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早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.14%至1043.75美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.1%至303美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA出口銷售報告：截至5月29日當周，美國2025/2026年度大豆出口凈銷售為19.4萬噸，前一周為14.6萬噸；2026/2027年度大豆凈銷售0.4萬噸，前一周為3.3萬噸。美國2024/2025年度豆粕出口凈銷售為25.5萬噸，前一周為42.5萬噸；2025/2026年度豆粕凈銷售1萬噸，前一周為17.9萬噸；

2.Anec：基于船運計劃數據預測，6月1日至7日期間，巴西大豆出口量為490.16萬噸，上周為301.55萬噸；豆粕出口量為31.12萬噸，上周為63.26萬噸；

3.油世界：自從5月30日抗議啟動以來，幾條公路被堵，也有貨車司機加入本次行動。市場關注帕拉納瓜港口出口的推遲。這會影響到大豆以及其他農產品的出口；

4.我的農產品：截止5月30日當周，油廠大豆實際壓榨量226.82萬噸，開機率為63.76%。大豆庫存582.88萬噸，較上周增加22.25萬噸，增幅3.97%，同比去年增加98.98萬噸，增幅20.45%；豆粕庫存29.8萬噸，較上周增加9.11萬噸，增幅44.03%，同比去年減少55.81萬噸，減幅65.19%。

【邏輯分析】

國際大豆豐產壓力整體比較明顯。巴西價格階段性企穩，但后續整體供應壓力仍然比較明顯。阿根廷豐產較明顯，壓榨量雖然有所下降但對價格支撐力度有限。美豆舊作整體維持穩定，新作方面存在一定利空影響，但近期存在不確定性。國際市場階段性支撐，后續壓力仍然存在。國內大豆到港量相對較大，油廠開機率維持高位，需求雖然表現較好但仍有累庫壓力。

【交易策略】

1.單邊：觀望

2.套利：M11-1正套，MRM09價差擴大

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.06（0.36%）至16.51美分/磅。

【重要資訊】

1.截至周五，廣西制糖集團報價區間為6090~6180元/噸，周環比下調10元/噸；云南制糖集團報價為5860~5900元/噸，周環比下調20~30元/噸；加工糖廠主流報價區間為6330~6800元/噸，下調10~80元/噸。

2.截至周五，巴西配額內加工完稅成本為4390元/噸、配額外加工完稅成本為5620元/噸，環比上周分別減少100元/噸、130元/噸。相較國內沿海加工糖廠主流報價6330~6800元/噸，巴西配額外進口利潤約為710~1180元/噸。

3.截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下簡稱“本制糖期”）食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖1116.21萬噸，同比增加119.89萬噸，增幅12.03%。全國累計銷售食糖811.38萬噸，同比增加152.1萬噸，增幅23.07%；累計銷糖率72.69%，同比加快6.52個百分點。

截至2025年5月底，本制糖期全國制糖工業企業成品白糖累計平均銷售價格6011元/噸，同比回落567元/噸。2025年5月成品白糖平均銷售價格6026元/噸，同比回落392元/噸。其中5月份單月產糖5.49萬噸，同比增加4.56萬噸；單月銷糖86.92萬噸，同比增加2.29萬噸，工業庫存304.83萬噸，同比減少32.21萬噸。

【邏輯分析】

原糖近期受巴西豐產預期拖累、破位下行，后續還需關注天氣變化對甘蔗壓榨進度及原糖邊際變化的影響。反觀國內，夏季備貨需求滯后，疊加原糖短期走勢偏弱，配額外進口利潤再度走高，加工糖供應壓力即將兌現，預計鄭糖維持弱勢。

單邊：鄭糖盤面受外盤拖累、破位下行，預計短期維持弱勢。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度1.74%至47.43美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度0.33%至3917林吉特/噸。

