// ?黑色 ?//

錳硅2509：

1.基本面：原料端，錳礦供應過剩局面維持，市場成交冷清。期貨端，節前硅錳盤面持續偏弱震蕩，帶動現貨價格同樣偏弱運行?，F貨端，硅錳廠報價堅挺，但下游鋼廠對硅錳采購謹慎。仍需關注節后硅錳市場實際成交情況；中性。

2.基差：現貨價5450元/噸，09合約基差-32元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3.庫存：全國63家獨立硅錳企業樣本庫存186100噸；全國50家鋼廠庫存平均可用天數15.15天。偏多。

4.盤面：MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5.主力持倉：主力持倉凈多，空翻多。偏多。

6.預期：預計本周錳硅價格震蕩運行；SM2509：5400-5600震蕩運行。

焦煤：

1、基本面：產地煤礦生產穩定，部分地區煤礦產量小幅下降。市場采購情緒較弱，下游焦企對原料煤以按需采購為主，煤礦出貨不暢，線上競拍成交價格環比上期繼續下降，然焦煤現貨降價后出貨依然不暢，部分礦點庫存繼續小幅累積。加之焦炭第三輪提降范圍擴大，市場情緒壓制下，短期煉焦煤價格易跌難漲；偏空

2、基差：現貨市場價940，基差172；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存798.8萬噸，港口庫存301.6萬噸，獨立焦企庫存738萬噸，總樣本庫存1838.4萬噸，較上周減少11.5萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈空，空減；偏空

6、預期：焦炭市場看降預期仍存，且部分焦企利潤虧損，對原料煤采購多偏謹慎，對焦煤壓價意愿較強。加之鐵水產量季節性下移，影響原料煤剛需繼續減少，預計短期焦煤價格或偏弱運行。焦煤2509：750-800區間操作。

焦炭：

1、基本面：受利潤收縮及出貨壓力影響，部分焦企生產積極性減弱，開工率有所下降，焦炭供應略有收縮，且當前焦企出貨明顯放緩，焦企廠內庫存持續累積，出貨壓力增加；偏空

2、基差：現貨市場價1330，基差-12；現貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存660.6萬噸，港口庫存223.1萬噸，獨立焦企庫存73.1萬噸，總樣本庫存956.8萬噸，較上周增加2.4萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空減；偏空

6、預期：成材消費淡季下，鋼廠盈利表現不佳，下游負反饋增多，繼續對焦炭提降，影響短期內焦企觀望情緒不減，采購原料煤相對偏謹慎，對原料煤需求較小，預計短期焦炭繼續弱穩運行。焦炭2509：1330-1380區間操作。

不銹鋼：

1、基本面：現貨不銹鋼價格持平，短期鎳礦價格有回調預期，成本線或有松動，鎳鐵價格弱穩，不銹鋼交易所倉單持續流入現貨。中性

2、基差：不銹鋼平均價格13712.5，基差1022.5，偏多

3、庫存：期貨倉單：123122，-1269，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以下，20均線向下，偏空

5、結論：不銹鋼2507：震蕩偏弱運行。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產利潤低位，行業冷修增加，開工率、產量下降至歷史同期低位；深加工訂單不及往年同期，終端需求偏弱，廠庫持續累積；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板現貨1056元/噸，FG2509收盤價為963元/噸，基差為93元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃企業庫存6975.40萬重量箱，較前一周增加3.09%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：玻璃基本面疲弱，短期預計低位震蕩運行為主。FG2509：980-1030區間操作

鐵礦石：

1、基本面：鋼廠鐵水產量開始減少，供應端本月到港水平繼續將保持偏高水平，總體供需寬松，港口庫存增加，市場傳言將出臺粗鋼壓減政策，貿易戰緩和；中性

2、基差：日照港PB粉現貨折合盤面價817，基差112；日照港巴粗現貨折合盤面價791，基差87，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：港口庫存14469.58萬噸，環比減少，同比減少；中性

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：鐵礦主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：國內需求降低，進口增加，震蕩偏空思路?

