開源化工團隊

報告摘要?

本周行業觀點：反內卷浪潮席卷而來，新一輪供給側改革呼之欲出

7月1日上午中央財經委員會第六次會議召開，會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。自2024年7月召開的中共中央政治局會議提出防止“內卷式”惡性競爭以來，我國多個行業提出反內卷倡議。我們建議重點關注反內卷走在前列的化工子行業。制冷劑：配額制執行下產品價格環比穩步抬升，創新商業模式不斷自證，產業鏈逐漸接受制冷劑價格長周期上漲邏輯，為化工行業反內卷典型案例。滌綸長絲：行業供給格局集中，產能投放進程放緩，反內卷推動下行業景氣度未來具有較大向上增長彈性。截至2024年底，滌綸長絲行業產能CR6超80%，我們預計未來產能年均增速或將維持3-4%的水平，長絲供給端格局有望優化。金屬硅及有機硅：光伏產業鏈反內卷氛圍濃厚，金屬硅及有機硅成交重心向上。聚酯瓶片：工廠陸續宣布減停產計劃，減產幅度約20%，行業反內卷持續推進。6月16日，據CCF消息，聚酯瓶片工廠陸續宣布減停產計劃，據萬凱新材7月4日公告，公司計劃從近日開始有序調減PET生產計劃，行業開工率有望進一步下滑，推動行業供需朝平衡方向移動。草甘膦：行業反內卷專題會議已于3月召開，關注農藥供給自律、盈利修復。三氯蔗糖：全行業進入停產檢修狀態，后續旺季到來價格有上漲可能。化工品物流：《關于反對“內卷式”競爭促進化工物流行業高質量發展的倡議》7月2日發布，推動行業反內卷。化工中部分行業已逐步落實反內卷措施，有望給其他子行業提供可借鑒的反內卷發展思路。我們認為在反內卷浪潮席卷而來的當下，新一輪供給側改革呼之欲出，化工行業供需格局有望進一步優化，其中化工行業龍頭企業有望憑借更加規范的管理體系、更好的能耗控制水平獲得更多市場份額。

推薦及受益標的

推薦標的：【化工龍頭白馬】萬華化學、華魯恒升、恒力石化、榮盛石化、賽輪輪胎、揚農化工、新和成、龍佰集團、鹽湖股份等；【氟化工】金石資源、巨化股份、三美股份、昊華科技等；【鉻鹽】振華股份；【化纖行業】新鳳鳴、桐昆股份、華峰化學等；【農化&磷化工】興發集團、利民股份、云圖控股、亞鉀國際、和邦生物等；【硅】合盛硅業、硅寶科技；【純堿&氯堿】博源化工、三友化工等；【其他】黑貓股份、蘇博特、江蘇索普等。【新材料】OLED：瑞聯新材、萊特光電、奧來德、萬潤股份、濮陽惠成；膠膜：潔美科技、東材科技、長陽科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。

受益標的：【化工龍頭白馬】衛星化學等；【化纖行業】聚合順、恒逸石化等；【氟化工】東岳集團等；【農化&磷化工】云天化、川恒股份、蘇利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【新材料】國瓷材料、圣泉集團、藍曉科技等。【其他】卓越新能、萬凱新材、華誼集團、中觸媒、光華科技等。

風險提示：油價大幅波動；下游需求疲軟；宏觀經濟下行；其他風險詳見倒數第二頁標注1。

1根據新鳳鳴2025年一季報，開源證券控股股東陜西煤業化工集團有限責任公司控股孫公司共青城勝幫投資管理有限公司持有新鳳鳴4.78%的股份。盡管開源證券與共青城勝幫投資管理有限公司分別屬于陜西煤業化工集團有限責任公司的控股子公司和孫公司，但兩家公司均為獨立法人，具有完善的治理結構，開源證券無法對共青城勝幫投資管理有限公司的投資行為施加任何影響。另外，開源證券與新鳳鳴不存在任何股權關系，未開展任何業務合作，本報告是完全基于分析師執業獨立性提出投資價值分析意見。

01

截至本周五（07月04日），上證綜指收于3472.32點，較上周五（07月4日）的3424.23點上漲1.4%；滬深300指數報3982.2點，較上周五上漲1.54%；化工行業指數報3518.55點，較上周五上漲0.8%；CCPI（中國化工產品價格指數）報4066點，較上周五下跌1.72%。本周化工行業指數跑輸滬深300指數0.74%。

本周化工板塊的545只個股中，有292只周度上漲（占比53.58%)，有230只周度下跌（占比42.2%)。7日漲幅前十名的個股分別是：再升科技、凱美特氣、宏和科技、科拓生物、久日新材、中材科技、九鼎新材、山東玻纖、大東南、蘇利股份；7日跌幅前十名的個股分別是：天晟新材、錦雞股份、新亞強、雅運股份、滄州明珠、建業股份、中毅達、泰和科技、天馬新材、準油股份。

近7日我們跟蹤的226種化工產品中，有43種產品價格較上周上漲，有120種下跌。7日漲幅前十名的產品是：TDI、丁酮、環氧氯丙烷、硫鐵礦、DMF、丙烯酸、工業級碳酸鋰、二氯甲烷、WTI、乙烯；7日跌幅前十名的產品是：液氯、鋰電池隔膜、苯胺、丙酮、環氧丙烷、煙酰胺、雙氧水、三氯乙烯、維生素B6、PA6。

