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【半導(dǎo)體】存儲行業(yè)專題報(bào)告：“供給出清+國產(chǎn)替代加速”，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機(jī)遇

【北交所】北交所市場點(diǎn)評——20250520：放量上漲續(xù)創(chuàng)新高，關(guān)注重組、核聚變、新消費(fèi)等機(jī)遇

內(nèi)容詳情

【半導(dǎo)體】存儲行業(yè)專題報(bào)告：“供給出清+國產(chǎn)替代加速”，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機(jī)遇

核心觀點(diǎn)

1、消費(fèi)類存儲產(chǎn)品迎來漲價(jià)，有望引領(lǐng)存儲市場開啟新一輪景氣周期

供給：海外廠商2024年底宣布減產(chǎn)10%~15%中低端產(chǎn)能，2025年以來渠道庫存正逐步恢復(fù)正常；國內(nèi)廠商積極進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)迭代以承接海外大廠退出份額，整體市場競爭環(huán)境Q2起有望逐步改善。

需求：高端應(yīng)用領(lǐng)域仍供不應(yīng)求，互聯(lián)網(wǎng)廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)維持需求景氣；消費(fèi)類市場終端需求復(fù)蘇力度有限，但在上游減產(chǎn)影響下渠道庫存持續(xù)回落，客戶補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)。

價(jià)格：隨著供給端減產(chǎn)效應(yīng)凸顯，存儲芯片25Q1以來價(jià)格降幅環(huán)比持續(xù)收窄，部分中低端品類已現(xiàn)漲價(jià)跡象；結(jié)合近期各模組廠陸續(xù)漲價(jià)約10%，預(yù)計(jì)從消費(fèi)類市場開始將進(jìn)入漲價(jià)區(qū)間，有望開啟新一輪景氣周期。

2、服務(wù)器市場率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利，端側(cè)AI應(yīng)用一旦落地也有望帶動供應(yīng)鏈廠商需求量價(jià)齊升

AI服務(wù)器2024年出貨量占全球服務(wù)器比重超14%，帶來整體服務(wù)器市場價(jià)值量增長近70%，2025年預(yù)計(jì)維持這一增長趨勢。AI服務(wù)器存儲單機(jī)價(jià)值量是通用服務(wù)器的2~4倍，其滲透率的提升將顯著拉升服務(wù)器存儲需求景氣度；AI產(chǎn)業(yè)趨勢下，預(yù)計(jì)DDR5滲透率2024年達(dá)70%以上，內(nèi)存接口芯片及配套芯片需求顯著受益，率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利。

端側(cè)產(chǎn)品目前基本維持存量競爭狀態(tài)，端側(cè)AI應(yīng)用如AI手機(jī)、AI PC在硬件層面已經(jīng)成熟，期待爆款應(yīng)用場景落地引爆端側(cè)產(chǎn)品換機(jī)周期。AI手機(jī)和AI PC單機(jī)存儲模塊價(jià)值量和用量普遍提升50%以上，端側(cè)需求爆發(fā)將為上游存儲廠商帶來巨大增量空間。

投資建議

存儲模組：建議關(guān)注德明利、江波龍?jiān)谄髽I(yè)級存儲方面的布局；推薦天山電子，關(guān)注其在模組業(yè)務(wù)方面的進(jìn)展。

存儲芯片：建議關(guān)注國內(nèi)芯片龍頭兆易創(chuàng)新、北京君正；同時(shí)建議關(guān)注普冉股份終端產(chǎn)品高端化趨勢。

內(nèi)存接口等配套芯片：建議關(guān)注瀾起科技、聚辰股份在存儲產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革（DDR5升級）中的機(jī)會，包括瀾起科技在PCIe Retimer、CXL等“運(yùn)力”芯片方面的進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）貿(mào)易摩擦及政策變動風(fēng)險(xiǎn)；2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告詳情：存儲行業(yè)專題報(bào)告：“供給出清+國產(chǎn)替代加速”，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機(jī)遇

【北交所】北交所市場點(diǎn)評——20250520：放量上漲續(xù)創(chuàng)新高，關(guān)注重組、核聚變、新消費(fèi)等機(jī)遇

核心觀點(diǎn)

