【重要資訊】

關稅前景不明，美股漲跌互現，小盤股表現較好，道指落后。特斯拉在前一交易日大幅下跌后反彈1.3%，英偉達漲超1%、收創新高，市值逼近4萬億美元。美債收益率延續昨日漲勢，長債收益率領漲，30年期美債收益率上漲4個基點。20年期美債收益率近4年來首次超過30年期。

特朗普稱8月1日起實施對等關稅、不會再推遲，警告歐盟征稅函將至。特朗普威脅征50%銅關稅、200%藥品關稅，紐銅近月合約漲幅1968年來最大。多國回應特朗普關稅：日韓尋求繼續談判、南非辯駁稅率還能降、巴西怒斥并強調反制。美財長同日本首席談判代表通電話、被傳下周訪日。德國警告：若不能達成公平貿易協議，歐盟準備報復。美聯儲：美國6月一年期通脹預期降至五個月新低，對裁員擔憂減輕。美國總統特朗普再次表示，美聯儲主席鮑威爾應立即辭職。

【交易策略】

周二股市普漲，成交放大至14748億元，漲跌比4282:979。上周五周報提示本輪反彈或主要來自人民幣升值帶來的資金涌入推動，持續性或受到美元走勢影響，因此盡管內部沒有看到明確的驅動力，但A股波動放大、IV上升，或正在印證這一推測：7月初美元強勢，A股中小盤調整，IC與IM震蕩走弱，周一夜盤受特朗普政策影響美元上行動力放緩，周二A股中小盤均有再次向上突破跡象。因此中期邏輯仍然關注美元走向以及市場對美聯儲下次降息預期，從宏觀面看美元仍有再次走弱預期，股指仍在上行趨勢中的概率較大，本周關注市場情緒放大引發行情上行加速的可能。（觀點評分：1）

【重要資訊】

美國參議院版“大漂亮”法案獲得通過，計劃將債務上限提高至5萬億美元，且財政赤字擴張或超3萬億美元；特朗普政府關稅政策仍未引動消費端通脹顯著反彈，但因美國6月新增非農就業人數為14.7萬高于預期和前值，使美聯儲7月降息概率幾無，但降息預期時點仍為9/10/12月。

歐洲央行6月降息25個基點使存款機制利率降至2%。歐元區與德國(法國)6月制造業PMI為49.4/49(47.8)延續回升(低于預期和前值)，疊加歐元區(德國)6月消費者物價指數CPI年率為2%(2%)持平預期但高于前值(低于預期和前值)，使拉加德表示歐洲央行降息接近尾聲，但市場預期歐洲央行25年底前或降息1-2次左右。

英國央行5月關鍵利率下降25個基點至4.25%，延續24年10月至25年9月減持1000億英鎊政府債券。英國5月消費者物價指數CPI（核心CPI）年率為3.4%（3.5%）持平預期但低于前值，6月SPGI制造(服務)業PMI為47.7(51.3)高(高)于預期和前值，但因4月國內生產總值GDP月率為-0.3%，使英國央行8月降息預期升溫且25年底前或降息2-3次。

日本央行1月加息25BP使基準利率升至0.5%，或將于26年4月開始縮減每個季度國債購買規模由4000降至2000億日元。日本（東京）5（6）月消費者物價指數核心（CPI）年率為3.7%（3.1%）高于預期和前值（低于預期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息預期。

【交易策略】

因此，美國財政赤字擴張預期和美聯儲仍存降息預期，疊加全球多國央行持續購金和地緣政治風險難解，或使貴金屬價格易漲難跌，建議投資者逢回調布局多單為主；倫敦金關注3150-3250附近支撐位及3500-3700附近壓力位，滬金730-750附近支撐位及840-900附近壓力位，倫敦銀34-35附近支撐位及38-40附近壓力位，滬銀8300-8600附近支撐位及9000-10000附近壓力位。（觀點評分：1）

【夜盤復盤】

期貨：期貨鐵礦i2509收于736.5元/噸，期貨鐵礦i2601收709.5元/噸，鐵礦9-1價差27元；現貨：青島港PB粉價格723（+2）元/噸，折標準品（廠庫）749元；最優交割品NM粉，折倉單（廠庫）740元。

【重要資訊】

1、中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席***近日在山西考察時指出，要在扛牢國家電煤保供責任前提下，推動煤炭產業由低端向高端、煤炭產品由初級燃料向高價值產品攀升，同時著眼于高水平打造我國重要能源原材料基地，配套發展風電、光伏發電、氫能等能源，構建新型能源體系。

2、從國務院國資委獲悉，33家建筑類企業聯合發出建筑行業“反內卷”倡議書，共同推動行業轉型，摒棄“內卷式”競爭。

3、美國總統特朗普在社交媒體發文表示，關稅將于2025年8月1日開始實施，“該日期沒有變化，以后也不會改變”。特朗普在內閣會議上表示，他仍在計劃對包括藥品、半導體和金屬在內的特定行業征收關稅；將對銅征收50%的關稅，對藥品征收高達200%的關稅。