近7日我們跟蹤的72種產品價差中，有40種價差較上周上漲，有27種下跌。7日漲幅前五名的價差是：“PS-1.01×苯乙烯”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”、“DMF-1.06×甲醇”、“聚醚-0.8×環氧丙烷-0.03×環氧乙烷”；7日跌幅前五名的價差是：“PTA-0.655×PX”、“環己酮-1.144×純苯”、“環氧丙烷-0.87×丙烯”、“苯胺-0.653×純苯-0.54×硝酸”、“甲醇-2.6×無煙煤”。

中央財經委員會第六次會議再提反內卷，反內卷浪潮席卷而來，新一輪供給側改革呼之欲出。據中國政府網公眾號報道，7月1日上午中央財經委員會第六次會議召開，研究縱深推進全國統一大市場建設、海洋經濟高質量發展等問題。會議強調，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。自2024年7月召開的中共中央政治局會議提出防止“內卷式”惡性競爭以來，化工多個行業已提出反內卷倡議，旨在逐步提高行業盈利質量，我們建議重點關注反內卷走在前列的化工子行業。

制冷劑：配額制執行下產品價格環比穩步抬升，創新商業模式不斷自證，產業鏈逐漸接受制冷劑價格長周期上漲邏輯，為化工行業反內卷典型案例。

自2023年9月生態環境部發布《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配實施方案（征求意見稿）》后，各制冷劑（氫氟碳化物，HFCs）品種價格、價差快速回升，而后政策于11月正式落地。2024年1月27日，生態環境部發布《2024年度氫氟碳化物生產、進口配額核發表》，各企業配額量、占比正式明牌，集中度超預期使行業信心極大增強，制冷劑行情整體持續向上。截至2025年7月4日，R22、R32、R125、R134a價格分別為3.5、5.3、4.55、4.95萬元/噸，分別較2023年9月初+77%、+272%、+107%、+115%；價差分別為2.67、4.08、3.04、3.16萬元/噸，分別較2023年9月初+144%、+2897%、+325%、+624%。

制冷劑需求偏剛性，疊加配額制強約束制冷劑產能不再新增，行業行情持續向上。一方面，中國HFCs已根據《蒙特利爾條約》基加利修正案于2024年起實行配額制，基于該全球協議的配額制，使中國HFCs擁有80%以上的全球氫氟碳化物配額，并形成了“全球供給側結構性改革結果（過剩產能一次性去化，供給受配額限制）+全球特許經營權（配額許可）+配額集中度高（全球配額集中在中國、中國配額集中在行業頭部企業）”特定商業模式。隨著HFCs實行配額制、產品價格在爭議中持續1年半的恢復性上漲。另一方面，制冷劑，作為空調器、熱泵的“血液”，既需滿足空調器、熱泵市場需求，也需滿足不斷累計的存量空調器、熱泵維修需求，且在下游成本占比低、相對易囤儲（相對于一般危險化學品）、渠道多元、價值較高等特征，使其具有剛性消費、市場多元、價格彈性大的功能性制劑等商品屬性。隨著HFCs實行配額制、產品價格在爭議中持續1年半的恢復性上漲，HFCs的“剛需消費”的功能性制劑屬性+全球“特許經營”商業模式的“基因”正逐步形成，非周期性行業特征逐步凸顯。因此，制冷劑行業作為反內卷行業的典型，行業中相關企業充分享受競爭格局優化帶來的行業紅利，行業盈利大幅增長。推薦標的：金石資源、巨化股份、三美股份、昊華科技等。其他受益標的：東陽光、永和股份、東岳集團、新宙邦等。

滌綸長絲：行業供給格局集中，產能投放進程放緩，反內卷推動下行業景氣度未來具有較大向上增長彈性。

我國是全球重要的滌綸長絲生產地，根據桐昆股份公告中信息計算，2023年中國滌綸長絲產能占全球總產能的64%。我國滌綸長絲行業從充分競爭的態勢，逐步演變成以行業龍頭企業之間的全方位競爭格局為主的形勢。根據我們統計，截至2024年底，滌綸長絲行業產能排名前六的企業為桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹與榮盛石化，上述企業滌綸長絲年產能共達到3,607萬噸，產能CR6超80%。高集中度使得龍頭企業的議價能力不斷提升。國內滌綸長絲產能增速中樞有望放緩，未來產能年均增速或將維持3-4%的水平，長絲供給端格局有望優化。隨著國內刺激政策加碼、終端需求復蘇，同時若后續油價由低位進入上行通道，長絲盈利或有較大彈性。推薦標的：新鳳鳴、桐昆股份等。

金屬硅及有機硅：光伏產業鏈反內卷氛圍濃厚，金屬硅及有機硅成交重心向上。?

