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早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.22%至1032美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.04%至285.1美金/短噸

【相關資訊】

1.COPA：2025年05月，加拿大油菜籽壓榨量為831193.0噸，環比降9.59%；菜籽油產量為353218.0噸，環比降9.5%；菜籽粕產量為490043.0噸，環比降9.76%；

2.戰略谷物咨詢機構：上調了對2025/26年度歐盟油菜籽產量的預測。該機構目前預測，今年歐盟油菜籽產量將達到1920萬噸，比上個月的預測增加了60萬噸，比2024/25年度增長了14%。這一調整是基于羅馬尼亞作物狀況的改善，從而提振了整體的產量前景；

3.油世界：全球豆粕進口失去推動力，在6月26日當周阿根廷豆粕出口價格達到近17年來的低點292美金。豆粕進口下降的動力來源于土耳其，近東，巴基斯坦，埃及，孟加拉國一部分因為進口和壓榨大豆量的增加；

4.我的農產品：截止6月27日當周，油廠大豆實際壓榨量248.78萬噸，開機率為69.93%。此前一周中，大豆庫存637.99萬噸，較上周增加38.39萬噸，增幅6.4%，同比去年增加91.56萬噸，增幅16.76%；豆粕庫存50.89萬噸，較上周增加9.89萬噸，增幅24.12%，同比去年減少45.88萬噸，減幅47.41%。

【邏輯分析】

國際市場壓力仍然比較明顯，大豆新作產區天氣狀況良好，作物種植整體維持良好，同時新作出口銷售進度整體比較一般，美豆新作整體以供需偏寬松為主。巴西大豆產量維持高位，同時賣貨進度相對偏慢，大豆壓榨整體表現比較一般，后續出口方面仍有一定壓力。阿根廷整體產量維持高位，預計壓榨方面仍有一定壓力。國內豆粕需求整體維持良好，大豆到港量和壓榨量同樣維持高位，預計整體表現出一定壓力。

【策略建議】

1.單邊：觀望

2.套利：MRM09價差擴大

3.期權：觀望

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖上漲，主力合約上漲0.27（1.64%）至16.69美分/磅。

【重要資訊】

1.據市場采集信息，截至6月下旬，沿海港口的廣西糖報價區間為6090~6150元/噸，月環比下降120~140元/噸；內陸地區云南糖報價區間5870~5930元/噸，月環比下降220~230元/噸；加工糖廠主流報價區間為6230~6680元/噸，月環比下降為70~240元/噸。本月中上旬，隨期價延續下挫，現貨報價有所松動，基差商點價成交情況較好，下游終端詢價積極性有所提升，擇機逢低補庫。云南糖因其價格和運費的優勢，繼續通過汽運、鐵路、海運等方式向各大銷區運輸。

2.據印度領先的綜合性金融分析機構CRISIL發布的一份報告，受高于平均水平的季風降雨推動，印度2026年的食糖總產量預計將上升，這將帶動馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦等主要產糖地區的甘蔗種植面積和單產增長。CRISIL報告預計，食糖產量將增長約15%至35%，達到約3500萬噸。

3.根據埃及內閣媒體中心發布的一系列最新消息，埃及在2026年之前不需要進口糖，因為有夠用13個月的儲備。埃及正穩步邁向在2026年前實現食糖完全自給的目標，這得益于該國擴大糖料作物種植和對制糖業投資的努力。政府已將用于種植甜菜的土地面積提高了25%，從2023/2024年度的60萬費丹（feddan，埃及土地單位）增加到2024/2025年度的75萬費丹。這一擴張預計將使甜菜產量從2024年的150萬噸增至250萬噸。

【邏輯分析】

原糖近期受全球供應增加預期拖累有所下跌，巴西糖產變化仍是盤面重要指引，后續還需關注產量預期差。反觀國內，產銷節奏同比偏快支撐現貨價格，不過考慮到原糖短期弱勢運行，配額外進口利潤再度走高，加工糖供應壓力即將兌現，預計鄭糖短期被動跟隨原糖價格波動。

