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權益市場表現

01

市場表現回顧

數據來源：iFind，統計區間2025. 06.03-2025.06.06

上周市場震蕩上行，成交量較上上周小幅縮窄，交易量仍處于高位，小微盤表現強于大盤。

美國政府推動的關稅戰階段性進入緩和期，全球風險偏好小幅上揚，參考2018年關稅戰，談判過程并非一蹴而就，往往存在反復搖擺的情形，因此未來風險偏好較高的權益資產或許也會重復前期情形。

流動性方面海外降息預期有所下調，長期通脹預期仍然存在，國內方面權益類資產流動性良好，即便可能會面臨風險偏好下降，但考慮到國家流動性注入的存在，整體風險偏好處于歷史較好水平。

02

行業表現回顧

創新藥：

創新藥為本年度投資主線之一，催化事件重磅且頻繁。

年初至今創新藥授權出海金額超過歷史新高，首付款金額亦刷新歷史記錄，行業目前不受外部環境影響，投資邏輯為子行業中較為順暢之一，因此年初至今表現亮眼。

近期舉辦的ASCO會議中，國產創新藥數據讀出數量比以往更多且亮點頗多，部分品種已達全球一流水準，雖然年初至今BD金額已經遠超歷史，但未來仍然存在諸多潛在品種對外授權的可能。

新消費：

新消費概念股領漲，當前國民消費熱點正由功能性消費向情感性消費轉移，市場挖掘出消費主力轉移路線，Z世代作為新一波消費主力，其更加注重悅己價值和個性表達。悅己消費概念股以Ip為核心競爭力，景氣度高、業績增速快、市場空間大，目前仍處于釋放階段；個性表達類概念股集中于具備送禮心智、社交表現需求的公司，社交屬性具備裂變式發展的特點，客戶粘性較強。

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債市表現

01

利率方面

債市收漲

周二：公開市場方面，央行公告稱，6月3日以固定利率、數量招標方式開展了4545億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，當日8300億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠3755億元。國家統計局公布數據顯示，5月份，我國制造業PMI為49.5%，比上月上升0.5個百分點；非制造業PMI為50.3%，比上月下降0.1個百分點；綜合PMI為50.4%，比上月上升0.2個百分點。財新中國制造業PMI錄得48.3，較前月下降2.1個百分點，近八個月來首次落于榮枯線下 ，生產指數和新訂單指數則分別錄得2022年12月和2022年10月以來新低。至收盤，國債期貨多數下跌，30年期主力合約漲0.03%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約跌0.04%，2年期主力合約跌0.04%。

周三：公開市場方面，央行公告稱，6月4日以固定利率、數量招標方式開展了2149億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，當日2155億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠6億元。至收盤，國債期貨全線上漲，30年期主力合約漲0.10%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.04%。

周四：公開市場方面，央行公告稱，6月5日以固定利率、數量招標方式開展了1265億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，當日2660億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠1395億元。商務部再回應美方對華采取新限制措施：5月12日，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發布后，中方本著負責任的態度，認真對待、嚴格落實中方義務，積極維護日內瓦經貿會談共識。反觀美方，在日內瓦會談后，對華采取一系列限制措施，嚴重破壞既有共識，嚴重損害中方正當權益。中方對此強烈不滿、堅決反對，要求美方立即停止。如果美方一意孤行，繼續損害中方利益，中方將堅決采取有力措施，維護自身正當權益。宏觀數據方面，中國5月財新服務業PMI為51.1，較4月上升0.4個百分點，顯示服務業經營擴張速度加快。至收盤，國債期貨表現分化，30年期主力合約跌0.16%，10年期主力合約跌0.01%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.04%。

周五：公開市場方面，央行公告稱，6月6日以固定利率、數量招標方式開展了1350億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，當日2911億元逆回購到期，據此計算，單日回籠1561億元。至收盤，國債期貨全線上漲，30年期主力合約漲0.35%，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.02%。

上周債市收漲。全周來看，30年期主力合約漲0.31%，10年期主力合約漲0.19%，5年期主力漲0.13%，2年期主力合約漲0.05%。國債10Y-1Y期限利差較上上周同期上行1.27BP、國開債10Y-1Y期限利差較上上周同期上行2.85BP。（數據來源：Wind，統計區間2025. 06.03-2025.06.06）

高頻經濟數據跟蹤：

生產方面：基建方面逐步推進。鋼鐵方面，高爐開工率、產能利用率環比下行。庫存方面，螺紋鋼、線材、建筑鋼材環比下行。鋼廠盈利率環比基本持平。石油瀝青裝置開工率環比下行。水泥庫存、水泥發運率環比上行，水泥價格環比下行。基建方面進度逐步推進。生產方面， PTA開工率、PVC開工率環比上行。PTA下游，織機開工率環比下行。

需求方面：房地產行業繼續止跌回穩。房地產方面，上周二手房掛牌量環比下行、掛牌價指數環比基本持平。百城土地成交面積環比上行。百城土地溢價率環比下行。供需方面，依然推薦關注一線城市成交情況。從30大中城市商品房成交面積成交套數數據來看，一線城市商品房成交面積、成交套數數據環比下行。

通脹方面：通脹繼續企穩。豬肉價格環比下行、蔬菜價格環比略有上行。

外貿方面：出口環比上行。進出口方面，波羅的海干散貨指數、中國出口集裝箱運價指數環比上行。從國內主要港口來看，上海出口集裝箱運價指數環比上行、寧波出口集裝箱運價指數環比下行。

02

信用方面

發行總覽：

上周債券市場一級發行信用債共335只，較上一周減少24.21%，其中超短融34只，短融6只，中期票據86只，私募債71只，PPN13只，一般公司債32只，累計發行規模3246.89億元，較上上周減少22.89%。

來源：Wind，統計區間：2025.06.03-2025.06.06

取消發行情況：

上周取消發行的債券共4只，環比減少33.33%，累計取消發行22.50億元，環比減少22.68%。截止上周，近一個月共有18只信用債取消發行或者延遲發行，累計取消發行108.95億元，最新統計如下：

來源：Wind，統計區間：2025.05.11-2025.06.08

風險揭示：本文中所闡述到的觀點和判斷僅代表當前時點的看法，不構成任何的投資建議，也不代表基金管理人對任何證券作出判斷。因市場環境具有不確定性和多變性，本文當中所陳述到的觀點和判斷后續可能會發生調整和變化。投資者在購買基金之前請先認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等法律法規文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否與您的風險承受能力相適應。基金有風險，投資需謹慎。

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