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今日品種

銀河期貨

黑色金屬板塊：鋼材 | 雙焦?| 鐵礦 | 鐵合金?

有色和貴金屬板塊：貴金屬?|?銅?| 氧化鋁 | 電解鋁 | 鋅?|?鉛?| 鎳?| 不銹鋼 | 工業(yè)硅?| 多晶硅?| 碳酸鋰?|?錫

能源化工板塊：原油 |?液化氣 | 瀝青 | 燃料油 | 天然氣?|?PX | PTA | 乙二醇 | 短纖?| PR瓶片 | 苯乙烯 | PVC燒堿 | 塑料PP |?玻璃 | 純堿 | 甲醇 | 尿素?| 瓦楞紙?| 原木?| 雙膠紙?| 紙漿 | 丁二烯橡膠 |?天然橡膠及20號膠

航運板塊：集運指數(shù)（歐線）| 干散貨運輸

早評

銀河

黑色金屬板塊

鋼材

研究員：戚純怡

期貨從業(yè)證號：F03113636

投資咨詢證號：Z0018817

【相關(guān)資訊】

1.國1-4月社會融資規(guī)模增量16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元；新增人民幣貸款10.06萬億元。4月末貨幣供應(yīng)量M2同比增長8%，較上月提高1個百分點。

2.根據(jù)百年建筑調(diào)研，截止5月13日當周國內(nèi)樣本建筑工地資金到位率為59.10%，環(huán)比+0.15%；其中非房建項目資金到位率60.65%，環(huán)比+0.18%，房建項目資金到位率51.33%，環(huán)比-0.04%。

現(xiàn)貨價格：網(wǎng)價上海地區(qū)螺紋3250元（+30），北京地區(qū)3200（+20），上海地區(qū)熱卷3300元（+40），天津地區(qū)熱卷3230元（+20）。

【邏輯分析】

昨日夜盤鋼材維持震蕩走勢，14日全國建筑鋼材成交量為11.98萬噸，成交跟隨日盤出現(xiàn)上升。昨日鋼谷數(shù)據(jù)公布，本周鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，部分高爐停產(chǎn)檢修；受關(guān)稅影響，熱軋表需持續(xù)下降，而建材表需小幅修復(fù)，熱軋庫存轉(zhuǎn)向累積而建材依然降庫。受到出口下滑影響，板材壓力漸顯，但出口韌性仍強；但近期中美貿(mào)易關(guān)系緩和，預(yù)計貿(mào)易商將出現(xiàn)搶出口行為，傳言美國“芬太尼”關(guān)稅也可能取消，因此接下來板材直接和間接出口依然延續(xù)高速增長，板材需求存在較強支撐；而下游房建項目受資金影響，建材需求依然偏弱。短期宏觀情緒緩解，鋼材期價存在一定支撐，維持底部反彈趨勢。但目前鋼材需求依然缺乏亮點，鋼材供應(yīng)偏高，關(guān)稅調(diào)整對出口影響有限，需求缺口難補，中長期趨勢仍然向下。

交易策略

【交易策略】

1.單邊：鋼材維持震蕩偏強走勢。

2.套利：建議7-10反套繼續(xù)持有。

3.期權(quán)：建議觀望。

雙焦

研究員：周濤

期貨從業(yè)證號：F03134259

投資咨詢從業(yè)證號：Z0021009

【【相關(guān)資訊】

1.Mysteel煤焦：14日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌20元/噸，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出廠價現(xiàn)金含稅1250元/噸。

2.【我的鋼鐵】Mysteel14日調(diào)研結(jié)果顯示：本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2152元/噸，平均鋼坯含稅成本2902元/噸，周環(huán)比下調(diào)4元/噸，與5月14日當前普方坯出廠價格2970元/噸相比，鋼廠平均盈利68元/噸，周環(huán)比減少6元/噸。

3.焦炭：山西呂梁準一焦炭（濕熄）倉單1510元/噸，日照港準一焦炭（濕熄）倉單1433元/噸，山西呂梁準一焦炭（干熄）倉單1640元/噸；焦煤：山西中硫煤倉單1010元/噸，蒙5倉單999元/噸，蒙3倉單943元/噸，澳煤（港口現(xiàn)貨）倉單965元/噸。

【邏輯分析】

在供需偏寬松的格局下，宏觀面情緒對雙焦影響有限。現(xiàn)貨面，近日焦煤價格下跌為主，下游采購積極性偏弱，煤礦庫存回升；當前鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)已基本到位，市場擔憂鐵水見頂回落，部分鋼廠對焦炭提降。總體看來，雙焦基本面未發(fā)生明顯變化，焦煤供給偏寬松格局貫穿全年，當前短期宏觀情緒好轉(zhuǎn)，對市場信心有一定提振作用，在宏觀情緒消退后交易邏輯仍會回到基本面上，后續(xù)觀察鐵水產(chǎn)量及鋼材需求邊際變化。

【交易策略】

1.單邊：關(guān)注逢高做空的機會

2.套利：觀望

3.期權(quán)：熔斷累沽

4.期現(xiàn)：觀望

鐵礦

研究員：丁祖超

期貨從業(yè)證號：F03105917

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018259

【相關(guān)資訊】

1.中國1-4月社會融資規(guī)模增量16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元；新增人民幣貸款10.06萬億元。4月末貨幣供應(yīng)量M2同比增長8%，較上月提高1個百分點。

2.為落實中美經(jīng)貿(mào)高層會談共識，商務(wù)部決定自2025年5月14日起，在90天內(nèi)暫停對28家美國實體實行出口管制管控措施。同時，暫停17家美國實體不可靠實體清單措施。

3.5月14日，全國主港鐵礦石成交123.30萬噸，環(huán)比增65.1%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交11.98萬噸，環(huán)比增22.4%。

4.青島港PB粉現(xiàn)貨778（+13），折標準品820；超特粉現(xiàn)貨646（+16），折標準品872；卡粉現(xiàn)貨866（+16），折標準品823；主流定價品為PB粉現(xiàn)貨778（+13），標準品820，09鐵礦主力合約基差83。

【邏輯分析】

夜盤鐵礦價格窄幅震蕩。基本面方面，供應(yīng)端主流礦山發(fā)運平穩(wěn)，同比難以看到增量；非主流礦環(huán)比持續(xù)回落，同比減量得到持續(xù)；需求端，上周鐵水產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)回升，終端需求韌性持續(xù)，建材需求同比回落較多，制造業(yè)用鋼需求維持高增長。此外，當前09鐵礦主力合約呈現(xiàn)的是主力強基差、遠月弱貼水格局，而當前鐵礦基本面難以支撐強基差，后市基差有逐步回落的可能，同時9/1跨期可能會呈現(xiàn)小幅正套走勢。整體來看，隨著中美關(guān)稅取得實質(zhì)性進展，市場情緒有望較快好轉(zhuǎn)，預(yù)計礦價底部震蕩偏強。

【交易策略】

1．單邊：震蕩偏強

2．套利：9/1正套為主

3．期權(quán)：觀望

鐵合金

研究員：周濤

期貨從業(yè)證號：F03134259

投資咨詢從業(yè)證號：Z0021009

【相關(guān)資訊】

1.河北某大型鋼鐵集團5月硅錳合金采購11600噸，較4月采購量增加200噸，首輪詢價5700元/噸，較上月定價下跌250元/噸。

2.金盛蘭5月13日硅鐵定價:湖北5630元/噸，較上一輪漲30元/噸，量300噸；廣東云浮5780元/噸，較上一輪漲30元/噸，量300噸；廣東河源5810元/噸，較上一輪漲50元/噸，量200噸。均為現(xiàn)金含稅到廠。

【邏輯分析】硅鐵方面，14日現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強。供應(yīng)端，今日暫未出現(xiàn)新增檢修，產(chǎn)量預(yù)計保持低位運行。需求端，從高爐檢修計劃推算，鋼廠高爐檢修也逐步增多，對原料端需求存在壓制。受中美關(guān)稅緩和的樂觀情緒推動，整體商品延續(xù)修復(fù)，硅鐵期價跟隨反彈，但基本面配合不足，關(guān)注上方阻力位壓力。

錳硅方面，14日錳礦整體上漲，天津港半碳酸、加蓬塊上漲0.3至0.7元/噸度，錳硅現(xiàn)貨上漲10至20元/噸。錳硅今日暫未出現(xiàn)新增檢修，供應(yīng)端低位運行；需求端，5月高爐檢修增多拖累錳硅需求。成本方面，錳礦現(xiàn)貨延續(xù)反彈。宏觀情緒繼續(xù)帶動期價反彈，但基本面供需雙降配合有限，錳硅短期底部震蕩，關(guān)注上方阻力位壓力。

【交易策略】

單邊：底部震蕩；

套利：觀望；

期權(quán)：做空波動率為主。

早評

銀河

有色金屬板塊

貴金屬

研究員：王露晨

期貨從業(yè)證號：F03110758

投資咨詢從業(yè)證號：Z0021675

【市場回顧】

1.貴金屬市場：昨日，因貿(mào)易樂觀情緒升溫，貴金屬進一步回調(diào)。倫敦金觸及逾一個月低點，最終收跌2.24%，報3176.58美元/盎司。倫敦銀最終收跌2.1%，報32.20美元/盎司。受外盤驅(qū)動，滬金主力合約收跌2.04%，報748.68元/克，滬銀主力合約收跌1.40%，報8085元/千克。

2.美元指數(shù)：美元指數(shù)在下跌逼近100美元關(guān)口后反彈，最終收漲0.04%，報101.04。

3.美債收益率：10年期美債收益率持續(xù)走高，收報4.5320%。

4.人民幣匯率：人民幣兌美元匯率在近期高位盤整，最終收跌0.07%，報7.209。

【重要資訊】

1.特朗普政府動向：①5月14日訊，消息人士稱美國與日本、韓國、印度的貿(mào)易關(guān)稅協(xié)議“接近達成”；②消息人士稱美國在關(guān)稅談判中不尋求美元貶值。③特朗普：我是加密貨幣的忠實粉絲和AI的信徒；當貝森特上電視時，一切都在上漲。貝森特了解市場。

2.美聯(lián)儲觀察：美聯(lián)儲6月維持利率不變的概率為91.7%，降息25個基點的概率為8.3%。美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為63.3%，累計降息25個基點的概率為34.2%，累計降息50個基點的概率為2.6%。當前市場押注美聯(lián)儲今年將在9月、12月各降息1次。

【邏輯分析】

繼中美之間的談判出現(xiàn)超預(yù)期的進展后，市場傳出美國和日韓印等重要經(jīng)濟體間的協(xié)議也接近達成，市場風險情緒進一步好轉(zhuǎn)。另外，盡管最新的美國CPI數(shù)據(jù)整體溫和下降、進一步接近美聯(lián)儲的目標，但市場仍擔心關(guān)稅摩擦的影響尚未充分反應(yīng)到硬數(shù)據(jù)中，因此對今年美聯(lián)儲降息的預(yù)期持續(xù)回調(diào)。整體來看，短期內(nèi)貴金屬前期由避險帶來的溢價或仍有一定出清空間，但由于未來美國通脹演繹具有較高不確定性，且后續(xù)的貿(mào)易談判仍可能出現(xiàn)波折，我們認為當前貴金屬處于快速上漲后的調(diào)整期、不必過度悲觀。

【交易策略】

1.單邊：暫時觀望。

2.套利：觀望。

3.期權(quán)：觀望。

銅

研究員：王偉

期貨從業(yè)證號：F03143400

投資咨詢從業(yè)證號：Z0022141

【市場回顧】

1.期貨：昨日倫銅價格收于9592美元，下跌32.5美元或0.34%。

2.現(xiàn)貨：昨日LME庫存減少4075噸至18.55萬噸。昨日COMEX庫存增加1928短噸至167040短噸。

【重要資訊】

1.5月14日，訪問卡塔爾期間，特朗普同卡塔爾國元首、卡塔爾埃米爾塔米姆(Tamim Bin Hamad Al Thani)簽署一系列協(xié)議。白宮稱，特朗普宣布，從卡塔爾獲得1.2萬億美元經(jīng)濟承諾。卡塔爾計劃未來五年投資美國。