熱卷：

1、基本面：供需都有所走弱，庫存繼續減少，出口受阻，國內政策或發力；中性

2、基差：熱卷現貨價3180，基差103；偏多

3、庫存：全國33個主要城市庫存264.29萬噸，環比增加，同比減少；偏多

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向下；偏空

5、主力持倉：熱卷主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：市場供需有所走弱，出口受阻，國內政策或發力，震蕩偏空思路對待

// ?能化 ?//

PVC：

1、基本面:供給端來看，據隆眾統計，2025年4月PVC產量為195.4977萬噸，環比減少5.51%；本周樣本企業產能利用率為78.19%，環比增加0.03個百分點；電石法企業產量32.898萬噸，環比增加4.55%,乙烯法企業產量12.583萬噸，環比減少2.07%；本周供給壓力有所增加；下周預計檢修有所減少，預計排產少量增加。需求端來看，下游整體開工率為46.15%，環比減少0.78個百分點，低于歷史平均水平；下游型材開工率為39.25%，環比減少0.35個百分點，低于歷史平均水平；下游管材開工率為43.44%，環比減少1.87個百分點，低于歷史平均水平；下游薄膜開工率為73.89%，環比持平，高于歷史平均水平；下游糊樹脂開工率為75.85%，環比增加.429個百分點，高于歷史平均水平；船運費用看跌；國內PVC出口價格價格占優；當前需求與歷史平均水平接近。成本端來看，電石法利潤為-547元/噸，虧損環比減少11.00%，低于歷史平均水平；乙烯法利潤為-505元/噸，虧損環比減少2.00%，低于歷史平均水平；雙噸價差為2556.95元/噸，環比持平，低于歷史平均水平，排產或將承壓。中性。

2、基差:06月05日，華東SG-5價為4740元/噸，09合約基差為-7元/噸，現貨貼水期貨。中性。

3、庫存:廠內庫存為38.4539萬噸，環比減少0.54%，電石法廠庫為29.3089萬噸，環比減少1.25%，乙烯法廠庫為9.145萬噸，環比增加1.77%，社會庫存為36.28萬噸，環比減少3.89%，生產企業在庫庫存天數為6天，環比減少6.25%。中性。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期:電石法成本走強，乙烯法成本走強，總體成本走強；本周供給壓力有所增加；下周預計檢修有所減少，預計排產將會增加。總體庫存處于中性位置；當前需求與歷史平均水平接近；持續關注宏觀政策及出口動態，PVC2509:在4707-4787區間震蕩。

瀝青：

1、基本面:供給端來看，根據隆眾，2025年5月份國內瀝青總計劃排產量為231.8萬噸，環比增幅1.3%。本周國內石油瀝青樣本產能利用率為28.6433%，環比減少3.06個百分點，全國樣本企業出貨25.86萬噸，環比減少5.62%,樣本企業產量為47.8萬噸，環比減少9.64%,樣本企業裝置檢修量預估為76.4萬噸，環比增加0.79%,本周煉廠有所減產，降低供應壓力。下周或將減少供給壓力。需求端來看，重交瀝青開工率為27.7%，環比減少0.10個百分點，低于歷史平均水平；建筑瀝青開工率為18.2%，環比持平，低于歷史平均水平；改性瀝青開工率為14.047%，環比增加1.72個百分點，高于歷史平均水平；道路改性瀝青開工率為26%，環比減少RUE個百分點，低于歷史平均水平；防水卷材開工率為33%，環比減少3.80個百分點，低于歷史平均水平；總體來看，當前需求低于歷史平均水平。成本端來看，日度加工瀝青利潤為-437.12元/噸，環比減少10.00%，周度山東地煉延遲焦化利潤為701.2414元/噸，環比增加20.49%，瀝青加工虧損減少，瀝青與延遲焦化利潤差增加；原油走弱，預計短期內支撐走弱。偏空。

2、基差:06月05日，山東現貨價3670元/噸，09合約基差為210元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為135.5萬噸，環比增加0.67%，廠內庫存為81.4萬噸，環比減少1.45%，港口稀釋瀝青庫存為庫存為15萬噸，環比減少11.76%。社會庫存持續累庫，廠內庫存持續去庫，港口庫存持續去庫。偏多。

4、盤面:MA20向上，09合約期價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉:主力持倉凈多，多減。偏多。

6、預期:煉廠近期排產有所減產，降低供應壓力。旺季刺激需求恢復整體需求不及預期且低迷；庫存持續去庫；原油走弱，成本支撐短期內有所走弱；預計盤面短期內窄幅震蕩，瀝青2509:在3470-3524區間震蕩。

甲醇2509：?