光伏玻璃方面，據SMM硅世界公眾號報道，6月30日，國內多數光伏玻璃 企業計劃7月減產30％；多晶硅方面，7月2日，頭部企業自律基于成本統一上 調報價，N型多晶硅價格指數上漲2元/千克報36元/千克，單日漲幅高達5.88%；?金屬硅方面，本周（6月30日-7月4日）受上周大廠減產消息延續影響，以及下游多晶硅期貨價格上漲，工業硅期貨價格整體上漲，標準倉單庫存去庫趨緩，現貨價格受期貨影響小幅向上調整。有機硅方面，據百川盈孚報道，本周國內有機硅市場報價維持穩定，部分企業 DMC 實際成交價格呈現小幅上揚態勢。原料金屬硅受期貨盤面帶動，價格連續上漲，山東地區單體裝置仍處于檢修降負狀態， 加上前期低價刺激，目前企業預售排單情況良好，庫存壓力得到緩解，企業維穩 挺價心態較強。未來若金屬硅及有機硅行業反內卷措施持續推行，疊加目前兩者 價格處于歷史較低水平，未來價格具有較大上漲彈性。推薦標的：合盛硅業、興發集團、三友化工；受益標的：新安股份、東岳硅材等。

聚酯瓶片：工廠陸續宣布減停產計劃，減產幅度約20%，行業反內卷持續推進。

6月16日，據CCF消息，聚酯瓶片工廠陸續宣布減停產計劃。2025年7月起，逸盛，華潤材料，萬凱新材，中石化等瓶片裝置預計減產20%，其中三房巷在2025年5月底以來已停車共計100萬噸，百宏長期維持7成開工，減產均超20%，因此涉及減停產的產能共計約259萬噸（不包含部分前期長停的裝置）。如果考慮到前期長停或改造產能的裝置，預計涉及減停產產能約為490萬噸。若隨著聚酯瓶片工廠逐步開始檢修和減產，聚酯瓶片裝置平均負荷預計將進一步下滑至77%附近，相較于2025年5月94.3%的相對高位，預計將下滑近17個百分點。據萬凱新材7月4日公告，公司計劃從近日開始有序調減PET生產計劃，涉及PET產能60萬噸，占公司總產能的20%，因而聚酯瓶片行業開工率有望進一步下滑，推動行業供需朝平衡方向移動。推薦標的：榮盛石化；受益標的：萬凱新材、華潤材料、三房巷、恒逸石化等。

草甘膦：行業反內卷專題會議已于3月召開，關注農藥供給自律、盈利修復。

據中國農藥工業協會公眾號報道，3月13日草甘膦行業反內卷現象的專題會議在北京召開。此次會議旨在深入貫徹兩會提出的關于綜合整治內卷競爭的精神，聚焦草甘膦行業現狀，旨在全面探討并切實解決行業內普遍存在的過度競爭、資源重復投入以及利潤空間不斷壓縮等“內卷”問題，以推動行業的健康可持續發展，會上江山股份、福華通達、興發集團以及新安股份等草甘膦領軍企業圍繞會議主題展開了深入交流與討論。中國農藥工業協會根據當前形勢提出了若干解決方案，與會企業相關負責人對提出的提議表示贊同，并達成初步共識：一是構建一套科學的長效機制，旨在有效應對當前及未來可能面臨的各種風險與挑戰，確保草甘膦行業的穩定發展。二是建立并實施科學合理的市場機制，以強化對市場供需關系的精準調控。三是深化行業自律與行政監管的有機結合，形成多方協同的市場監管體系。四是積極借用現代化技術手段，對產能結構進行優化升級，解決行業發展中面臨的實際難題。我們認為，草甘膦行業反內卷將助力競爭格局的改善和龍頭公司市占率的提升，有望增強草甘膦生產企業的產業鏈議價能力，以及提高草甘膦生產企業的持續盈利能力。【推薦標的】興發集團、揚農化工、和邦生物等。【受益標的】江山股份、新安股份、潤豐股份、廣信股份等。

? ??三氯蔗糖：全行業進入停產檢修狀態，后續旺季到來價格有上漲可能。

? ? 據百川盈孚、杭州維高公眾號報道，進入7月，江西一家三氯蔗糖企業生產裝置將停車檢修，計劃為期兩個月。至此，國內生產企業已全部進入停產狀態。主流工廠暫停報價已持續一周，目前以交付年度訂單為主。近期貿易商反饋市場詢單氣氛有所回暖，渠道商近期出貨稍有好轉。后續進入8月，隨著下游需求旺季到來，疊加行業反內卷氛圍濃厚，屆時三氯蔗糖價格有進一步上漲的可能。受益標的：金禾實業等。

化工品物流：據中物聯危化品物流分會公眾號，中國物流與采購聯合會危化品物流分會于7月2日發布《關于反對“內卷式”競爭促進化工物流行業高質量發展的倡議》，為化工品物流行業反內卷提出嚴格遵守公平競爭規則、始終將安全置于首位、立足自身核心優勢，提升專業化、定制化、高附加值服務能力，實現差異化競爭等倡議。受益標的：君正集團、密爾克衛等。

水泥、鋼鐵、汽車等行業反內卷持續推進：據中國經濟周刊7月3日報道，水泥行業方面，中國水泥協會已發布《關于進一步推動水泥行業“反內卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》，明確將優化產業結構調整；鋼鐵行業方面，部分鋼廠近期已收到減排限產通知。汽車行業方面，6月12日工信部官微“工信微報”發布的信息稱，工信部支持整車企業切實踐行“支付賬期不超過60天”承諾。隨后，一汽、東風、廣汽、賽力斯等17家重點汽車企業陸續發表聲明，承諾對供應商“支付賬期不超過60天”。

目前我國化工行業整體利潤水平較低，多數企業急切需要改善行業競爭格局，以獲得正常盈利水平。化工中部分行業已逐步落實反內卷措施，有望給其他子行業提供可借鑒的反內卷發展思路。同時國家持續推行反內卷政策，限制過剩產品的新增產能項目，推動落后產能退出，以及鼓勵市場化兼并重組。我們認為在反內卷浪潮席卷而來的當下，新一輪供給側改革呼之欲出，化工行業供需格局有望進一步優化，其中化工行業龍頭企業有望憑借更加規范的管理體系、更好的能耗控制水平獲得更多市場份額。

