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品種漲跌幅

漲幅居前的三個品種分別是焦煤、集運歐線和焦炭；跌幅居前的是菜油、燒堿和菜粕。

從板塊整體表現看，黑色、有色多數上漲，農產品多數下跌。

資金流入

資金流入前三名為滬銅、焦煤和滬銀；流出前三名分別為滬金、IF和IC。

從板塊資金流動情況來看，黑色多數流入，股指流出。

波動率情況

從5日波動率水平看，前三位為集運歐線、焦煤和20號膠；低波動前三品種為二債、五債和十債。

從板塊整體波動率情況來看，黑色、能化波動較高。

宏觀要聞

美國5月ADP就業人數增3.7萬人，預期增11.0萬人，前值增6.2萬人。美國5月份的招聘速度達到2023年3月以來的最低水平。在美國5月ADP就業數據發布后，美國總統特朗普表示，鮑威爾現在必須降息。

財經日歷

9:45 中國5月財新服務業/綜合PMI

股指期貨

特朗普“美麗大法案”或加快全球資金再布局

周三A股市場整體反彈，創業板、小微盤風格延續強勢，滬深兩市成交額提升至1.18（前值1.16）萬億元。從行業來看，零售商貿、輕工制造板塊領漲，交通運輸、國防軍工行業小幅收跌。股指期貨方面，lC、IM延續相對強勢，但遠月合約貼水回歸顯著低位。

國債期貨

央行國債買賣操作有望重啟，市場情緒樂觀

昨日期債小幅走強，全線收漲。宏觀方面，中美貿易談判仍在反復，特朗普再次發推稱與中方達成協議很難，宏觀預期不確定性延續。流動性方面，央行繼續在公開市場凈回籠，流動性表現寬松。中證報昨日有文章稱央行國債買賣操作有望適時重啟，對市場情緒有所提振。綜合來看，宏觀不確定性仍將持續，市場對央行行為關注度更高，在央行買債預期下債市情緒有所好轉，但賠率不佳格局仍存。

滬金及滬銀

宏觀不確定性較高，黃金價格震蕩偏強

6月初公布的幾項美國經濟、就業數據不佳，下半年美國經濟階段性類滯漲的風險依然存在。短期關稅、地緣等宏觀不確定性較高，避險情緒也有利于支撐金價。維持金價震蕩偏強的判斷，策略上依托長期均線回調買入，或者繼續持有賣出虛值看跌期權為主。金銀比偏高，白銀整體跟隨黃金波動，仍可持有賣出虛值看跌期權。

滬銅

關稅擾動持續，銅價窄幅震蕩

昨日銅價繼續在78000附近窄幅震蕩。宏觀方面，美國ADP就業數據表現不佳，美元指數繼續承壓。中美貿易談判仍在反復，此前美國對鋼鋁關稅對抬升加劇市場對銅關稅比例的擔憂。供給方面，礦端緊張格局難有轉變，冶煉加工費跌勢放緩，但仍維持在負值。長單冶煉加工費或出現負值。需求方面，預期仍受到宏觀面影響較大，整體偏謹慎。庫存方面，LME庫存下滑對近月價格形成一定支撐，但主要由于美倫價差形成，遠月合約維持倒掛。綜合來看，供給端約束仍存，但市場近期關注點仍在宏觀及美國關稅對供需的影響，政策不確定性仍較強，滬銅預計延續反復。

滬鋁及氧化鋁

鋁土礦短期擾動減弱，中期影響仍存

昨日氧化鋁價格早盤偏強，夜盤小幅走弱。滬鋁價格略有抬升。宏觀方面，美國ADP就業數據表現不佳，美元指數繼續承壓。中美貿易談判仍在反復。氧化鋁方面，幾內亞礦石擾動短期內難以結束，但暫時未有進展。國內礦石庫存仍較為充裕，供給擔憂有限。氧化鋁利潤表現尚可，市場對后續減產擔憂減弱。但當前價格已位于3000附近，續跌動能或有所放緩。滬鋁供給約束明確，但需求仍受宏觀擾動，不確定性較高。綜合來看，氧化鋁供給端仍存較大不確定性，雖然短期影響減弱，但后續或仍有反復，價格預計維持在低位震蕩。滬鋁供給端約束明確，下方存支撐，但需求端政策存在不確定性，向上動能偏弱。

滬鎳

需求疲軟，鎳價承壓

整體來看，近日印尼RKAB配額、菲律賓鎳礦出口禁令暫無新進展，而礦端供應的季節性恢復預期提升、需求端不銹鋼龍頭企業開始減產，基本面弱現實略占上風，鎳價承壓運行。策略上，單邊策略賠率有限，賣出看漲期權策略繼續持有。