1、基本面：內地方面，前期下跌過程中貿易商和下游采購意愿較差，部分產區工廠處于累庫狀態，且煤制甲醇利潤豐厚下周初上游主動大幅讓利刺激出貨為主，看空后市情緒下，長協貿易商出貨意愿強烈且有做空行為。而魯北下游MTBE開工維持低位，周內采購也有減少，下游也順勢壓價，上半周銷區同步走跌。但隨著產銷區甲醇價格跌破近一年來最低點，底部空間下貿易商持貨意愿增強以及部分補空單需求下，下半周內地甲醇行情逐止跌回穩。港口方面，亦是呈現先跌后穩走勢，上半周供需面表現偏弱下，期現貨價格同步下行，基差亦有走弱，隨著美國聯邦法院暫停關稅政策的消息傳出，期貨盤面獲得支撐，多空因素博弈下港口價格震蕩為主；中性

2、基差：江蘇甲醇現貨價為2295元/噸，09合約基差36，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2025年6月5日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為45.84萬噸，較上周期累庫6.4萬噸；沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇整體可流通貨源提升4.5萬噸至25.68萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在均線上方；中性

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：預計本周甲醇價格震蕩為主。MA2509：2240-2320震蕩運行。

塑料

1.基本面：宏觀方面，5月官方PMI為 49.5%，較4月回升0.5，財新PMI48.3，較4月下降2.1，為去年10月以來首次收縮。關稅博弈成為近期重要影響因素，中期來看最終談判結果仍存不確定性。Opec+7月連續第三個月增產石油，原油價格偏弱，成本端支撐減弱。供需端，農膜淡季，中小工廠停車多，新產能投產壓力仍存。當前LL交割品現貨價7150（+30），基本面整體偏空

2.基差： LLDPE 2509合約基差101，升貼水比例1.4%，偏多；

3.庫存：PE綜合庫存54萬噸（-1.5），中性；

4.盤面： LLDPE主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空； ?

6.預期：塑料主力合約盤面震蕩偏弱，中期關稅談判結果仍存不確定性，Opec+再度增產，農膜需求淡季，產能投產壓力仍存，預計PE今日走勢震蕩，L2509：7030-7160震蕩運行

PP

1.基本面：宏觀方面，5月官方PMI為 49.5%，較4月回升0.5，財新PMI48.3，較4月下降2.1，為去年10月以來首次收縮。關稅博弈成為近期重要影響因素，中期來看最終談判結果仍存不確定性。Opec+7月連續第三個月增產石油，原油價格偏弱，成本端支撐減弱。供需端，下游需求近期以剛需為主，管材需求不足，包裝膜剛需良好。當前PP交割品現貨價7100（-0），基本面整體偏空；

2.基差： PP 2509合約基差152，升貼水比例2.2%，偏多；

3.庫存：PP綜合庫存55.3萬噸（-4.0），中性；

4.盤面： PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：PP主力持倉凈多，增多，偏多； ?

6.預期：PP主力合約盤面震蕩偏弱，中期關稅談判結果仍存不確定性，Opec+再度增產，供需端需求以剛需為主，預計PP今日走勢震蕩，PP2509：6880-6990震蕩運行

尿素

1.基本面：近期尿素盤面回落。供應方面，開工率及日產持續高位，近期有新裝置投產，庫存短期震蕩。需求端，工業需求中復合肥開工回落，三聚氰胺開工偏高，農業需求短期偏弱。尿素國際價格強勢，5月15-16日尿素出口專題會議召開，出口政策落地，內外價格雙軌制使得出口利潤高但對國內價格影響小。交割品現貨1800（-20），基本面整體偏空；

2.基差： UR2509合約基差26，升貼水比例1.4%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存118.2萬噸（+16.4），偏空；

4.盤面： UR主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：UR主力持倉凈空，增空，偏空； ?