1.3、?本周重點產品跟蹤：滌綸長絲POY先漲后跌，氯化鉀價格上漲

1.3.1、化纖：滌綸長絲POY先漲后跌，庫存天數小幅增加

據Wind數據，2025年5月，國內服裝及衣著附件出口金額135.78億美元，同比-2.0%。我們認為，伴隨政策對國內需求的不斷刺激，紡服終端消費有望得到進一步提振，化纖行業的景氣度在未來將具有較強向上彈性。

【推薦標的】新鳳鳴、桐昆股份、恒力石化、華峰化學、三友化工；【受益標的】新鄉化纖、恒逸石化等。

滌綸長絲：本周（6月30日-7月4日）滌綸長絲市場價格先漲后跌。據百川盈孚數據，截至7月3日，滌綸長絲POY市場均價為7014.29元/噸，較上周均價下跌178.57元/噸；FDY市場均價為7289.29元/噸，較上周均價下降207.14元/噸；DTY市場均價為8285.71元/噸，較上周均價下降160.72元/噸。本周，多重利好因素支撐，國際油價震蕩上漲，但主原料PTA市場現貨流通寬松，利好提振不足，聚合成本震蕩下行，對長絲支撐表現一般，與此同時，下游淡季氛圍愈發濃厚，各類織機開機率均有不同程度的下降，需求持續縮減，長絲出貨多有受阻，產銷數據連日承壓之下，企業出貨意愿不斷增強，多下調報價或實單優惠放大，市場重心接連下行，下游用戶對于后市信心缺乏，入市延續剛性采購為主，長絲市場成交氛圍冷清。

【推薦標的】新鳳鳴、桐昆股份；【受益標的】恒逸石化。

粘膠短纖：本周（6月30日-7月4日）粘膠短纖市場整理運行。據百川盈孚數據，截至7月3日，粘膠短纖市場均價為12800元/噸，較上周同期價格持平。本周原料主料溶解漿市場大盤持穩，輔料液堿市場持續下跌，硫酸市場延續漲勢，成本端漲跌互現；周內粘膠短纖市場裝置大部分維持穩定運行，部分廠家庫存水平偏高，供應端表現一般；下游部分渦流紡出口訂單稍好，對粘膠短纖需求量有所增多，但市場整體需求依舊表現清淡，需求端未有明顯改善。綜合來看，原料端市場價格重心下跌，成本端支撐不足，各粘膠短纖廠家均有一定成品庫存，供應端表現寬裕，下游企業多維持剛需跟進，業者執行前期訂單為主，粘膠短纖市場價格波動不大。

【推薦標的】三友化工。

粘膠長絲：本周（6月30日-7月4日）粘膠長絲市場價格繼續維穩運行。據百川盈孚數據，7月3日，粘膠長絲市場均價在43500元/噸，較上周均價持平，目前120D/30F（無光）實單商談在42500-44500元/噸附近承兌。粘膠長絲市場淡季特征愈加明顯，場內買興一般，市場經濟流通速度緩慢，廠家多持看穩心態，粘膠長絲主流重心無明顯變化。預計短期內粘膠長絲市場或整理運行。目前粘膠長絲市場價格參考42500-44500元/噸。

【受益標的】新鄉化纖、吉林化纖等。

氨綸：本周（6月30日-7月4日）國內氨綸市場弱穩整理。據百川盈孚數據，截至7月3日，國內氨綸40D市場均價23300元/噸，較上周市場均價持平。主原料市場價格延續穩定，輔原料市場價格持穩整理，成本面對氨綸市場支撐較為穩定；周內氨綸工廠對外報盤暫無變化，需求雖延續疲軟態勢，然就行業利潤微虧情況下看，多數氨綸工廠表示暫無讓利意愿，氨綸市場價格僵持為主。浙江地區氨綸20D市場主流參考價25000-28500元/噸，氨綸30D市場主流參考價24000-28000元/噸，氨綸40D市場主流參考價22000-24500元/噸。

【推薦標的】華峰化學；【受益標的】新鄉化纖等。

1.3.2、鉻鹽：本周氧化鉻綠、金屬鉻價格維持穩定

鉻鹽與金屬鉻：本周（6月30日-7月4日）氧化鉻綠高位持穩。據百川盈孚數據，截至7月3日，氧化鉻綠價格31,500元/噸，較上周持平；金屬鉻價格7.3萬元/噸，較上周維持穩定。出口方面，據Wind及海關總署數據，2024年1-5月金屬鉻累計出口9,904噸，同比增長18%，其中5月單月出口噸，1,858同比減少21.3%，環比減少23%。2024年上半年以來，受益于金屬鉻出口及下游高溫合金等終端應用領域需求高速增長，金屬鉻、鉻鹽產業鏈景氣度整體提升，產業鏈整體處于低庫存水平，我們繼續看好鉻鹽產業鏈景氣周期。

