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早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT市場休市

【相關資訊】

1.油世界：天氣發展以及作物前景仍然是價格的重要影響因素。在加拿大的多數地區，烏克蘭，匈牙利，法國，意大利，俄羅斯的部分地區以及中國小麥和菜籽的種植地區仍然比較干燥；

2.USDA出口銷售報告前瞻：截至6月12日當周，預計美國2024/25市場年度大豆出口凈銷售介于0-40萬噸，2025/26市場年度大豆出口凈銷售為0-20萬噸；預計美國2024/25市場年度豆粕出口凈銷售介于15-35萬噸，2025/26市場年度豆粕出口凈銷售為0-10萬噸；

3.油世界：在巴西，6月1-16日大豆出口量達到700萬噸，與此前6月1-16日的734萬噸保持一致；

4.我的農產品：截止6月13日當周，油廠大豆實際壓榨量225.87萬噸，開機率為63.49%。大豆庫存599.6萬噸，較上周減少10.69萬噸，減幅1.75%，同比去年增加47.41萬噸，增幅8.59%；豆粕庫存41萬噸，較上周增加2.75萬噸，增幅7.19%，同比去年減少58.49萬噸，減幅58.79%。

【邏輯分析】

國際大豆總體供需偏寬松格局仍然維持，美豆生長狀況良好同時出口緩慢可能帶來一定壓力。南美市場同樣相對偏寬松，巴西賣貨進度偏慢，阿根廷產量同樣維持高位，總體供應壓力仍然相對比較明顯。國內市場同樣供需相對偏寬松。

【交易策略】

1.單邊：低點買入為主

2.套利：M79正套

3.期權：觀望

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

休市。

【重要資訊】

1.昨日廣西白糖現貨成交價5986元/噸，下跌10元/噸；廣西制糖集團報價5990~6070元/噸，整體下調10~30元/噸；云南制糖集團報價5780~5820元/噸，下調10元/噸；加工糖廠主流報價區間6220~6650元/噸，少數下調20~40元/噸。現貨報價松動，但市場觀望心態有所上升，下游終端以隨用為主，整體成交一般。

2.2025年5月，桑托斯港的貨物吞吐量創下單月歷史新高，達到1660萬噸。與2024年同期相比，該吞吐量增長了5.1%，同時也刷新了歷年來5月份的最佳紀錄。其中，固體散貨表現突出（+5.3%），大豆（+12.6%）和豆粕（+6.9%）出口大幅增長。集裝箱雜貨吞吐量達到477,000 TEU（二十英尺標準箱），創下歷年5月份新高（+7.5%）。年初至今，集裝箱吞吐量也達到了創紀錄的水平，共計229萬標準箱（+6%）。與2024年5月相比，液體散貨增長了2.3%，達到160萬噸，其中包括燃料油出口（+51.3%）的增長。

3.航運機構Williams發布的數據顯示，截至6月18日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為76艘，此前一周為80艘。港口等待裝運的食糖數量為285.39萬噸（高級原糖數量為270.2萬噸），此前一周為291.04萬噸，環比減少5.65萬噸，降幅1.94%。桑托斯港等待出口的食糖數量為202.6萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為49.76萬噸。

4.國家統計局公布的數據顯示，2025年5月份我國成品糖產量為37.7萬噸，同比增長59.1%。2025年1-5月份我國成品糖產量累計為906.6萬噸，同比增長4.9%。

【邏輯分析】

原糖近期受全球供應增加預期拖累有所下跌，糖價中樞下移。反觀國內，夏季備貨需求滯后，疊加原糖短期弱勢運行，配額外進口利潤再度走高，加工糖供應壓力即將兌現，預計鄭糖短期被動跟隨原糖價格波動。

1.單邊：預計短期維持弱勢，逢高沽空。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

CBOT昨日休市一天；BMD馬棕油主力價格變動幅度1.00%至4143林吉特/噸。

【相關資訊】

1.ITS：印尼棕櫚油5月出口量環比大增43.3%或59.9萬噸，至198.3萬噸。

2.美國農業部(USDA)公布，2025年美國大豆生產成本預測總計為639.15美元/英畝，2026年美國大豆生產成本預測總計為650.34美元/英畝。

3.USDA干旱監測報告：截至6月17日當周，約13%的美國大豆種植區域受到干旱影響，而此前一周為13%，去年同期為2%。

4.據外媒報道，分析師指出，氣象預報顯示加拿大大草原地區將會出現降雨，這有助于緩解干旱狀況。目前大草原地區約40%的地區正在經歷干旱。加拿大統計局定于6月27日發布播種面積報告。其3月份的報告顯示油菜籽種植面積為2160萬英畝，較2024/25年度減少1.7%。

