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銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲1.09%至1065美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.63%至302美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA月度供需報告：舊作出口上調0.25億蒲至18.5億蒲，前值18.25億蒲，帶動結轉庫存下調至3.5億蒲（前值3.75億蒲，預估3.69億蒲），巴西及阿根廷產量1.69億與4900萬噸（前值1.69億與4900萬噸，預估1.6917億與4925萬噸），舊作整體偏利多。新作種植面積8350萬英畝，單產52.5蒲/英畝，壓榨增至24.9億蒲，出口18.15億蒲，結轉庫存2.95億蒲（預估3.62億蒲），巴西產量1.75億噸，阿根廷產量4850萬噸；

2.USDA作物生長報告：截至5月11日當周，美國大豆種植率為48%，高于市場預期的47%，此前一周為30%，去年同期為34%，五年均值為37%。大豆出苗率為17%，上一周為7%，上年同期為15%，五年均值為11%；

3.USDA出口檢驗報告：截至2025年5月8日當周，美國大豆出口檢驗量為426077噸，前一周修正后為333654噸，初值為324101噸。2024年5月9日當周，美國大豆出口檢驗量為433116噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為43898598噸，上一年度同期39532903噸；

4.我的農產品：截止5月9日當周，油廠大豆實際壓榨量184.6萬噸，開機率為51.89%。大豆庫存534.91萬噸，較上周增加60.27萬噸，增幅12.7%，同比去年增加116.34萬噸，增幅27.79%；豆粕庫存10.12萬噸，較上周增加1.91萬噸，增幅23.26%，同比去年減少45.8萬噸，減幅81.9%。

【邏輯分析】

短期市場利多因素集中帶動盤面呈現反彈，但美豆新作出口進度較慢難以產生持續驅動。國內近期成本端受巴西影響比較明顯，由于巴西出口進度相對偏慢，后續供應壓力可能將繼續體現，同時國內到港及壓榨壓力也將體現，因此利多持續性可能有限。

【交易策略】

1.單邊：階段性走強，偏多思路

2.套利：觀望

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.13（0.73%）至17.65美分/磅。

【重要資訊】

1.2025年5月9日，海關總署會同國家發展改革委、財政部、農業農村部、商務部、稅務總局聯合發布《關于調整海關特殊監管區域、保稅監管場所和區外加工貿易有關管理措施的公告》（公告〔2025〕83號，以下簡稱《公告》），自2025年6月10日起，對海關特殊監管區域（以下簡稱特殊區域）、保稅監管場所和區外加工貿易涉及實施關稅配額管理，貿易救濟措施，中止關稅減讓義務、加征關稅措施，為征收報復性關稅而實施加征關稅措施（以下統稱四類措施）等商品的管理措施予以調整。

2.昨日廣西白糖現貨成交價6088元/噸，上漲22元/噸；廣西制糖集團主流報價區間為6120~6210元/噸，上調10~20元/噸；云南制糖集團報價區間為5930~5970元/噸，上調20元/噸；加工糖廠主流報價區間6350~6960元/噸，部分上調10元/噸。制糖集團報價整體上調，市場交投氣氛略有升溫，部分制糖集團二次報價，現貨整體成交尚可。

3.商務部：4月份關稅配額外原糖實際到港0噸，下月預報到港0噸

4.根據StoneX的研究數據，全球糖需求在過去15年中，以每個榨季1.1%的速度增長。因此預計在2024/25年度（從10月到次年9月），全球糖需求將達到1.78億噸（白糖值）或1.936億噸（原糖值）。

【邏輯分析】

原糖受巴西豐產預期影響走勢偏弱，近期制糖比處于同期偏高水平，不過考慮到下方買盤支撐，預計原糖震蕩運行。反觀國內，產銷比同比偏高以及庫存低位帶動鄭糖走勢強于原糖，疊加宏觀層面向好，預計鄭糖短期維持震蕩偏強運行。

單邊：多單部分止盈部分持有。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出寬跨式期權或虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度0.83%至49.83美分/磅；BMD馬棕油休市一天。

【相關資訊】

1.ITS：馬來西亞5月1-10日棕櫚油出口量為293991噸，較上月同期出口的323160噸減少9%。

2.USDA：美國2025/2026年度大豆產量預期為43.4億蒲式耳，市場預期為43.38億蒲式耳。美國2025/2026年度大豆期末庫存預期為2.95億蒲式耳，市場預期為3.62億蒲式耳。美國2025/2026年度大豆單產預期為52.5蒲式耳/英畝，市場預期為52.5蒲式耳/英畝。將阿根廷2024/2025年度大豆產量預期維持之前的4900萬噸不變，市場預期為4925萬噸；將巴西2024/2025年度大豆產量預期維持此前的1.69億噸不變，市場預期為1.6917億噸。