2.周三，中國人民銀行公布金融數(shù)據(jù)顯示：中國4月社融增量1.16萬億元，新增人民幣貸款2800億元，M2-M1剪刀差擴大，前四個月人民幣存款增加12.55萬億元。

【邏輯分析】

貿(mào)易摩擦影響不斷減弱，宏觀情緒向好。臨近交割，隔月BACK月差再度走擴至390-460元/噸，當月進口虧損收斂至200元/噸以內(nèi)。日內(nèi)采購和銷售情緒均有所降低，主因臨近交割，下游采購情緒受到高月差影響。lme與comex價差收斂，lme升水結(jié)構(gòu)下降。消費方面，價差走高后，下游采購積極性下降，5月光伏、家電、電子需求邊際走弱，特朗普對華關(guān)稅下調(diào)后，在90天內(nèi)國內(nèi)搶出口訂單再次出現(xiàn)預(yù)期增強。

【交易策略】

1、單邊：宏觀情緒持續(xù)向好，銅價短期技術(shù)突破，價格反彈。

2、套利：暫時觀望。

3、期權(quán)：觀望。

氧化鋁

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：夜盤氧化鋁2509合約環(huán)比上漲101元/噸至2979元/噸。

2.現(xiàn)貨市場：阿拉丁氧化鋁北方現(xiàn)貨綜合報2945元漲15元；全國加權(quán)指數(shù)2957.7元漲16.8元；山東2900-2920元均2910漲15元；河南2930-2980元均2955漲20元；山西2920-2960元均2940漲15元；廣西2920-2970元均2945漲30元；貴州2980-3020元均3000漲10元；新疆3240-3290元均3265漲30元。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)Mysteel了解，2025年5月14日海外市場氧化鋁以西澳FOB370.04美元/噸的價格成交3萬噸，到印尼CIF387.14美元/噸（運費17.1美元/噸），6月船期，較上一筆成交（5月12日）上漲約11美元/噸。

2、據(jù)Mysteel了解，2025年5月14日最新海外市場氧化鋁以越南FOB351美元/噸的價格成交2.5萬噸，6月下旬船期。

3、阿拉丁（ALD）調(diào)研了解，山東大型氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能置換設(shè)施第三條100萬噸產(chǎn)線已于4月中旬投料，近期生產(chǎn)仍主要集中在氫氧化鋁前端，預(yù)計月底左右出產(chǎn)成品。5月下旬河北某大型氧化鋁廠第二條160萬噸產(chǎn)能將有成品產(chǎn)出，第三條160萬噸的產(chǎn)線將在6月初投產(chǎn)。

4、據(jù)Mysteel調(diào)研了解，5月14日廣西地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨成交0.2萬噸，成交價為3000元/噸（出廠價），氧化鋁廠出貿(mào)易商。

【邏輯分析】

短期供需偏緊帶動氧化鋁現(xiàn)貨成交價反彈。5月檢修產(chǎn)能增減不一，新投產(chǎn)能成品逐漸產(chǎn)出，且價格反彈后存其他檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的擔憂，預(yù)計5月氧化鋁后續(xù)供需恢復(fù)過剩格局不改。進口鋁土礦價格處于下跌通道，整體來看，氧化鋁價格反彈后考慮沽空為主。

【交易策略】

1.單邊：短期氧化鋁價格預(yù)計震蕩運行，反彈后若供需過剩格局不改考慮繼續(xù)沽空。

2.套利：暫時觀望；

3.期權(quán)：暫時觀望。

電解鋁

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：夜盤滬鋁2506合約環(huán)比上漲140元/噸至20295元/噸。

2、現(xiàn)貨市場：5月14日A00鋁錠現(xiàn)貨價華東20210，漲210；華南20130，漲200；中原20190，漲200（單位：元/噸）。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)新華社，美方已于美東時間5月14日凌晨00:01撤銷根據(jù)2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的共計91%的關(guān)稅，，修改2025年4月2日第14257號行政令對中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的34%的對等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。

2、新華社北京5月13日電，外交部發(fā)言人林劍13日例行記者會上，有記者就中美經(jīng)貿(mào)高層會談和芬太尼問題提問。林劍表示，關(guān)于中芬太尼是美國的問題，不是中國的問題，責任在美國自身。

3、周三，中國人民銀行公布金融數(shù)據(jù)顯示：中國4月社融增量1.16萬億元，新增人民幣貸款2800億元，M2-M1剪刀差擴大，前四個月人民幣存款增加12.55萬億元。此外，M2增速較上月明顯加快。

4、鋼聯(lián)庫存速遞（萬噸）：5月14日主要市場電解鋁庫存較上一交易日減0.8。其中無錫減0.3;佛山減0.1;鞏義(含保稅)減0.4。

【交易邏輯】

中美貿(mào)易局勢緩和，海外市場預(yù)計美聯(lián)儲今年僅降息兩次，并調(diào)高中國經(jīng)濟增速預(yù)期，市場對需求預(yù)期好轉(zhuǎn)帶動價格反彈，后續(xù)關(guān)注鮑威爾發(fā)言。基本面方面，5月后續(xù)鋁錠社會庫存水平預(yù)計將達到50余萬噸的偏低量級，對月差預(yù)計帶來支撐，后續(xù)關(guān)注關(guān)稅下降后企業(yè)訂單的變化。關(guān)注宏觀預(yù)期從關(guān)稅對經(jīng)濟增速的影響轉(zhuǎn)為對美國通脹推升的可能。

【交易策略】

1.單邊：關(guān)稅預(yù)期整體邊際緩和，中美會談推升需求信心，預(yù)計鋁價震蕩偏強運行；

2.套利：暫時觀望；

3.期權(quán)：暫時觀望。

鋅

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨情況：隔夜LME市場漲1.5%至2761.5美元/噸；滬鋅2506漲1.24%至22800元/噸，滬鋅指數(shù)持倉增加2703手至22.88萬手。

2.現(xiàn)貨市場：昨日近月價差繼續(xù)收窄，早間鋅價盤面明顯上漲，下游持續(xù)觀望接貨意愿不高，疊加進口鋅錠陸續(xù)到貨低價沖擊現(xiàn)貨報價，今日上海現(xiàn)貨升水繼續(xù)走弱，企業(yè)維持剛需采購，整體現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般。

【相關(guān)資訊】

1.5月14日據(jù)圖瓦地區(qū)政府及俄媒Channel 108消息稱，紫金礦業(yè)集團旗下的龍新有限責任公司（LLC Lunsin）在俄羅斯圖瓦共和國運營的Kyzyl-Tashtyg（Longxing）礦山因國際制裁升級及中俄金融合作受限等原因，正面臨財務(wù)困境。據(jù)報道，公司總經(jīng)理李凱文已簽署暫停運營指令，受影響員工達1200人，其中約800人為當?shù)鼐用瘛３Y金鏈壓力外，企業(yè)還受到俄監(jiān)管機構(gòu)頻繁檢查。當前礦山未完全停產(chǎn)，預(yù)計將于6月停產(chǎn)。在暫停運營消息公布后，地區(qū)政府與檢察機關(guān)已介入調(diào)查勞動法合規(guī)情況，并成立專門工作組評估停產(chǎn)決定。目前企業(yè)負責人李凱文已啟程返回中國，與紫金總部磋商應(yīng)對方案。SMM將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進展及對原料市場的潛在影響。紫金礦業(yè)擁有該礦山70%的所有權(quán)，該礦山在2024年共產(chǎn)出鋅精礦約7.13萬金噸，鉛精礦約4750金噸。截至2020年，該礦山所含資源儲量約為1290萬噸，其中鋅品位約10.3%。

2.中色股份年報披露，截至2024年12月31日，公司擁有敖包鋅礦、白音諾爾鉛鋅礦和達瑞鉛鋅礦等5宗采礦權(quán)和3宗探礦權(quán)。2024年，白音諾爾鉛鋅礦處理礦石量106.17萬噸，生產(chǎn)鋅金屬3.3萬噸，鉛金屬0.83萬噸；敖包鋅礦處理礦石量39.91萬噸，生產(chǎn)鋅金屬3.63萬噸。

【邏輯分析】

近期宏觀因素影響，鋅價有所上行。昨日市場傳出紫金下屬俄羅斯Longxing礦因財務(wù)原因暫停運營，預(yù)計產(chǎn)量影響3.5-4萬金屬噸。以目前的信息整理，2025全球礦端增量仍在68萬噸左右。考慮到年中不可抗拒因素影響造成礦端減量，下調(diào)全年礦端增量至50萬噸。當前國產(chǎn)礦逐步放量，進口鋅精礦到港，礦端供應(yīng)仍在增加。冶煉廠處于盈利狀態(tài)，5月雖有檢修，但部分冶煉廠復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)，總體產(chǎn)量影響不大。預(yù)計5月國內(nèi)產(chǎn)量仍在55萬噸左右。整體看，供應(yīng)端持續(xù)放量，而消費端的增速不及供應(yīng)增速，預(yù)計庫存逐漸累庫。

【交易策略】

1.單邊：宏觀影響，鋅價或有反復(fù)。但基本面偏空下仍可逢高試空，警惕資金面對鋅價影響；

2.套利：暫時觀望；

3.期權(quán)：暫時觀望。

鉛

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨情況：隔夜LME市場漲0.05%至1992.5美元/噸；滬鉛2506合約漲0.62%至17025元/噸，滬鉛指數(shù)持減少872手至7.04萬手。

2.現(xiàn)貨市場：昨日SMM1#鉛均價較前一日持平為16750元/噸，精廢價差為25元/噸。目前再生鉛市場交投氛圍清淡，下游電池生產(chǎn)企業(yè)接貨情緒差，疊加精鉛持貨商不接受貼水出貨，因此報價積極性不高。早間僅有個別企業(yè)報價，出廠價格對SMM1#鉛均價升水50元/噸。下游企業(yè)詢價意愿一般，整體來看，今日精鉛成交表現(xiàn)冷清。

【相關(guān)資訊】

1.5月14日據(jù)圖瓦地區(qū)政府及俄媒Channel 108消息稱，紫金礦業(yè)集團旗下的龍新有限責任公司（LLC Lunsin）在俄羅斯圖瓦共和國運營的Kyzyl-Tashtyg（Longxing）礦山因國際制裁升級及中俄金融合作受限等原因，正面臨財務(wù)困境。據(jù)報道，公司總經(jīng)理李凱文已簽署暫停運營指令，受影響員工達1200人，其中約800人為當?shù)鼐用瘛３Y金鏈壓力外，企業(yè)還受到俄監(jiān)管機構(gòu)頻繁檢查。當前礦山未完全停產(chǎn)，預(yù)計將于6月停產(chǎn)。在暫停運營消息公布后，地區(qū)政府與檢察機關(guān)已介入調(diào)查勞動法合規(guī)情況，并成立專門工作組評估停產(chǎn)決定。目前企業(yè)負責人李凱文已啟程返回中國，與紫金總部磋商應(yīng)對方案。SMM將持續(xù)關(guān)注后續(xù)進展及對原料市場的潛在影響。紫金礦業(yè)擁有該礦山70%的所有權(quán)，該礦山在2024年共產(chǎn)出鋅精礦約7.13萬金噸，鉛精礦約4750金噸。截至2020年，該礦山所含資源儲量約為1290萬噸，其中鋅品位約10.3%。

2.5月14日SMM訊：當前再生鉛市場交投氛圍清淡，下游電池生產(chǎn)企業(yè)接貨情緒差，疊加精鉛持貨商不接受貼水出貨，因此報價積極性不高。

3.中色股份年報披露，截至2024年12月31日，公司擁有敖包鋅礦、白音諾爾鉛鋅礦和達瑞鉛鋅礦等5宗采礦權(quán)和3宗探礦權(quán)。2024年，白音諾爾鉛鋅礦處理礦石量106.17萬噸，生產(chǎn)鋅金屬3.3萬噸，鉛金屬0.83萬噸；敖包鋅礦處理礦石量39.91萬噸，生產(chǎn)鋅金屬3.63萬噸。

