【20250708】鎳&不銹鋼：密云不雨

?觀點小結?

核心觀點：偏空? 當前鎳成本支撐邏輯有所松動，基本面暫無轉好跡象。上周市場情緒回暖，鎳價跟隨調漲，實際上行驅動不足，鎳上方空間缺乏一定想象力。

鎳礦價格：偏空截至7月4日，菲律賓紅土鎳礦0.9%、1.5%、1.8%CIF價格環比上周分別-0、-0.5、-0.5至31、59.5、81.5美元/濕噸。

印尼內貿鎳礦：偏空? 截至7月4日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內貿鎳礦到廠價環比上周分別-0、-0.5至25、52.4美元/濕噸。

海運費：中性??上周菲律賓-天津港、菲律賓-連云港海運費環比分別持平于9.3、10.3美元/濕噸。

出口盈虧：偏空?上周電解鎳出口盈虧環比-299.99美元/噸至84.89美元/噸，環比減77.94%。

國內NPI價格：偏空?截至7月4日，8-12%高鎳生鐵均價環比上周-5.5元/鎳點至907.5元/鎳點，環比減0.60%。

精煉鎳產量：偏空 ?截至2025年7月，中國電解鎳月度產量環比增加0.04萬噸至3.22萬噸，環比增1.26%。

精煉鎳庫存（SMM）：偏空? 上周純鎳社會庫存（包含上期所）環比+186噸至3.80萬噸，環比+0.49%。

鎳鐵產量：偏多 ?截至2025年6月，全國鎳生鐵產量（金屬量）環比減少0.16千噸至25.64千噸，環比-0.59%。

鎳鐵利潤：偏多?上周福建RKEF現金成本生產利潤率環比-0.52個百分點至-9.05%。

不銹鋼排產：偏多??截至2025年6月，全國不銹鋼粗鋼產量環比-17.13萬噸至329.16萬噸，環比-4.95%。

不銹鋼市場庫存：偏空? 截至7月4日，不銹鋼市場庫存環比上周+0.23萬噸至115.68萬噸，環比+0.2%。

平衡&展望

• 上周總結：上周受美聯儲加息預期降溫影響，美元走弱提振金屬板塊，鎳市場受到宏觀及情緒面因素影響，價格有所上行。供應端，菲律賓降水未對發運造成明顯影響，而前期發運船只陸續到港，上周鎳礦供給量增加。印尼方面，鎳礦周度價格再度下調，受部分RKAB審批取得進展影響，礦端供應量有進一步增加預期。鎳鐵方面，國內外鎳生鐵供需層面壓力增加，雖原料端價格有所松動，但下游鋼廠壓價情緒不減，鎳鐵冶煉廠生產驅動較弱。硫酸鎳方面，受原料成本偏高及需求不振影響，鎳鹽廠利潤率持續下滑，部分廠家計劃減停產，硫酸鎳市場活躍度有限。需求端，受國內宏觀情緒向好疊加“反內卷”政策影響，且周內青山完成對張浦的收購，上周不銹鋼整體情緒面偏強。基本面延續供需雙弱格局，消費淡季疊加海外政策干擾，下游出口訂單受到影響，短期需求釋放有限。整體來看，當前鎳成本支撐邏輯有所松動，基本面暫無轉好跡象。上周市場情緒回暖，鎳價跟隨調漲，實際上行驅動不足，鎳上方空間缺乏一定想象力。

【NI】中國原生鎳平衡表（萬噸）

鎳價震蕩偏強

盤面反彈上漲

• 上周滬鎳主力2508合約開于120700元/噸，收于122270元/噸，周內高點123100元/噸，低點120020元/噸，周漲1.49%。

數據來源：同花順；Wind；紫金天風期貨研究所

現貨價格跟調

• 截至7月4日，電解鎳現貨價格環比上周+1150元/噸至123450元/噸，環比增0.94%。

• 截至7月4日，金川鎳價格環比+1050元/噸至124550元/噸，環比增0.85%；金川鎳升水環比-700元/噸至2100元/噸。

• 上周進口鎳價格環比+1550元/噸至122750元/噸，環比增1.28%；進口鎳升水環比-200元/噸至300元/噸。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

內外套利空間減少

• 截至7月4日，LME鎳價環比上周+70美元/噸至15260美元/噸，環比增0.46%；LME鎳0-3現貨升貼水環比-3.8美元/噸至-189.09美元/噸。

• 上周電解鎳進口盈虧環比-372.07元/噸至-2305.74元/噸，環比減19.24%；電解鎳出口盈虧環比-299.99美元/噸至84.89美元/噸，環比減77.94%。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