【邏輯分析】

目前中東地緣沖突有擴大跡象，隔夜原油大幅上漲，馬盤跟隨漲勢，油脂短期或跟隨原油及美國生柴等偏強運行。基本面上，印度下調毛棕油稅率，或將增加印度采購，繼續關注中國和印度買船情況；國內豆油進入階段性累庫，但整體供應仍不算寬松；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，但菜油盤面底部支撐仍較強，上漲較多。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂受外圍因素影響震蕩偏強運行，但謹防事件的變化以及情緒消散后出現高位回落。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤休市，上個交易日主力合約上漲0.5%，收盤為428.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、據外媒報道，根據烏克蘭農業政策和食品部網站報告，截至6月18日，烏克蘭2024/2025年度已出口了3985.9萬噸谷物和豆類作物，比去年同期減少968.1萬噸，減少24.2%。小麥出口量總計為1547.3萬噸，比去年同期減少265萬噸，減少17.3%。

2、根據Mysteel玉米團隊對全國18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至6月19日，全國飼料企業平均庫存33.07天，較上周減少0.41天，環比下跌1.22%，同比上漲5.96%。

3、據Mysteel農產品調研顯示，截至2025年6月18日，全國12個地區96家主要玉米加工企業玉米庫存總量459.2萬噸，降幅1.27%。

4、據Mysteel農產品調研顯示，2025年6月12日至6月18日，全國149家主要玉米深加工企業共消耗玉米117.62萬噸，環比上周減少0.98萬噸。

5、6月20日北港收購價價為700容重15水分價格為2290-2320元/噸，價格穩定，華北產區玉米價格繼續上漲。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，天氣較好，外盤玉米休市。國內玉米供應偏少，東北玉米偏強，港口價格穩定。傳聞進口玉米將拍賣，華北玉米現貨仍偏強，小麥價格繼續上漲，東北玉米與華北玉米價差擴大，玉米現貨相對穩定。09玉米高位震蕩，期現價差縮小。預計玉米現貨預計短期偏強，期貨高位震蕩。

【交易策略】

1.單邊：外盤09玉米底部震蕩。09玉米可以嘗試逢高短空。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空07玉米或09玉米持有。

3.期權：有現貨的可以謹慎考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現震蕩運行態勢。其中東北地區13.9-14元/公斤，持平；華北地區14.1-14.2元/公斤，持平；華東地區14.3-15.2元/公斤，持平；西南地區13.8-14.3元/公斤，持平；華南地區14-15.8元/公斤，持平；

2.仔豬母豬價格：截止6月17日當周，全國7公斤仔豬價格443元/頭，較6月13日下跌22元/頭，15公斤仔豬價格542元/頭，較6月13日下跌22元/頭，50公斤母豬價格1619元/頭，較6月13日持平；

3.農業農村部：6月19日“農產品批發價格200指數”為112.58，下降0.06個點，“菜籃子”產品批發價格指數為112.57，下降0.07個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.29元/公斤，上升0.2%

【邏輯分析】

生豬出欄壓力整體維持穩定，規模企業出欄基本正常，普通養殖戶以及二次育肥出欄有所增加，大體重豬源雖然有所減少，但整體體重仍然維持高位，供應壓力仍然存在，現貨價格仍有一定下行壓力，期貨方面預計震蕩運行為主。

【交易策略】

1.單邊：短線試空操作

2.套利：觀望

3.期權：觀望

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.75-4.80元/斤左右，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.15元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.80-4.85元/斤；興城花育23通貨米報價4.70-4.75元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.8-4.9元/斤。

2、深州魯花油廠到200噸左右，成交以質論價；開封龍大到貨100多噸，成交7400-7700元/噸；開封益海嘉里油廠到100多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；興泉油廠零星到貨，合同報價7750元/噸，成交7600元/噸左右。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3250元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到2025年6月12日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計139340噸，較上周減少5280噸。據Mysteel調研顯示，截止到6月19日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計133200噸，較上周減少6140噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生偏強，東北花生偏強，目前穩定在4.7元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格也在回落，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格穩定，油廠有利潤，大型油廠收購量偏少，油料花生市場穩定。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，10花生短期受油脂上漲，短期偏強震蕩，但預期面積增加，中長期預計仍有下跌空間。

【交易策略】

1.單邊：10花生短期觀望。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出pk510-C-8800期權。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為2.79元/斤，較上一交易日價格上漲0.06元/斤，主銷區均價2.93元/斤，較上一交易日價格上漲0.05元/斤。昨日東莞停車場剩余11車，1號停車場剩21臺車，今日全國主流價格多數上調，今日北京各大市場雞蛋價格上漲4元每箱，北京主流參考價133元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價133元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格133-135【漲4】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格上漲、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格上漲、河北價格多數上漲；山東主流價格多數以漲為主，河南蛋價上漲、湖北褐蛋價格漲、江蘇、安徽價格以漲為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨一般。

