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01丨今日研選
策略：融資資金延續凈流入，政府債券貢獻社融主要增量———（略）場流動性與監管動態周報（0617）
報告作者：張夏,涂婧清,田登位
報告發布日期：（略）
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核心觀點：
5月金融數據簡析：概括來說，5月信貸數據主要由政府貢獻邊際增量，居民端與企業端表現較為平淡。M1同比增長2.3%，主要由于去年同期“防空轉”政策帶來的低基數。社融方面：政府債券發行提速，與政府工作報告中“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚”的要求相一致。往后看，隨著更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策持續推進，社融有望在短期保持一個相對較高的增速。
貨幣政策與利率：上周（6/9-6/13）央行（略）場凈回籠727億元，未來一周將有8582億元逆回購、1820億元MLF到期。（略）場利率下行，短、長端國債收益率下行，同業存單發行規模擴大，發行利率均下行。截至6月13日，R007上行3.0bp，DR007下行3.0bp，1年期國債收益率下行1.0bp，10年期國債收益率下行1.1bp，同業存單發行規模增加4551.8億元，1M/3M/6M同業存單利率均下行。
資金供需：（略）場可跟蹤資金小幅凈流出。融資余額上升，融資資金凈買入80.2億元；ETF凈流出149.4億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東凈減持規模上升，公布的計劃減持規模下降。
市場情緒：上周融資資金交易活躍度增強，股權風險溢價下降。上周關注度相對提升的風格指數及大類行業為北證50、可選消費、TMT。VIX指數回升，（略）場風險偏好下降。
市場偏好：行業偏好上，食品飲料、有色金屬、傳媒獲各類資金凈流入規模較高。寬指ETF以凈贖回為主，其中雙創50ETF贖回最多；行業ETF申贖參半，其中消費ETF申購較多，醫藥ETF贖回較多。凈申購最高的為鵬華中證酒ETF；凈贖回最高的為易方達滬深300醫藥衛生ETF。
海外變化：美國5月通脹延續降溫趨勢，CPI環比僅漲0.1%，核心CPI同比2.8%維持三年低位，連續四個月低于預期。關稅沖擊呈現結構性分化：玩具價格創2023年最大漲幅，家電價格飆升至五年新高，但汽車、服裝價格下跌抵消整體影響，顯示企業暫未全面轉嫁成本。能源價格回落（汽油-2.6%）進一步抑制通脹壓力，而住房成本連續兩月漲0.3%仍是主要推手。
風險提示：經濟數據及政策不及預期、海外政策超預期收緊。
化工：招商化工行業周報2025年6月第3周—以色列伊朗發生沖突，原油價格大幅上漲
報告作者：周錚,連瑩
報告發布日期：（略）
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核心觀點：
板塊整體走勢6月第3周化工板塊（申萬）下跌0.01%，上證A指下跌0.24%，板塊落后大盤0.23個百分點。漲幅排名前5的個股分別為：華陽新材（+41.8%），科恒股份（+20.92%），閏土股份（+12.48%），金牛化工（+11.41%），興化股份（+10.91%）；跌幅排名前5的個股分別為：領湃科技（-14.14%），奧克股份（-12.92%），（略）（-12.23%），國風新材（-11.08%），尤夫股份（-10.01%）。此外，本周化工板塊（申萬）動態PE為24.59倍，低于2015年來的平均PE9.81%。
細分子行業走勢6月第3周化工行業18個子行業上漲，12個子行業下跌。上漲子行業前五是：紡織化學用品（+8.1%），石油貿易（+7.41%），鉀肥（+5.37%），復合肥（+5.19%），民爆用品（+5.06%）；下跌子行業前五是：日用化學產品（-5%），玻纖（-4.42%），涂料油漆油墨制造（-2.02%），其他纖維（-1.05%），改性塑料（-0.94%）。
化學品價格及價差走勢
根據招商基礎化工數據庫統計的256個產品價格，周漲幅排名前5的產品分別為：混合芳烴（+7.39%），WTI原油（+7.37%），純苯（+7.34%），甲苯（+7.02%），苯乙烯（+6.87%）。周跌幅排名前5的產品分別為：一氯甲烷（-13.16%），TDI（-7%），脂肪醇（-6.98%），維生素VE（-6.98%），三氯甲烷（-6.42%）。