6.預期：尿素主力合約盤面回落，日產高位，庫存短期震蕩，農業需求短期偏弱，出口政策落地后價格回落，預計UR今日走勢震蕩偏弱，UR2509：1700-1750震蕩運行

純堿：

1、基本面：堿廠檢修逐步恢復，供給高位下滑逐步企穩；下游浮法和光伏玻璃日熔量平穩，終端需求一般，純堿廠庫下滑但仍處于歷史高位；偏空

2、基差：河北沙河重質純堿現貨價1230元/噸，SA2509收盤價為1203元/噸，基差為27元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國純堿廠內庫存162.7萬噸，較前一周增加0.17%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：純堿基本面供強需弱，短期預計低位震蕩運行為主。SA2509：1200-1250區間操作。

原油2507：

1.基本面：美國總統特朗普和中國國家主席周四通話，討論持續數周的貿易緊張局勢以及圍繞關鍵礦物的爭端，并將關鍵問題留待進一步磋商；由于分歧巨大，美國和伊朗在伊核問題的談判上進展有限，伊朗最高領袖哈梅內伊在德黑蘭重申，鈾濃縮是伊朗核問題的關鍵，美國沒有資格干涉伊朗的鈾濃縮活動；知情人士稱，沙特阿拉伯希望OPEC+未來幾個月繼續加速增產，因為沙特對奪回失去的市場份額更加重視，不愿具名的知情人士稱，沙特在OPEC+內主導地位日益增強，其希望該組織在8月、甚至9月至少日增產41.1萬桶；中性

2.基差：6月5日，阿曼原油現貨價為64.18美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為64.13美元/桶，基差15.35元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至5月30日當周API原油庫存減少330萬桶，預期減少90萬桶；美國至5月30日當周EIA庫存減少430.4萬桶，預期減少103.5萬桶；庫欣地區庫存至5月30日當周增加57.6萬桶，前值增加7.5萬桶；截止至6月5日，上海原油期貨庫存為402.9萬桶，不變；偏多

4.盤面：20日均線偏平，價格在均線附近；中性

5.主力持倉：截至5月27日，WTI原油主力持倉多單，多減；截至5月27日，布倫特原油主力持倉多單，多減；偏空；

6.預期：隔夜中美元首通話向金融市場釋放樂觀情緒，推動油價價格上行，同時美伊談判未有進展也在一定程度上提振地緣擔憂情緒，不過價格未能突破上方壓力位，供應端壓力持續施壓原油，目前沙特的政策方針可能轉向保市場份額，也因此在不斷推動增產，缺乏足夠利多抵消，市場等待夏季旺季的需求端驗證，預計短期原油價格繼續低位震蕩運行。短線463-473區間運行，長線多單輕倉持有。?

燃料油：

1、基本面：受6月市場供應相對緊張的預期支撐，亞洲低硫燃料油市場結構稍有走強。目前市場缺乏中硫調油組分，預計接下來的兩周內，符合規格的低硫燃料油供應有限，隨著中東及南亞地區進入空調用電高峰季，高硫燃料油市場因發電需求走強而獲得支撐；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油為433.49美元/噸，基差為261元/噸，新加坡低硫燃料油為502.5美元/噸，基差為201元/噸，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：新加坡燃料油6月4日當周庫存為2140.9萬桶，減少61萬桶；偏多

4、盤面：價格在20日線上方，20日線偏平；中性

5、主力持倉：高硫主力持倉空單，空增，偏空；低硫主力持倉空單，空增，偏空

6、預期：隔夜隨著宏觀情緒轉暖，金融市場均有走強，燃油跟隨原油上行，且基本面略顯強勢，今日預計表現好于原油。FU2507：2930-2990區間運行，LU2508：3530-3590區間運行

天膠：

1、基本面：供應開始增加，國外現貨偏強，國內庫存開始增加，輪胎開工率高位 中性

2、基差：現貨13550，基差5 中性

3、庫存：上期所庫存周環比減少，同比減少；青島地區庫存周環比增加，同比增加 中性

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預期：市場情緒主導，短線交易

PTA：

1、基本面：昨日PTA期貨震蕩收跌，現貨市場商談氛圍一般，現貨基差反彈。貿易商商談為主，個別聚酯工廠補貨。本周及下周貨在09+200~240有成交，價格商談區間在4810~4875附近。6月下在09+180~195有成交，個別略高。7月中主港貨在09+130附近有成交。今日主流現貨基差在09+216。中性

2、基差：現貨4836，09合約基差192，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存4.02天，環比減少0.07天 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之下 偏多

5、主力持倉：凈多 多減 偏多

6、預期：上周PTA裝置檢修重啟并行，PTA自身供需格局尚可，前期持續去庫下，當前現貨市場流通性偏緊，現貨基差偏強運行，不過下游聚酯工廠減產降負，預計短期內PTA現貨價格跟隨成本端區間震蕩，現貨基差維持偏強，關注OPEC+會議結果對油價影響及聚酯裝置變動。