【相關資訊】

1.SPPOMA：2025年6月1-5日馬來西亞棕櫚油單產增加19.16%，出油率減少0.01%，產量增加19.09%。

2.Safras&Mercado：咨詢機構Safras&Mercado公布的數據顯示，巴西2024/25年度大豆銷售量已達到預期產量的64%，表明創紀錄收成的銷售有所推遲。根據咨詢機構的預測，巴西生產商的銷售量已超過1.1億噸。大豆銷售量增長7個百分點，但仍低于去年同期的71.8%和五年平均水平76.9%。對于下一年度，生產商已提前銷售預期產量的10.8%，而去年同期為14.6%，平均為20.6%。

3.據外電消息，截至6月4日當周，加拿大薩斯喀徹溫省春季油菜播種接近完成，作物優良率為57.65%。具體評級狀況如下：優6.74%，良50.91%，普通34.72%，差7.43%，非常差0.19%。截至6月3日當周，阿爾伯塔省油菜種植率為98.9%，此前一周為82.5%。截至6月3日當周，曼尼托巴省油菜種植率為90%，此前一周為76%。

4.據外電消息，截至6月4日當周，加拿大薩斯喀徹溫省春季油菜播種接近完成，作物優良率為57.65%。具體評級狀況如下：優6.74%，良50.91%，普通34.72%，差7.43%，非常差0.19%。截至6月3日當周，阿爾伯塔省油菜種植率為98.9%，此前一周為82.5%。截至6月3日當周，曼尼托巴省油菜種植率為90%，此前一周為76%。

【邏輯分析】

本周一中美在倫敦進行新關稅談判，關注談判進展。基本面上，短期預計5月馬棕繼續增產累庫，印度下調毛棕油稅率，或將增加印度采購，繼續關注中國和印度買船情況；目前美國天氣良好，但未來有偏干預期，國內豆油進入階段性累庫；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，中加關系預期緩和拖累盤面高位回落，但國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行，棕櫚油可考慮區間上沿逢高試空。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤企穩，上個交易日主力合約回升0.2%，收盤為441.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、據外媒報道，截至2025年6月6日當周，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨互有漲跌，基準期約收低0.34%，但是代表新季玉米的12月玉米上漲2.45%。美國和中國貿易緊張關系緩解，國際原油大幅上漲，有助于抵消美國玉米作物狀況改善的利空影響。但是隨著巴西二季玉米收獲上市，玉米價格仍將面臨上行阻力。

2、據外媒報道，截至2025年6月6日當周，芝加哥期貨交易所（CBOT）軟紅冬小麥期貨上漲，基準期約收高3.9%，創下三周多來最高點，主要因為俄烏沖突加劇引發黑海出口擔憂，美國大平原降雨可能導致冬小麥收獲放慢，促使基金空頭積極回補。

3、美國玉米主產州未來6-10日83.33%地區有較高的把握認為氣溫將高于正常水平，61%地區有較高的把握認為降水量將高于正常水平。

4、據外媒報道，加拿大谷物委員會（CanadianGrainCommission）發布的數據顯示，截至6月1日當周，加拿大小麥出口量較前周增加10.8%至53.51萬噸，之前一周為48.31萬噸。自2024年8月1日至2025年6月1日，加拿大小麥出口量為1844.29萬噸，較上一年度同期的1803.92萬噸增加2.2%。

5、6月9日北港收購價價為700容重15水分價格為2270-2290元/噸，價格穩定，華北產區玉米價格偏強。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，外盤玉米底部震蕩。國內玉米供應偏少，東北玉米穩定，港口價格穩定。預期糙米將拍賣，華北玉米現貨上漲，小麥開始收儲，但小麥價格偏弱，東北玉米與華北玉米價差擴大，玉米現貨相對穩定。07玉米反彈，期現價差擴大。預計玉米現貨預計短期穩定，期貨支撐較強。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米440美分/以下空間有限。07玉米觀望。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現回落態勢。其中東北地區13.8-14.0元/公斤，下跌0.1元/公斤；華北地區13.9-14.4元/公斤，持穩至下跌0.1元/公斤；華東地區14.4-14.9元/公斤，持穩至下跌0.1元/公斤；西南地區14-14.1元/公斤，下跌0.1元/公斤；華南地區13.7-15.3元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止6月3日當周，全國7公斤仔豬價格485元/頭，較5月30日下跌16元/頭，15公斤仔豬價格582元/頭，較5月30日下跌23元/頭，50公斤母豬價格1626元/頭，較5月30日下跌1元/頭；