【邏輯分析】

再生鉛減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)升級，而電蓄替換淡季，鉛基本面雙弱背景下，鉛價或維持震蕩運行。

【交易策略】

1.單邊：區(qū)間震蕩；

2.套利：暫時觀望；

3.期權(quán)：暫時觀望。

鎳

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018401

【外盤情況】

1.盤面情況：隔夜LME鎳價上漲55至15800，LME鎳庫存減少84至198432噸，LME鎳0-3升貼水-195.59美元/噸，滬鎳主力合約NI2506上漲1140至125540元/噸，指數(shù)持倉減少4406手。

2.現(xiàn)貨情況：金川升水環(huán)比下調(diào)50至2150元/噸，俄鎳升水環(huán)比上調(diào)50至200元/噸，電積鎳升水環(huán)比持平于150元/噸。

【相關(guān)資訊】

1.根據(jù)埃塞俄比亞財政部長艾哈邁德·希德透露，預(yù)計將有五家中國企業(yè)在該國投資總計17.5億美元，主要涉及太陽能電池制造和礦產(chǎn)勘探。

2.通用汽車(GM)和LG能源計劃于2028年開始生產(chǎn)富錳鋰（LMR）棱柱形電池，用于電動卡車和全尺寸SUV。這些電池經(jīng)過十年開發(fā)，采用全新化學配方，將鈷含量大幅降低，成分約為65%錳和35%鎳，與目前通用的NMCA電池（大約85%鎳、10%錳和5%鈷）形成鮮明對比。LMR電池相比主流的磷酸鐵鋰（LFP）電池，能量密度提升33%，成本相當，有望提升電動汽車的效率并降低售價。

【邏輯分析】

美元走軟及關(guān)稅下降搶出口的預(yù)期支持有色金屬普漲。5月300系不銹鋼和NPI排產(chǎn)下降，可能施壓鎳礦價格，但因天氣原因，鎳礦產(chǎn)量和發(fā)運暫時受到影響，預(yù)計天氣好轉(zhuǎn)后，印尼鎳礦升水可能見頂。4月精煉鎳產(chǎn)量小幅下降，5月預(yù)計修復(fù)，但需求表現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)入淡季，精煉鎳過剩擴大，原生鎳短缺收窄。鎳價上行空間有限，關(guān)注宏觀情況變化。

【交易策略】

1.單邊：寬幅震蕩，關(guān)注宏觀情緒變化。

2.套利：暫時觀望。

3.期權(quán)：考慮區(qū)間雙賣策略。

不銹鋼

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：主力SS2507合約上漲40至13065元/噸，指數(shù)持倉減少152手；

2.現(xiàn)貨市場：冷軋12850-13100元/噸，熱軋12700元/噸。

【重要資訊】

1.佛山不銹鋼標本庫存總量：49.85萬噸（環(huán)比減少0.23萬噸，減幅0.47%）300系冷軋：庫存19.82萬噸，環(huán)比減少4275噸，減幅達2.11%。

2.據(jù)悉，青山鋼廠5月14日304鋼水不含稅采購價上調(diào)270元/噸至9330元/噸（出水96%，鎳8）；316鋼水不含稅采購價上調(diào)190元/噸至17390元/噸（出水96%，鎳10鉬2）。（51bxg快訊）

3.5月14日訊，近期華東S鋼廠940元/鎳（艙底含稅）采購數(shù)千印尼高鎳鐵，交期6月初。（51bxg快訊）

【邏輯分析】

關(guān)稅和談提振市場情緒，需求仍有一定韌性。5月鋼廠300系虧損，排產(chǎn)下降，某江蘇大廠5月售罄，頭部大廠惜售，抬高不銹鋼價格。300系庫存可能在鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)200系后會有所下降，壓力轉(zhuǎn)移至200系。不銹鋼下方暫時有減產(chǎn)和成本的支撐，關(guān)注向上的需求能否持續(xù)，是否有搶出口的訂單彌補淡季需求下滑。

【交易策略】

1.單邊：短線震蕩偏強。

2.套利：暫時觀望。

碳酸鋰

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：主力2507合約上漲1900至65200元/噸，指數(shù)持倉減少18566手；

2.現(xiàn)貨情況：SMM報價電碳環(huán)比上漲100至64700元/噸、工碳環(huán)比上漲100至63050元/噸。

【重要資訊】

1.5月12日，中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，聲明將美國對華關(guān)稅普遍下調(diào)，鋰電行業(yè)對美出口或迎來轉(zhuǎn)機。依據(jù)此聲明計算，當前美國對華車用鋰電池關(guān)稅下調(diào)至58.4%，非車用鋰電池關(guān)稅下降至約41%。“比預(yù)期的低，是重大利好。”多名鋰電企業(yè)人士表示。

2.中國電動汽車百人會和里斯戰(zhàn)略咨詢14日聯(lián)合在上海發(fā)布首份深度聚焦年輕一代的新能源消費趨勢報告《新物種新理念新趨勢——新能源汽車消費洞察與預(yù)測(2024-2025)》(以下簡稱“報告”)。報告指出，全球核心汽車市場進入飽和期，中國汽車市場亦進入存量競爭時代，但新能源汽車市場仍處于高速發(fā)展階段。機構(gòu)認為，2025年新能源汽車銷量(含出口)預(yù)計達1650萬輛，增速保持30%，中國國內(nèi)市場滲透率突破55%。2030年中國新能源汽車滲透率將超過70%。

【邏輯分析】

小作文疊加關(guān)稅利好，儲能搶出口有一點增量，空頭平倉帶動價格大幅反彈。然而鋰礦價格大幅下降后，折鋰鹽價格也已大幅下跌，盤面價格對應(yīng)低成本鹽廠已有利潤，吸引套保空單入場。5月仍有過剩的預(yù)期，且6月將進入淡季，儲能搶出口透支后市需求，過剩可能進一步擴大，現(xiàn)貨對高價貨源承接能力極為有限。空單考慮繼續(xù)持有，直到出現(xiàn)礦山減產(chǎn)的明確信號。

【交易策略】

1.單邊：反彈沽空。

2.套利：暫時觀望。

3.期權(quán)：持有看跌比例期權(quán)。

工業(yè)硅

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：5月13日工業(yè)硅期貨主力合約大幅走強，收于8490元/噸，漲2.72%。

2.現(xiàn)貨市場：工業(yè)硅現(xiàn)貨價格暫穩(wěn)，盤面價格反彈后，或刺激部分投機需求。

【相關(guān)資訊】

財聯(lián)社5月14日電，外交部發(fā)言人林劍表示，中美雙方在日內(nèi)瓦的經(jīng)貿(mào)會談達成多項積極共識，同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平。美方承諾取消91%關(guān)稅，暫停實施24%的對等關(guān)稅，相應(yīng)的中方也取消91%反制關(guān)稅，暫停實施24%的反制關(guān)稅，雙方各自保留10%的關(guān)稅。美方以芬太尼為借口，對中國無理加征兩輪關(guān)稅，中方均第一時間采取包括關(guān)稅和非關(guān)稅措施在內(nèi)的反制舉措，堅定維護自身正當權(quán)益，這些反制措施仍然有效。

【綜合分析】

新疆、甘肅、內(nèi)蒙等西北地區(qū)工業(yè)硅開工率超過60%,且暫無減產(chǎn)計劃，5月四川5家硅廠復(fù)產(chǎn)，其余產(chǎn)區(qū)開工率低位。綜合來看，5月工業(yè)硅開工率環(huán)比4月上行，工業(yè)硅產(chǎn)量或增加至31萬噸。5月合盛硅業(yè)80萬噸有機硅產(chǎn)能檢修兩周，有機硅對工業(yè)硅需求偏弱。協(xié)鑫科技、寶豐能源等多家多晶硅企業(yè)減產(chǎn)，5月多晶硅產(chǎn)量降低至9萬噸附近。鋁合金和出口對工業(yè)硅需求穩(wěn)定。5月工業(yè)硅供增需減，行業(yè)庫存超過80萬噸。5月14日工業(yè)硅期貨價格反彈，主要由市場情緒拉動。5月14日晚間，市場傳出工業(yè)硅廠家復(fù)產(chǎn)和有機硅減產(chǎn)信息，無論傳言是否真實，只要工業(yè)硅供應(yīng)沒有縮減，后市工業(yè)硅價格仍將偏弱，短期仍然建議逢高沽空。

【策略】

單邊：逢高沽空

期權(quán)：暫觀望

套利：Si2511、Si2512反套。

多晶硅

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：5月14日多晶硅期貨主力合約探底回升，主力合約收于38420元/噸，跌0.43%。

2.現(xiàn)貨市場：5月13日市場傳言的大廠現(xiàn)貨降價1元/kg的消息為假。

【相關(guān)資訊】

歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會SolarPower Europe（以下簡稱“SPE”）發(fā)布了《2025-2029年全球光伏市場展望》報告。報告顯示，2024年全球太陽能光伏新增裝機量再次創(chuàng)下紀錄，達到597GW，同比增長33%。截至2024年12月底，全球光伏發(fā)電累計裝機規(guī)模已達2.2TW。同時SPE預(yù)測，2026年至2028年期間，全球可能新增約2.27TW的光伏裝機量，與前一年報告中所預(yù)測的2.34TW相比有所下調(diào)。另外，報告還指出，按中等展望情景預(yù)測，2026年全球光伏市場新增裝機將達到665GW，高于2025年的655GW。展望未來，預(yù)計2027年新增裝機容量將達到755GW，2028年達到847GW，而2029年將達到930GW。

【綜合分析】

從供需來看，5月多晶硅供需雙減，硅片排產(chǎn)53-55GW，多晶硅產(chǎn)量環(huán)比降低至9.3-9.5萬噸，預(yù)計去庫3萬噸。在當前的期貨價格水平下，廠家出交割品意愿不強，06合約存在一定可交割貨源不足問題。5月13日市場關(guān)于大廠降價信息為假，關(guān)于光伏產(chǎn)能整合和聯(lián)合減產(chǎn)的傳言目前仍在發(fā)酵，等待確認。總體而言，市場各類傳聞使得盤面走勢的不確定性增加，但06合約臨近交割，當前價格下，廠家無交割利潤，短期或再度向上修復(fù)。

【策略】

單邊：短期多PS2506、空PS2507，后市套利策略轉(zhuǎn)單邊空配

期權(quán)：賣出PS2507-C-40000

套利：多PS2506、空PS2507價差在1000元/噸以內(nèi)入場。

錫

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018401

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日滬錫主力合約收盤于265480元/噸，較上一交易日上漲850元/噸或0.32%。

2.現(xiàn)貨市場：5月14日，Mysteel上海現(xiàn)貨錫錠報價上海錫錠價格264500-266500元/噸，均價265500元/噸，較5月13日漲3000元/噸。Mysteel40%錫精礦加工費報價10000-12000元/金屬噸，均價11000元/金屬噸，較上一交易日持平；Mysteel60%錫精礦加工費報價6000-8000元/金屬噸，均價7000元/金屬噸，較上一交易日持平。早間滬錫開盤高位震蕩，冶煉廠挺價出貨意愿尚可，實際成交有限。貿(mào)易商積極對外報價，反饋今日價格拉漲，下游接貨情緒不高，僅部分少量剛需接貨，市場早間成交表現(xiàn)較昨日下滑。

【相關(guān)資訊】

1.5月14日，訪問卡塔爾期間，特朗普同卡塔爾國元首、卡塔爾埃米爾塔米姆(Tamim Bin Hamad Al Thani)簽署一系列協(xié)議。白宮稱，特朗普宣布，從卡塔爾獲得1.2萬億美元經(jīng)濟承諾。卡塔爾計劃未來五年投資美國。

2.周三，中國人民銀行公布金融數(shù)據(jù)顯示：中國4月社融增量1.16萬億元，新增人民幣貸款2800億元，M2-M1剪刀差擴大，前四個月人民幣存款增加12.55萬億元。