4、外交部發言人宣布：應國務院總理李強邀請，澳大利亞總理阿爾巴尼斯將于7月12日至18日對中國進行正式訪問。

5、國家發展改革委日前新增下達100億元中央預算內投資，開展以工代賑加力擴圍促進重點群體就業增收行動。

6、住建部：今年以來，各地不斷加快城鎮老舊小區改造步伐，目前已有河北、重慶、遼寧、上海、浙江、湖北等多個省份的城鎮老舊小區開工率超過50%。

7、美國財政部長貝森特當地時間7日表示，他預計將在未來幾周內與中方官員會面，以推動中美在貿易及其他議題上的磋商。

8、7月8日，全國主港鐵礦石成交99.90萬噸，環比增16.4%；237家主流貿易商建筑鋼材成交9.57萬噸，環比減0.2%。

9、6月30日-7月6日，澳大利亞、巴西七個主要港口鐵礦石庫存總量1269.2萬噸，環比增加30.8萬噸。7月7日，中國47港進口鐵礦石庫存總量14403.69萬噸，較上周一下降62.08萬噸。

【交易策略】

昨日現貨市場成交環比回升，現貨價格小幅反彈2-3元。從基本面看，供應方面，本期全球鐵礦發運降至兩個半月來低位，主要是主流礦山沖量結束所致，澳、巴均有下降；需求方面，本期鐵水產量環比下降，略超市場預期，后期需繼續關注鐵水產量，預計8月北方將有下降風險，預計近期將在85-95美金波動，謹慎操作。（觀點評分：0）

【夜盤復盤】

期貨：JM2509收于853元/噸，J2509收于1437元/噸。2509合約焦化利潤245元/噸，較前一日跌10.4元/噸。

現貨：山西最優交割品倉單810元/噸，唐山蒙5倉單858元，金泉蒙5精煤倉單957元/噸，焦煤最優交割品倉單810元/噸，日照港濕熄焦炭倉單1319元/噸，山西濕熄焦炭倉單1254元/噸，邢臺干熄焦炭倉單1265元/噸。

【重要資訊】

1、 中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席***近日在山西考察時指出，要在扛牢國家電煤保供責任前提下，推動煤炭產業由低端向高端、煤炭產品由初級燃料向高價值產品攀升，同時著眼于高水平打造我國重要能源原材料基地，配套發展風電、光伏發電、氫能等能源，構建新型能源體系。

2、從國務院國資委獲悉，33家建筑類企業聯合發出建筑行業“反內卷”倡議書，共同推動行業轉型，摒棄“內卷式”競爭。

3、美國總統特朗普在社交媒體發文表示，關稅將于2025年8月1日開始實施，“該日期沒有變化，以后也不會改變”。特朗普在內閣會議上表示，他仍在計劃對包括藥品、半導體和金屬在內的特定行業征收關稅；將對銅征收50%的關稅，對藥品征收高達200%的關稅。

4、外交部發言人宣布：應國務院總理李強邀請，澳大利亞總理阿爾巴尼斯將于7月12日至18日對中國進行正式訪問。

5、國家發展改革委日前新增下達100億元中央預算內投資，開展以工代賑加力擴圍促進重點群體就業增收行動。

6、住建部：今年以來，各地不斷加快城鎮老舊小區改造步伐，目前已有河北、重慶、遼寧、上海、浙江、湖北等多個省份的城鎮老舊小區開工率超過50%。

7、美國財政部長貝森特當地時間7日表示，他預計將在未來幾周內與中方官員會面，以推動中美在貿易及其他議題上的磋商。

8、7月8日，全國主港鐵礦石成交99.90萬噸，環比增16.4%；237家主流貿易商建筑鋼材成交9.57萬噸，環比減0.2%。

9、中電聯分析稱，綜合判斷，目前產地供應能力相對充足，非電需求處于傳統淡季，高溫負荷雖有增長預期，但考慮到目前庫存偏高，供需關系暫不會扭轉，預計近期坑口價格窄幅震蕩，港口現貨價格以僵持維穩為主。

10、 6月30日-7月6日，10個重點城市新建商品房成交面積總計197.23萬平方米，環比下降36.6%，同比下降8.2%；二手房成交面積總計196.85萬平方米，環比下降14.8%，同比下降4.4%。

【交易策略】

鋼材進入消費淡季，但淡季特征并不明顯，預計短期價格窄幅震蕩，鋼廠利潤尚可，生產積極性較好，鐵水產量回落至240.9萬噸/日。鋼廠采購焦炭積極性提升，焦炭庫存止跌反彈。盤面升水100元/噸以上刺激期現貿易商等中間環節增加采購力度。受環保和虧損壓力影響，焦企開工環比微降，近期配焦煤價格的上漲導致焦企利潤繼續收窄，但目前焦企正處于復產階段，產量有望回升。焦企出貨順暢，庫存持續快速去化，惜售情緒增強。焦炭基本面明顯改善，焦炭提漲預期增強，期貨價格預計震蕩運行；焦煤供給方面，產地煤礦基本維持前期生產節奏，山西臨汾、長治及運城部分前期停產煤礦近期陸續復產，內蒙古自治區環保督查組進駐烏海，重點針對中央環保督查組查出問題的整改情況，預計時間一個月，煤炭整體供應稍有恢復。市場情緒升溫，煤礦簽單銷售好轉，焦企采購增加，鋼焦企業焦煤庫存環比增長，各煤種價格有不同程度上漲。但焦企對高價資源采購偏謹慎，部分上漲過快煤種價格出現回落。煤礦出貨順暢，庫存大幅去化，轉移至下游貿易商和焦鋼企業手中。線上競拍成交情況良好，昨日煉焦煤線上競拍成交量20.4萬噸，流拍率4.7%。蒙煤通關延續低位，成交氛圍好轉，那達慕大會將近，貿易商挺價意愿強烈，蒙5原煤價格740-755元/噸。焦煤現貨市場震蕩偏強運行，期貨市場預計震蕩運行。（觀點評分：0）