單邊：預計短期維持震蕩。

2.套利：9-1價差止盈。

3.期權：虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度0.40%至52.62美分/磅；BMD馬棕油上周五休市一天。

【相關資訊】

1.阿根廷農林漁業國秘處發布的周度報告顯示，截至6月26日，阿根廷2024/25年度大豆收割率為99%，之前一周為97%，上年同期為100%。

2.據外電消息，咨詢機構戰略谷物(StrategieGrains)上調了對2025/26年度歐盟油菜籽產量的預測，原因是羅馬尼亞作物狀況改善，提振了單產前景。該機構目前預計，今年歐盟油菜籽產量為1,920萬噸，較上月預測值增加60萬噸，比2024/25年度增長14%。戰略谷物將葵花籽產量的預估從5月底報告下調了30萬噸，至1,010萬噸，但仍比2024/25年度增長19%。大豆方面，戰略谷物目前預測大豆產量為300萬噸，與上個月的預測持平，比去年的產量低4%。

3.官方數據顯示，截至6月24日當周，阿爾伯塔省油菜作物優良率為57.7%。截至6月24日當周，曼尼托巴省的油菜籽作物處于多種生長階段，這是因為播種工作持續了較長時間。晚播的油菜籽處于二葉期至六葉期，最早播種的油菜籽處于花期早期階段。

4.據加拿大統計局數據，2025年，農民報告種植了2,150萬英畝油菜，較上一年下降了2.5%，這可能是由于土壤濕度和持續的貿易問題等一系列因素造成的。在種植了加拿大一半以上油菜的薩斯喀徹溫省，農民報告種植了1,200萬英畝油菜，較2024年下降了0.5%。在阿爾伯塔省，受訪者報告稱，2025年種植了620萬英畝油菜，較上一年下降了2.8%。而在曼尼托巴省，農民報告播種了300萬英畝，較2024年下降了9.2%。

【邏輯分析】

目前棕櫚油仍處于增產累庫中，6月或將繼續小幅累庫，國內時有棕櫚油買船，繼續關注中國和印度買船情況；巴西生柴摻混率上調將有利于油脂尤其是豆油的消費需求，國內豆油進入階段性累庫，但整體供應仍不算寬松；昨日菜籽存在買船，國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，預計菜油繼續邊際去庫，菜油盤面底部支撐仍較強。

【交易策略】

1.單邊：短期油脂或震蕩運行，可考慮回調后適當做多。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤上漲，12月主力合約上漲0.8%，收盤為425.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、據外媒報道，截至2025年6月27日當周，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨下跌，基準期約收低6.7%，觸及八個半月低點，因國際原油暴跌，美國中西部天氣良好，巴西創紀錄的二季玉米收獲上市。

2、據外媒報道，截至2025年6月27日當周，芝加哥期貨交易所（CBOT）軟紅冬小麥期貨的基準期約收低7.3%，創下兩周最低，主要反映美國冬小麥收獲加速，季節性收獲壓力顯現，俄羅斯小麥產量預估上調。

3、美國玉米主產州未來6-10日100%地區有較高的把握認為氣溫將高于正常水平，72%地區有較高的把握認為降水量將高于正常水平。

4、南非政府作物預估委員會(CEC)表示，與上一年度相比，南非2024/2025年度玉米產量預計增加15%。CEC第五次對夏季作物的預測顯示，2025年玉米收成料為1478.3萬噸，高于上一年度的1285萬噸。

5、6月30日北港收購價價為700容重15水分價格為2330-2370元/噸，價格偏強，華北產區玉米上漲。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，天氣較好，外盤玉米企穩，后期容易炒作天氣。國內玉米供應偏少，東北玉米偏強，港口價格偏強。傳聞進口玉米將拍賣，華北玉米現貨周末上漲較多，小麥價格穩定，東北玉米與華北玉米價差擴大，玉米現貨相對偏強。09玉米開始企穩，期現價差縮小。預計玉米現貨預計短期偏強，期貨仍窄幅震蕩。

