早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.58%至1045.75美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.53%至301.8美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA出口銷售報告前瞻：截至5月22日當周，預計美國2024/25市場年度大豆出口凈銷售介于15-50萬噸，2025/26市場年度大豆出口凈銷售為0-25萬噸；預計美國2024/25市場年度豆粕出口凈銷售介于15-40萬噸，2025/26市場年度豆粕出口凈銷售為0-5萬噸；

2.油世界：預計歐盟菜籽產量在1920-1940萬噸，去年只有1690萬噸，最大增量在羅馬尼亞，增加90-100萬噸，德國，增加30萬噸，法國，30萬噸；

3.油世界：如果農戶的抗議更加廣泛同時卡車司機加入，巴西大豆出口可能進一步放緩。這可能暫時減少港口大豆的供應也取決于是否有主要的公路受阻；

4.我的農產品：截止5月23日當周，油廠大豆實際壓榨量220.93萬噸，開機率為62.1%。大豆庫存560.63萬噸，較上周減少26.2萬噸，減幅4.46%，同比去年增加110.10萬噸，增幅24.44%；豆粕庫存20.69萬噸，較上周增加8.52萬噸，增幅70.01%，同比去年減少55.37萬噸，減幅72.8%。

【邏輯分析】

國際大豆整體呈現豐產格局，巴西大豆產量整體維持高位，并且整體壓榨缺乏利多因素帶動，出口壓力仍然比較明顯。阿根廷產量同樣維持高位，雖然對出口影響有限，但對于終端產品壓力相對較大。國內大豆到港壓力逐步增加，油廠開機率整體處于較高水平，雖然需求端表現良好，但豆粕累庫壓力仍然比較明顯。

【交易策略】

1.單邊：觀望

2.套利：M11-1正套，MRM09價差擴大

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.18（1.06%）至16.87美分/磅。

【重要資訊】

1.截至5月末，國內產區制糖集團主流報價區間為5880~6190元/噸，環比下調50~100元/噸；廣西白糖現貨成交價區間為6023~6108元/噸，月末價格6025元/噸，較上月末下跌53元/噸。

2.6月2日（周一），印度氣象局兩名高級官員表示，由于一年一度的季風在16年來最早出現后停滯不前，印度的降雨量可能會在一周多的時間維持較低水平，不過從6月11日開始可能會再次回升。季風是印度近4萬億美元經濟的命脈，它提供了印度所需的近70%的降雨，用于灌溉農田、補充含水層和水庫。印度近一半的農田沒有灌溉系統，依靠每年6月至9月的降雨來生長。印度氣象局浦那辦公室的科學家S.D.Sanap說，在接下來的幾天里，季風降雨將會減弱，但從6月11日到12日，季風將會加強，并開始覆蓋該國的其他地區。

【邏輯分析】

原糖近期受巴西豐產預期拖累、破位下行，后續還需關注天氣變化對甘蔗壓榨進度及原糖邊際變化的影響。反觀國內，夏季備貨需求滯后，疊加原糖短期走勢偏弱，預計鄭糖維持弱勢。

1.單邊：鄭糖盤面受外盤拖累、破位下行，預計短期維持弱勢。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差期權。

油脂

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度-0.67%至46.23美分/磅；6/2日（昨天）BMD馬棕油休市一天。

【相關資訊】

1.ITS：馬來西亞5月1-31日棕櫚油出口量為1,320,914噸，較上月同期出口的1,120,747噸增加17.9%。

2.GAPKI：印尼棕櫚油協會(GAPKI)公布的數據顯示，印尼3月出口288萬噸棕櫚油(含精煉產品)，高于去年同期出口的256萬噸。3月毛棕櫚油產量為439萬噸，高于2月的379萬噸。3月底棕櫚油庫存降至204萬噸。

3.USDA作物生長報告：截至2025年6月1日當周，美國大豆優良率為67%，低于市場預期的68%。當周，美國大豆出苗率為63%，上一周為50%，上年同期為53%，五年均值為57%。當周，美國大豆種植率為84%，低于市場預期的86%，此前一周為76%，去年同期為77%，五年均值為80%。