【邏輯分析】

宏觀層面情緒偏好。基本面方面，非洲錫礦逐步復(fù)產(chǎn)，根據(jù)ITA分析佤邦全面復(fù)產(chǎn)需要兩個月左右時間，短期當前錫礦供應(yīng)仍然偏緊，但全年供需偏緊預(yù)期明顯緩解，LME庫存減少15噸至2775噸，基本面變化有限，主要受宏觀驅(qū)動影響。

【交易策略】

1.單邊：短期以震蕩調(diào)整為主，注意防范風險，后期關(guān)注礦端供應(yīng)情況。

2.期權(quán)：暫時觀望。

早評

銀河

能源化工板塊

原油

研究員：童川

期貨從業(yè)證號：F3071222

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017010

【市場回顧】

原油結(jié)算價：WTI2506合約63.15跌0.52美元/桶，環(huán)比-0.82%；Brent2507合約66.09跌0.54美元/桶，環(huán)比-0.81%。SC主力合約2507漲4.9至478.3元/桶，夜盤漲0.1至478.4元/桶。Brent主力-次行價差0.47美金/桶。

【相關(guān)資訊】

美國總統(tǒng)特朗普在沙特阿拉伯會見了敘利亞總統(tǒng)，并敦促他與敘利亞宿敵以色列恢復(fù)正常關(guān)系。特朗普隨后飛往卡塔爾，監(jiān)督了海灣阿拉伯國家購買美國波音飛機的協(xié)議簽署。

俄羅斯總統(tǒng)普京宣布組成一個由經(jīng)驗豐富的談判代表組成的代表團，與烏克蘭進行直接會談，以解決目前的戰(zhàn)爭，但普京本人將不會參加這次談判。一位美國官員隨后表示，特朗普總統(tǒng)不會前往土耳其參加周四舉行的俄烏會談。

美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，最近的通脹數(shù)據(jù)顯示，美國通脹率繼續(xù)朝著實現(xiàn)美聯(lián)儲2%的目標邁進，但由于新關(guān)稅可能會推高價格，因此前景目前并不明朗。

伊朗最高領(lǐng)袖高級顧問Ali Shamkhani表示，伊朗準備在特定條件下與特朗普簽署核協(xié)議，以換取解除經(jīng)濟制裁。Ali Shamkhani表示，伊朗將承諾永遠不制造核武器，銷毀可用于武器化的高濃縮鈾庫存，同意僅將鈾濃縮至民用所需的較低水平，并允許國際核查人員監(jiān)督這一過程，以換取立即解除對伊朗的所有經(jīng)濟制裁。

OPEC在月度報告中稱，OPEC+以外國家的供應(yīng)量在2025年將增加約80萬桶/日，低于上月預(yù)測的90萬桶/日。

EIA數(shù)據(jù)顯示，截止5月9日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.41億桶，比前一周增長398.2萬桶；美國商業(yè)原油庫存量4.42億桶，比前一周增長345.4萬桶；美國汽油庫存總量2.25億桶，比前一周下降102.2萬桶；餾分油庫存量為1.04億桶，比前一周下降315.5萬桶。美國原油日均產(chǎn)量1338.7萬桶，比前周日均產(chǎn)量增加2萬桶，比去年同期日均產(chǎn)量增加28.7萬桶。

【邏輯分析】

伊核協(xié)議傳來積極信號，特朗普接受協(xié)議的可能性待觀察，且當前伊朗制裁損失不高，解除制裁對供應(yīng)端的沖擊相對有限，但伊朗表態(tài)偏軟降低了地緣風險溢價，油價應(yīng)聲下行。當前地緣消息頻繁且易反復(fù)，OPEC未來的產(chǎn)量政策仍有較多變數(shù)，油價維持震蕩，暫無明顯趨勢。Brent運行區(qū)間預(yù)計在60-70美金/桶。

【交易策略】

1.單邊：短期高位震蕩，中期觀望。

2.套利：汽油裂解企穩(wěn)，柴油裂解企穩(wěn)。

3.期權(quán)：觀望(以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù))

瀝青

研究員：童川

期貨從業(yè)證號：F3071222

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017010

BU2506夜盤收3516點（-0.14%），

BU2509夜盤收3438點（-0.26%）。

現(xiàn)貨市場，5月14日山東瀝青現(xiàn)貨3450-3750，華東地區(qū)3500-3570，華南地區(qū)3380-3500。

成品油基準價：山東地煉92#汽油漲38至7464元/噸，0#柴油漲50至6446元/噸，山東3#B石油焦穩(wěn)價2910元/噸。

【相關(guān)資訊】

山東市場主流成交價格持上漲10元/噸。原油價格持續(xù)走高，消息面提振市場情緒，部分貿(mào)易商出貨價格上調(diào)20元/噸左右，帶動市場主流成交低端價格上漲。不過需求端釋放相對有限，煉廠考慮到高價資源成交欠佳，昨日瀝青現(xiàn)貨價格多持穩(wěn)。另外，昨日齊魯石化將轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，煉廠整體開工率將繼續(xù)下降，且多數(shù)地煉穩(wěn)定交付合同，個別煉廠保持限量發(fā)貨，市場供應(yīng)端存在利好支撐，短期對瀝青價格或保持堅挺。

長三角市場主流成交價格持穩(wěn)。終端需求一般，近日當?shù)厣鐣斐鲐浨闆r一般，市場交投氣氛冷清，鎮(zhèn)江庫出貨價有所松動，價格在3480-3520元/噸。煉廠方面，主力煉廠主發(fā)船運，個別地煉昨日船運價格小幅補漲30元/噸。短期，區(qū)內(nèi)天氣晴好，但受資金到位影響，下游需求表現(xiàn)平淡，瀝青價格或?qū)⒗^續(xù)持穩(wěn)。

華南市場主流成交價格上漲15元/噸。華南地區(qū)主力煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，需求緩慢釋放，當?shù)刂髁拸S多發(fā)船運，煉廠庫存水平維持中位，支撐價格穩(wěn)定。原油以及瀝青期貨價格上漲，中石油煉廠價格上調(diào)30元/噸，利好當?shù)厥袌鲂膽B(tài)，部分貿(mào)易商挺價意愿較強，佛山庫目前報價在3400元/噸，有漲價預(yù)期。后市，需求逐步釋放，疊加原油價格走勢較強，利好煉廠及貿(mào)易商出貨，不過當?shù)亟涤晏鞖廨^多，瀝青價格將以穩(wěn)為主。

（百川盈孚）

【邏輯分析】

需求端環(huán)比小幅改善，供應(yīng)維持偏低水平，2季度以來產(chǎn)業(yè)鏈累庫速度放緩，低庫存對近端現(xiàn)貨價格存在支撐，同時利好遠期旺季預(yù)期。早間伊核協(xié)議傳來積極信號，伊朗若能被解除制裁，未來將利空油價，但地煉成本存在上行壓力，進而一定程度上限制瀝青供應(yīng)，油價上行趨勢放緩，瀝青單邊價格預(yù)計高位震蕩，瀝青/原油價差存在走闊的空間。BU2506合約運行區(qū)間預(yù)計在3400~3550。

【交易策略】

1.單邊：高位震蕩。

2.套利：瀝青-原油價差震蕩偏強。

3.期權(quán)：觀望。(以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù))

液化氣

研究員：童川

期貨從業(yè)證號：F3071222

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017010

【市場回顧】

PG2506夜盤收4324（-1.01%），PG2507夜盤收4237（-0.73%）

現(xiàn)貨市場：昨日華南國產(chǎn)氣主流4950-5080元/噸，進口氣主流成交在5050-5160元/噸。華東民用氣主流成交價4830-5080元/噸。山東民用氣主流成交4640-4680元/噸，醚后碳四成交區(qū)間4600-4900元/噸。

【相關(guān)資訊】

昨日華南市場大穩(wěn)零星小調(diào)，個別煉廠急于出貨價格下調(diào)，潮汕碼頭高位成交小惠，珠三角碼頭成交穩(wěn)中個別探漲，但是收效一般，短線部分單位供應(yīng)充裕，而需求疲軟未改，市場缺乏有效驅(qū)動，預(yù)計橫盤整理為主。

昨日華東液化氣市場大面走穩(wěn)局部小跌，市場氛圍一般。下游采購熱情有限，區(qū)內(nèi)出貨情況一般，另外進口比例氣價格低位存牽制，預(yù)計短線華東市場穩(wěn)價為主后期存弱。

山東民用今日延續(xù)窄幅回調(diào)，在丙烷高價支撐下終端燃燒采購積極性尚可，但下游化工需求依舊維持偏低水平，上游煉廠操盤仍以積極走量為主，預(yù)計短線市場延續(xù)窄幅弱勢整理。山東醚后市場大面維穩(wěn)，整體交投氛圍良好，主流廠家出貨產(chǎn)銷平衡，下游利潤可觀，部分裝置進入開工前備貨階段，需求支撐顯現(xiàn)。預(yù)計明日山東醚后市場主流穩(wěn)中部分上行。

【邏輯分析】

成本端，由于中美談判超預(yù)期，近期油價有所反彈。供應(yīng)端，本輪關(guān)稅降級后低價美國丙烷將再度回到中國市場。需求方面，本周國內(nèi)液化氣市場需求預(yù)期下降，主要體現(xiàn)在化工領(lǐng)域，其中烯烴深加工方面有兩套烷基化裝置計劃停工，醚后碳四需求將有減少；烷烴深加工方面，PDH裝置開工率或繼續(xù)下滑。燃燒領(lǐng)域來看，隨著氣溫升高終端消費能力預(yù)期將進一步下降；整體來看，伴隨進口資源再度充裕，夏季淡季內(nèi)國內(nèi)市場承壓加劇，基本面偏弱運行，但油價上漲對pg價格形成支撐。

【交易策略】

液化氣單邊：震蕩

燃料油

研究員：吳曉蓉

期貨從業(yè)證號：F03108405

投資咨詢從業(yè)證號：Z0021537

【市場回顧】

FU07合約夜盤收3031（+2.36%），LU07夜盤收3533（+1.55%）

新加坡昨日休市，高硫May/Jun月差12.0到13.8美金/噸，低硫May/Jun月差7.5美金/噸左右震蕩。

【相關(guān)資訊】

1.5月15日，伊核協(xié)議重大信號，伊朗愿銷毀武用鈾換美國解除制裁。

2.伊拉克SOMO招標采購530萬噸燃料油。國有石油銷售公司將提供一份為期6個月的合約采購約530萬噸直餾高硫燃料油，880580噸/月，通過Khor Al-Zubair碼頭附近錨地的浮式油罐，船對船轉(zhuǎn)運裝載，該合約的期限為7月1日至12月31日。

3.5月14日新加坡休市，高硫燃料油380成交1筆，高硫燃料油180成交1筆，低硫燃料油無成交。

【邏輯分析】

亞洲市場近端高硫供應(yīng)充裕維持，新加坡高硫路上庫存和浮倉高位。中期供應(yīng)缺口仍存，主要供應(yīng)地區(qū)俄羅斯及中東當前出口仍然受到地緣及制裁的抑制，短期內(nèi)關(guān)注俄烏沖突緩和進程。墨西哥高硫主要供應(yīng)煉廠二次產(chǎn)能逐步完善，對外高硫出口回落。需求端，高硫季節(jié)性發(fā)電需求逐步啟動，埃及已陸續(xù)發(fā)布高硫招標以用于發(fā)電，伊朗和沙特發(fā)電需求均開始提升。

低硫燃料油現(xiàn)貨貼水震蕩，但低硫供應(yīng)持續(xù)回升且下游需求仍較疲弱。南蘇丹對外低硫原料供應(yīng)逐步回歸，一船60萬桶預(yù)期于5月下旬到達新馬地區(qū)。Al-Zour低硫出口回升至煉廠正常運行時期高位。尼日利亞低硫出口隨著三家煉廠開工的回升而持續(xù)增長，Dangote催化裂化裝置聽聞重回新開始運營，密切關(guān)注對外低硫出口物流變化情況。中國市場低硫配額暫時充裕同時下游需求疲弱，配額的提前下發(fā)短期內(nèi)對我國低硫供需平衡無大影響。