// ?農產品 //

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：豆油現貨7934，基差258，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日豆油商業庫存88萬噸，前86萬噸，環比+2萬噸，同比+11.7% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力多增。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美及中加關系緩和宏觀層面影響市場。豆油Y2509：7450-7850附近區間震蕩

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：棕櫚油現貨8542，基差416，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日棕櫚油港口庫存38萬噸，前值39萬噸，環比-1萬噸，同比-34.1%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多減。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美及中加關系緩和宏觀層面影響市場。棕櫚油P2509：7900-8300附近區間震蕩

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：菜籽油現貨9296，基差144，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日菜籽油商業庫存65萬噸，前值63萬噸，環比+2萬噸，同比+3.2%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：菜籽油主力多減。偏空

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美及中加關系緩和宏觀層面影響市場。菜籽油OI2509：8900-9300附近區間震蕩

棉花：

1、基本面：中美談判取得進展，互降關稅。ICAC6月報：25/26年度產量2600萬噸，消費2570萬噸。海關：4月紡織品服裝出口241.9億美元，同比增1.5%。4月份我國棉花進口6萬噸，同比減少82.2%；棉紗進口12萬噸，同比減少1.4%。農村部4月24/25年度：產量616萬噸，進口150萬噸，消費760萬噸，期末庫存831萬噸。中性。

2、基差：現貨3128b全國均價14543，基差1298（09合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農業部24/25年度4月預計期末庫存831萬噸；偏空。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線附近，中性。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空減，主力趨勢偏空；偏空。

6：預期：前期中美談判互降關稅，90天窗口期，外貿紡織企業啟動搶出口生產。近期又傳出違反協定的聲音，市場信心走弱。目前紡織業進入消費淡季，短期在13200-13450區間震蕩。

白糖：

1、基本面：USDA：預計25/26年度全球食糖產量同比增長4.7%，消費增長1.4%，過剩1139.7萬噸。Green Pool：25/26榨季全球食糖產量增長5.3%，達1.991億噸。25年1月1日起，進口糖漿及預混粉關稅從12%調整到20%，調整后的關稅接近原糖配額外進口關稅。2025年4月底，24/25年度本期制糖全國累計產糖1110.72萬噸；全國累計銷糖724.46萬噸；銷糖率65.22%（去年同期57.73%）。2025年4月中國進口食糖13萬噸，同比增加8萬噸，進口糖漿及預混粉等三項合計8.54萬噸，同比減少10.55萬噸。偏空。

2、基差：柳州現貨6190，基差460（09合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：截至4月底24/25榨季工業庫存386.26萬噸；偏多。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢不明朗，偏多。

6、預期：各機構預測下一年度全球白糖供需可能過剩，外糖夜盤再度跌破17美分。隨著外糖走弱，進口利潤窗口打開，后期進口增加，對國內價格有利空影響。鄭糖總體維持偏弱格局，盤中逢高短空思路。

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回升，中美本周通話和俄烏沖突升級利多農產品，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅談判后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內豆粕震蕩回升，菜粕帶動和技術性買盤支撐，但6月進口大豆到港增多和現貨價格弱勢壓制盤面，進口巴西大豆到港增多和中美關稅談判后續交互影響，短期回歸區間震蕩格局。中性

2.基差：現貨2780（華東），基差-179，貼水期貨。偏空

3.庫存：油廠豆粕庫存29.8萬噸，上周20.69萬噸，環比增加44.03%，去年同期85.61萬噸，同比減少65.19%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.預期：美國大豆產區天氣仍存變數支撐美豆盤面底部，但南美大豆豐產和美豆種植天氣近期良好壓制美豆盤面反彈高度，加上國內采購進口巴西大豆到港增多，國內豆粕短期或回歸區間震蕩格局。

豆粕M2509：2940至3000區間震蕩

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩回升，需求預期良好和技術性買盤支撐，菜粕油廠開機處于低位，菜粕庫存維持低位支撐盤面。菜粕現貨需求短期進入旺季，進口油菜籽到港量增多但油廠庫存短期無壓力，盤面短期震蕩偏強。中國對加拿大油渣餅進口加征關稅短期利多菜粕，但未對油菜籽進口加征關稅，利多程度也或有限。中性