NPI價格仍未止跌

• 截至7月4日，8-12%高鎳生鐵均價環比上周-5.5元/鎳點至907.5元/鎳點，環比減0.60%。高鎳生鐵較電解鎳升貼水環比-21元/鎳點至-320元/鎳點。

• 截至7月4日，電池級硫酸鎳均價環比上周+10元/噸至27410元/噸，電鍍級硫酸鎳均價環比持平于28000元/噸。電池級硫酸鎳較一級鎳板溢價環比-1504.54元/噸至1840.91元/噸。

數據來源：SMM；Wind；紫金天風期貨研究所

鎳礦：供應緊張緩解

鎳礦：礦價高位回落

• 截至7月4日，菲律賓紅土鎳礦0.9%、1.5%、1.8%CIF價格環比上周分別-0、-0.5、-0.5至31、59.5、81.5美元/濕噸。供應方面，菲律賓南部主產區降雨量相比上周略有減少，Palawan南部地區降雨量較上周持平。降水未對發運造成明顯影響，前期發運船只陸續到港，鎳礦供給量增加。

• 截至7月4日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內貿鎳礦到廠價環比上周分別-0、-0.5至25、52.4美元/濕噸。印尼火法礦價格本周再次下跌，受部分RKAB審批取得進展影響，鎳礦供應量或進一步增加。

• 上周菲律賓-天津港、菲律賓-連云港海運費環比分別持平于9.3、10.3美元/濕噸。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

鎳礦：港口庫存增加

• 截至7月4日，鎳礦港口庫存環比上周增加55萬噸至663萬濕噸，環比增9.05%。

• 據海關數據統計，2025年5月全國鎳礦進口量392.72萬噸，同比-14.79%。自菲律賓進口量360.58萬噸，占當月進口量的91.8%。截至2025年5月，全國鎳礦累計進口量1043.45萬噸，累計同比-8.02%。

數據來源：海關總署；SMM；紫金天風期貨研究所

鎳中間品價格回升

• 截至7月4日，MHP FOB價格環比+88美元/噸至12508美元/噸，環比增0.71%；高冰鎳FOB價格環比+258美元/噸至13126美元/噸，環比增2.0%。近期市場MHP流通量相對緊俏，受剛果金政策端影響，MHP中鈷報價系數上行。

• 截至2025年7月，印尼MHP產量環比增加0.07萬噸至3.87萬噸，環比增1.84%；高冰鎳產量環比增加0.08萬噸至1.35萬噸，環比增6.30%。

• 截至2025年5月，MHP月度進口量14.27萬噸，環比+0.26%；高冰鎳月度進口量3.2萬噸，環比+37.85%。

數據來源：海關總署；SMM；紫金天風期貨研究所

精煉鎳：供需矛盾不減

精煉鎳：供應環比持平

• 截至2025年7月，中國電解鎳月度產量環比增加0.04萬噸至3.22萬噸，環比增1.26%（圖中截至2025年6月）。6月部分廠家因市場行情不佳及原料緊缺的問題出現減產，目前來看電鎳企業增產意愿仍不強，后續新投產能依然待定。

• 截至2025年5月，中國精煉鎳月度出口量1.40萬噸，環比-18.84%，同比+18.27%。精煉鎳月度進口量1.75萬噸，環比-8.46%，同比+113.47%。

• 2025年1-5月，中國精煉鎳累計出口量8.16萬噸，累計同比+143.72%；精煉鎳累計進口量7.99萬噸，累計同比+124.55%。

數據來源：SMM；百川盈孚；紫金天風期貨研究所

精煉鎳：庫存邊際下降

• 截至7月4日，SHFE鎳倉單環比上周-198噸至2.11萬噸，環比-0.93%。LME鎳倉單環比上周-0.18萬噸至20.25萬噸，環比-0.89%。

• 上周純鎳社會庫存（包含上期所）環比+186噸至3.80萬噸，環比+0.49%。其中華東社會庫存環比-18噸至1.31萬噸，環比-0.13%。上海保稅區庫存環比-300噸至0.47萬噸。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