【交易策略】

1.單邊：觀望。

2.套利：FU正套9-1止盈。

天然氣

研究員：李杭瑾

期貨從業(yè)證號：F03141325

投資咨詢從業(yè)證號：Z0021670

【市場回顧】

周三HH合約收3.461（-4.25%），TTF收35.048（-1.95%），JKM收11.885（-1.12%）

【邏輯分析】

美國天然氣方面，由于液化天然氣出口終端Cameron和Corpus Christi檢修，天然氣價格大幅走低。供應(yīng)端，美國天然氣產(chǎn)量小幅下降至105.2bcf/d。需求方面，目前天然氣總需求位于歷史同期中等位置，氣象學家預(yù)測，5月下旬美國氣溫將高于平均氣溫，預(yù)計制冷需求將保持強勁。LNG出口方面，LNG輸出量下降至14.5bcf/d。展望后市，目前出口有所下滑，需求維持中位，預(yù)計天然氣價格震蕩偏弱。

由于中美談判超預(yù)期，市場情緒有所緩和，歐洲天然氣期貨價格維持在35歐元以上，在與亞洲的購買競爭加劇和長期供應(yīng)受挫的情況下，近期天然氣價格有所上漲。最新數(shù)據(jù)反映了印度強勁的液化天然氣競標和中國的強勁購買。本月初，歐洲的庫存已滿40%，而去年同期為62.7%。歐盟宣布，在2027年底前逐步停止所有俄羅斯天然氣和液化天然氣的進口。與此同時，立法者投票決定在冬季開始前將歐盟的天然氣儲量從目前的90%降至83%。

【交易策略】

HH單邊：震蕩偏弱，TTF單邊：震蕩偏強。

PX

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PX2509主力合約收于6880（+172/+2.56%），夜盤收于6876（-4/-0.06%）。

2、現(xiàn)貨市場：昨日PX兩單6月亞洲現(xiàn)貨在866成交，一單7月亞洲現(xiàn)貨在855成交。尾盤實貨6月在873有買盤，7月在855/869商談。PX估價在870美元/噸，環(huán)比上漲27美元。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)CCF統(tǒng)計，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，至下午4點附近平均產(chǎn)銷估算在4成偏下。直紡滌短成交一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷64%。

2、據(jù)悉，由于原料行情近期快速上漲，聚酯長絲三家大廠一致決定即時落實虧損品種的減產(chǎn)動作，并開始規(guī)劃下一步減產(chǎn)計劃，將于短期內(nèi)落實。

【邏輯分析】

昨日PX期貨價格延續(xù)上漲，近期汽油需求增強，用于汽油調(diào)和的石腦油需求增加，5-6月遼陽石化、福化集團、威聯(lián)石化、天津石化有檢修計劃，華東中金石化、浙石化PX裝置降負，PX檢修量較市場預(yù)期增加，市場氣氛轉(zhuǎn)暖，近期PX對石腦油價差走強，PX估值向上修復(fù),窗口內(nèi)PX買氣活躍,現(xiàn)貨浮動商談水平也繼續(xù)走強。中美互降關(guān)稅，宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，短期PX仍震蕩偏強。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強

套利：基差正套

期權(quán)：觀望

PTA

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日TA509主力合約收于4874（+124/+2.61%），夜盤收于4870（-4/-0.08%）。

2.現(xiàn)貨市場：6月主港在09+180~190有成交，個別略高。7月上在09+105有成交。昨日主流現(xiàn)貨基差在09+245。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)CCF統(tǒng)計，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，至下午4點附近平均產(chǎn)銷估算在4成偏下。直紡滌短成交一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷64%。

2、據(jù)悉，由于原料行情近期快速上漲，聚酯長絲三家大廠一致決定即時落實虧損品種的減產(chǎn)動作，并開始規(guī)劃下一步減產(chǎn)計劃，將于短期內(nèi)落實。

【邏輯分析】

昨日PTA期貨價格延續(xù)上行，PTA基差走強，6月主港在09+180~190有成交，個別略高。7月上在09+105有成交。昨日主流現(xiàn)貨基差在09+245。5月PTA臺化興業(yè)、逸盛大連、中泰石化、虹港石化、嘉通能源、恒力石化多套裝置檢修，PTA開工率下降顯著，加工費向上修復(fù)，中美互降關(guān)稅，紡織品服裝訂單改善，短期終端訂單短期或明顯增加，聚酯開工處在高位，下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，使得5月PTA供需缺口擴大。短期PTA仍震蕩偏強。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強

套利：基差正套

期權(quán)：觀望

乙二醇

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日EG2509期貨主力合約收于4506（+157/+3.61%），夜盤收于4493(-13/-0.29%)。

2.現(xiàn)貨方面：目前現(xiàn)貨基差在09合約升水140-146元/噸附近，商談4642-4648元/噸，上午幾單09合約升水140-160元/噸附近成交。6月下期貨基差在09合約升水105-108元/噸附近，商談4607-4610元/噸，上午幾單09合約升水105-110元/噸附近成交。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)CCF統(tǒng)計，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，至下午4點附近平均產(chǎn)銷估算在4成偏下。直紡滌短成交一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷64%。

2、據(jù)悉，由于原料行情近期快速上漲，聚酯長絲三家大廠一致決定即時落實虧損品種的減產(chǎn)動作，并開始規(guī)劃下一步減產(chǎn)計劃，將于短期內(nèi)落實。

3、山西一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置周一起停車檢修，預(yù)計檢修時長在7-10天附近，該裝置此前半負荷運行中。安徽一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置近日起停車檢修，預(yù)計檢修時長在40天附近，該裝置此前滿負荷運行中。華東兩套共計190萬噸/年的MEG裝置本周初起降負至7成附近運行，預(yù)計持續(xù)時間在一個月左右。四川一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置目前其中一線已順利打通流程并出料，另一線仍在試車中，后續(xù)本網(wǎng)將繼續(xù)跟進。

【邏輯分析】

近日美錦、紅四方、恒力、榆林化學、多套裝置檢修，乙二醇負荷降至低位，乙二醇供應(yīng)收緊。需求方面，中美互降關(guān)稅，紡織品服裝訂單改善，短期終端訂單短期或明顯增加，聚酯開工處在高位，乙二醇供需格局向好，港口將進入去庫階段。短期乙二醇預(yù)計震蕩偏強。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強

套利：基差正套

期權(quán)：觀望

短纖

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PF2507主力合約日盤收6424（+158/+2.44%），夜盤收于6644（+20/+0.30%）。

2.現(xiàn)貨方面：江浙直紡滌短工廠報價上調(diào)100，貿(mào)易商快速跟漲，半光1.4D主流商談6600~6800元/噸出廠或短送，下游多觀望。福建直紡滌短報價上調(diào)100，半光1.4D主流報6850~6950現(xiàn)款短送，成交商談6800~6900元/噸現(xiàn)款短送，下游觀望。山東、河北市場直紡滌短上漲，半光1.4D主流商談6750-6950元/噸送到，下游多觀望。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)CCF統(tǒng)計，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，至下午4點附近平均產(chǎn)銷估算在4成偏下。直紡滌短成交一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷64%。

【邏輯分析】

短纖庫存尚無壓力，加工差低位，中美互降關(guān)稅，紡織品服裝訂單有望改善，短期終端訂單短期或明顯增加，下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，短期短纖仍跟隨聚酯原料震蕩偏強。

【交易策略】

1、單邊：短期震蕩偏強

2、套利：觀望

3、期權(quán)：觀望

PR（瓶片）

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PR2507主力合約收于6200（+166/+2.75%），夜盤收于6194（-6/-0.10%）。

2、現(xiàn)貨市場：昨日聚酯瓶片市場成交一般。5-7月訂單多成交在5950-6300元/噸出廠附近，局部略高或略低，品牌不同價格略有差異。

【相關(guān)資訊】

CCF訊：聚酯瓶片工廠出口報價繼續(xù)上調(diào)。華東主流瓶片工廠商談區(qū)間至810-830美元/噸FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差異；華南商談區(qū)間至780-815美元/噸FOB主港不等，局部略高或略低，整體視量商談優(yōu)惠。

【邏輯分析】

昨日聚酯原料期貨價格繼續(xù)走強，瓶片盤面價格上漲。三房巷一套75萬噸聚酯瓶片新裝置近日投產(chǎn)出料，瓶片供應(yīng)壓力增加，下游方面暫無大廠招標，目前瓶片出口效益尚可，軟飲料開工旺季下仍有提升空間，瓶片整體需求仍有支撐，中美互降關(guān)稅，宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，加工費估值偏低，預(yù)計支撐較強，瓶片價格跟隨原料走勢。

【交易策略】

1、單邊：短期震蕩偏強

2、套利：觀望

3、期權(quán)：觀望

苯乙烯

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日EB2506主力合約日盤收于7746（+196/+2.60%），夜盤收于7840（+94/+1.21%）。

2.現(xiàn)貨市場：江蘇苯乙烯現(xiàn)貨買賣商談在8020-8050，5月下商談在8020-8050，6月下商談在7885-7910。江蘇苯乙烯現(xiàn)貨基差報盤商談在06盤面+（270-280），5月下基差在06盤面+（270-280），6月下商談在06盤面+（135-140）。

【相關(guān)資訊】

1、據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2025年5月14日華東純苯港口貿(mào)易量庫存12.7萬噸，較5月7日減少0.9萬噸，環(huán)比下降6.62%，同比去年提升118.97%。苯乙烯華東主港庫存總量較5月7日相比，降1.02萬噸在5.31萬噸。華東主港現(xiàn)貨商品量降0.85萬噸在4.38萬噸。

2、據(jù)悉，大連恒力石化年產(chǎn)72萬噸苯乙烯裝置臨時停車1個月左右，上游乙烯裂解裝置故障未能搶修重啟。

【邏輯分析】

本周苯乙烯港口庫存回落，恒力石化苯乙烯年產(chǎn)72萬噸苯乙烯裝置臨時停車1個月左右，上游乙烯裂解裝置故障未能搶修重啟，純苯掛牌價上調(diào)支撐市場心態(tài)，疊加苯乙烯港口庫存偏低，使得苯乙烯基差走強，宏觀利好或短期繼續(xù)支撐苯乙烯市場。后續(xù)具體還要關(guān)注逐步進入淡季后的實際需求表現(xiàn)、5月下旬后苯乙烯的庫存變動情況及談判期內(nèi)終端訂單出口是否有好轉(zhuǎn)跡象。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強

套利：觀望

期權(quán)：觀望

PVC燒堿

研究員：周琴

期貨從業(yè)證號：F3076447

投資咨詢從業(yè)證號：Z0015943

【市場回顧】

1.期貨市場，日盤SH509收于2530，上漲1.20%，夜盤收于2524，下跌0.24%。日盤V2509收于4986，上漲3.08%，夜盤收于5028，上漲0.84%。

2.PVC現(xiàn)貨市場，國內(nèi)PVC粉市場現(xiàn)貨價格上漲，PVC期貨今日震蕩上行，貿(mào)易商一口價報盤上調(diào)，基差報盤變化不大，點價成交價格優(yōu)勢隨著期貨上行而削弱，整體下游采購積極性較低，部分套保商接貨，市場內(nèi)現(xiàn)貨成交偏淡，部分預(yù)售貨源成交尚可。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提4710-4870元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提4830-4900元/噸，河北現(xiàn)匯送到4540-4710元/噸，山東現(xiàn)匯送到4690-4750元/噸。

3.燒堿現(xiàn)貨市場，液堿山東地區(qū)32%離子膜堿主流成交價格810-885元/噸，較上一工作日均價持穩(wěn)。當?shù)叵掠文炒笮脱趸X工廠液堿采購價格745元/噸，液堿山東地區(qū)50%離子膜堿主流成交價格1360-1400元/噸，較上一工作日均價持穩(wěn)。江蘇32%液堿市場主流成交價格850-980元/噸，較上一工作日價格穩(wěn)定；江蘇48%液堿市場主流成交價格1450-1550元/噸，較上一工作日價格穩(wěn)定。