【重要資訊】

1）宏觀：美國參議院版“大漂亮”法案獲得通過，計劃將債務上限提高至5萬億美元，且財政赤字擴張或超3萬億美元；特朗普政府關稅政策仍未引動消費端通脹顯著反彈，但是美國6月ADP就業人數為-3.3萬低于預期和前值，使美聯儲7月不降息概率有所下降，但降息預期時點仍為9/10/12月。

2）上游：五礦資源MMG旗下Las Bambas（2025年預計生產量38萬金屬噸）和Hudbay旗下Constancia（2025年預計生產量8-9.7萬金屬噸）因非正規礦工封路而銅精礦運輸中斷，力拓Rio Tinto于6月宣布將支付近1.39億美元以了結關于蒙古Oyu Tolgoi銅礦開發延誤的集體訴訟案，紫金礦業旗下卡莫阿-卡庫拉銅礦西側已于6月下旬復產但東側排水或持續至9月（25年計劃礦產銅由52-58降至37-42萬噸），加拿大Teck Resources礦業6月2日宣布旗下智利Carmen de Andacollo銅礦因SAG磨機出現機械故障和Quebrada Blanca港口裝船機發生無關的臨時故障而均需停產維修約1個月，印尼自由港麥克莫蘭公司（Freeport McMoRan）3月17日被準許6個月內出口127萬噸銅精礦但將被征收更高出口稅，銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的米拉多銅礦二期15萬噸產能或于25年下半年投產，巨龍銅礦新增二期20萬噸/日擴建工程或于25年底投產，西部礦業旗下玉龍銅礦三期建成后生產規?；蛴?000增加至3000萬噸/年且銅生產量或達18-20萬金屬噸/年，ACG Metals旗下Gediktepe多金屬礦山的硫化銅礦擴建項目將于2026年一季度投產且初期年產量為2.5萬噸，Vale旗下巴西Bacaba銅礦項目6月獲得環境許可證且或將于28年上半年開始投產，或使國內7月銅精礦生產（進口）量環比減少（減少），中國銅精礦進口指數為負且較上周升高，世界（中國）港口銅精礦出港(入港、庫存)量較上周減少(增加、增加)；歐洲高品質廢銅被限制出口使中國進口商僅能采購銅米或黃銅，中美貿易爭端擔憂使貿易商對美國廢銅接貨意愿低迷，但是國內電解銅與光亮及老化廢銅價差為正或提高廢銅經濟性，疊加廢銅進口窗口打開，或使國內廢銅7月生產（進口）量環比減少（增加）而供需預期偏緊；嘉能可位于菲律賓且有20萬噸粗煉產能的PASAR銅冶煉廠現已停產，中礦資源旗下納米比亞Tsumeb銅冶煉廠因銅精礦供給緊張而暫停生產（年處理24萬噸銅精礦），嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿爾托諾特（Altonorte）冶煉廠35萬噸陽極銅產能因冶煉熔爐出問題而暫停生產至5月，剛果金Kamoa-Kakula銅冶煉廠或于25年6月建成投產且年產50萬噸陽極銅，滇中有色再生銅資源循環利用基地的火法系統第二臺回轉式陽極爐7月初順利產出陽極銅，中國北方（南方）粗銅周度加工費環比下降（升高），國內冶煉廠7月粗煉檢修產能或環比減少，或使國內粗銅7月生產量（進口量）環比增加（增加）；垣曲冶煉廠精煉車間2號陽極爐7月初投產，江銅宏源二期年產15萬噸陰極銅項目3月底在貴溪開工建設且建成后將實現25萬噸產能，江銅宏源年產15萬噸電解銅項目至6月底兩個月完成工程總進度30%，包頭金山經開區20萬噸高純銅項目于6月24日正式開工建設，北方銅業旗下侯馬北銅年產20萬噸陰極銅于6月10日側吹與頂吹熔煉系統點火，或使國內7月電解銅生產量環比增加；日本住友金屬礦業計劃10月下旬Toyo Smelter & Refinery銅冶煉廠進行為期6周檢修，日本JX金屬旗下泛太平洋銅業公司65萬噸/年精煉銅產能因銅精礦供給緊張或削減數萬噸精煉銅生產量，Glencore旗下Mount Isa銅冶煉廠因高位能源和勞動力成本及銅精礦供給短缺或于25年下半年停產并等待澳洲及Queensland政府提供財政援助，印尼自由港Freeport旗下Manyar銅冶煉廠48萬噸產能將于6月下旬恢復生產且12月達到滿負荷生產，印度Adani銅冶煉廠50萬噸產能多次推遲投料后于6月16日恢復投料但仍面臨南美銅精礦供應長單取消風險，或使國內7月電解銅進口量環比增加；進口窗口關閉或限制國內電解銅進口量，使中國保稅區電解銅庫存量較上周增加，但出口盈利促部分大型冶煉廠計劃增加出口量；中國電解銅社會庫存量較上周增加；倫金所電解銅庫存量較上周增加；國際部分貿易商仍在向美國港口運輸約50萬噸銅，使COMEX銅庫存量較上周增加。

