核心觀點：國內外宏觀面消息偏少，市場避險情緒較重。基本面，海外礦山復產與爬產意愿較高，年內鋅精礦有一定增量表現，供應端寬松格局或延續，但國內社庫降至低位區間，低庫存對鋅價有一定支撐；需求端，淡季背景下，需求表現或減弱，利空鋅價。整體來看，預計下周鋅價或低位震蕩居多，均價或小幅下移，周均價在21900元/噸附近，震蕩區間或在21700-22500元/噸。

本周電解鋅價格震蕩走弱，均價下移。復盤來看：首先，宏觀方面，美聯儲6月議息會議結束，利率繼續持平，且會后鮑威爾表示目前經濟數據表現尚可，不急于降息，符合市場預期。其次，供應方面，中國5月鋅產量環比增長，同時鋅精礦供應繼續寬松，精煉鋅繼續存寬松預期；但國內社庫與LME鋅庫存仍持續去庫中，供應壓力有一定緩解。最后，需求端來看，鍍鋅企業開工穩步回溫，基建對鋅需求有一定托底，但高溫多雨天氣將至，需求復蘇進程或減緩。

成交方面，上海市場大戶貿易商日均成交在200-500噸之間，本周各地區無缺貨情況，供應寬松。升貼水方面，本周各市場現貨升貼水受需求疲軟影響，整體下滑，上海市場貨源增加，目前維持升水參考150元/噸；江浙地區供應增加，目前維持在升水170元/噸附近；天津地區供應充足，需求偏淡，升水承壓，目前維持在升水170-200元/噸。

短期來看，國內外宏觀面消息偏少，市場避險情緒較重。基本面來看，海外礦山復產與爬產意愿較高，年內鋅精礦有一定增量表現，供應端寬松格局或延續，但國內社庫降至低位區間，低庫存對鋅價有一定支撐；需求端，淡季背景下，需求表現或減弱，利空鋅價。整體來看，預計下周鋅價或低位震蕩居多，均價或小幅下移，周均價在21900元/噸附近，震蕩區間或在21700-22500元/噸。

冶煉廠煉鋅利潤來看，本周受鋅價下滑影響，小幅回落。根據測算數據，冶煉廠煉鋅點對點利潤虧損空間維持在200-400元/噸，疊加副產品硫酸后綜合利潤維持在盈利600-1200元/噸，冶煉廠除個別檢修外，整體開工尚可。

本周鋅價重心下移，鋅精礦加工費企穩運行，冶煉廠煉鋅利潤小幅回落，但硫酸價格穩定，冶煉廠整體利潤高企。短期來看，鋅價或延續弱勢，鋅精礦加工費或高位運行，未來仍有上漲空間，預計短期冶煉廠煉鋅利潤波動不大，疊加副產品硫酸利潤整體盈利樂觀，綜合利潤或維持600-1200元/噸。

國內六地社會庫存統計：

本期社會庫存總量減少。截至本期，樣本六地區鋅錠社會庫存總量為7.14萬噸，相比上期減少2.19%。本周庫存去庫，主要由于前期鋅價低位運行，下游備庫增加，帶動庫存消耗。

下期來看，預計社會庫存變化或波動不大，但目前供應偏強，需求弱勢不改，預計庫存有小幅累庫預期。

供應方面：下周市場供應或延續充足，關注部分煉廠或有檢修計劃，同時留意國內外庫存表現，警惕庫存由去轉增的可能。

需求方面：下周預計需求回溫延續緩慢，多地多雨天氣進一步抑制需求端表現，或對企業開工有一定影響。

短期來看，國內外宏觀面消息偏少，市場避險情緒較重。基本面來看，海外礦山復產與爬產意愿較高，年內鋅精礦有一定增量表現，供應端寬松格局或延續，但國內社庫降至低位區間，低庫存對鋅價有一定支撐；需求端，淡季背景下，需求表現或減弱，利空鋅價。整體來看，預計下周鋅價或低位震蕩居多，均價或小幅下移，周均價在21900元/噸附近，震蕩區間或在21700-22500元/噸。

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