【交易策略】

1.單邊：外盤09玉米底部震蕩。09玉米觀望。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空09玉米持有。

3.期權：有現貨的可以謹慎考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格繼續以偏震蕩運行為主。其中東北地區14.34-14.58元/公斤，上漲0.05-0.12元/公斤；華北地區14.7-15.02元/公斤，上漲0.03-0.05元/公斤；華東地區15.1-15.18元/公斤，下跌0.03-上漲0.01元/公斤；西南地區14.07-14.54元/公斤，上漲0.13-0.2元/公斤；華南地區14.3-16.03元/公斤，上漲0.1-0.16元/公斤；

2.仔豬母豬價格：截止6月27日當周，全國7公斤仔豬價格431元/頭，較6月24日持平，15公斤仔豬價格528元/頭，較6月24日持平，50公斤母豬價格1621元/頭，較6月24日持平；

3.農業農村部：6月27日“農產品批發價格200指數”為112.55，上升0.15個點，“菜籃子”產品批發價格指數為112.55，上升0.17個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.23元/公斤，下降0.4%

【邏輯分析】

生豬市場前期規模企業出欄完成進度較快，出欄壓力整體有所放緩。普通養殖戶出欄積極性同樣有所下降，二次育肥出欄動力同樣比較一般。加之大體重豬源供應量減少，生豬總體供應端壓力有所緩解。生豬現貨價格整體震蕩運行，期貨反彈空間預計相對有限。

【策略建議】

1.單邊：偏空思路為主

2.套利：LH91正套

3.期權：觀望

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.7-4.75元/斤左右，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.15元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.60-4.70元/斤；興城花育23通貨米報價4.60-4.65元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.6-4.7元/斤。

2、深州魯花油廠到300噸左右，成交以質論價；開封龍大油廠停機停收；開封益海嘉里油廠零星到貨量，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價15000元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3250元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到2025年6月26日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計126690噸，較上周減少6510噸。據Mysteel調研顯示，截止到6月27日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計39600噸，較上周減少150噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生偏弱，東北花生回落，目前穩定在4.6元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格穩定，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格穩定，油廠有利潤，大型油廠收購量偏少，油料花生市場穩定。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，10花生短期偏強震蕩，但預期面積增加，中長期預計仍有下跌空間。

【交易策略】

1.單邊：10花生逢高短空。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出pk510-C-8800期權。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩21臺車，今日北京各大市場雞蛋價格下落3元每箱，北京主流參考價124元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價124元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格126-129【落3】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。今日全國主流價格繼續回落，今日東北遼寧價格下落、吉林價格下落，黑龍江蛋價下落，山西價格落、河北價格多數下落；山東主流價格多數以落為主，河南蛋價下落、湖北褐蛋價格落、江蘇、安徽價格以落為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨一般。

2、根據卓創數據5月份全國在產蛋雞存欄量為13.34億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。5月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比減少4%，同比增加1%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年6月、7月、8月、9月在產蛋雞存欄大致的數量為13.39億只、13.47億只、13.51億只和13.50億只。

3、根據卓創數據，6月27日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1841萬只，較前一周減少6%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，6月26日當周淘汰雞平均淘汰日齡508天，較前一周相比減少1天。

4、根據卓創數據，截至6月26日當周全國代表銷區雞蛋銷量為7937噸，較上周相比上升5%。

5、根據卓創數據，截至6月26日當周生產環節周度平均庫存有1.12天，較上周庫存天數增加0.1天，流通環節周度平均庫存有1.22天，較前一周庫存增加0.18天。

6、根據卓創數據顯示，根據卓創數據顯示，截至6月26日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.41元/斤，較前一周相比0.08元/斤；6月20日，蛋雞養殖預期利潤為14.6元/羽，較上一周價格下跌0.09元/斤。