【相關(guān)資訊】

1.山東魯西地區(qū)氯氣降200元，明天槽車出廠補貼100-1元/噸。

【邏輯分析】

1.PVC方面

目前PVC絕對價格低位，利潤虧損，估值偏低，但當前利潤尚不足以驅(qū)動PVC大規(guī)模減產(chǎn)，4月檢修偏多，5月檢修預(yù)期環(huán)比下降，同時新裝置有一定投產(chǎn)預(yù)期。PVC終端主要用在房地產(chǎn)，當前PVC下游制品開工同比偏弱，4月PVC周度表需（含出口）表現(xiàn)依舊較好，推測主要還是依賴出口。1-3月PVC出口同比高增長，但印度反傾銷和6月底印度BIS認證存不確定性預(yù)期拖累出口。宏觀上中美關(guān)稅大幅下降，終端制品存搶出口預(yù)期，PVC短期震蕩偏強，中長期仍舊是供需過剩格局，維持反彈拋空。

2.燒堿方面

截至目前年內(nèi)已有460萬噸氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)或者備貨完成，后期備貨進展放緩，存量氧化鋁壓產(chǎn)減產(chǎn)壓力仍大。5-6月是非鋁需求淡季。供應(yīng)端，當前燒堿開工處于同期高位，當前利潤下，堿廠檢修意愿不足。燒堿中期供需預(yù)期仍弱，近期主要是山東現(xiàn)貨上漲，華南、江浙偏弱，魏橋一輪調(diào)漲，現(xiàn)貨或不具備漲價持續(xù)性，燒堿以逢高沽空為主。

【交易策略】

1.單邊：

燒堿：宏觀偏暖，燒堿現(xiàn)貨漲價不具備持續(xù)性，逢高沽空為主。

PVC：短期震蕩偏強，中長期仍是供需過剩，維持反彈拋空思路。

2.套利：暫時觀望。

3.期權(quán)：暫時觀望。

塑料PP

研究員：周琴

期貨從業(yè)證號：F3076447

投資咨詢從業(yè)證號：Z0015943

【市場回顧】

1.期貨市場，日盤L2509收于7339，上漲2.11%，夜盤收于7352，上漲0.18%。日盤PP2509收于7193，上漲1.68%，夜盤收于7186，下跌0.10%。

2.塑料現(xiàn)貨市場，LLDPE市場價格延續(xù)漲勢。華北大區(qū)部分線性漲20-120元/噸；華東大區(qū)線性部分漲30-150元/噸；華南大區(qū)線性部分漲100-200元/噸。國內(nèi)LLDPE市場主流價格在7300-7850元/噸。線性期貨高位震蕩尾盤收漲，提振市場心態(tài)，疊加部分石化出廠價格上調(diào)，貿(mào)易商隨行高報，現(xiàn)貨價格走高，然終端心態(tài)謹慎，剛需補倉為主，實盤難以放量。

3.PP現(xiàn)貨市場，國內(nèi)PP市場上漲20-50元/噸。關(guān)稅問題緩解，PP期貨震蕩上行提振現(xiàn)貨市場情緒，貿(mào)易商報盤隨行探漲，但下游工廠訂單跟進不足，對高價貨源持觀望態(tài)度，市場整體交投一般。華北拉絲主流價格在7110-7320元/噸，華東拉絲主流價格在7180-7350元/噸，華南拉絲主流價格在72207400元/噸。

【相關(guān)資訊】

1.昨日PE檢修比例17.5%，環(huán)比增加0.7個百分點，PP檢修比例16.6%，環(huán)比持平。

2.據(jù)市場傳聞稱，今日主要生產(chǎn)商庫存水平在79萬噸，較前一工作日去庫3萬噸，降幅3.66%；去年同期庫存在89萬噸。

【邏輯分析】

聚烯烴供應(yīng)端，新產(chǎn)能在逐步兌現(xiàn)中，09合約投產(chǎn)壓力仍大，存量檢修目前已經(jīng)在高位，PP5月檢修仍高，6月開始檢修預(yù)計下降，PE5-6月檢修仍高，但邊際增量有限。需求端，下游開工同比偏弱，訂單很弱，農(nóng)膜開工逐步步入淡季，PP下游需求環(huán)比存走弱預(yù)期。短期中美關(guān)稅大幅下降，終端制品存搶出口預(yù)期，塑料PP短期價格預(yù)計震蕩偏強，中期預(yù)期依舊偏空。

【交易策略】

1.單邊：短期價格震蕩偏強，中期價格偏空。

2.套利：暫時觀望；

3.期權(quán)：暫時觀望。

尿素

研究員：張孟超

期貨從業(yè)證號：F03086954

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017786

【市場回顧】

1、期貨市場：尿素期貨下跌，最終報收1886（-11/-0.58%）。

2、現(xiàn)貨市場：出廠價堅挺，成交平平，河南出廠報1840-1850元/噸，山東小顆粒出廠報1820-1850元/噸，河北小顆粒出廠1830-1880元/噸，山西中小顆粒出廠報1840-1850元/噸，安徽小顆粒出廠報1860-1870元/噸，內(nèi)蒙出廠報1760-1800元/噸。

【重要資訊】

截至2025年5月14日，中國尿素企業(yè)總庫存量81.72萬噸，較上周減少24.84萬噸，環(huán)比減少23.31%。本周期尿素企業(yè)庫存大幅下降，近期受出口消息的不斷發(fā)酵，下游接貨積極性提升明顯，部分國內(nèi)下游工農(nóng)業(yè)增加采購，部分貨源流向港口，助力工廠庫存逐漸下降。

【邏輯分析】

需求端，近期，相關(guān)部門召集尿素生產(chǎn)企業(yè)及協(xié)會開會討論當前尿素出口可行性，相關(guān)具體結(jié)論將會在下周會議公布，重點關(guān)注。華中、華北地區(qū)復(fù)合肥生產(chǎn)積極性降低，基層對高價貨抵制，復(fù)合肥廠開工率高位回落，尿素庫存可用天數(shù)在一周后，對原料采購情緒不高。尿素企業(yè)經(jīng)過一季度連續(xù)去庫之后，進入4月份開始累庫，總庫存從70萬噸再次累庫至120萬噸附近，累庫速度較快。五一節(jié)前，在市場消息刺激下，期貨大幅拉升，帶動現(xiàn)貨市場情緒高漲，出廠報價連續(xù)上漲，節(jié)假日期間，工廠出廠報價堅挺，待發(fā)充裕，均不收單，相關(guān)部門組織氮肥協(xié)會及流通協(xié)會和尿素生產(chǎn)企業(yè)開會，討論尿素出口相關(guān)事宜，今日上午繼續(xù)開會，討論出口配額事宜，市場消息稱后期陸續(xù)出口200萬噸，（前期市場預(yù)期出口400萬噸），等待具體信息落地，但現(xiàn)貨市場情緒先行轉(zhuǎn)弱，前期價格上漲過快，面臨回調(diào)風險。

【交易策略】

1、單邊：觀望

2、套利：91正套離場

3、期權(quán)：觀望

甲醇

研究員：張孟超

期貨從業(yè)證號：F03086954

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017786

【市場回顧】

1、期貨市場：甲醇期貨夜盤震蕩，最終報收2353（+20/+0.86%）。

2、現(xiàn)貨市場：生產(chǎn)地，內(nèi)蒙南線報價2100元/噸，北線報價2120元/噸。關(guān)中地區(qū)報價2160元/噸，榆林地區(qū)報價2110元/噸，山西地區(qū)報價2180元/噸，河南地區(qū)報價2300元/噸。消費地，魯南地區(qū)市場報價2310元/噸，魯北報價2340元/噸，河北地區(qū)報價2300元/噸。西南地區(qū)，川渝地區(qū)市場報價2340元/噸，云貴報價2300元/噸。港口，太倉市場報價2520元/噸，寧波報價2580元/噸，廣州報價2500元/噸。

【重要資訊】

截至2025年5月14日，中國甲醇港口庫存總量在48.39萬噸，較上一期數(shù)據(jù)減少7.80萬噸。其中，華東地區(qū)去庫，庫存減少5.55萬噸；華南地區(qū)去庫，庫存減少2.25萬噸。

【邏輯分析】

國際裝置開工率提升至高位，伊朗地區(qū)限氣影響結(jié)束，區(qū)內(nèi)所有裝置集中恢復(fù)，日均產(chǎn)量從6800噸增加至40000噸附近，4月伊朗已裝船68萬噸以上，5月份進口量將大幅增加至120萬噸以上。下游需求穩(wěn)定，當前，港口庫存不斷去化，導(dǎo)致基差偏強，在剛需消耗背景下，4月份港口加速去庫，甲醇價格底部短期有較強支撐，但進入5月份，隨著到港量增加，港口開始累庫，同時由于國內(nèi)煤炭延續(xù)跌勢，煤制利潤擴大至歷史最高水平，春檢規(guī)模將不及預(yù)期，國內(nèi)供應(yīng)寬松。當前內(nèi)地CTO外采階段性結(jié)束，同時內(nèi)地企業(yè)庫存觸底累庫，貨源緊張局面得到一定緩解，同時下游高價抵制，內(nèi)地競拍價格高位回落，不過當前貿(mào)易摩擦有所緩和，大宗商品下方空間有限，而化工品整體堅挺，短期甲醇偏強震蕩，中長期仍以反彈做空為主，不追空。

【交易策略】

1、單邊：短期觀望，中長期反彈沽空

2、套利：觀望

3、期權(quán)：賣看漲

純堿

研究員：李軒怡

期貨從業(yè)證號：F3065475

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017191

【市場回顧】

期貨市場：純堿期貨主力09合約收盤價1345元/噸（54/4.2%），夜盤收于1337元（-8/-0.6%），SA9-1價差16元/噸。

現(xiàn)貨市場：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計純堿現(xiàn)貨價格，沙河重堿價格變動30至1355元/噸，青海重堿價格變動0至1060元/噸。華東輕堿價格變動0至1300元/噸，輕重堿平均價差為57元/噸。

【重要資訊】

"1.國內(nèi)純堿市場走勢淡穩(wěn)，價格堅挺，成交一般。裝置運行窄幅波動，個別企業(yè)產(chǎn)量提升，供應(yīng)呈現(xiàn)增加趨勢。下游需求不溫不火，采購相對謹慎，按需為主。市場情緒偏弱。

2.內(nèi)蒙古博源銀根化工電力恢復(fù)、河南駿化設(shè)備短停目前恢復(fù)、江西晶昊設(shè)備正常。"

【邏輯分析】

供應(yīng)端，駿化日中跳閘產(chǎn)量已恢復(fù)，晶昊設(shè)備正常，銀根礦業(yè)電力恢復(fù)，日產(chǎn)增加趨勢至9.36萬噸。本月計劃檢修廠家兌現(xiàn)后日產(chǎn)下半月最低降至9萬噸左右，但持續(xù)時間不長，檢修結(jié)束后重回供需過剩格局。另一方面，新增產(chǎn)能投放計劃繼續(xù)推進，本月連云港堿業(yè)純堿預(yù)計投產(chǎn)。需求端，市場對需求端有擔憂，但光伏玻璃短期產(chǎn)量穩(wěn)定。09合約面臨夏檢力度有限+光伏搶裝機后需求下降+新增產(chǎn)能壓力，但近期檢修陸續(xù)兌現(xiàn)，疊加宏觀情緒好轉(zhuǎn)，價格深跌幅度有限。但不改供應(yīng)過剩基本面，因此價格反彈高度有限。

【交易策略】

1.單邊：反彈沽空

2.套利：觀望

3.期權(quán)：雙賣

玻璃

研究員：李軒怡

期貨從業(yè)證號：F3065475

投資咨詢從業(yè)證號：Z0017191

【市場回顧】

期貨市場：玻璃期貨主力09合約收于1046元/噸（30/2.95%），夜盤收于1037元/噸（-9/-0.86%），9-1價差-52元/噸。

現(xiàn)貨市場：據(jù)隆眾統(tǒng)計，玻璃現(xiàn)貨沙河大板市場價變動-13至1177元/噸，湖北大板市場價變動0至1120元/噸，廣東大板市場價變動0至1370元/噸，浙江大板市場價變動0至1400元/噸。

