實情況。下游包裝廠原紙庫存低位，部分適量補庫，產銷情況略微好轉。（卓創）

原料成本：廢黃板紙市場價格穩定。全國均價為1460元/噸，較上一交易日持平。供應面來看，打包站回收量一般，出貨意向偏強，廢黃板紙供應南穩北減。需求面來看，紙廠采購意向穩定，多數紙廠采購價格持穩，個別紙廠采購價格調整。（卓創）

【邏輯分析】

供應端，紙企減產降庫存；需求端，下游開工負荷下降，原紙消化放緩，需求萎縮。原料價格降幅有限，成品紙價持續下滑或壓縮利潤。預計下周期價格小幅下滑，市場供大于求格局主導，疊加原料弱勢，回暖艱難，行情延續走弱。

原木

研究員：朱四祥

期貨從業證號：F03127108

投資咨詢從業證號：Z0020124

【重要資訊】

原木現貨價格持穩運行。山東日照3.9米中A輻射松原木現貨價格為750元/方，較昨日持平，較上周持平。江蘇太倉4米中A輻射松原木現貨價格為760元/方，較昨日持平，較上周持平。江蘇新民洲4米中A輻射松原木現貨價格為760元/方，較昨日持平，較上周持平。

6月30日-7月6日，18港新西蘭原木預到船13條，較上周增加7條，周環比增加117%；到港總量約44.6萬方，較上周增加22.6萬方，周環比增加103%。分港口看，山東預到5條船，到港量約16.7萬方，占比37%，到港量周環比增加8%；江蘇預到6條船，到港量約21.1萬方，占比47%，到港量周環比增加220%；福建預到2條船，到港量約6.8萬方，占比14%。上周未到船。（鋼聯數據）

9月合約小幅走強，收盤價793元/方，較上日上升6元/方。

【邏輯分析】

目前下游加工廠庫存剛需買貨，隨著近期期現貿易拿貨偏多，下游出庫有好轉，但終端市場依舊低迷，目前挺價的和持續性和成交量都有待考量。

國標尺和市場尺的尺差整體維持在8%-12%之間，相對尺差比較大，對當下盤面形成支撐。未來仍需關注一些交割細則，交割效率，交割優化，這也會影響原木估值。

【策略】

1.單邊：近月合約臨近交割，建議觀望為主。交易所新增了交割庫，增加了交割檢驗機構，優化了交割規則，有利于市場期現價差充分回歸。

2.套利：關注9-11反套。

3.期權：觀望。（觀點僅供參考，不作為買賣依據）

雙膠紙

研究員：朱四祥

期貨從業證號：F03127108

投資咨詢從業證號：Z0020124

【重要資訊】

雙膠紙市場主流維穩，個別下跌。今日市場供需變化不大，規模紙廠生產基本穩定，個別中小產線排產靈活；下游印廠訂單尚無明顯起色，需求面整體表現一般，出貨壓力下，經銷商個別接單價格小幅下滑。

山東地區價格：高白雙膠紙山東市場主流意向成交價格在5000-5200元/噸，部分本白雙膠紙價格在4600-4900元/噸區間，價格較上一工作日穩定，另有部分小廠貨源價格偏低。紙廠開工變化不大，接單出貨；經銷商買貨心態理性，銷貨進度一般；下游印廠開工率不高，原紙采購剛需。（卓創）

上海交易所發布膠版印刷紙期貨上市征求意見稿顯示，膠版印刷紙期貨交易單位為20噸/手，報價單位為元（人民幣）/噸；最小變動價位為2元/噸；漲跌停板幅度為上一交易日結算價±4%；合約月份為1-12月；交易時間為上午9:00-11:30，下午1:30-3:00和交易所規定的其他交易時間；最后交易日為合約月份的15日（遇國家法定節假日順延,春節月份等最后交易日交易所可另行調整并通知）；交割日期為最后交易日后連續二個工作日；交割品級為定量為65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的雙面膠版印刷紙，質量符合或者優于GB/T30130-2023《膠版印刷紙》中相關優等品或合格品的指標規定；最低交易保證金為合約價值的5%；交割方式為實物交割；交割單位為20噸；交易代碼為OP。