3）下游：部分精銅桿企業7月因成品庫存高企而存在減產降庫計劃，中國精銅桿（再生銅桿）產能開工率較上周下降（下降），精銅桿企業原料（成品）庫存量較上周減少（減少），再生銅桿企業原料（成品）庫存量較上周增加（增加）；中國銅電線電纜產能開工率較上周下降，中國銅電線電纜企業原料（成品）庫存量較上周減少（減少）；中國銅漆包線接單量（產能開工率）較上周減少（下降），中國漆包線企業原料（成品）庫存天數較上周增加（增加）；中國銅板帶產能開工率（生產量）較上周下降（下降），中國銅板帶企業原料（成品）庫存天數較上周減少（增加）；中國銅管產能開工率較上周下降，中國銅管企業原料（成品）庫存天數較上周減少（增加）；出口需求受限致企業訂單下滑使中國黃銅棒產能開工率較上周下降，中國黃銅棒企業原料（成品）庫存天數較上周減少（減少）；中美互征關稅緩和和傳統消費淡季來臨交織，或使國內7月銅材企業產能開工率（生產量、進口量、出口量）環比下降（減少、減少、增加），具體而言：電解銅制桿、再生銅制桿（再生銅桿廠因廢銅流通有限和成品庫存較為充裕及反向開票政策而復產緩慢）、銅電線電纜（建筑需求疲軟，電網與新能源訂單相對穩定）、銅漆包線（多個終端需求持續走弱致訂單下滑明顯）、銅板帶（傳統消費淡季致下游需求不佳且搶出口透支需求）、銅管（產業在線預期7月家用空調排產量或同減但環增，傳統消費淡季致空調生產商庫存高企而提貨放慢）、黃銅棒（原料采購成本高企和家電等新增訂單下滑，大企業爭奪現有訂單致小企業幾無訂單）產能開工率或環比下降；銅箔（鋰電需求存支撐，鋰電和電子電路銅箔7月產能開工率或環比升高、下降）產能開工率或環比升高。

【交易策略】

因此，國內傳統消費淡季特征顯現，全球電解銅總庫存量連續累積，但因美國對進口銅加征關稅預期引導跨市套利交易，海外多個銅礦生產或運輸存在擾動，或使滬銅價格震蕩偏強，建議投資者前期空單逢低止盈并短線輕倉逢低試多主力合約，關注76000-78000附近支撐位及81000-83000附近壓力位，倫銅在9300-9600附近支撐位及9900-10200附近壓力位，美銅在4.6-4.9附近支撐位及5.2-5.5附近壓力位。（觀點評分：1）

【重要資訊】

1）氧化鋁：山西多數礦和河南露天礦仍未復采，幾內亞政府撤銷部分企業采礦權或要求部分運行企業停產，但是清鎮市鋁土礦循環利用項目一期50萬噸高硫鋁土礦脫硫6月啟動投料生產鋁精礦44萬噸/年，使國產和澳洲(幾內亞)鋁土礦價格環比持平(下降)，或使國內鋁土礦7月生產(進口)量環比增加(增加)而供需預期偏松，全球(中國)港口鋁土礦出港(到港/庫存)量較上周增加(減少/減少)；中國氧化鋁產能開工率(生產量)較上周下降(減少)，使中國電解鋁廠(上期所)氧化鋁庫存量較上周增加(減少)，山東創源三期和廣西華晟二期100與200萬噸氧化鋁產能已建成并部分投產，山西晉中100萬噸氧化鋁產能節能增效改造項目2月底開工且建設工期14個月，廣西防城港25年3月開始建設2條120萬噸氧化鋁產能且總工期為8個月，或使中國氧化鋁7月生產量環比增加，中國氧化鋁日度平均完全生產成本為2850元/噸左右，山西國產(進口)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為2920(3170)元/噸左右，河南國產(進口)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為3080(3300)元/噸左右，山東(貴州)進口(國產)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為2970(2800)元/噸，廣西國產(進口)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為2510(3290)元/噸左右；南山鋁業旗下印尼賓坦氧化鋁三期項目100萬噸產能5月上旬開啟試生產且預計25年實現滿產（屆時氧化鋁產能達到300萬噸，26年將沖刺400萬噸產能），國家電投集團幾內亞鋁業項目二期120萬噸氧化鋁產能25年3月正式啟動建設，或使海外氧化鋁7月生產量環比增加；進口窗口關閉，或使國內氧化鋁7月進口(出口)量環比增加(減少)，使國內港口氧化鋁庫存量較上周增加；