3.農業農村部：6月5日“農產品批發價格200指數”為113.50，上升0.06個點，“菜籃子”產品批發價格指數為113.63，上升0.07個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.70元/公斤，下降0.2%

【邏輯分析】

養殖端出欄壓力繼續增加，規模企業近期出欄節奏有所加快，普通養殖戶出欄積極性也相對較高，二次育肥存欄量相對較大，出欄動力整體也有所增加，在此背景下，整體生豬供應比較充足，加之大體重豬源供應量相對較多，在此背景下，預計豬價整體偏弱運行。

【交易策略】

1.單邊：震蕩運行為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價5.0元/斤左右，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.1-4.2元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.70-4.80元/斤；興城花育23通貨米報價4.75-4.80元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.7-4.8元/斤。

2、費縣中糧油廠到貨100噸左右，合同報價7350元/噸，成交價差大，以質論價；開封益海嘉里到100多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；興泉油廠到約100多噸，成交7600元/噸左右，以質論價；金勝油廠到100噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3250元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到2025年6月5日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計144720噸，較上周減少6520噸。據Mysteel調研顯示，截止到6月6日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40100噸，較上周減少200噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生穩定，東北花生穩定，目前穩定在4.8元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格偏強，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量偏少，油料花生市場偏弱。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，疊加上量偏少，10花生短期仍偏強，但受預期面積增加，預計反彈空間有限。

【交易策略】

1.單邊：10花生目前觀望，按照高位震蕩操作。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出pk510-C-8800期權。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日東莞停車場剩余18臺車，1號停車場剩4臺車，今日全國主流價格多數維持穩定，北京各大市場雞蛋價格維持穩定，北京主流參考價127元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價127元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格127-125【穩定】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格穩定、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格穩、河北價格多數穩定；山東主流價格多數穩定，河南蛋價穩定、湖北褐蛋價格穩、江蘇、安徽價格穩定，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨一般。

2、根據卓創數據5月份全國在產蛋雞存欄量為13.34億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。5月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比減少4%，同比增加1%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年6月、7月、8月、9月在產蛋雞存欄大致的數量為13.39億只、13.47億只、13.51億只和13.50億只。

3、根據卓創數據，6月6日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1997萬只，較前一周減少0.5%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，6月5日當周淘汰雞平均淘汰日齡515天，較前一周相比減少6天。

4、。根據卓創數據，截至6月6日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8856噸，較上周相比增加1.2%。

5、根據卓創數據，截至6月6日當周生產環節周度平均庫存有0.94天，較上周庫存天數減少0.02天，流通環節周度平均庫存有1.03天，較前一周庫存減少0.02天。

6、根據卓創數據顯示，截至6月5日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.34元/斤，較前一周相比下跌0.07元/斤；5月30日，蛋雞養殖預期利潤為17.82元/羽，較上一周價格下跌1.53元/斤。

【交易邏輯】

期貨方面來看，近月07合約考慮到5月之后梅雨季的到來雞蛋消費進入需求淡季，預計價格走勢可能會維持偏弱表現，但考慮到跌至目前位置預計繼續向下的空間有限；遠月合約近期隨著蛋價走弱，市場淘雞意愿有所增加，如果說未來淘雞量繼續上升對雞蛋供應有一定改善的話，8、9月是旺季合約，可能會有所上漲，但如果供應端未得到明顯改善，預計上漲空間相對有限，可考慮擇機在安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

