核聚變核心觀點(diǎn)：重大項(xiàng)目催化不斷，景氣度有望持續(xù)-

#核能是大國博弈在能源領(lǐng)域的制高點(diǎn)。中美兩國對(duì)核能政策不斷加強(qiáng)，中國已成立聚變聯(lián)合體，安徽、江西、四川等地加大投入聚變，22-25年共核準(zhǔn)41臺(tái)核電機(jī)組，美國方面特朗普5.24簽署行政令，目標(biāo)在2030年前開工建設(shè)10座核電站。兩國把核能提升到了更高的戰(zhàn)略高度，未來資本開支有望持續(xù)增加。

#聚變迎來持續(xù)催化，行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。我國核聚變裝置進(jìn)展迅速，合肥EAST項(xiàng)目在25年1月，實(shí)現(xiàn)超過1億度1066.76秒的高約束模等離子體運(yùn)行，BEST項(xiàng)目已全面進(jìn)入工程總裝，設(shè)備招標(biāo)規(guī)模持續(xù)增加，涵蓋水冷系統(tǒng)水泵、水冷系統(tǒng)6000T冷卻塔和中壓高壓氦氣純化器等多個(gè)環(huán)節(jié)。

#中國聚變能源公司后續(xù)項(xiàng)目可能是行業(yè)最大催化。由中核集團(tuán)牽頭，25家聯(lián)合體合資的中國聚變能源公司，今年有望正式揭牌，并且由中核西物院在5.29發(fā)布上海聚變科學(xué)研究中心（10.5萬平）招標(biāo)公告，落地上海閔行，項(xiàng)目確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，有望成為25-26年行業(yè)最強(qiáng)催化。

我們認(rèn)為核聚變具備自上而下政策支持+自下而上項(xiàng)目推進(jìn)雙重邏輯，并且產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)在逐步增強(qiáng)，中國聚變能源公司項(xiàng)目推進(jìn)有望提升中核系公司發(fā)展空間，建議關(guān)注：

◆中核科技：核級(jí)閥門龍頭，啟動(dòng)并購中核西儀，控股股東中核工程（已承擔(dān)ITER項(xiàng)目4個(gè)合同：真空室模塊坑內(nèi)焊接準(zhǔn)備（WPP）、主機(jī)安裝（TAC1）、真空模塊式組裝（SMSA）、真空室模塊坑內(nèi)組裝（SMPA））賦能增強(qiáng)，預(yù)計(jì)25年3.3億利潤，25年22X

◆中國核建：核電施工龍頭，化債改善應(yīng)收賬款，聚變核心承包商（子公司中核二三深度參與ITER項(xiàng)目4個(gè)安裝合同），已簽訂收購中核二十五的股權(quán)意向收購協(xié)議，預(yù)計(jì)25年28億利潤，25年僅10X

◆中國核電：2030裝機(jī)增加80%，電價(jià)因素已pricein，出資10億參股中國聚變公司，有望成為未來中核牽頭聚變項(xiàng)目運(yùn)營商，預(yù)計(jì)25年100億利潤，25年19X

◆其他核聚變公司-合鍛智能（真空室/偏濾器）、聯(lián)創(chuàng)光電（星火一號(hào)/高溫超導(dǎo)）、國光電氣（偏濾器/第一壁）、永鼎股份（高溫超導(dǎo)）、海陸重工（真空室）等。