2）電解鋁：國內電解鋁理論加權平均完全本為16500元/噸左右，中國電解鋁產能開工率(生產量)較上周下降(持平)，中國電解鋁企業鋁水生產比例較上周下降；內蒙古華云三期42萬噸電解鋁產能已滿產17萬噸剩余25萬噸仍待包鋁減產，洛陽伊川豫港龍泉鋁業20萬噸電解鋁產能轉移至內蒙古赤峰東山鋁業并或于25年6月投產，內蒙古霍煤鴻駿鋁電的扎哈淖爾綠電鋁項目二期35萬噸或于25年12月20日投產，新疆華章鋁業20萬噸電解鋁置換產能25年3月開工建設并于26年12月投產，青海橋頭鋁電50萬噸電解鋁置換產能計劃25年10月開工并26年12月投產，或使國內電解鋁7月生產量環比增加；南山鋁業旗下印尼賓坦電解鋁產能25年或達40萬噸，新西蘭Tiwai Point電解鋁廠因電力短缺而減產的34.5萬噸產能或于25年二季度恢復正常產量，美國鋁業Alcoa因停電致位于西班牙San Ciprián的22.8萬噸電解鋁和160萬噸氧化鋁產能停產（當前產能開工率分別為6%和50%），華通線纜位于安哥拉電解鋁項目一期12萬噸產能或于25年底投產，阿達羅礦產印尼通過加里曼丹鋁業公司建設150萬噸產能的鋁冶煉廠且預計25年四季度投產50萬噸產能并于26年9-10開始增產直至27年達到最大產能，越南達農電解鋁廠45萬噸產能分三期建設且一期15萬噸產能或于26年二季度投產（27年二季度投產二期，28年一季度投產三期），使國內電解鋁7月進口量環比增加；進口窗口關閉或限制中國電解鋁進口量，使中國保稅區電解鋁庫存量較上周減少；中國主要消費地鋁錠出庫量較上周增加，中國電解鋁社會庫存量較上周增加；倫金所電解鋁日度庫存量較上周增加；COMEX電解鋁日度庫存量較上周增加。中國主流消費地鋁棒出庫量較上周減少，中國各地區鋁棒庫存量較上周增加，中國鋁棒7月生產量或環比減少；中美互征關稅緩和和傳統消費淡季交織，使中國鋁下游龍頭加工企業產能開工率較上周下降，其中重熔棒、鋁桿7月生產量或環比減少；鋁線纜、鋁板帶、鋁箔產能開工率較上周持平；鋁型材產能開工率較上周下降。

3）鋁合金：美國企業因廢鋁不征關稅而積極搶購致海外廢鋁采購競爭激烈，但因國內精廢鋁日度價差為正且環比有所升高，或使中國廢鋁7月生產量(進口量)環比增加(增加)，再生鋁合金等因訂單增長乏力而按需采購；中國原生鋁合金日度完全生產成本為20600元/噸，中國原生鋁合金產能開工率較上周下降；中國電解鋁A00與再生鋁合金ADC12現貨日度價差為正且處高位，中國再生鋁合金ADC12日度完全生產成本為20000元/噸且利潤為負，中國再生鋁合金產能開工率較上周持平；怡球資源鋁合金擴建項目一期65萬噸產能正在逐步釋放，中國原生（再生、ADC12）鋁合金7月生產量或環比增加（減少、減少），中國再生鋁合金企業7月原料（成品）庫存量或環比增加（減少）；中國再生鋁合金ADC12日度進口利潤為負，或使中國未鍛軋鋁合金7月進口（出口）量環比減少（減少）；中國鋁合金社會庫存量較上周增加，中國寧波與無錫及佛山再生鋁合金日度庫存量較上周增加，中國再生鋁合金企業原料（成品）庫存量較上周減少（持平）。

【交易策略】

氧化鋁：幾內亞鋁土礦價格初現下降或削弱生產成本支撐，但因國家政策引導氧化鋁落后產能出清預期，疊加國內氧化鋁運行產能較上周下降，或使氧化鋁價格仍存上漲空間，建議投資者短線輕倉逢低試多主力合約，關注2600-2800附近支撐位及3100-3300附近壓力位；（觀點評分：1）

電解鋁：美國財政赤字擴張與美聯儲仍存降息預期，國內電解鋁運行產能增量預期有限，但是中美互征關稅緩和與傳統消費淡季特征交織，國內外電解鋁總庫存量連續累積，或使滬鋁價格有所調整，建議投資者前期空單謹慎持有，關注20000-20200附近支撐位及20800-21000附近壓力位，倫鋁在2300-2500附近支撐位及2650-2750附近壓力位。（觀點評分：-1）

鋁合金：國內再生鋁合金生產處于虧損狀態，國內鋁合金及再生鋁合金庫存量趨增但仍較少，或使鑄造鋁合金價格仍存上漲空間，建議投資者關注短線輕倉逢高時空電解鋁-鋁合金價差的套利機會，關注19500-19700附近支撐位及19900-20000附近壓力位。（觀點評分：0）