碳酸鋰

供需格局依然寬松，鋰價上方空間有限

新一輪新能源汽車下鄉活動展開，政策施力驅動終端需求增長，但下游電芯去庫緩慢，正極企業排產預期亦未有增量，需求傳導效率逐級遞減，而鋰鹽生產環節減產力度不足，各產線周度開工率均有回升趨勢，供給寬松格局依然明確，關注本周冶煉廠碳酸鋰去庫持續性，鋰價大概率維持低位區間弱勢震蕩。

硅能源

基本面未出現明顯轉向的情況下，短期反彈高度受限

供應方面，新疆地區開爐數量有所恢復，供應能力方向有明顯增加；后續西南地區開爐對整體供需格局影響較大。受供應端復產影響，行業整體供需仍保持寬松，工業硅行業庫存持續累積可為印證。成本角度看，以新疆地區為例，5月電價相比4月繼續下降，其他原料硅石、精煤、石油焦、木片等均有不同程度下降，因此工業硅生產成本下降、成本支撐隨之下移。需求端看，下游多晶硅由于行業自律協議，維持較低開工，加之下游光伏產品跌價嚴重，市場觀望情緒較重，僅維持剛需采購，總體需求對工業硅支撐有限。總體而言，供應端有明顯增加，需求支撐有限，行業庫存持續累積。在基本面未出現明顯轉向的情況下，短期反彈高度受限。

鐵礦

預期不佳，鐵礦價格高度有限

進口礦供弱需強，帶動鋼廠及港口庫存持續下降，鐵元素庫存去化順暢。煤炭供給端消息炒作帶動最弱的焦煤低位大幅反彈，對黑色金屬板塊情緒形成提振。不過，淡季鋼材需求預期不佳，6月份國內鐵水日產仍將小幅下降。進口礦供應將季節性增加，一方面BHP發運進度略落后，或有回補需求，Vale發運重心也有望季節性上移。進口礦供需結構或將由偏緊轉向平衡略偏寬松，進口礦去庫速度也將隨之逐漸放緩。鐵礦9月合約區間震蕩，1月供應壓力相對更明確。策略上，謹慎者可繼續持有鐵礦9-1正套組合，激進者持有I2601合約空單。風險提示：國內逆周期調節政策超預期加碼、中美貿易談判取得突破。

螺紋熱卷

需求預期偏弱，煤價反彈持續性待驗證?

螺紋

昨日現貨價格止跌反彈，上海、杭州、廣州漲30、40、20，小樣本建筑鋼材成交量大幅升至12.62萬噸。螺紋基本面變化不大。終端需求即將進入淡季，地產投資下行周期仍未結束。鋼之家調研接到粗鋼壓減通知的鋼廠數量增多，但實際推進節奏偏審慎。焦炭現貨第三輪提降，長流程鋼廠即期利潤尚可，在限產尚未執行的情況下，鋼廠減產速度偏慢。近期最大變量在于，煤炭供給端消息炒作帶來焦煤價格大幅反彈。但是，如果煤炭實質性減產規模有限，焦煤價格暫難轉勢。暫維持螺紋價格震蕩偏弱的判斷不變。建議可繼續持有賣出虛值看漲期權，RB2510C3250，新單暫時觀望。

熱卷

昨日現貨價格止跌反彈，上海、樂從漲30、40，現貨成交回暖。熱卷基本面變化有限。板材需求偏韌性，表需維持高位，但外需壓力疊加內需不足，制造業“內卷”加劇，以及部分行業季節性，拖累板材消費預期。鋼之家調研接到粗鋼壓減通知的鋼廠數量逐漸增多，但實際推行節奏偏審慎。鋼廠生產仍有盈利主導，隨著焦炭現貨提降第三輪，長流程鋼廠即期利潤尚可，鋼廠減產速度偏慢。近期最大變量在于，煤炭供給端消息炒作帶來焦煤價格大幅反彈。但是，如果煤炭實質性減產規模有限，焦煤價格暫難轉勢。維持熱卷價格震蕩偏弱的判斷不變。策略上，熱卷10合約空單繼續持有。

煤焦

焦煤供給雖存擾動，過剩格局并未改善

焦煤

蒙煤出口資源稅及安全生產月等事件擾動煤炭供給，但政策性減產尚未來臨，原煤生產收緊幅度并不顯著，煤礦庫存仍處歷史高位，而下游需求進入傳統淡季，鋼焦企業開工負荷及原料備貨積極性均有降低，坑口焦煤競拍氛圍冷清，成交價并未得到提振，基本面維持供過于求局面，煤價反彈持續性不佳。

純堿

反彈驅動不足，建材延續空頭思路?