2.基差：現貨2460，基差-107，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存2.萬噸，上周2.35萬噸，周環比減少14.89%，去年同期3萬噸，同比減少21.67%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預期：菜粕短期受進口油菜籽庫存處于低位和中國對加拿大油渣餅進口加征關稅影響沖高回落，加上豆粕帶動菜粕價格短期回歸區間震蕩。

菜粕RM2509：2560至2620區間震蕩

大豆

1.基本面：美豆震蕩回升，中美本周通話和俄烏沖突升級利多農產品，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅談判后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內大豆震蕩收漲，進口大豆到港增多和新季國產大豆繼續增產預期壓制盤面，但國產大豆性價比優勢支撐價格底部，短期受中美關稅談判后續和進口大豆到港增多預期交互影響。中性。

2.基差：現貨4160，基差22，升水期貨。中性

3.庫存:油廠大豆庫存582.88萬噸，上周560.63萬噸，環比增加3.97%，去年同期483.9萬噸，同比增加20.45%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單減少，資金流出，偏空

6.預期：美國大豆產區天氣仍存變數支撐美豆盤面底部，但南美大豆豐產和美豆種植天氣近期良好壓制美豆盤面反彈高度。國產大豆對進口大豆性價比優勢支撐盤面底部，但進口大豆到港量進入高峰和國產大豆增產預期壓制盤面反彈高度。

豆一A2507：4080至4180區間震蕩

生豬：

1. 基本面：供應方面，五一小長假結束，國內出欄積極性減弱生豬價格節前小幅反彈節后或回歸弱勢，預計節后本周供給或豬、肉雙減。需求方面，國內宏觀環境預期偏悲觀，五一假期結束居民整體消費意愿熱情回落，壓制短期鮮豬肉消費，前期中國對美國和加拿大豬肉進口加征關稅，提振市場信心。綜合來看，預計本周市場或供需雙減、豬價短期呈震蕩偏弱格局。關注月初集團場出欄節奏變化、二次育肥市場動態變化情況。中性。

2. 基差：現貨全國均價14150元/噸，2509合約基差665元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3. 庫存：截至3月31日，生豬存欄量41731萬頭，環比減少0.8%，同比減少2.2%；截至2月底，能繁母豬存欄為4066萬頭，環比變動0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5. 主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6. 預期：五一節后生豬供需均有所減少，預計本周豬價進入震蕩偏弱格局；生豬LH2509：13400至13700附近區間震蕩。

// ?有色 ?//

鎳：

1、基本面：外盤繼續在5日均線和20均線之間震蕩運行。從產業鏈來看，礦端報價依然堅挺，招標價格高于市場預期，菲律賓等地雨季出船不順，但下游鐵廠虧損倒掛，有減產預期，需求或有減少。不銹鋼倉單繼續流出，現貨供應壓力仍大。新能源汽車產銷數據較好，電池向（6鎳）傾向，有利于鎳的需求提升。中長線過剩格局不變。偏空

2、基差：現貨123100，基差1530，偏多

3、庫存：LME庫存200724，-900，上交所倉單22251，-48，偏空

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增，偏空

6、結論：滬鎳2507：震蕩運行，下方成本有支撐。

銅:

1、基本面：冶煉企業有減產動作，廢銅政策有所放開，5月份，制造業采購經理指數為49.5%，比上月上升0.5個百分點，制造業繼續保持恢復發展態勢；中性。

2、基差：現貨78345，基差175，升水期貨；中性。

3、庫存：6月5日銅庫存減3350至138000噸，上期所銅庫存較上周減7120噸至105791噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、預期：美聯儲降息放緩，庫存高位去庫，美國貿易關稅不確定性增強，銅價震蕩運行為主，滬銅2507：日內77000~79000區間運行。

鋁:

1、基本面：碳中和控制產能擴張，下游需求不強勁，房地產延續疲軟，宏觀短期情緒多變；中性。

2、基差：現貨20250，基差240，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減16856噸至124433噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、預期：碳中和催發鋁行業變革，長期利多鋁價，多空交織，鋁價震蕩運行，滬鋁2507：日內19800~20200區間運行。

滬鋅:

1、基本面：外媒5月21日消息:世界金屬統計局( WBMS )公布的最新數據報告顯示, 2025年3月，全球鋅板產量為108.74萬噸,消費量為113.35萬噸，供應短缺4.6萬噸。1-3月,全球鋅板產量為328.31萬噸,消費量為338.48萬噸,供應短缺10.16萬噸。3月,全球鋅礦產量為100.78萬噸。1-3月，全球鋅礦產量為296.11萬噸；偏多。