【重要資訊】

7月7日【LME0-3鉛】貼水25.31美元/噸，持倉151635手減85手

【交易策略】

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日下跌0.44%，滬鉛主力收盤較前一日下跌0.29%。

基本面來看，鉛精礦進口暫無增量預期，加工費易漲難跌，原生鉛開工穩中有升，整體波動不大；再生鉛方面，廢鉛蓄電池價格接連上漲，回收商貨源亦有限，門店看漲惜售情緒較重，惡性循環難以打破，再生鉛煉廠被迫漲價，部分煉廠因原料不足/成本倒掛減停產，開工處于相對低位，部分企業因虧損壓力暫時捂貨不出，僅少數企業報價出貨，再生鉛成品庫存維持增勢；需求端來看，當前逐漸從消費淡季轉向旺季，下游采買有望好轉，對鉛價拖累或將減緩。

整體來看，原料偏緊及旺季預期為鉛價提供支撐，短期鉛價區間偏強整理，但高鉛價抑制下游采買積極性，預計上行空間或有限。

（觀點評分：1）

【重要資訊】

7月7日【LME0-3鋅】貼水22.05美元/噸，持倉202695手減3154手

【交易策略】

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌1.04%，滬鋅主力合約收跌0.18%。上海地區鋅錠升水較前日持平至90元/噸；天津地區鋅錠升水較前日上漲10元/噸至-5元/噸；廣東地區鋅錠升水較前日持平至20元/噸。

基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費持續回漲，上周國產鋅精礦加工費環比持平至3,800元/金屬噸，進口鋅礦加工費指數環比上漲1美元/干噸至66.25美元/干噸，最新一期的CZSPT會議公布2025年三季度末前進口鋅精礦采購美元加工費指導區間為80-100美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預期基本兌現，原料不足對煉廠生產限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤及生產積極性好轉，產量增量趨勢明顯；需求端來看，鋅價震蕩回升，升至下游不能接受位置，加之下游需求較弱，多以剛需補庫為主。

整體來看，近期因宏觀情緒偏暖，疊加供給端擾動因素，鋅價震蕩回升，但鋅價反彈后壓制下游采買積極性，庫存累積，反彈空間有限，后續關注利好因素消除帶來的布空機會。

（觀點評分：0）

【重要資訊】

1.?近期，濟南市生態環境局發布了濟南世創友聯有機硅科技有限公司年產1000噸特種硅彈性體項目環境影響報告書受理的公示。項目建設地點位于山東省濟南市商河縣商河化工產業園科源街以北,山東金泰隆焊材有限公司廠區內，項目概況：總投資2000萬元，購置生產設備用于生產硅油、液體膠、橡膠生膠和混煉膠，同時建設配套公輔設施、儲運工程及環保工程，建成后達到年產1000噸特種硅彈性體項目。

2.?據SMM了解，昨日市場多晶硅預期價格大幅上調，從前日開始主流多晶硅企業皆開始測算自家完全成本，目前多個主流企業暫時停止報價。但市場對此后價格預期大幅上調，基于完全成本測算，目前普遍認為將在39-40元/千克之上。

【交易策略】

【工業硅】

上一交易日工業硅不通氧553#（華東）平均價格較前日持平至8,500元/噸，421#（華東）工業硅平均價格較前日持平至9,050元/噸，期貨主力合約收盤價較前一天上漲2.11%至8,215元/噸。

基本面來看，北方大廠有減產安排，西南產區即將進入豐水期，電力成本下移，企業開工穩步回升，但復產速度較慢，供給端增減相抵后或有減量。需求端來看，多晶硅企業維持減產態勢，部分硅料廠于7月有復產安排，將帶來部分需求增量；有機硅方面減產挺價意愿強烈，但需求疲軟，下游觀望情緒較為濃厚，實際成交價下滑，國內尚在生產的單體企業開工增減并存，開工整體有所下滑，對工業硅需求進一步減弱；硅鋁合金企業則按需采買，下游整體低位囤貨意愿不足。

綜合來看，工業硅供給或不及預期，需求端多晶硅或有復產，價格低位反彈，在“反內卷”情緒推動下，工業硅期現價格共振上行，短期或延續偏強整理，建議短線操作為主；中長期來看，盤面反彈后上方賣保壓力增強，或將刺激西南產區加速復產，上方壓力依舊，后續持續性關注硅企實際生產動態。

（觀點評分：1）

【多晶硅】

N型致密料較前一天上漲10.14%至38元/千克；多晶硅復投料價格較前一天持平至32.5元/千克；多晶硅致密料較前一天持平至31.0元/千克；多晶硅萊花料較前一天持平至29.5元/千克；期貨主力合約收盤價較前一天上漲5.12%至38,385元/噸。

供給端來看，硅料企業維持減產態勢，部分硅料廠或有新增產能投放，增減相抵后預計產量小幅提升，整體維持在10萬噸以內；需求端來看，光伏市場整體表現疲軟，硅片、硅料庫存上漲，近期受多晶硅政策導向，下游硅片市場跌勢暫止，企業表示將積極相應政策，成交氛圍有所好轉，但上半年搶裝機大幅透支需求，終端市場依舊偏弱。