【交易邏輯】

目前單斤雞蛋利潤處于虧損或者持平狀態，預計盤面期貨價格向下空間相對受限。下半年尤其是8、9月合約上漲空間將取決于未來淘汰雞量，如果說未來淘汰雞維持高位，那么上漲空間相對較大;如果淘雞量未能維持，那么8、9月合約可能震蕩略偏強為主。

【交易策略】

1、單邊：可考慮在梅雨季即將結束且安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

2、套利：觀望。

3、期權：賣出看跌期權。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年6月18日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為116.49萬噸，環比上周減少10.97萬噸，走貨速度較上周基本持平，同比去年同期有所減緩。（mysteel）

2、海關數據：根據海關數據，2025年5月鮮蘋果進口量1.78萬噸，環比減少7.04%，同比增加16.77%。2025年1-5月累計進口量5.02萬噸，同比增加52.78%。2025年5月鮮蘋果出口量約為4.55萬噸，環比減少37.38%，同比減少25.15%。

3、卓創：昨日蘋果產地主流成交價格穩定，冷庫成交狀況一般，客商采購積極性不高，部分存儲商著急出貨，質量欠佳的貨源價格有偏弱跡象，整體成交價格區間平穩。市場受時令水果影響，市場出貨速度較慢，主流價格穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果主流價格平穩，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-4.0元/斤，條紋3.54.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。近幾日客商采購謹慎，看貨較多，但是實際采購的量比較少，冷庫成交不旺。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-4.0元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

由于本季蘋果的庫存較低預計對嘎啦等早熟蘋果開稱價格將形成有效支撐，而4月份的大風高溫天氣確實對陜西部分地區的坐果形成負面影響，許多蘋果是二茬花坐果，整體預測陜西今年蘋果坐果表現略差。此外目前期貨10月合約價格已經跌至當前水平，預計6月份蘋果期貨價格大概率維持震蕩略偏強趨勢。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：賣出看跌期權。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉上漲，主力合約上漲0.56（0.81%）至69.32美分/磅。

【重要資訊】

1、根據USDA最新天氣周報，截至2025年6月21日當周：美棉主產區（92.9%產量占比）平均氣溫82.24℉，同比高1.3℉；平均降雨量為0.99英寸，同比高0.42英寸。德克薩斯州棉花主產區平均氣溫86.41°F，同比高0.78℉；平均降雨量0.67英寸，同比低0.31英寸。

2、CFTC發布ICE棉花期貨合約上ON-CALL數據報告：截至6月20日，ON-CALL2512合約上賣方未點價合約增持1304張至25654張，環比上周增加3萬噸。24/25年度賣方未點價合約總量減持3577張至1445張，折3萬噸，環比上周減少8萬噸。ICE賣方未點價合約總量減至49167張，折112萬噸，較上周減少2020張，環比上周減少5萬噸。

3、USDA：截止6月19日當周，2024/25美陸地棉周度簽約0.62萬噸，周降67%，較前四周平均水平降71%；其中巴基斯坦簽約0.21萬噸，越南簽約0.17萬噸；2025/26年度美陸地棉周度簽約1.47萬噸，其中越南0.78萬噸；2024/25美陸地棉周度裝運4.18萬噸，周降10%，較前四周平均水平降29%，其中土耳其裝運0.94萬噸，越南裝運0.83萬噸。

【交易邏輯】

從當前鄭棉期貨價格影響因素來看，一方面是宏觀層面的中美貿易關系以及中國和其他國家的貿易政策的不確定使得棉花走勢存在較大的不確定性。近日外交部發言人表示中國加強對兩種可用于生產芬太尼的化學品的管控，如果說未來美國因此對中態度繼續緩和的話，對棉花價格將形成一定利多影響；另一方面，從棉花基本面來看，目前全國棉花商業庫存處于較低位，如果未來一段時間棉花的去庫速度仍維持在當前水平，那么市場可能會交易新花上市前市場棉花供應偏緊，從這一維度講棉花走勢可能會震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩為主，鄭棉預計短期震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：賣出看跌期權。

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