【重要資訊】

"1.今日國內(nèi)浮法玻璃市場價格穩(wěn)中下行延續(xù)。華北今偏弱整理，部分廠價格下調(diào)，市場賣價小板多數(shù)松動，大板部分走低，觀望較濃，成交氛圍仍顯一般；華東受外圍區(qū)域價格下調(diào)影響，部分廠松動2元/重量箱，整體交投仍顯一般；華中湖北價格漲跌互現(xiàn)，湖南個別廠跟隨降價，漲跌幅度在1-2元/重量箱，區(qū)域內(nèi)出貨存差異；華南個別企業(yè)白玻報價小幅上調(diào)，主流成交維持平穩(wěn)，周內(nèi)多數(shù)廠出貨放緩；西南市場價格穩(wěn)定，企業(yè)出貨一般。

2.央行數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額325.17萬億元，同比增長8%。狹義貨幣(M1)余額109.14萬億元，同比增長1.5%。流通中貨幣(M0)余額13.14萬億元，同比增長12%。前四個月凈投放現(xiàn)金3193億元。

3.財聯(lián)社5月14日電，中國1-4月社會融資規(guī)模增量16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元，市場預(yù)估為16.58萬億元，1-3月為15.18萬億元。"

【邏輯分析】

除關(guān)稅談判結(jié)果超預(yù)期外，芬太尼似乎也有商談的可能，關(guān)稅延遲的90天成為搶出口窗口期，商品普漲補估值缺口。但關(guān)鍵問題在商品，特別是國內(nèi)商品需求短期不改供應(yīng)過剩基本面，因此價格反彈高度有限，最高修補特朗普關(guān)稅自4月初帶來的加速下跌。玻璃華中華北價格繼續(xù)下跌收基差。供需端，玻璃產(chǎn)量小幅下滑至2月末水平，但仍有下降空間。節(jié)后下游訂單分化，未有顯著起色，預(yù)計本周累庫趨勢延續(xù)。隨著淡季6-9月到來，旺季未消耗的庫存將會帶來較大壓力，屆時廠家經(jīng)營壓力增加。對比去年廠家利潤低位，當前價格仍有繼續(xù)下滑空間，以促使行業(yè)市場化出清。宏觀方面，政策對地產(chǎn)后周期產(chǎn)品拉動有限。玻璃即將進入淡季，下游需求受周期性影響全年難有期待，短期價格偏弱，反彈沽空。中期關(guān)注成本下移、廠家冷修。

【交易策略】

1.單邊：短期價格偏弱，反彈沽空。

2.套利：觀望

3.期權(quán)：觀望

丁二烯橡膠

研究員：潘盛杰

期貨從業(yè)證號：F3035353

投資咨詢從業(yè)證號：Z0014607

【市場情況】

BR丁二烯橡膠相關(guān)：BR主力07合約報收12615點，上漲+35點或+0.28%。截至前日18時，山東地區(qū)大慶石化順丁報收12600元/噸，山東民營順丁報收12500元/噸，華東市場揚子石化順丁報收12500-12600元/噸，華南地區(qū)茂名石化順丁報收12600元/噸。山東地區(qū)撫順石化丁苯1502報收12600-12700元/噸。山東地區(qū)丁二烯報收11750-11950元/噸。

RU/NR天然橡膠相關(guān)：RU主力09合約報收15185點，下跌-50點或-0.33%。截至前日12時，銷地WF報收15100-15250元/噸，越南3L混合報收16100-16150元/噸。NR主力07合約報收12945點，下跌-50點或-0.38%；新加坡TF主力07合約報收176.4點，上漲+1.5點或+0.86%。截至前日18時，泰標近港船貨報收1825-1840美元/噸，泰混近港船貨報收1825-1840美元/噸，人民幣混合膠現(xiàn)貨報收14900元/噸。

【重要資訊】

援引中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)：2024年前四個月，我國汽車產(chǎn)銷量雙雙創(chuàng)歷史同期新高，分別達到1017.5萬輛和1006萬輛，同比增長12.9%和10.8%。其中新能源汽車表現(xiàn)尤為亮眼，產(chǎn)銷分別完成442.9萬輛和430萬輛，同比激增48.3%和46.2%，市場滲透率提升至42.7%。出口方面延續(xù)強勁勢頭，汽車整體出口193.7萬輛，同比增長6%，新能源汽車出口64.2萬輛，同比大增52.6%。中汽協(xié)分析指出，國內(nèi)消費潛力釋放、出口穩(wěn)定增長及新能源汽車快速發(fā)展共同推動了整體市場的平穩(wěn)上揚，行業(yè)正呈現(xiàn)出傳統(tǒng)燃油車與新能源車協(xié)同發(fā)展的良好態(tài)勢。

【邏輯分析】

5月至今，國內(nèi)順丁橡膠生產(chǎn)毛利環(huán)比上漲，報收-238元/噸，同比上漲+805元/噸，利潤連續(xù)3個月環(huán)、同比改善，利空BR-RU價差（預(yù)期供應(yīng)增量，相對利空BR）。5月，歐洲汽車行業(yè)指數(shù)環(huán)比上升，報收-58.0點，同比下滑-27.0點，連續(xù)2個月邊際走弱。

【交易策略】

單邊：BR主力07合約觀望，關(guān)注周三高位處的壓力。

套利（多-空）：BR2507-NR2507報收-330點持有，止損宜上移至周二高位處。

期權(quán)：觀望。

天然橡膠及20號膠

研究員：潘盛杰

期貨從業(yè)證號：F3035353

投資咨詢從業(yè)證號：Z0014607

【市場情況】

RU天然橡膠相關(guān)：RU主力09合約報收15185點，下跌-50點或-0.33%；日本JRU主力10合約報收319.6點，上漲+4.5點或+1.43%。截至前日12時，銷地WF報收15100-15250元/噸，越南3L混合報收16100-16150元/噸，泰國煙片報收20200-20400元/噸，產(chǎn)地標二報收14100-14200元/噸。

NR 20號膠相關(guān)：NR主力07合約報收12945點，下跌-50點或-0.38%；新加坡TF主力07合約報收176.4點，上漲+1.5點或+0.86%。截至前日18時，煙片膠船貨報收2320美元/噸，泰標近港船貨報收1825-1840美元/噸，泰混近港船貨報收1825-1840美元/噸，馬標近港船貨報收1820-1830美元/噸，人民幣混合膠現(xiàn)貨報收14900元/噸。

BR丁二烯橡膠相關(guān)：BR主力07合約報收12615點，上漲+35點或+0.28%。截至前日18時，山東地區(qū)大慶石化順丁報收12600元/噸，山東民營順丁報收12500元/噸，華東市場揚子石化順丁報收12500-12600元/噸，華南地區(qū)茂名石化順丁報收12600元/噸。山東地區(qū)撫順石化丁苯1502報收12600-12700元/噸。山東地區(qū)丁二烯報收11750-11950元/噸。

【重要資訊】

援引中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)：2024年前四個月，我國汽車產(chǎn)銷量雙雙創(chuàng)歷史同期新高，分別達到1017.5萬輛和1006萬輛，同比增長12.9%和10.8%。其中新能源汽車表現(xiàn)尤為亮眼，產(chǎn)銷分別完成442.9萬輛和430萬輛，同比激增48.3%和46.2%，市場滲透率提升至42.7%。出口方面延續(xù)強勁勢頭，汽車整體出口193.7萬輛，同比增長6%，新能源汽車出口64.2萬輛，同比大增52.6%。中汽協(xié)分析指出，國內(nèi)消費潛力釋放、出口穩(wěn)定增長及新能源汽車快速發(fā)展共同推動了整體市場的平穩(wěn)上揚，行業(yè)正呈現(xiàn)出傳統(tǒng)燃油車與新能源車協(xié)同發(fā)展的良好態(tài)勢。

【邏輯分析】

4月，國內(nèi)乘用車產(chǎn)量環(huán)比減產(chǎn)，報收225.7萬輛，同比增產(chǎn)+20.9萬輛，連續(xù)3個月邊際增產(chǎn)，利多RU單邊。4月，道瓊斯工業(yè)指數(shù)波動率環(huán)比上升，報收27.3%，同比上漲+66.3%，連續(xù)15個月邊際上漲，利空RU單邊。

【交易策略】

單邊：RU主力09合約少量試空，宜在周三高位處設(shè)置止損；NR主力07合約多單持有，止損宜上移至周三低位處。

套利（多-空）：觀望。

期權(quán)：觀望。

瓦楞紙

研究員：朱四祥

期貨從業(yè)證號：F03127108

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020124

【重要資訊】

瓦楞及箱板紙市場主流維穩(wěn)，個別下滑。中國AA級120g瓦楞紙市場日均價為2504.38元/噸，環(huán)比下滑0.20%；中國箱板紙市場均價3494.4元/噸，環(huán)比持平。（卓創(chuàng)）

市場動態(tài)市場持穩(wěn)為主，個別下滑。今日多數(shù)地區(qū)受到關(guān)稅消息影響，紙廠出貨有所好轉(zhuǎn)，庫存呈現(xiàn)下滑趨勢，下游適量拿貨，但是整體情緒仍然較為謹慎，終端需求暫無明顯改善。（卓創(chuàng)）

造紙原料:廢黃板紙市場價格下跌。全國均價為1434元/噸，跌1元/噸。打包站回收量一般，出貨意向穩(wěn)定，局部廢黃板紙供應(yīng)一般。紙廠采購意向大部穩(wěn)定，多數(shù)紙廠持穩(wěn)觀望，個別紙廠依據(jù)自身供需情況適當調(diào)整采購價格。（卓創(chuàng)）

【邏輯分析】

根據(jù)5月12日中美達成的協(xié)議，雙方暫停24%的關(guān)稅并取消4月加征的懲罰性條款，出口稅率從最高145%回落至10%。這將直接刺激積壓訂單的集中釋放，尤其是機電、輕工等依賴紙箱包裝的出口品類。預(yù)計未來三個月出口包裝訂單將大幅增長，直接拉動箱板瓦楞紙需求回升。

關(guān)稅緩和將通過出口復(fù)蘇和成本傳導(dǎo)推動箱板瓦楞紙市場走出低谷，價格反彈可期。但需關(guān)注政策延續(xù)性、國內(nèi)產(chǎn)能釋放及季節(jié)性需求匹配度。

原木

研究員：朱四祥

期貨從業(yè)證號：F03127108

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020124

【重要資訊】

原木現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行。山東日照3.9米中A輻射松原木現(xiàn)貨價格為760元/方，較昨日持平，較上周下跌10元/方。江蘇太倉4米中A輻射松原木現(xiàn)貨價格為780元/方，較昨日持平，較上周下跌10元/方。江蘇新民洲4米中A輻射松原木現(xiàn)貨價格為780元/方，較昨日持平，較上周持平。

2025年5月12日-5月18日，第20周18港針葉原木預(yù)計到船7條，較上周減少12條，周環(huán)比減少63%；到港總量約18.92萬方，較上周減少43.38萬方，周環(huán)比減少70%。分港口看，山東預(yù)到3條船，到港量約10.8萬方，占比57%，到港量周環(huán)比減少73%；江蘇預(yù)到3條船，到港量約4.32萬方，占比23%，到港量周環(huán)比減少70%。分材種看，新西蘭材預(yù)到5條船，到港量約18.4萬方，占比97%，到港量周環(huán)比減少64%。

據(jù)百年建筑調(diào)研，截至5月13日，樣本建筑工地資金到位率為59.1%，周環(huán)比上升0.15%。其中，非房建項目資金到位率為60.65%，周環(huán)比上升0.18%；房建項目資金到位率為51.33%，周環(huán)比下降0.05%。本期工地資金到位率環(huán)比繼續(xù)增長，增幅與上周持平。與前期微觀表現(xiàn)不同的是，房建項目資金在本期出現(xiàn)下滑，拖累區(qū)域在北方。非房建項目資金改善幅度好于前兩周，支撐區(qū)域在華東和華南。