整體來看，受供給側改革預期及市場情緒推動，多晶硅盤面走勢堅挺，昨日多合約再度漲停，短期多頭情緒推動下，價格或延續偏強走勢，價格波動或加劇，建議短線操作為主，后續持續關注產業鏈上下游實際開工及供給側改革落地情況。

（觀點評分：1）

【重要資訊】

供給端，緬甸佤邦曼相礦山4月底正式復產后因采礦許可證審批嚴格和實際獲批產能縮減及出口稅由現金稅改為實物稅致實際產能爬坡緩慢（初期增量不超1萬金屬噸且需2-3個月傳導期），Alphamin Resources于4月9日宣布全球第三大剛果金北基伍省Bisie錫礦分階段復產（24和25年生產量為1.73與2萬噸）且電力系統修復需3個月以上，疊加泰國6月4日暫停緬甸錫礦借道出口至中國或影響500-1000金屬噸，或使國內錫礦7月生產量（進口量）環比減少（增加），疊加國內錫精礦加工費震蕩趨降，或預示國內錫礦供給預期偏緊；中國再生錫7月生產量環比增加；江西及中國（云南）精煉錫產能開工率較上周升高（持平）；中國精煉錫7月生產（庫存）量環比增加（減少）；馬來西亞MSC冶煉公司因4月1日天然氣管道爆炸而暫停錫生產，印尼財政部對采礦許可證審批受腐敗調查影響且或壓縮中長期出口配額，印尼國有錫礦公司PT Timah計劃2025年錫生產與銷售量分別由18915和17507提升至21545和19065噸，使7月出口量或環比減少，進出口仍處虧損狀態或使中國精煉錫7月進口（出口）量環比增加（減少）；上期所精煉錫庫存量較上周增加；中國錫錠社會庫存量較上周增加；倫金所精煉錫庫存量較上周減少。需求端，光伏焊帶日度加工費環比有所下降，或使中國錫焊料7月產能開工率（庫存量）環比升高（增加），中國焊帶7月進口（出口）量或環比增加（增加），中國鍍錫板7月生產量（進口量、出口量）或環比增加（減少、減少）；中國鉛蓄電池產能開工率較上周升高。

【交易策略】

因此，美國財政赤字擴張與美聯儲仍存降息預期，中美互征關稅緩和與傳統消費淡季交織，但是緬甸佤邦和剛果金錫礦復產預期，國內精煉錫運行產能和庫存量趨增，或使滬錫價格有所調整，建議投資者前期空單謹慎持或逢低止盈，關注230000-250000附近支撐位及270000-280000附近壓力位，倫敦錫30000-32000附近支撐位及34000-36000附近壓力位。（觀點評分：-1）

【重要資訊】

供給端，贛鋒鋰業旗下MaliLithium所屬馬里Goulamina鋰輝石項目一期年產能50.6萬噸鋰精礦7月已正式投產，天齊鋰業旗下格林布什鋰礦52萬噸濕法項目或于25年10月投產后總產能將達到214萬噸/年，但是國產(進口)鋰礦日度價格有所升高(升高)，或使國內鋰精礦7月生產(進口)量環比減少(增加)；江西上高與宜春因天然氣管道檢修使部分碳酸鋰生產企業于7月3日開始檢修5-10天或影響1000噸生產量，中國碳酸鋰產能開工率(生產量)較上周下降(減少)，廣東浩海鋰電6000噸電池級碳酸鋰產能或于25年7月投產，紫金鋰元粗碳制備電池級碳酸鋰2.5萬噸產能將于25年12月建成投產，中國碳酸鋰(工業與電池級)7月生產量或環比增加(增加、減少)而供給預期偏松，雅保成都鋰鹽產線于5月27日開啟檢修且欽州氫氧化鋰產能轉換為碳酸鋰產能，中礦鋰業旗下年產2.5萬噸鋰鹽生產線計劃停產檢修并技改升級為年產3萬噸高純鋰鹽項目且建成投產后合計擁有7.1萬噸/年電池級鋰鹽產能，藏格礦業旗下麻米措鹽湖鋰硼礦開采項目(年產5萬噸電池級碳酸鋰)獲得核準批復且建設期為2年，外購鋰輝石和鋰云母精礦產碳酸鋰日度現金生產成本分別為61700和66500元/噸左右致生產利潤為負，中國鋰輝石與鋰云母及鹽湖產碳酸鋰一體化季度現金生產成本分別為52800和61730及31750元/噸左右致生產利潤為正/正/正；進口窗口關閉，中國碳酸鋰7月進口量或環比減少；中國碳酸鋰日度理論交割利潤為負，使廣期所碳酸鋰庫存量較上周減少；中國碳酸鋰社會(冶煉廠、貿易商、下游)庫存量較上周增加(減少、增加、減少)。中國冶煉(苛化)法氫氧化鋰日度現金生產成本為56900(64600)元/噸且生產利潤為正(負)，雅化集團計劃25年底前建成3萬噸氫氧化鋰產線，或使中國氫氧化鋰(冶煉與苛化法)7月生產量或環比減少(減少、減少)，中國氫氧化鋰(冶煉廠和下游)7月庫存量或環比增加(增加、減少)；中國氫氧化鋰日度出口利潤為負，使中國氫氧化鋰7月出口量或環比減少。