4.據外電消息，咨詢機構——戰略谷物(Strategie Grains)大幅下修下一年度歐盟油菜籽產量前景，因歐盟部分地區天氣干燥，但戰略谷物仍預期油菜籽產量將高于去年受降雨沖擊的收成。戰略谷物預計歐盟2025/26年度油菜籽產量為1,860萬噸，低于4月底預測的1,900萬噸，但較2024/25年度產量高出近11%。在其它油籽方面，戰略谷物亦下調歐盟2025/26年度葵籽和大豆產量前景，葵花籽產量預計為1,040萬噸，上月預估為1,050萬噸，但較2024/25年度高出約22%。歐盟下一年度大豆產量預計為300萬噸，之前預測在310萬噸，最新預估值持穩于去年。

【邏輯分析】

Gapki公布3月印棕平衡表，庫存繼續去庫，短期預計5月馬棕繼續增產累庫，印度下調毛棕有稅率，繼續關注中國和印度買船情況；目前美國天氣良好，美豆優良率低于預期，但影響不大，國內豆油進入階段性累庫；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行，棕櫚油可考慮區間上沿逢高試空。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤下跌，上個交易日主力合約回落1.2%，收盤為438.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、StoneX稱，巴西2024/25年度大豆產量預計為1.6825億噸。StoneX預測巴西2024/25年度第二季玉米產量為1.061億噸，此前預測為1.043億噸。預測巴西2024/25年度玉米總產量為1.34億噸，之前預測為1.324億噸。

2、據外媒報道，周一，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨收盤略微下跌，其中基準期約收低1.3%，主要原因是鄰池大豆價格下跌帶來比價壓力，美國玉米產區天氣普遍良好提振玉米產量前景。

3、據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至5月31日，2024/25年度巴西一茬玉米收割率為89.6%，上周為86.9%，去年同期為85.2%，五年均值為86.1%。

4、美國玉米優良率為69%，一如市場預期的69%，前一周為68%，上年同期為75%；種植率為93%，一如市場預期的93%，此前一周為87%，去年同期為90%，五年均值為93%；出苗率為78%，上一周為67%，上年同期為72%，五年均值為77%。

5、6月3日北港收購價價為700容重15水分價格為2270-2290元/噸，價格穩定，華北產區玉米價格假期偏強。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，外盤玉米繼續回落。國內玉米供應偏少，東北玉米穩定，港口價格穩定。預期糙米將拍賣，華北玉米現貨穩定，小麥價格偏弱，東北玉米與華北玉米價差擴大，玉米現貨相對穩定。07玉米節前低位反彈，期現價差擴大。預計玉米現貨預計短期穩定，期貨支撐較強。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米440美分/以下空間有限。07玉米多單平倉觀望。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現震蕩運行態勢。其中東北地區14-14.3元/公斤，持穩；華北地區14.4-14.6元/公斤，持穩；華東地區14.6-14.9元/公斤，持穩；西南地區14.2-14.5元/公斤，持穩；華南地區14.1-15.4元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止5月27日當周，全國7公斤仔豬價格501元/頭，較5月23日下跌12元/頭，15公斤仔豬價格607元/頭，較5月23日下跌17元/頭，50公斤母豬價格1628元/頭，較5月23日下跌3元/頭；

3.農業農村部：5月29日“農產品批發價格200指數”為114.14，下降0.08個點，“菜籃子”產品批發價格指數為114.37，下降0.08個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.69元/公斤，下降0.7%

【邏輯分析】

由于前期生豬出欄完成情況一般，近期養殖端出欄積極性整體有所增加，規模企業整體變化不大，普通養殖戶以及二次育肥出欄量有所增加，加之當前生豬出欄體重整體維持高位，生豬供應端以偏寬松為主，預計價格整體偏弱運行。

【交易策略】

1.單邊：震蕩運行為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.70-4.80元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.1-4.2元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.65-4.80元/斤；興城花育23通貨米報價4.55-4.65元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.7-4.8元/斤。

2、新沂魯花油廠到貨100噸，成交7600-7800元/噸左右，費縣中糧油廠到貨300噸左右，合同報價7350元/噸，成交價差大，以質論價；開封益海嘉里到200多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；興泉油廠到約100多噸，成交7600元/噸左右，以質論價；金勝油廠到200噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3250元/噸，實際成交可議價。