【推薦標的】振華股份。

1.3.3、?農藥：草甘膦價格緩慢推漲

草甘膦：本周（7月4日-7月4日）草甘膦市場表現穩好，價格緩慢推漲。據百川盈孚數據，截至7月3日，草甘膦供應商多謹慎報價，95%原粉主流成交參考2.52-2.55萬元/噸，港口FOB3600-3620美元/噸；97%原粉主流成交參考2.6-2.61萬元/噸，港口FOB3670-3690美元/噸。從供應端看，本周華中、華東部分工廠低負荷運行，其余企業維持正常開工，而部分主流企業仍有前期訂單尚未交付，現貨供應依舊略顯緊張。從需求端看，需求支撐堅挺，場內看多氣氛濃郁，下游詢單頻頻，內外貿客戶采購積極性較高，訂單持續下發。從成本端看，上游原料甘氨酸價格上漲，黃磷、甲醇價格震蕩盤整，液氯價格下跌，綜合看，草甘膦生產成本窄幅增加，變化有限。

【推薦標的】：興發集團；【受益標的】：江山股份、新安股份、尚緯股份（控股股東為福華化學，擁有草甘膦15.3萬噸）、廣信股份、揚農化工等。

1.3.4、化肥：本周磷礦石、磷酸二銨價格維穩，氯化鉀價格延續上漲

尿素：本周（6月30日-7月4日）國內尿素價格先抑后揚。據百川盈孚數據，截至7月3日，國內尿素市場均價1793元/噸，較上周四（6月26日）下跌11元/噸，跌幅0.63%。山東及兩河地區中小顆粒主流成交價從17401810元/噸跌至1740-1790元/噸。周初因出口配額增加預期落空（行業會議未釋放利好），價格承壓下行；周中河南局部農業低價成交放量暫緩跌勢，隨后在期貨反彈提振下，山東低價區（1730-1740元/噸）工業采購集中釋放，推動企業限量挺價，價格小幅回升。然漲價后下游跟進乏力，觀望情緒再度升溫。供需矛盾貫穿全周：日產量持續20萬噸高位，裝置檢修未改供應寬松局面；需求端呈現農業分散補貨、復合肥開工持續下滑、膠板廠剛需采購的疲軟態勢。整體來看，市場維持逢低成交節奏，上下游僵持博弈狀態未改。

磷礦石：本周（6月30日至7月4日），磷礦石市場成交情況較好，價格區間震蕩。據百川盈孚數據，截至7月3日，30%品位磷礦石市場均價為1020元/噸，28%品位磷礦石市場均價為947元/噸，均較上周持平，25%品位磷礦石市場均價為767元/噸，較上周下行1元/噸。云南地區受雨季影響，礦企出貨不暢，貿易商價格上漲10-20元/噸。四川地區個別廠家壓價采購，25%品位以下磷礦成交價格下調10元/噸。

農業磷酸一銨：本周（6月30日-7月4日）磷酸一銨價格穩定。據百川盈孚數據，截至6月26日，55%粉狀一銨市場均價3303元/噸，與上周同期價格持平。主產區價格方面，云、貴、川、鄂主產區55%粉銨出廠參考價格3250-3400元/噸，58%粉銨出廠參考價格至3500-3700元/噸，60%粉銨出廠參考價格至3600-3850元/噸。本周磷酸一銨市場區間整理，價格重心大體持穩。

工業磷酸一銨：本周（6月30日-7月4日）工業級磷銨市場疲態呈現，場內看空情緒漸起。據百川盈孚數據，截至6月26日，國內73%工業級磷酸一銨市場均價為6221元/噸，較上周同期價格（6297元/噸）下跌76元/噸，跌幅為1.21%。供應端內工銨企業裝置運行平穩，出貨穩定。目前供應端主流大企主發出口訂單，短時暫無較大出貨壓力，個別小企讓利簽單，場內實際成交存低價聽聞。

磷酸二銨：本周（6月30日至7月4日）磷酸二銨市場弱穩運行。據百川盈孚數據，截至7月3日，64%含量二銨市場均價3526元/噸，與上周同期均價持平。原料方面合成氨市場漲跌互現，硫磺市場穩中向下，磷礦石市場弱穩運行，上游市場窄幅整理，二銨成本價格高位波動。目前國內需求保持淡穩，二銨企業重心多在出口市場，延續內穩外強格局。

氯化鉀：本周（6月30日-7月4日）國內氯化鉀市場挺價觀望，實際成交滯緩。據百川盈孚數據，截至7月3日，氯化鉀現貨價格3,235元/噸，周漲幅達1.86%。支撐挺價的核心因素在于供應端持續偏緊：國產與進口鉀庫存均處低位，現貨流通量有限，尤其國產鉀發運緊、進口貨源高度集中。貿易商普遍采取停報觀望或高報策略，心態堅挺。然而，需求端表現疲軟，下游廠商面臨成本高企與需求不振雙重壓力，價格傳導不暢，采購謹慎，僅維持剛需小單、逢低補倉。

【推薦標的】尿素（華魯恒升等）、磷銨（興發集團、云圖控股等）、鉀肥（鹽湖股份、亞鉀國際等）。

【受益標的】磷銨（云天化、川恒股份、新洋豐、川發龍蟒等）、鉀肥（東方鐵塔、藏格礦業等）。

1.4、本周行業新聞：遼寧石化10萬噸/年尼龍66中交、印度特倫甘納邦一化工廠發生大規模爆炸等

【尼龍66】遼陽石化公司10萬噸/年尼龍66項目如期中交。據DT新材料公眾號報道，近日，遼陽石化公司10萬噸/年尼龍66項目如期中交。據悉，該總投資12.1億元，2024年3月15日開工建設，主要建設包括5萬噸/年己二腈裝置、5萬噸/年己二胺裝置、12萬噸/年成鹽裝置和10萬噸/年尼龍66裝置，最終形成己二酸-己二腈-己二胺-尼龍66的完整產業鏈。該項目是遼陽石化實現“特色產業特色產品巨人”戰略目標的重要一環，將補齊中國石油尼龍產業鏈條，形成一體化發展。除了10萬噸/年尼龍66項目外，遼陽石化還有年產4萬噸超高分子量聚乙烯擴能改造項目在建，是在公司現有7萬噸/年聚乙裝置（A/B線）的基礎上進行擴能升級改造，項目總投資2.11億元。