2、根據卓創數據5月份全國在產蛋雞存欄量為13.34億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。5月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比減少4%，同比增加1%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年6月、7月、8月、9月在產蛋雞存欄大致的數量為13.39億只、13.47億只、13.51億只和13.50億只。

3、根據卓創數據，6月13日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為2052萬只，較前一周增加2.8%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，6月12日當周淘汰雞平均淘汰日齡512天，較前一周相比減少3天。

4、根據卓創數據，截至6月12日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8194噸，較上周相比下降7.4%。

5、根據卓創數據，截至6月13日當周生產環節周度平均庫存有1.03天，較上周庫存天數增加0.09天，流通環節周度平均庫存有1.05天，較前一周庫存增加0.02天。

6、根據卓創數據顯示，截至6月12日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.47元/斤，較前一周相比下跌0.07元/斤；6月13日，蛋雞養殖預期利潤為15.5元/羽，較上一周價格下跌1.09元/斤。

【交易邏輯】

5月之后梅雨季的到來雞蛋消費進入需求淡季，預計現貨價格走勢可能會維持偏弱表現，期貨方面考慮到跌至目前位置預計繼續向下的空間有限；遠月合約近期隨著蛋價走弱，市場淘雞意愿有所增加，如果說未來淘雞量繼續上升對雞蛋供應有一定改善的話，8、9月是旺季合約，可能會有所上漲，但如果供應端未得到明顯改善，預計上漲空間相對有限，可考慮擇機在安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

【交易策略】

1、單邊：可考慮6月中下旬梅雨季即將結束且安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年6月11日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為127.46萬噸，環比上周減少10.74萬噸，走貨速度較上周放緩，同比有所減慢。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：蘋果產地主流成交價格穩定為。目前正處于蘋果需求淡季，下游客商采購積極性低，市場實際成交量有限，產地冷庫出庫貨源多為客商前期自己手中的包裝貨源。淡季情況下，下游批發市場蘋果到貨減少，主流批發市場價格維持穩定。

4、現貨價格：山東產區主流成交價格穩定為主，客商按需采購為主，采購量小。進入銷售淡季之后，行情以平穩為主。棲霞地區冷庫紙袋富士80#以上一二級貨源片紅果農貨主流成交3.5-4.0元/斤，以質論價。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農、冷庫。80#以上一二級片紅果農貨客商出價3.5-4.0元/斤，賣方要價3.5-4.0元/斤，實際主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

由于本季蘋果的庫存較低預計對嘎啦等早熟蘋果開稱價格將形成有效支撐，而4月份的大風高溫天氣確實對陜西部分地區的坐果形成負面影響，許多蘋果是二茬花坐果，整體預測陜西今年蘋果坐果表現略差。此外目前期貨10月合約價格已經跌至當前水平，預計6月份蘋果期貨價格大概率維持震蕩略偏強趨勢。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

休市。

【重要資訊】

1、截至2025年6月16日，2025/26年度印度棉種植面積為131.9萬公頃，較上一年度同期低0.9萬公頃。印度棉種植目標在1295萬公頃。

2、截至2025/06/12至2025/06/18當周，印度棉花主產區（93.6%）周度降雨量為60.6mm，相對正常水平高22.2mm，相比去年同期高24mm。2025/06/01至2025/06/18棉花主產區累計降雨量為77.8mm，相對正常水平高7.7mm。

3、中國棉花進口：2025年5月進口4萬噸，創近10年新低，同比（26.02萬噸）降22萬噸，環比（5.97萬噸）降2萬噸；2025年1-5月累計進口44萬噸，同比降73.5%，同比（163.87萬噸）降120萬噸；2024/25年度9-5月累計進口90萬噸，同比降67%，同比（273.2萬噸）降183萬噸。

4、海關總署6月18日公布的數據顯示，中國5月棉花進口量為4萬噸，同比減少86.3%。中國1-5月累計進口棉花44萬噸，同比減少73.5%。

【交易邏輯】

從當前鄭棉期貨價格影響因素來看，一方面是宏觀層面的中美貿易關系以及中國和其他國家的貿易政策的不確定使得棉花走勢存在較大的不確定性；另一方面，從棉花基本面來看，目前全國棉花商業庫存處于較低位，如果未來一段時間棉花的去庫速度仍維持在當前水平，那么市場可能會交易新

花上市前市場棉花供應偏緊，從這一維度講棉花走勢可能會震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩為主，鄭棉預計短期震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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