精煉鎳：利潤空間不足

• 截至2025年6月，SMM電解鎳平均生產成本環比-948美元/噸至13025美元/噸，環比減6.78%。

• 截至2025年5月，一體化MHP、高冰鎳生產電積鎳成本環比分別-5245、-686元/噸至120887元/噸、132792元/噸；一體化MHP、高冰鎳生產電積鎳利潤率環比分別-0.3、-3.6個百分點至-1.6%、-10.4%。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

硫酸鎳：市場需求不振

硫酸鎳：開工繼續下調

• 截至2025年6月，中國硫酸鎳月度產量環比-0.12萬噸至2.48萬鎳噸，環比減4.69%。需求方面，三元電池裝機占比下滑，疊加終端某頭部車企近期下調下半年排產計劃，三元電池廠采購意愿低迷。電鍍合金市場進入傳統淡季，受高溫天氣影響，企業補庫節奏放緩，市場訂單大幅下降。

• 截至2025年5月，硫酸鎳月度進口量1.83萬噸，環比-43.98%；硫酸鎳月度出口量754.5噸，環比+32.89%，同比-58.7%。

數據來源：百川盈孚紫金天風期貨研究所

硫酸鎳：成本環比走高

• 受原料成本較高及需求偏弱影響，鎳鹽廠利潤率持續下滑，部分鎳鹽廠計劃減產或停產。截至7月7日，MHP、鎳豆、高冰鎳、黃渣生產硫酸鎳利潤率分別為-1%、-3.3%、2.7%、-3.2%。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

鎳鐵：價格持續承壓

鎳生鐵：供需壓力增加

• 截至2025年6月，全國鎳生鐵產量（金屬量）環比減少0.16千噸至25.64千噸，環比-0.59%。周內鎳鐵生產驅動走弱，內蒙地區廠家因爐子損壞而停產，華北及華東地區廠家受生產和銷售壓力影響，均有一條線檢修。

• 截至2025年6月，印尼鎳生鐵產量環比-0.46萬噸至13.68萬噸，環比-3.26%。

數據來源：SMM；百川盈孚；紫金天風期貨研究所

鎳生鐵：虧損程度加劇

• 截至6月30日，全國主要地區鎳生鐵庫存（金屬噸）環比6月15日增加0.2萬噸至3.15萬鎳噸，環比增6.78%。

• 周內鎳礦價格偏弱運行，鎳鐵成本壓力稍減，但是當前鎳鐵市場持續面臨需求不振壓力，鋼廠對鎳鐵壓價力度不減，國內鎳鐵成交價格維持低位。鎳鐵生產利潤空間維持低位，行業整體盈利水平倒掛明顯。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

不銹鋼：回歸震蕩

不銹鋼：價格震蕩運行

• 上周不銹鋼主力ss2508合約開于12665元/噸，收于12730元/噸，周內高點12795元/噸，低點12480元/噸，周漲0.87%。周中因宏觀情緒向好疊加“反內卷”政策，不銹鋼期貨偏強運行，部分304冷軋資源跟漲，但現貨市場交投氛圍一般。

• 截至7月7日，304/2B卷-毛邊無錫報價12725元/噸，較上周環比-25元/噸，環比-0.20%。

數據來源：SMM；紫金天風期貨研究所

不銹鋼：庫存壓力不減

• 截至7月4日，不銹鋼市場庫存環比上周+0.23萬噸至115.68萬噸，環比+0.2%。上周200系冷熱軋到貨增加，300系庫存呈現降量，熱軋降幅較冷軋明顯。

• 截至7月7日，不銹鋼倉單數量環比上周-607萬噸至11.15萬噸，環比-0.54%。

數據來源：Mysteel；紫金天風期貨研究所

不銹鋼：排產持續下調

• 截至2025年6月，全國不銹鋼粗鋼產量環比-17.13萬噸至329.16萬噸，環比-4.95%。其中，300系產量環比-4.07萬噸至174.4萬噸，環比-2.28%。

• 截至2025年5月，中國不銹鋼月度進口量12.5萬噸，環比-12.0%；不銹鋼月度出口量43.63萬噸，環比-2.56%。

數據來源：Mysteel；SMM；紫金天風期貨研究所

不銹鋼：成本支撐偏弱

• 上周高鎳生鐵和高碳鉻鐵價格弱穩，不銹鋼成本支撐偏弱。截至7月7日，中國冷軋304不銹鋼生產現金成本環比上周-52元/噸至13433元/噸，環比-0.38%。冷軋不銹鋼卷利潤率環比-0.17個百分點至-8.14%。

數據來源：SMM；Mysteel；紫金天風期貨研究所

作者：陳琳萱

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