【微晶纖維素】印度特倫甘納邦一化工廠發生大規模爆炸并引發火災。據寧東應急公眾號報道，當地時間6月30日，印度特倫甘納邦一化工廠發生大規模爆炸并引發火災，截至7月1日下午，造成37人死亡，另有25人在接受治療。據悉，涉事企業SigachiIndustriesLimited是一家全球領先的制藥輔料、營養和食品成分制造商，成立于1989年，總部位于印度特倫甘納邦的海得拉巴。公司專注于生產高質量的微晶纖維素（MicrocrystallineCellulose,MCC）及其他制藥輔料、原料藥（API）及其中間體。初步原因可能是，操作過程中生產藥用輔料——微晶纖維素裝置里的反應釜爆炸，引發大火。

02

2.1、化工品價格漲跌排行：本周TDI、丁酮等領漲

近7日我們跟蹤的226種化工產品中，有43種產品價格較上周上漲，有120種下跌。7日漲幅前十名的產品是：TDI、丁酮、環氧氯丙烷、硫鐵礦、DMF、丙烯酸、工業級碳酸鋰、二氯甲烷、WTI、乙烯；7日跌幅前十名的產品是：液氯、鋰電池隔膜、苯胺、丙酮、環氧丙烷、煙酰胺、雙氧水、三氯乙烯、維生素B6、PA6。

03

3.1、 本周價差漲跌排行：“PS-1.01×苯乙烯”價差擴大，“PTA-0.655×PX”價差跌幅明顯

近7日我們跟蹤的72種產品價差中，有40種價差較上周上漲，有27種下跌。7日漲幅前五名的價差是：“PS-1.01×苯乙烯”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”、“DMF-1.06×甲醇”、“聚醚-0.8×環氧丙烷-0.03×環氧乙烷”；7日跌幅前五名的價差是：“PTA-0.655×PX”、“環己酮-1.144×純苯”、“環氧丙烷-0.87×丙烯”、“苯胺-0.653×純苯-0.54×硝酸”、“甲醇-2.6×無煙煤”。

3.2.1、?石化產業鏈：本周純MDI價差收窄、聚合MDI價差擴大

本周（6月30日-7月4日）聚合MDI價差擴大。

3.2.2、?化纖產業鏈：本周氨綸價差小幅擴大

本周（6月30日-7月4日）氨綸價差擴大。

3.2.3、煤化工、有機硅產業鏈：本周有機硅DMC價差擴大

本周（6月30日-7月4日）有機硅DMC價差擴大。

3.2.4、磷化工及農化產業鏈：本周氯化鉀價格上漲

本周（6月30日-7月4日）氯化鉀價格上漲。

3.2.5、維生素及氨基酸產業鏈：本周維生素A價格穩定

本周（6月30日-7月4日）維生素A價格穩定。

04

4.1、本周重要公司公告：阿科力項目投產、萬凱新材減產檢修等

4.2、 本周重點覆蓋標的漲幅前五為：東岳硅材、東材科技、東陽光、瑞聯新材、江山股份

4.2、股票漲跌排行：本周再升科技、凱美特氣等個股領漲

本周化工板塊的545只個股中，有292只周度上漲（占比53.58%)，有230只周度下跌（占比42.2%)。7日漲幅前十名的個股分別是：再升科技、凱美特氣、宏和科技、科拓生物、久日新材、中材科技、九鼎新材、山東玻纖、大東南、蘇利股份；7日跌幅前十名的個股分別是：天晟新材、錦雞股份、新亞強、雅運股份、滄州明珠、建業股份、中毅達、泰和科技、天馬新材、準油股份。

05

風險提示

油價大幅波動；下游需求疲軟；宏觀經濟下行；其他風險詳見倒數第二頁標注1。

? ? ? ? ? ? ? ?