風險提示：產品價格大幅波動、下游需求不達預期、供需格局變差。
建材：建材行業定期報告—政策繼續推動地產鏈止跌回穩，產業轉型助力基本面修復
報告作者：鄭曉剛,袁定云
報告發布日期：（略）
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核心觀點：
水泥行業：市場需求持續疲軟，價格維持震蕩調整。本周全國（略）場價格環比回落0.9%。價格（略）域主要是華東長三（略），幅度20-30元/噸；價格（略）域有華北、華南、西南和西（略），幅度10-30元/噸。六月上旬，受中高考、降雨天氣等淡季因素影響，國內（略）場需求持續疲軟，全國重（略）水泥企業平均出貨率45.7%，環比下滑約2.3個百分點。價格方面，受淡季因素影響，部（略）水泥價格仍在探底，雖也有（略）域，但需求支撐不足，穩定性待考驗，預計后期價格將繼續維持震蕩調整走勢。浮法玻璃行業：市場價格補跌，出貨偏弱。截至（略），全國浮法玻璃均價為（略）/噸，較6月5日價格下降7.14元/噸；本周全國周均價（略）/噸，較上周下降20.00元/噸，本周國內浮法玻璃（略）場價格繼續呈下行趨勢。周內正值梅雨季節，疊加企業半年度盤查，下游采購謹慎，企業出貨受阻，部分企業為促進出貨實施讓利優惠政策，市場成交重心進一步下滑。截至2025年6月12日，全國浮法玻璃日產量為15.57萬噸，比6月5日下降0.7%。本周（2025年6月6日-6月12日）全國浮法玻璃產量109.12萬噸，環比-0.61%，同比-8.69%。截止到2025年6月12日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存6968.5萬重箱，環比-6.9萬重箱，環比-0.10%，同比+19.86%。折庫存天數30.8天，較上期-0.5天。本周華（略）（略）場產銷率前高后低，周（略）場情緒帶動經銷商集中補貨，工廠普遍降庫，但后續出貨有所減緩，京津唐廠家出貨情況不一，整體（略）域庫存環比上周下降；而華東、華中、華南、東北及西南、西（略）則因需求不旺、降雨影響或企業出貨策略差異，導致庫存變化不一，但整體（略）域間分化態勢。玻纖行業：無堿（略）場價格穩中局部調整，電（略）場價格穩中有漲。1）本周國內無堿池窯（略）場價格主流走穩，個別廠（略）場行情適當調整部分產品報價，但整體影響不大。現階段來看，（略）場競爭壓力較大，而華東、（略）域大廠帶動下，價格相對較為較高，北方部分廠成交價格偏靈活，加之需求端尚無明顯好轉跡象，短期價格仍承壓。周內西南個別廠價格（略）場情況適當調整，但降幅不大，部分合股紗價格較前期下調100-200元/噸不等，個別企業纏繞紗高價較前期略降100元/噸。需求端來看，深（略）場訂單增量有限，另外下游回款較慢亦是影響下游提貨恢復的重要因素，預計短期需求仍顯偏弱走勢。2）電子紗：本周電（略）場主流產品G75各廠報價基本穩定，據了解，部分E系列及D系列玻纖紗價格有所提漲，主因貨源供應緊俏，支撐價格提漲。而傳統G75產品短期來看，供應壓力尚存，且需求支撐相對有限下，短期價格難有明顯提漲空間。消費建材行業：好房子建設持續，子賽道龍頭優勢仍存。政策利好方面，中國政府高度重視保障性住房建設和青年公寓供給，鼓勵靈活就業人員參與住房公積金制度，并推動老（略）電梯加裝，有助于提振消費建材的需求。此外，中國積極推動“好房子”建設，推動房地產行業從規模擴張轉向品質驅動，這將帶動綠色建材、智能家居等50余個關聯產業，釋放萬億元級內需潛力。持續看好消費建材品類龍頭，優選高分紅、現金流優質標的。
風險提示：基建投資增速不達預期，地產新開工大幅下滑，原材料和燃料動力價格大幅上漲，市場競爭加劇。
02丨今日報告一覽
煤炭|煤炭開采行業周報—窄幅波動夯實底部，靜待夏需破僵局(謝笑妍)
策略|融資資金延續凈流入，政府債券貢獻社融主要增量———（略）場流動性與監管動態周報（0617）(張夏,涂婧清,田登位)
建材|建材行業定期報告—政策繼續推動地產鏈止跌回穩，產業轉型助力基本面修復(鄭曉剛,袁定云)
量化與基金|低估值疊加優異基本面，港股非銀標的彰顯配置價值(任瞳)【深度】
債券|轉債適合逢低布局—可轉債策略周報（（略））(張偉,武子昕)
輕工紡服|水星家紡（603365）—線上增長提速，“深睡枕”及“雪糕被”持續放量(劉麗,唐圣煬)【深度】
多行業|招商證券6月消費新觀察：618謝幕(張一平,梁廣楷,劉麗,李秀敏,閆哲坤,胡思蓓,楊蕊菁,施騰)
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