2、基差：現貨22980，基差+640；偏多。

3、庫存：6月5日LME鋅庫存較上日增加875噸至137150噸，6月5日上期所鋅庫存倉單較上日增加628噸至2004噸；偏空。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩回落走勢，收20日均線之上,20日均線向上；偏多。

5、主力持倉：主力凈空頭，空增；偏空。

6、預期：LME庫存倉單開始增加；上期所倉單也逐漸增加；滬鋅ZN2507：震蕩盤整。

黃金

1、基本面：中美領導人通話，樂觀預期升溫，金價回落；美國三大股指全線收跌，歐洲主要股市表現總體震蕩；美元指數跌0.07%報98.74，離岸人民幣小幅貶值報7.1755；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲3.93個基點報4.395%；COMEX黃金期貨跌0.68%報3376.1美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨783.72，現貨780.15，基差-3.57，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單17847千克，增加600千克；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、預期：今日關注美國5月非農就業、歐元區一季度GDP終值、歐央行官員密集講話。中美領導人通話，金價回落。歐央行繼續降息，雖央行行長表示將停止降息，但市場降息押注繼續升溫。滬金溢價維持至3.3元/克左右。關稅波動仍將繼續，經濟擔憂再起，銀價大漲，雖影響因素差距大，但金價仍將獲得支撐。滬金2508：776-790區間操作。

白銀

1、基本面：鋼鋁關稅提高，滬銀刷新歷史最高；美國三大股指全線收跌，歐洲主要股市表現總體震蕩；美元指數跌0.07%報98.74，離岸人民幣小幅貶值報7.1755；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲3.93個基點報4.395%；COMEX白銀期貨漲3.31%報35.795美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨8473，現貨8451，基差-22，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：滬銀期貨倉單1107305千克，日環比增加20095千克；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、預期：銀價走勢與金價完全相反，銅鋁關稅影響下，內盤休市間，海外白銀持倉短線大單密集支撐，銀價大幅上漲。滬銀溢價維持至462元/千克左右。關稅波動仍將繼續，銀價走勢愈發獨立，長時間震蕩后不排除大量持倉推動急速上漲。滬銀2508：8660-9219區間操作。

1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX黃金期貨跌2.40%報3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黃金期貨790.78，現貨787，基差-3.78，現貨貼水期貨；偏空
3、庫存：黃金期貨倉單15648千克，不變；偏空
4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：今日關注中國進出口和通脹數據、美聯儲委員密集講話。英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，金價繼續回落。滬金溢價維持至12.7元/克左右，國內情緒依舊高漲。關稅不確定性仍存，降息預期有所降溫，金價高位震蕩。滬金2506：781-800區間操作。

白銀
1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，銀價跟隨金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX白銀期貨跌0.57%報32.61美元/盎司；中性
2、基差：白銀期貨8094，現貨8088，基差-6，現貨貼水期貨；中性
3、庫存：滬銀期貨倉單931982千克，日環比減少8999千克；偏多
4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，銀價跟隨金價回落后反彈。滬銀溢價維持至580元/千克左右。關稅影響仍存，降息預期依舊高漲，銀價依舊跟隨金價為主偏強。滬銀2506：8120-8300區間操作。

// ?金融期貨 ?//

期指

1、基本面：中美領導人通話改善貿易談判，短期利好落地，昨日科技通信板塊領漲，高股息銀行調整，市場分化，熱點增加；偏多

2、資金：融資余額17949億元，增加23億元；中性

3、基差：IH2506貼水18.13點，IF2506貼水25.56點，中性

IC2506貼水46.37點，IM2506貼水65.41點，偏空

4、盤面：IH>IF>IC> IM（主力），IF、IH在20日均線上方，偏多

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?IM、IC在20日均線下方，偏空

5、主力持倉： IH主力多減，IF 主力多增，IC 主力多減，偏多

6、預期：中美領導人通話短期利好落地，國內指數調整或迎來反彈，目前位置大幅上漲反而是日內減持時機，大跌是加倉時點，不建議日內追高。

期債

1、基本面：銀行間主要利率債收益率走勢分化。市場資金持續寬松，疊加央行重啟買入短債憧憬，短券延續上日暖意，下行多超1個bp，10年及以上期限則表現低迷。國債期貨漲跌不一，30年期主力合約跌0.16%，5年期及2年期主力合約微升。存款類機構隔夜、七天質押式回購利率雙雙微幅下滑。