純堿

海化老線今天開車，連云港堿業日產提升至1000噸附近，即將正式對外銷售輕堿，昨日純堿日產已回升至10.46萬噸。檢修減少，疊加新投產項目供應逐漸釋放，純堿產量易增難減，6月周均產量或將回升至73萬噸以上。需求暫無亮點，下游按需采購為主，周度需求約為69-70萬噸。堿廠存量高庫存難以消化。煤炭供給端消息炒作，真實性待驗證，如果煤礦無實質性減產，不宜高估煤炭價格上漲的持續性，以及對燃料成本的支撐。總體看，暫維持純堿空頭思路不變，前期推薦的純堿09合約空單可耐心持有，配合下調后的平倉線，鎖定部分盈利；新單可依托氨堿現金成本線逢反彈做空。

浮法玻璃

剛需預期偏悲觀，投機需求持續性差。昨日四大主產地產銷率均值降至104%（-4%）。玻璃廠旺季去庫不及預期，本周預期累庫172萬重箱，淡季仍有進一步累庫的風險。如果地產端無增量政策刺激，玻璃行業需要擴大冷修來改善供應偏寬松的格局。如果玻璃廠暫無進一步冷修計劃，仍不宜對玻璃價格持見底的估計。策略上，單邊，玻璃FG509合約前空持有，配合平倉線，提前鎖定部分盈利；組合，隨著玻璃價格下跌，行業進一步冷修的概率提高，繼續持有買玻璃01-賣純堿01套利，或者玻璃9-1反套策略。

原油

寬松大背景下，油價重心仍然下移

地緣方面，俄羅斯要求美國和英國就烏克蘭襲擊俄羅斯戰機事件采取相應行動，從俄羅斯處理方式來看俄烏地緣風險有所降溫。供應方面，歐佩克+國家6月1日會議上決定增加7月石油產量41.1萬桶/天，4月以來累計增產計劃已經達137萬桶/日，遠超此前計劃的增速。供應端連續第三個月加速增產，寬松背景未變。庫存方面，EIA公布周度數據顯示原油去庫，但汽柴油大幅累庫，整體油品庫存數據超預期。綜合而言，在OPEC+加速增產、需求端支撐可能有限的寬松大背景下，油價重心仍然下移，受地緣不定期擾動有限，油價仍會出現脈沖式上漲的情況，建議關注逢高沽空機會。

聚酯

供需有進一步轉弱預期，建議持空頭思路

供應方面，華東一套300萬噸PTA裝置6月3日重啟出料，該裝置5月下按計劃檢修；一套150萬噸PTA裝置5月29日按計劃重啟出料，該裝置5月初檢修。PTA產能利用率較上一工作日持平在80.13%；社會庫存在359.83萬噸，較上一統計周期減少13.34萬噸。需求方面，聚酯綜合產能利用率為89.31%附近，樣本企業綜合產銷率38.9%，較上期下降4.40個百分點。聚酯市場交投冷清，下游用戶剛需買入，整體產銷不佳。總體而言，供應增量，需求表現不及預期，供需有進一步轉弱預期，建議持空頭思路。

甲醇

港口和工廠庫存延續積累

本周到港量為33.29（-6.51）萬噸，內貿減少5萬噸，浙江和福建到港量各自減少1萬噸。港口庫存增加5.82萬噸至58.12萬噸，江蘇累庫5萬噸，廣東累庫2萬噸。生產企業庫存增加1.55萬噸，增長全部來自西北地區。三西地區煤礦存在減產可能，引發煤炭價格上漲，不過考慮到當前煤炭港口和社會庫存極高，煤價仍然易跌難漲。考慮到產量偏高以及烯烴需求面臨轉弱，甲醇反彈高度有限，空單耐心持有。

聚烯烴

生產企業庫存明顯增長

端午節假期，聚烯烴生產企業庫存被動積累，其中PE增加7.4%，PP增加9.4%。社會庫存有升有降，PE下降5.1%，PP上升8.4%。目前生產企業和社會庫存均處于中等水平。PE檢修裝置增多，開工率下降至年內最低水平，而PP開工率開始回升，L-PP價差有望走擴。另外中美本周可能開展會談，宏觀利好帶動商品整體走強，但是聚烯烴供應偏寬松，反彈空間受限。

橡膠

原料價格大幅走低，供給增長預期逐步兌現

政策驅動終端車市增長，但汽車消費進入傳統淡季，輪胎企業高庫存現狀尚未緩解，產線開工積極性受此制約，而上周港口庫存雖重回降庫之勢，去庫速率及持續性仍有待驗證，考慮當前國內及東南亞各產區物候條件均評估正常，增產季原料放量節奏有望提速，市場收膠價預計進一步下探，寬松基本面仍然利空膠價。

棉花

關注產區天氣及宏觀變化，耐心等待突破區間

供應方面，春播以來，南疆阿克蘇、巴州等個別地區先后遭遇三場不同程度的大風沙塵天氣，導致部分棉田棉苗倒伏。近兩日隨著氣溫快速回升，棉苗生長速度也有所加快，仍需持續關注天氣變化對棉花生長的影響。需求方面， 當前終端需求較為低迷，內外銷市場新增訂單均顯不足；江浙開機仍處于7-8成的高位，和往年相比差異不大；總體而言，需關注產區天氣及宏觀變化，耐心等待突破區間。

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