【交易策略】

1、單邊：可考慮6月中下旬梅雨季即將結束且安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年5月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為170.85萬噸，環比上周減少24.25萬噸，走貨速度略放緩。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：本周蘋果市場主流行情表現穩定，走貨速度環比繼續放緩。產區客商數量減少，山東產區繼續以高性價比貨源交易為主，西部客商多自行發貨，整體成交不快。產區多進入農忙套袋階段，用工略顯緊張，人工費上漲不多。端午節后消暑類水果替代作用顯現，蘋果終端需求略有下降，銷區市場到車及走貨表現一般。新季蘋果進入大面積套袋階段，繼續關注套袋數據及與前期的預期差異。

4、現貨價格：本周山東產區目前處于套袋農忙階段，客商數量較前期減少，蘋果走貨同比放緩，庫內包裝發貨減少?？蜕汤^續以高性價比貨源交易為主，部分規格交投氛圍尚可，目前交易集中于棲霞產區，交易多圍繞75#以上一二級及通貨為主，大果走貨一般。新季蘋果大面積套袋，后期關注套袋進度及天氣情況。價格來看，山東棲霞產區80#一二級片紅3.80-4.00元/斤，80#一二級條紋4.00-4.50元/斤，統貨2.80-3.50元/斤，三級2.00-2.50元/斤。本周陜西產區交易仍集中于陜北地區，咸陽、渭南等產區基本清庫。部分客商自行發前期自存貨源，貨源貨權較為集中，多在大貿易商手中，庫內交易略有減慢，存貨商要價暫未有明顯松動。果農多進入套袋農忙階段，庫內包裝工人略顯緊張。價格來看，陜西洛川產區庫內果農統貨70#起步4.3-4.5元/斤，客商貨源70#以上4.3 4.60元/斤，75#以上4.5-5.0元/斤，70#高次3.10-3.30元/斤，以質論價。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

由于本季蘋果的庫存較低預計對嘎啦等早熟蘋果開稱價格將形成有效支撐，而4月份的大風高溫天氣確實對陜西部分地區的坐果形成負面影響，許多蘋果是二茬花坐果，整體預測陜西今年蘋果坐果表現略差。此外目前期貨10月合約價格已經跌至7500-7700元/噸附近，預計6月份蘋果期貨價格大概率維持震蕩略偏強趨勢。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

周五ICE美棉上漲，主力合約上漲0.26（0.40%）至65.58美分/磅。

【重要資訊】

1、截止到6月3日，美棉主產區（93.0%）的干旱程度和覆蓋率指數82，環比-10，同比+31；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數為137，環比-17，同比+46。美國主產區以及德州干旱指數處于五年均值水平，周度維持小幅下行，氣溫下降降水增加，天氣情況良好。

2、棉花現貨交投大多冷清，但局部成交仍好，貿易商采購相對較多，主流銷售基差變動不大。本周棉花出疆汽運費仍偏弱；當前北疆奎屯至山東菏澤汽運費約在420元/噸上下，南疆阿克蘇至山東菏澤汽運費約在450元/噸左右（含稅非裸車價）。銷售基差：2024/25南疆機采3129/29-30B/雜3.5內較多銷售基差在CF09+1350-1450起，有部分少量低價報盤在1250-1350左右，內地自提。成交基差：2024/25北疆機采4129/30B/雜3.5內部分成交基差在CF09+1400上下，疆內自提。

CFTC數據顯示，截至2025年6月3日，ICE期棉基金凈多頭率為-19.7%（周環比降0.76個百分點，上周降4.7個百分點）【基金多頭持倉-基金空頭持倉）/總持倉】。

【交易邏輯】

當前交易邏輯仍以宏觀為主，由于關稅問題不確定性仍然較大，前期宏觀情緒有所釋放，在沒有新消息刺激下預計短期區間震蕩為主，然而考慮未來美國經濟仍存在一定壓力可能面臨衰退并給全球經濟帶來悲觀預期，預計中長期棉花仍將向下探底，中長線走勢偏弱，但是美方態度可能會隨時搖擺，對市場的影響的不確定性較大，一旦其態度出現較大的緩和，市場走向可能會出現轉變。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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