5、截止到2025年5月29日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計151240噸，較上周減少3040噸。據Mysteel調研顯示，截止到5月30日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40300噸，較上周減少130噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生偏強，東北花生偏強，目前穩定在4.7元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格偏強，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量偏少，油料花生市場偏弱。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，疊加上量偏少，10花生短期仍偏強，但受預期面積增加，預計反彈空間有限。

【交易策略】

1.單邊：10花生逢高建立空單，按照高位震蕩操作。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出pk510-C-8800期權。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日東莞停車場22臺車，1號停車場剩3臺車，今日全國主流價格多數維持穩定，北京各大市場雞蛋價格維持穩定，北京主流參考價133元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價133元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格133-137【穩定】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格穩定、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格穩、河北價格多數穩定；山東主流價格多數維持穩定，河南蛋價穩定、湖北褐蛋價格穩、江蘇、安徽價格穩定，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨一般。

2、根據卓創數據4月份全國在產蛋雞存欄量為13.29億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。4月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比增加1.4%，同比增加2.5%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年5月、6月、7月、8月在產蛋雞存欄大致的數量為13.32億只、13.37億只、13.45億只和13.49億只。

3、根據卓創數據，5月30日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為2102萬只，較前一周增加7.6%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，5月29日當周淘汰雞平均淘汰日齡521天，較前一周相比減少11天。

4、根據卓創數據，截至5月29日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8751噸，目前處于歷年同期高位。

5、根據卓創數據，截至5月29日當周生產環節周度平均庫存有0.96天，處于歷年同期低位，流通環節周度平均庫存有1.05天，處于歷年同期中位。

6、根據卓創數據顯示，截至5月29日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.27元/斤，較前一周相比減少0.2元/斤；5月16日，蛋雞養殖預期利潤為19.35元/羽，較上一周價格下跌0.52元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高，目前蛋價跌至當前位置后近期有穩定跡象，建議前期空單獲利平倉觀望。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉后觀望。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年5月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為170.85萬噸，環比上周減少24.25萬噸，走貨速度略放緩。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：昨日蘋果市場行情平穩，價格穩定。蘋果進入銷售淡季，氣溫升高，其他水果增加，蘋果需求降低，客商從產地采購量減少，存儲商出貨意愿較高，主動賣貨。冷庫實際成交不旺，交易量不高。批發市場總體到貨量不多，成交一般，主流批發價格穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格維持穩定，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-4.0元/斤，條紋3.5 4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。銷售淡季，成交一般，客商采購量不大。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-4.0元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

目前蘋果處于天氣交易高峰，近期陜西地區降雨對前期干旱情況有所緩解，預計市場可能會修復之前的悲觀預期且隨著進入蘋果消費淡季，現貨市場走貨有所放緩，但考慮到當前市場庫存量偏低對現貨價格有一定支撐，預計短期內可能會略有偏弱，2510合約已經下跌至目前價格，預計繼續向下空間不大。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花、棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉上漲，主力合約上漲1.09（1.67%）至66.18美分/磅。

【重要資訊】

1、據CAI公布的數據統計顯示，截至2025年5月25日當周，印度棉花周度上市量11萬噸，同比增長128%；印度2024/25年度的棉花累計上市量467.1萬噸，同比下滑6%。CAI累計上市量達24/25年度預測平衡表產量（495萬噸）的94%，同比快4%。印度棉上市環比大幅增加，主要是古吉拉特邦、卡納塔克邦、馬哈拉斯特邦貢獻了近9成上市。據報道，印度將中絨棉收購價格上調至每100公斤7710盧比，較去年增加589盧比/百公斤。

2、根據USDA最新生長周報，截止5月25日，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率為52%，較去年同期慢5%。

3、新聞：商務部回應美方稱中方違反中美日內瓦經貿會談共識：中方維護權益是堅定的，落實共識是誠信的。堅決拒絕無理指責。

【交易邏輯】

當前交易邏輯仍以宏觀為主，由于關稅問題不確定性仍然較大，前期宏觀情緒有所釋放，在沒有新消息刺激下預計短期區間震蕩為主，然而考慮未來美國經濟仍存在一定壓力可能面臨衰退并給全球經濟帶來悲觀預期，預計中長期棉花仍將向下探底，中長線走勢偏弱，但是美方態度可能會隨時搖擺，對市場的影響的不確定性較大，一旦其態度出現較大的緩和，市場走向可能會出現轉變。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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