膠版印刷紙期權合約標的物為膠版印刷紙期貨合約，交易單位為1手膠版印刷紙期貨合約；最小變動價位為1元/噸；報價單位和漲跌停板幅度與標的期貨合約漲跌停板幅度相同。

【邏輯分析】

供應端，本月停產工廠暫未大面積復產，紙機轉產/交叉排產情況存在，隨著新增裝置生產趨穩，行業產能利用率環比略有上升，消費端雖社會面訂單跟進有限，但秋季出版訂單開始供貨，使得行業供需關系部分緩和，不過整體仍處于供需雙弱的局面，下游包裝廠、印廠等采購謹慎，無明顯補庫意愿。由于紙價已至盈虧線附近，工廠為保證利潤，挺價意愿偏強。木漿延續震蕩走低的態勢，而木漿是紙張生產的主要原料，其價格下跌有助于緩解紙廠的成本壓力，使紙廠在成本端有一定的緩沖空間。（成本方面：山東地區針葉漿5900元/噸，穩；闊葉漿4020元/噸，穩；化機漿3700元/噸，穩）

早評

銀河

航運板塊

集運指數（歐線）

研究員：賈瑞林

期貨從業證號：F3084078

投資咨詢從業證號：Z0018656

【重要資訊】

1、現貨運價：6/27日發布的SCFI歐線報2030美元/TEU，環比+10.6%。6/30日發布的SCFIS歐線報2123.24點，環比+9.6%。

2、金十數據：特朗普表示與越南達成貿易協議，越南市場將對美國全面開放；越南將向美國支付20%的關稅，且對任何轉運貨物征收40%的關稅。

3、金十數據：越南國家媒體聲稱美國將大幅削減多種越南產品的關稅。

4、TradeWinds：MSC已與招商工業旗下的海門基地（CMHI Haimen）達成新造船協議，首批訂單為3艘22,000TEU LNG雙燃料集裝箱船，另有3艘備選訂單。每艘新船造價約為2.06至2.10億美元，合計總金額超12.6億美元（約人民幣90.4億元）。計劃從2027年起交付。

紅海局勢：

5、金十數據：以色列外交部長表示是時候重新啟動對伊朗的“制裁反擊”措施了。

6、金十數據：美國國務院表示伊朗選擇暫停與國際原子能機構合作令人無法接受。伊朗必須完全合作，不能再拖延。

7、金十數據：伊朗外長表示目前沒有關于核設施受損的準確信息，但看起來這些設施目前無法使用。需要等待評估報告顯示需要多久才能重啟這些設施，或者是否能夠重啟。

8、金十數據：以色列外交部長聲稱，如果哈馬斯釋放人質并放下武器，加沙的沖突明天就可能結束。

9、金十數據：特朗普說，以色列已同意與哈馬斯達成60天停火協議的必要條件，并呼吁哈馬斯也接受這項協議。

10、金十數據：以色列總理內塔尼亞胡誓言要消滅哈馬斯，他表示:“哈馬斯將不復存在。不會有哈馬斯坦(HAMASTAN)。我們不會再回去那種局面了。一切都結束了。”