行情回顧：1）指數(shù)層面：5月20日北證A股成交金額達(dá)416.9億元，收漲1.2%，較上一交易日上漲91.1億元。2）個(gè)股層面：當(dāng)日北交所266家公司中237家上漲，29家下跌，2家漲停。其中漲幅前五的個(gè)股分別為：佳合科技（30.0%）、五新隧裝（30.0%）、旭杰科技（19.7%）、路斯股份（18.1%）、東和新材（14.5%）；跌幅前五的個(gè)股分別為：國航遠(yuǎn)洋（-17.9%）、七豐精工（-15.3%）、常輔股份（-8.9%）、慧為智能（-7.4%）、通易航天（-5.6%）。

新聞匯總：1）中央網(wǎng)信辦等三部門印發(fā)《2025年深入推進(jìn)IPv6規(guī)模部署和應(yīng)用工作要點(diǎn)》：《工作要點(diǎn)》明確了2025年工作目標(biāo)，包括IPv6活躍用戶數(shù)達(dá)到8.5億，物聯(lián)網(wǎng)IPv6連接數(shù)達(dá)到11億，固定網(wǎng)絡(luò)IPv6流量占比達(dá)到27%等。

重要公告：1）迅安科技：公司實(shí)際控制人高為人與迅和管理互為一致行動人，本次迅和管理股份減持導(dǎo)致上述一致行動人合計(jì)持有公司股份比例從46.1%減少至45.9%。

投資建議

當(dāng)日持續(xù)放量上漲，全市場成交額達(dá)416.9億元，環(huán)比增長27.99%，連續(xù)5個(gè)交易日穩(wěn)居300億以上活躍區(qū)間，北證50指數(shù)盤中創(chuàng)歷史新高1479.37點(diǎn)，收漲1.2%；市場換手率8.5%，資金集中于高彈性標(biāo)的。行業(yè)表現(xiàn)分化顯著，美容護(hù)理、消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)漲，受益于政策支持與618消費(fèi)數(shù)據(jù)預(yù)期，而國防軍工、通信板塊承壓。政策與產(chǎn)業(yè)需求共振驅(qū)動熱門主題升溫：其一，證監(jiān)會修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，北交所引入“小額快速”審核機(jī)制，工業(yè)機(jī)械、信息技術(shù)等板塊受益于并購效率提升及產(chǎn)業(yè)鏈整合預(yù)期；其二，中國聚變能源公司啟動采購項(xiàng)目，核工業(yè)西南物理研究院牽頭技術(shù)攻關(guān)，高溫超導(dǎo)材料、真空裝置及核聚變工程服務(wù)商有望受益；其三，華為、優(yōu)必選等聯(lián)合推進(jìn)具身智能康養(yǎng)機(jī)器人研發(fā)，核心零部件（減速器、電機(jī)、絲杠、輕量化材料等）及醫(yī)療護(hù)理機(jī)器人場景落地企業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇；其四，消費(fèi)升級主線中，寵物經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)（老齡化催生醫(yī)療保健、適老化改造需求）持續(xù)釋放增長潛力。投資策略上，短期建議關(guān)注政策驅(qū)動的并購重組概念及消費(fèi)細(xì)分的低估值補(bǔ)漲機(jī)會，同時(shí)布局核聚變設(shè)備招標(biāo)、養(yǎng)老機(jī)器人大會等事件催化主題；中長期配置需聚焦科技成長主線，包括人形機(jī)器人、半導(dǎo)體、AI+產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代標(biāo)的，優(yōu)選研發(fā)投入占比超5%的企業(yè)，并關(guān)注現(xiàn)金流充沛、并購意愿強(qiáng)的專精特新企業(yè)及央國企背景的醫(yī)療、公用事業(yè)板塊。需警惕北交所個(gè)股流動性分層導(dǎo)致的高波動風(fēng)險(xiǎn)，以及部分消費(fèi)及科技股估值超行業(yè)均值后的修正壓力，建議結(jié)合一季報(bào)業(yè)績增速動態(tài)優(yōu)化倉位結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，北交所政策不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告詳情：北交所市場點(diǎn)評——20250520：放量上漲續(xù)創(chuàng)新高，關(guān)注重組、核聚變、新消費(fèi)等機(jī)遇

報(bào)告信息

證券研究報(bào)告：《晨會紀(jì)要》

對外發(fā)布日期：2025年5月21日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：西部證券研究發(fā)展中心

分析師信息

鄭宏達(dá)（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn

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