需求端，中國不同生產工藝的磷酸鐵月度平均生產成本為1.05-1.29萬元/噸，中國磷酸鐵7月生產(庫存)量或環比增加(增加)；中國不同生產工藝的磷酸鐵鋰月度平均生產成本為2.9-3.5萬元/噸，中國磷酸鐵鋰廠庫存量較上周增加，湖北睿派新能源科技廢舊鋰電池綜合回收利用及鋰電池材料再生項目(年產5萬噸磷酸鐵鋰正極材料)一期2.5萬噸于6月底進行調試生產且或于25年底有望達產，天程鋰電磷酸鐵鋰項目二期5萬噸產能或于12月底建成投產，龍蟠科技旗下印尼鋰源12萬噸磷酸鐵鋰項目二期9萬噸磷酸鐵鋰產能或于25年底完工，中國磷酸鐵鋰(磷酸錳鐵鋰)7月生產量或環比增加(增加)；中國MHP/高冰鎳/黃渣/鎳豆產硫酸鎳日度完全生產成本為126800/122200/127800(126600)元/鎳噸且生產利潤為負/正/負/負，印尼MHP/高冰鎳一體化產硫酸鎳月度生產成本為110700/122400元/鎳噸且生產利潤為正，使中國硫酸鎳7月生產(進口)量或環比增加(增加)；剛果金2月22日起暫停鈷出口4個月再延長3個月或影響12.8萬噸鈷出口量且25年全球鈷供給過剩轉為短缺7.8萬噸，使中國鈷中間品加工費較上周下降且其產電解鈷月度生產成本為262600元/噸致利潤為負，引導電解鈷/硫酸鈷/氯化鈷/四氧化三鈷7月生產量或環比增加/減少/增加/增加，使中國鈷酸鋰7月生產量或環比增加；中國進口錳礦價格初現升高，使全球(中國)港口氧化錳礦出港(到港、庫存)量較上周增加(增加、增加)，中國電解二氧化錳周度含稅生產成本為1.37-1.42萬元/噸且毛利為正，使中國電解二氧化錳(錳酸鋰型)7月生產(出口)量環比增加(減少、減少)，中國錳酸鋰7月生產量或環比增加；中國三元前驅體月度加工費環比有所下降，外采原料產三元前驅體月度生產成本為79450元/噸且生產利潤為負，中國三元前驅體7月生產量或環比增加，中國鎳鈷錳NCM三元前驅體7月出口量或環比增加；中國三元材料月度加工費環比有所下降，多晶消費型5系三元材料月度平均生產成本為107600元/噸且生產利潤為負，中國三元材料廠庫存量較上周增加，或使中國三元材料7月生產量環比增加，中國鎳鈷錳NCM三元正極材料7月進口(出口)量或環比增加(減少)，中國鎳鈷鋁NCA三元正極材料7月進口(出口)量或環比增加(減少)；外采氟化鋰產固態六氟磷酸鋰日度生產成本為59800元/噸致生產利潤為負，浙江健立化學2萬噸六氟磷酸鋰一期2000噸于6月投產，中國六氟磷酸鋰7月生產(出口)量或環比增加(增加)；河南創博科技4GWh儲能系統于6月進入試生產階段，江西贛鋒年產12GWh儲能電池系統或于7月中旬啟動試生產，安徽南都華拓7GWh儲能鋰電池項目二期4GWh產能或于8月投產，浙江嘉興奧力弗光伏科技在黑龍江2GWh磷酸鐵鋰儲能電池制造項目或于25年10月底投產，中國儲能電芯7月生產(出貨與庫存)量或環比減少(減少、增加)；新疆浩辰星輝8GWh固態動力與儲能電池項目或于9月底前投產，正力新源25Gwh汽車動力鋰電池項目一期計劃25年四季度投產，中創新航計劃在武漢建設40萬套動力電池PACK且或于26年上半年投產，中創新航高性能動力電池25GWh產能在常州開工建設且或于26年投產，寧德時代與印尼四家國有企業組成財團IBC合資建設15GWh動力電池產能或于26年底投產且初期產能為6.9GWh，中國動力電芯7月生產(出貨與庫存)量或環比增加(增加、增加)；中國鋰電池7月生產(裝機與出口)量或環比增加(減少、減少)，中國新能源汽車7月生產(銷售)量或環比增加(減少)；國內鋰鹽廠增加長協采購或客供模式，但下游正極材料廠接貨意愿低迷但仍存剛需采購。

【交易策略】

因此，國家政策引導碳酸鋰產能出清及汽車消費刺激預期，國產與進口鋰礦價格初現升高，但因國內碳酸鋰生產與庫存量均處高位而供需預期偏松，或使碳酸鋰價格上漲空間漸趨有限，建議投資者暫時觀望，關注58000-62000附近支撐位及66000-70000附近壓力位。（觀點評分：0）