【邏輯分析】

現貨運價方面，目前現貨運價隨著宣漲部分落地，中樞逐步回升。目前主流船司報價分化，7月上半月雙子星報價處于3000美金以下，但OA聯盟收貨情況良好支撐報價仍維持高位。具體來看，MSK周內放出WK29上海至北歐開盤價，部分港口（安特衛普）報價2900較上周持平，部分港口（鹿特丹）報價2950，環比上周開盤漲50美金，HPL7月上半月報價2900，下半月線上報價3300附近；CMA7月上半月線上3400，下半月3900附近，OOCL7月上半月3550；COSCO7月上半月線下報價3600；EMC7月上半月3660，部分一代價格3400附近，7月第三周運價沿用；ONE7月上半月報價3308，7月下旬線上提升至4000，MSC7月上半月線上報價3650美金，下半月運價基本維持不變，YML調降WK29周線下報價3200，關注后續實際的訂艙情況。從基本面看，需求端，7月仍為發運旺季，近期中美90天關稅暫免期前有望重新達成新關稅協議，需關注關稅政策對發運節奏的影響，在整個關稅貿易戰的大背景下，運價的高度不宜高估。供給端，本期（6.30）2025年6/7/8/9月月度周均運力為24.28/29.01/28.73/28.64萬TEU，7/8月運力較上周排期（6.23）有所增加，7月處于供需雙增階段，7-8月運價預計達到旺季最高點，關注后續船期調配情況。關稅方面，越南與美國近期達成談判協議，同意對任何轉運貨物征收40%的關稅，短期轉出口稅或將增加中國部分企業的出口成本并面臨訂單減少等挑戰，后續全球供應鏈有望再次重塑，部分企業未來或將調整生產策略或尋找新的出口渠道，仍需關注后續關稅實施的具體情況。

【交易策略】

1.單邊：震蕩。近期盤面繼續博弈旺季運價高點和8月下跌速率，巴以停火談判再起，關注貿易談判和地緣變化，思路上后續EC2512以逢低做多思路為主。

2.套利：10-12反套滾動操作。

干散貨運輸

研究員：賈瑞林

期貨從業證號：F3084078

投資咨詢從業證號：Z0018656

【重要資訊】

1、波羅的海干散貨運價指數周三連續第六個交易日下跌，約下跌1%，至6月3日以來的新低點1443點。海岬型船運價指數連續第12天走低，下跌2.6%，至一個多月來的低點1958點；巴拿馬型船運價指數，下跌8點，即0.5%，至1492點。大靈便型船運價指數上漲13點，至1031點。

2、金十期貨7月1日訊，據外媒報道，巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，預計巴西6月大豆出口將達到1393萬噸，此前預期為1383萬噸；預計豆粕出口為167萬噸，此前預期為205萬噸；預計玉米出口為566435噸，此前預期為982812噸。

3、韋立國際公眾號消息，全球礦業界矚目的西芒杜鐵礦項目取得重大階段性成果。隨著最后一根鋼軌精準落位，"跨幾內亞鐵路"（TransGuinéen Railway，又稱"馬西鐵路"）正線有砟軌道全線鋪通。這一里程碑式進展標志著該戰略性基礎設施建設項目在西芒杜贏聯盟的統籌推進及各合作方的通力協作下進入全新階段，為2025年底西芒杜鐵礦的正式投產提供了堅實保障。

4、海運網：近期，全球貿易局勢混亂，船只調動頻繁，歐洲多個樞紐港口正遭遇自新冠疫情以來最為嚴重的一輪擁堵危機，主要港口泊位緊張，船期延誤嚴重；對航運、內陸物流乃至整個歐洲供應鏈體系都造成了巨大影響。

5、金十數據7月2日訊，美國總統特朗普表示:我剛剛與越南達成了一項貿易協議。這將是我們兩國之間的大量合作。條款規定，越南將向美國支付20%的關稅，適用于任何進入我們領土的商品，且對任何轉運貨物征收40%的關稅。

【邏輯分析】

昨日海岬型船澳洲市場有部分詢船，運價小幅上漲，巴西市場可用運力偏多，運價承壓下行；巴拿馬型船市場煤炭貨盤較好，運價小幅波動。綜合近期市場情況來看，澳洲市場礦山沖量結束后7月運輸需求減弱，巴西市場考慮到天氣條件改善及礦山發運節奏，發運水平良好，但市場運力供給偏多，短期預計整體大型船市場偏弱。中型船市場，煤炭方面，外煤價格優勢顯著，隨著國內多地迎來持續性高溫天氣，終端釋放部分進口煤采購需求，隨著后續高溫范圍和強度進一步增強，電廠日耗將繼續攀升，采購需求釋放或增加，短期預計中型船運價震蕩偏強，關注后續終端補庫及煤炭運輸需求情況。

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本人具有中國期貨業協會授予的期貨從業資格證書，本人承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

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