研報信息

研報發布機構：開源證券研究所

研報首次發布時間：2025.7.6

開源化工團隊介紹

開源化工團隊研報回顧

A.公司深度---------------

a.基礎化工：

【開源化工】華魯恒升深度報告：成本優勢造就煤化工龍頭，新材料項目打開未來成長空間

【開源化工】海利得深度報告：滌綸工業絲龍頭業績迎拐點，未來成長可期

【開源化工】巨化股份深度報告：制冷劑加速更新換代，氟化工龍頭開啟黃金十年

【開源化工】華峰氨綸深度報告：徘徊底部多年，靜待氨綸龍頭重裝崛起

【開源化工】萬華化學深度報告：聚氨酯、石化和新材料板塊合力打造全球化工巨頭

【開源化工】萬華化學深度報告（二）：美國房地產周期向上，或持續催化MDI需求增長

【開源化工】金石資源深度報告：行業唯一上市龍頭，螢石高景氣助力騰飛

【開源化工】金石資源深度報告（二）：資源儲量優勢及高成長動能，金石資源開啟價值發現之旅

【開源化工】金石資源深度報告（三）：新興產業創造新的需求增長極，螢石供給將現缺口

【開源化工】揚農化工深度報告：前瞻性布局蓄勢待發，綜合性農藥巨頭強者愈強

【開源化工】恒力石化深度報告：石化航母乘風破浪，煉化項目迎來業績釋放期

【開源化工】恒力石化深度報告（二）：石化航母進軍新能源，十年磨一劍新材料子公司整裝待發

【開源化工】利民股份深度報告：殺菌劑龍頭內生外延齊發力，靈活發展成長加速

【開源化工】利民股份深度報告（二）：農藥一體化龍頭，或受益于百菌清和代森錳鋅上漲

【開源化工】三友化工深度報告：凜冬過后是花開，粘膠純堿雙龍頭將迎來拐點

【開源化工】新鳳鳴深度報告：深耕細作穩擴張，長絲龍頭將啟航

【開源化工】三美股份深度報告：三代制冷劑將迎“黃金十年”，靜待龍頭引領周期反轉

【開源化工】云圖控股深度報告：打造化肥全產業鏈優勢，周期景氣上行助力業績高增長

【開源化工】江蘇索普深度報告：醋酸行業龍頭，乘“聚酯產業鏈”東風揚帆起航

【開源化工】賽輪輪胎深度報告：公司掌舵人確定，輪胎戰艦再度起航角逐萬億賽道

【開源化工】濱化股份深度報告：清華工研院助力公司轉型騰飛，“老濱化”重裝崛起

【開源化工】和邦生物深度報告：“化工+農業+光伏”齊頭并進，平臺型布局助力業績高增長

【開源化工】遠興能源深度報告：天然堿稀缺龍頭，大型天然堿項目將拔地而起

【開源化工】蘇博特深度報告：一門兩院士， 研發驅動混凝土外加劑龍頭高速成長

【開源化工】黑貓股份深度報告：炭黑龍頭進軍新能源材料，全力打造第二生長曲線

【開源化工】 合盛硅業深度報告：擁抱行業高景氣，低成本硅業龍頭持續進擊

【開源化工】龍佰集團首次覆蓋報告：鈦白粉主業靜待復蘇，海綿鈦與新能源多點開花

【開源化工】華魯恒升深度報告（二）：德州基地向高端產品延伸，荊州基地擴能煤氣化平臺

【開源化工】安寧股份首次覆蓋報告：深耕釩鈦磁鐵礦產業，鈦材項目助力公司新一輪騰飛

【開源化工】榮盛石化首次覆蓋報告：具備α屬性的石化行業龍頭，價值重估正當時

【開源化工】興發集團首次覆蓋報告：一體化精細磷化工龍頭，研發創新引領轉型升級

【開源化工】亞鉀國際首次覆蓋報告：海外鉀鹽低成本開發典范，爭當世界級鉀肥供應商

【開源化工】桐昆股份首次覆蓋報告：長絲迎反轉，煉化再啟航

【開源化工】通用股份首次覆蓋報告：海外雙基地厚積薄發，公司業績有望高速成長

【開源化工】鹽湖股份首次覆蓋報告：鉀鋰雙擎驅動，五礦入主打造世界級鹽湖產業基地

【開源化工】雅化集團首次覆蓋報告：鋰業+民爆“雙主業”并行，未來業績增長可期

b.新材料：

【開源化工】彤程新材深度報告（二）：入股北京科華微電子，采擷國產光刻膠明珠

【開源化工】萬潤股份深度報告：站在當前時點看顯示材料和沸石業務的成長空間

【開源化工】 宏柏新材深度報告：硅烷“小巨人”崛起，產品矩陣擴容帶動公司高速成長

【開源化工】東材科技深度報告：光學基膜領軍者，“1+3”新材料平臺布局前景可期

【開源化工】松井股份首次覆蓋報告：3C涂料龍頭布局高端涂料業務，打造高成長曲線

B.行業深度---------------

【開源化工】民營大煉化行業深度：逆勢前行穿越周期，拐點即將顯現

【開源化工】新材料系列報告之一：濕電子化學品需求與替代的成長旋律

【開源化工】化纖行業點評：看好化纖行業2021年度全年持續高景氣行情，近期市場非理性殺跌迎來配置良機

【開源化工】化工行業深度報告：化工三季報業績大幅復蘇，看好未來需求復蘇化工景氣繼續上行

【開源化工】純堿行業深度報告：光伏玻璃產能密集待投，純堿需求將超預期增長

【開源化工】純堿行業系列報告二：光玻如期帶動純堿需求，密集點火下純堿或加速上行

【開源化工】開源“碳中和”化工篇之一：碳中和將推動化工行業供給側改革，高耗能化工行業龍頭或先受益

【開源化工】開源“碳中和”化工篇之二：碳中和開啟“總量控制版”供給側改革，龍頭企業將充分受益于存量資產優勢

【開源化工】燒堿行業深度報告：碳中和背景下燒堿擴張放緩，景氣上行蓄勢待發

【開源化工】化纖行業深度報告：全球紡服需求持續復蘇，中國化纖迎來歷史性拐點

【開源化工】制冷劑行業深度報告：十年輪回，未來已來

【開源化工】制冷劑行業深度報告（二）：拐點已現，行則將至

【開源化工】制冷劑行業深度報告（三）：蓄勢雙擊，或迎主升

【開源化工】風電材料行業深度報告：看好葉片材料革新以及海風機遇

【開源化工】化肥行業深度報告：全球糧食價格上行，化肥行業景氣度回升

【開源化工】HNBR行業深度之一：氫化丁腈-橡膠領域皇冠明珠，進軍鋰電賽道，市場潛力蓄勢待發

【開源化工】HNBR行業深度之二：HNBR在鋰電領域放量在即，萬噸級市場一觸即發

【開源化工】EVA行業深度報告：光伏行業高景氣，EVA供需結構有望維持緊平衡