主力合約震蕩走強，收盤價794元/方，較上日上升6元/方。。

【邏輯分析】

中美關(guān)系緩和，大幅降低關(guān)稅，利好商品出口，一定程度會促進包裝和托盤的原木需求，宏觀上，也有一定修復(fù)，未來預(yù)計現(xiàn)貨整體企穩(wěn)，但情緒消退后，挺價的和持續(xù)性和成交量都有待考量。中長期，在房地產(chǎn)需求減弱和港口庫存增加的雙重壓力下，原木現(xiàn)貨市場仍面臨挑戰(zhàn)。

【交易策略】

1.單邊：期貨盤面重回期現(xiàn)倒掛狀態(tài)，建議觀望為主。激進的投資者繼續(xù)背靠前低布局多單。

2.套利：關(guān)注9-11反套。

3.期權(quán)：觀望。（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）

雙膠紙

研究員：朱四祥

期貨從業(yè)證號：F03127108

投資咨詢從業(yè)證號：Z0020124

【重要資訊】

雙膠紙市場主流維穩(wěn)，個別下跌。市場供需變化不大，紙廠開工穩(wěn)定，經(jīng)銷商出貨存商談空間；受消息面提振，業(yè)者心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但目前原紙訂單尚無明顯改善，印廠采購積極性一般，紙價個別下跌。（卓創(chuàng)）

山東市場：高白雙膠紙山東市場主流意向成交價格在5200-5300元/噸，部分本白雙膠紙價格在4800-5050元/噸區(qū)間，價格較上一工作日持平，另有部分小廠貨源價格稍低。紙廠以接單出貨為主，成交多視單商談；經(jīng)銷商理性操盤，優(yōu)先消化庫存；下游印廠采買仍未顯著放量，采買積極性一般。（卓創(chuàng)）

【邏輯分析】

雙膠紙雖然關(guān)稅調(diào)整對其直接影響較小，但整體市場情緒和供需格局的變化仍對其產(chǎn)生影響。雙膠紙市場目前市場走勢繼續(xù)偏弱，成交偏剛需。中小型廠商靈活調(diào)整產(chǎn)能，但大規(guī)模產(chǎn)線仍維持穩(wěn)定生產(chǎn)節(jié)奏。原料木漿價格區(qū)間震蕩，成本面支撐相對穩(wěn)定。需求端：終端消費疲軟制約市場放量，備貨需求釋放緩慢，多數(shù)用戶采購謹慎，觀望情緒主導(dǎo)，實際訂單跟進不足，導(dǎo)致漲價傳導(dǎo)阻力較大。（成本方面：山東地區(qū)針葉漿6300元/噸，穩(wěn)；闊葉漿4250元/噸，穩(wěn)；化機漿3900元/噸，穩(wěn)）

紙漿

研究員：潘盛杰

期貨從業(yè)證號：F3035353

投資咨詢從業(yè)證號：Z0014607

【市場情況】

期貨市場：高位震蕩。SP主力07合約報收5378點，與上一日持平。

援引卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計：江浙滬地區(qū)木漿業(yè)者隨行就市提漲部分牌號現(xiàn)貨報價，但紙企剛需采漿，實單跟進乏力，紙廠業(yè)者多觀望。進口闊葉漿現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)定，紙企業(yè)者對漲價后木漿價格仍有待消化，實單成交較少。進口本色漿、進口化機漿現(xiàn)貨市場供需兩弱，現(xiàn)貨現(xiàn)場價格區(qū)間穩(wěn)定，本區(qū)域可流通貨源較少。

針葉漿：烏針、布針報收5500元/噸，月亮報收5850元/噸，雄獅、馬牌報收5850-5900元/噸，太平洋報收5900-5950元/噸，銀星報收6300元/噸，凱利普報收6350-6370元/噸，南方松報收6450-6750元/噸，北木報收6700元/噸，金獅報收6800元/噸。

闊葉漿：阿爾派報收4170元/噸，新明星、小鳥報收4200元/噸，明星、金魚、鸚鵡報收4230-4250元/噸。

本色漿：金星報收5450-5500元/噸。

化機漿：昆河報收3850元/噸。（卓創(chuàng)資訊）

【重要資訊】

援引華泰紙業(yè)消息：山東華泰紙業(yè)股份有限公司于2022年10月29日和11月15日先后召開會議審議通過相關(guān)報告，擬投資建設(shè)年產(chǎn)70萬噸化學木漿項目。目前該項目生產(chǎn)線已建設(shè)完工，裝置流程全線貫通，成功開機調(diào)試，公司后續(xù)將根據(jù)設(shè)備運行情況優(yōu)化工藝參數(shù)以盡快達產(chǎn)。不過，從試生產(chǎn)到全面達產(chǎn)仍需時間，且存在產(chǎn)能釋放過程及項目效益可能受市場環(huán)境變化、競爭加劇等影響低于預(yù)期的風險，提醒投資者關(guān)注并注意投資風險。

【邏輯分析】

4月，國內(nèi)造紙業(yè)PPI環(huán)比下跌，報收96.3點，同比上漲+0.4%，連續(xù)2個月環(huán)、同比下跌，利空SP單邊。4月，國內(nèi)中小（企業(yè)）100指數(shù)環(huán)比下跌，報收6183點，同比上漲+7.1%，連續(xù)7個月邊際上漲，利多SP單邊。

【交易策略】

單邊：SP主力07合約多單持有，止損宜上移至周三低位處。

套利（多-空）：觀望。

早評

銀河

航運板塊

集運指數(shù)（歐線）

研究員：賈瑞林

期貨從業(yè)證號：F3084078

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018656

【重要資訊】

1、現(xiàn)貨運價：5/9日發(fā)布的SCFI歐線報1161美元/TEU，環(huán)比-3.25%。5/12日發(fā)布的SCFIS歐線報1302.62點，環(huán)比-5.54%。

2、證券時報：5月15日，“（聯(lián)合聲明）當天，公司就讓車間主任啟動產(chǎn)線，第二天工人即正式開工，目前正在加班加點生產(chǎn)，希望在期限內(nèi)抓緊出貨。”浙江味老大工貿(mào)有限公司市場部經(jīng)理表示。這家生產(chǎn)竹木制廚房用品的外貿(mào)企業(yè)，逾七成產(chǎn)品出口到美國。此前，受美國關(guān)稅政策影響，公司近600萬美元的訂單被退回，200余名工人在家休息。壹航運創(chuàng)始人鐘哲超接受記者采訪時表示，中美聯(lián)合聲明不到24小時，船運公司立馬恢復(fù)漲價，6月美西大柜的運價已喊至6000美元，“在3個月的窗口期，美國采購商會抓住時間點快速下單，因此近期會呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢”。

3、消息人士：美國與日本、韓國、印度的貿(mào)易關(guān)稅協(xié)議“接近達成”。

4、MSC：5月14日，上調(diào)遠東——歐洲運價至1920/3200美金，生效時間為6/1-6/14日。

5、HPL：上調(diào)遠東——歐洲運價至1900/3200/3300美金，從6/1日開始生效。

紅海局勢：

6、金十數(shù)據(jù)：美國財政部網(wǎng)站公布對伊朗的新制裁措施。

7、金十數(shù)據(jù)：伊朗與英、法、德將于16日舉行核問題會議。

8、金十數(shù)據(jù)：沙特外交大臣表示，沙特完全支持美伊核談判，期待取得積極成果。

9、AXIOS網(wǎng)站：兩名以色列官員稱，在多哈舉行的加沙人質(zhì)和停火新協(xié)議談判沒有取得任何進展。一位以色列官員表示，內(nèi)塔尼亞胡在修改美國特使威特科夫先前的提議時表現(xiàn)出“零靈活性”。

【邏輯分析】

現(xiàn)貨運價方面，目前5月中樞1500-1800美金/FEU附近，HMM5月初線上降至1700，

CMA線上線下降至2000附近，線上5月初降至2100附近，YML5月下旬降至1550，

ONE報價1500附近，MSC線上5月上半月1940，下半月1890，OOCL5月上半月報價

降至1800，下半月降至1650，COSCO寧波5月上半月降至1800，EMC5月上半月降至

1700，部分航線降至1500；HPL線上5月上半月降至1600，下半月降至1560附近，

MSK周一盤后放出WK22報價1450，較上周持平。近期，主流船司開啟6月GRI窗口期，MSC/HPL宣漲運價至3200-3300美金/FEU，關(guān)注其他船司的調(diào)價動作。從基本面看，需求端，自4/9日中美加征大幅關(guān)稅后，中美發(fā)運量大幅下降，近期中美關(guān)稅下降且部分關(guān)稅暫緩90天預(yù)計將引發(fā)美線傳統(tǒng)旺季的搶運，緩和美線船舶繼續(xù)外溢至歐線的壓力，有望帶動運價逐漸企穩(wěn)回升。但往遠月看，關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)大背景下，運價的高度仍不宜高估，關(guān)注中美談判對發(fā)運節(jié)奏和發(fā)運量的影響。供給端，本期（5.12）2025年5/6/7月月度周均運力為28.24/29.71/28.26萬TEU，關(guān)注后續(xù)船期調(diào)配情況。結(jié)合運力情況看6月上半月歐線運價大幅上漲的概率不大，關(guān)注后續(xù)其他船司的調(diào)價動作

【交易策略】

1.單邊：船司宣漲函預(yù)計繼續(xù)帶動盤面上沖，06多單可考慮沖高后止盈，08多單可繼續(xù)持有。近期6月GRI窗口期開啟，歐線盤面預(yù)期先行，后續(xù)需驗證現(xiàn)貨運價落地情況。遠月合約在90天暫緩期外受貿(mào)易戰(zhàn)大背景壓制高度不宜樂觀。

2.套利：8-10正套，6-10正套，10-12反套持有。

干散貨運輸

研究員：賈瑞林

期貨從業(yè)證號：F3084078

投資咨詢從業(yè)證號：Z0018656

【重要資訊】

1、波羅的海干散貨綜合運價指數(shù)5月14日（周三）繼續(xù)下跌。BDI下跌1.02%，至1267點，BCI下跌1.38%，至1648點，BPI下跌1.60%，至1295點，BSI持穩(wěn)報977點。

2、中鋼協(xié)：2025年5月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2205萬噸，平均日產(chǎn)220.5萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長0.2%；生鐵1990萬噸，平均日產(chǎn)199.0萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長1.6%；鋼材2083萬噸，平均日產(chǎn)208.3萬噸，日產(chǎn)環(huán)比下降8.4%。據(jù)此估算，本旬全國日產(chǎn)粗鋼280萬噸、環(huán)比增長0.2%，日產(chǎn)生鐵240萬噸、環(huán)比增長1.6%，日產(chǎn)鋼材412萬噸、環(huán)比下降1.0%。

3、紐卡斯爾港最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月份，澳大利亞紐卡斯爾港（Port of Newcastle）煤炭出口量環(huán)比再次下降，但略高于上年同期水平。當月，紐卡斯爾港共出口煤炭1141.19萬噸，同比微增0.49%，環(huán)比下降7.73%。

【邏輯分析】

昨日海岬型船兩大市場運輸需求不多，市場可用運力偏多，租方壓價，運價繼續(xù)下跌；巴拿馬型船市場，糧食運輸需求增量有限，煤炭貨盤偏少，市場情緒較弱，運價下跌。綜合來看，大型船市場運力較多，缺乏運輸需求增量，運價承壓，關(guān)注6月鐵礦發(fā)運需求是否有明顯好轉(zhuǎn)；中型船市場，糧食貨盤持續(xù)釋放，煤炭方面，雖國內(nèi)迎峰度夏即將來臨，但目前終端電廠庫存較高，疊加進口煤價格倒掛，采購意愿不高。整體來看市場缺乏明顯運輸需求增量，運力供給較多，短期預(yù)計國際干散貨運價市場震蕩偏弱。

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