2、資金面：6月5日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了1265億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1265億元，中標量1265億元。Wind數據顯示，當日2660億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠1395億元。

3、基差：TS主力基差為-0.0721，現券貼水期貨，偏空。TF主力基差為-0.0084，現券貼水期貨，偏空。T主力基差-0.0138，現券貼水期貨，偏空。 TL主力基差為0.6076，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為13594億、14935億、23599億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多； T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

9、主力持倉：TS主力凈多，多增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減 。

7、預期：5月制造業PMI小幅回升但仍位于收縮區間，財新中國制造業PMI近八個月來首次落于榮枯線。4月政府債券發行助力社會融資規模增速繼續加快，央行降息降準落地。關稅戰暫緩的沖擊快速釋放，加之降準降息兌現后，資金面持續寬松，在當前央行保持數量型工具呵護的情況下，債市持續調整動能仍受限。后市來看，期債或將維持震蕩。

// ?新能源 //

工業硅：

1、基本面:供給端來看，上周工業硅供應量為7.1萬噸，環比有所增加5.97%。需求端來看，上周工業硅需求為5.4萬噸，環比減少29.87%.需求持續低迷.多晶硅庫存為27萬噸，處于高位，硅片虧損，電池片虧損，組件盈利；有機硅庫存為72800噸，處于高位，有機硅生產利潤為243元/噸，處于盈利狀態，其綜合開工率為59.2%，環比持平，低于歷史同期平均水平；鋁合金錠庫存為2.03萬噸，處于低位，進口虧損為342元/噸，A356鋁送至無錫運費和利潤為621.1元/噸，再生鋁開工率為53%，還比減少2.93%,處于低位。成本端來看，新疆地區樣本通氧553生產虧損為3778元/噸，豐水期成本支撐有所走弱。偏空。

2、基差:06月05日，華東不通氧現貨價8100元/噸，09合約基差為940元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為58.9萬噸，環比增加1.20%,樣本企業庫存為237700噸，環比增加1.49%,主要港口庫存為13.4萬噸，環比增加3.08%。偏空。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期:供給端排產有所增加，處于歷史平均水平附近，需求復蘇處于低位，成本支撐有所上升。工業硅2509：在7030-7240區間震蕩。

碳酸鋰：

1、基本面:供給端來看，上周碳酸鋰產量為17471噸，環比增長5.37%,高于歷史同期平均水平。需求端來看，上周磷酸鐵鋰樣本企業庫存為81378噸，環比減少1.41%,上周三元材料樣本企業庫存為14894噸，環比減少1.85%。成本端來看，外購鋰輝石精礦成本為60708元/噸，日環比減少0.44%,生產所得為-1347元/噸，有所虧損；外購鋰云母成本為64355元/噸，日環比持平，生產所得為-6488元/噸，有所虧損；回收端生產成本普遍大于礦石端成本，生產所得為負，排產積極性較低；鹽湖端季度現金生產成本為31868元/噸，鹽湖端成本低于礦石端，盈利空間較高，排產動力較為充分。中性。

2、基差:06月05日，電池級碳酸鋰現貨價為60200元/噸，07合約基差為100元/噸，現貨升水期貨。中性。

3、庫存:冶煉廠庫存為56235噸，環比減少1.36%,高于歷史同期平均水平；下游庫存為41616噸，環比增加1.84%,高于歷史同期平均水平；其他庫存為33720噸，環比減少0.53%,高于歷史同期平均水平；總體庫存為131571噸，環比減少0.15%,高于歷史同期平均水平。偏空。

4、盤面:盤面:MA20向下，07合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈多，多減。偏多。

6、預期:供給端，2025年5月碳酸鋰產量為72080實物噸，預測下月產量為78875實物噸，環比增加9.43%,2025年5月碳酸鋰進口量為23000實物噸，預測下月進口量為24000實物噸，環比增加4.35%。需求端，預計下月需求有所強化，庫存或將有所去化。成本端，6%精礦CIF價格日度環比有所減少，低于歷史同期平均水平，供需格局轉向供給主導，碳酸鋰2507:在59280-60920區間震蕩。

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