【開源化工】熔鹽儲能行業深度報告：熔鹽儲能或將放量，“兩鈉”及硝酸企業或將受益

【開源化工】天然氣行業深度報告：歐洲天然氣危機愈演愈烈，有望推動國內部分化工品步入上行周期

【開源化工】氣凝膠行業深度報告：氣凝膠或迎來放量元年，駛向千億星辰大海

【開源化工】電子特氣行業深度報告：電子特氣迎風起，國產替代正當時

【開源化工】800V快充材料行業報告：800V快充趨勢乘風起，技術升級催生材料發展新機遇
【開源化工】鋰電材料行業報告：碳酸鋰價格見底跡象明顯，鋰電材料或迎來補庫周期
【開源化工】光伏材料深度報告：光伏行業估值見底，庫存周期拐點將至

【開源化工】蛋氨酸維生素行業深度：多種維生素報價上行，蛋氨酸廠商檢修或提價，關注飼料添加劑行業供給端擾動

【開源化工】OLED材料行業深度：面板行業格局優化、景氣度回升，OLED中尺寸滲透率有望提升，繼續看好OLED材料

【開源化工】化工周期新起點系列1：單位GDP能耗下降2.5%目標及設備更新換代將深化化工結構性供給側改革

【開源化工】化工周期新起點系列2：化纖供需格局漸入佳境，盈利中樞或將上移

【開源化工】化工周期新起點系列 3：工業硅：周期見底，關注供給端擾動預期

【開源化工】化工周期新起點系列 4：氯堿行業景氣底部向上，節能降碳政策細則落地有望進一步抬升行業景氣

【開源化工】化工周期新起點系列5：地方債務限額置換開啟，關注化工減水劑、民爆等行業

【開源化工】磷化工行業深度報告：磷礦資源投放收緊助力價格中樞抬升，磷化工產品格局有望持續優化

【開源化工】氨基酸行業深度報告：夯實糧食安全，開拓合成生物

【開源化工】固態電池行業深度報告：固態鋰電池方興未艾，高性能材料有望迎新發展機遇

【開源化工】有機硅行業深度報告：供需拐點已至，盈利修復可期

【開源化工】乙二醇行業深度報告：跬步已積，行將致遠

【開源化工】生物燃料行業深度報告 1：SAF行業蓬勃發展，中國企業或憑UCO優勢受益

【開源化工】光引發劑行業深度報告：光引發劑供需格局有望改善，行業底部回暖可期

【開源化工】磷化工行業深度報告（二）：磷礦石景氣高位維穩，磷化工產品格局持續優化，看好礦化一體企業長景氣與高分紅共振

C.策略報告---------------

【開源化工】化工行業2021年度投資策略：海外復蘇一致預期下，全球化工供給或有擾動，堅定看好大國化工在歷史性機遇下快速崛起

【開源化工】新材料行業2021年中期投資策略：全球視角下國產新材料的歷史性機遇

【開源化工】2021年中期投資策略：供需共振引燃化工周期，未來已來大國化工繼續引領全球

【開源化工】行業投資策略：“碳中和+新能源”，化工行業迎全面價值重估

【開源化工】化工行業2022中期策略：彼時今日，疫情后化工或重走景氣路

【開源化工】2023年度投資策略：白馬復蘇與國產替代共振，化工現代化迎來新紀元

【開源化工】石化行業2023年度投資策略：石化行業已行至底部區間，看好宏觀經濟逐步復蘇下的盈利修復

【開源化工】新材料2023年中期投資策略：周期與國產替代共振，化工新材料大有可為

【開源化工】基礎化工2023年中期投資策略：繁星落地，靜待花開

【開源化工】基礎化工2024年度投資策略：周期見底，布局左側

【開源化工】化工行業2024年中期策略：化工周期新起點，看好中國化工穩定供應全球

【開源化工】化工行業2025年度投資策略：供給側改革引領化工牛市

【開源化工】化工行業2025年中期策略：厚積薄發，化工周期新起點

D.行業點評---------------

【開源化工】PA66行業點評：原料價格上漲及下游需求向好，PA66價格或繼續上行

【開源化工】OLED材料行業點評：面板行業格局優化、景氣度回升，OLED中尺寸滲透率有望提升，繼續看好OLED材料

【開源化工】聚碳酸酯行業點評：產能投放高峰已過，消費品以舊換新有望帶動需求高增，PC行業或迎拐點

【開源化工】醋酸行業點評：國內外裝置異動較多，2024年H1新增產能有限，醋酸價格或繼續上行

【開源化工】蛋氨酸維生素行業點評：多種維生素報價上行，蛋氨酸廠商檢修或提價，關注飼料添加劑行業供給端擾動

【開源化工】磷化工行業點評：《推進磷資源高效高值利用實施方案》印發，磷化工行業開啟高質量發展

投資評級說明與法律聲明

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過微信形式制作的本資料僅面向開源證券客戶中的金融機構專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發行為。若您并非開源證券客戶中的金融機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的信息。本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，請與我們聯系。

免責聲明：

開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，具備證券投資咨詢業務資格。

本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。

本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。

本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。

開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。

本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。

開源證券研究所