3.USDA作物生長報告：截至2025年5月11日當周，美國大豆種植率為48%，高于市場預期的47%，此前一周為30%，去年同期為34%，五年均值為37%。截至當周，美國大豆出苗率為17%，上一周為7%，上年同期為15%，五年均值為11%。

4.據Mysteel，截至2025年5月9日（第19周），全國重點地區棕櫚油商業庫存33.73萬噸，環比上周減少1.88萬噸，減幅5.28%；全國重點地區豆油商業庫存65.44萬噸，環比上周增加2.76萬噸，增幅4.40%。

【邏輯分析】

中美關稅貿易達成共識，油脂整體反彈，宏觀因素仍會對盤面造成較大擾動。基本面上，短期預計4月馬棕累庫較為明顯，后期將繼續增產累庫，不過中國和印度近日買船積極性明顯增加，關注周二mpob報告；隨著巴西大豆逐漸到港，通關問題逐漸解決，國內油廠壓榨量將明顯增加，豆油庫存也將開始累庫，豆油基差或將走弱；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。

【交易策略】

1.單邊：預計短期油脂還將會維持震蕩運行，其中豆油和菜油存在利多支撐，棕櫚油基本面逐漸轉弱。從盤面上看棕櫚油繼續下跌空間或較為有限，可考慮輕倉試多博反彈機會或等待反彈后逢高空。

2.套利：YP 09可考慮部分止盈部分持有。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤回落，主力合約回落0.5%，收盤為447.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、據外媒報道，周一，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨收盤互有漲跌，呈現近弱遠強的趨勢，基準期約收低0.6%。中美貿易僵局暫時緩和，美國農業部發布的供需數據利好，對玉米價格構成支撐。但美國玉米預期豐收，巴西玉米產量預估上調，限制大盤漲幅。分析師稱，盡管美國農業部在供需報告中將2024/25年度美國玉米期末庫存預估下調至14.15億蒲，低于市場預期的14.43億蒲，且中美暫緩互征高額關稅刺激了市場情緒，但玉米價格未能持續走高，市場焦點逐步轉向2025/26年度創紀錄的豐收前景。

2、美國玉米主產州未來6-10日72.22%地區有較高的把握認為氣溫將低于正常水平，100%地區有較高的把握認為降水量將高于正常水平。

3、美國玉米種植率為62%，高于市場預期的60%，此前一周為40%，去年同期為47%，五年均值為56%。玉米出苗率為28%，上一周為11%，上年同期為21%，五年均值為21%。

4、根據Mysteel玉米團隊對全國18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至5月8日，全國飼料企業平均庫存35.14天，較上周增加0.39天，環比上漲1.12%，同比上漲15.97%。

5、5月13日北港收購價價為710容重15水分價格為2260-2300元/噸，價格上漲，華北產區玉米穩定。

【邏輯分析】

美玉米報告穩定，播種加快，美玉米底部震蕩。國內玉米供應偏少，東北玉米上漲，港口價格偏強。玉米開始拋儲，傳聞糙米即將拍賣，華北玉米現貨穩定，小麥價格上漲，東北玉米與華北玉米價差較高，玉米現貨仍偏強。07玉米高位震蕩，期現價差縮小。預計玉米現貨上漲空間有限，期貨高位震蕩。

【持倉建議】

1.單邊：外盤07玉米450美分/蒲附近有支撐。07玉米等待回調，觀望為主。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入07淀粉空07玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格繼續呈現窄幅震蕩狀態。其中東北地區14.3-14.6元/公斤，持平；華北地區14.8-14.9元/公斤，持平；華東地區14.8-15.2元/公斤，持平；西南地區14.5-14.6元/公斤，持平；華南地區14.1-15.4元/公斤，持平；

2.仔豬母豬價格：截止5月9日當周，全國7公斤仔豬價格529元/頭，較5月6日下跌5元/頭，15公斤仔豬價格642元/頭，較5月6日下跌6元/頭，50公斤母豬價格1631元/頭，較5月6日持平；

3.農業農村部：5月12日“農產品批發價格200指數”為115.52，下降0.20個點，“菜籃子”產品批發價格指數為115.91，上升0.10個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.85元/公斤，上升1.1%

【邏輯分析】

生豬市場前期出欄積極性一般，但由于整體存欄量相對較大，因此后續出欄可能有所增加，當前生豬出欄體重維持高位，預計后續供應壓力可能呈現進一步增加，整體壓力仍然比較明顯。

【交易策略】

1.單邊：偏空思路為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.10-4.20元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價3.90-4.00元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.00-4.10元/斤；興城花育23通貨米報價4.15-4.20元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.05-4.10元/斤。

2、襄陽魯花油廠到貨400噸，成交7600-7800元/噸左右，開封益海嘉里到350多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；玉皇油廠到約100多噸，成交7600-7700元/噸左右，以質論價；金勝油廠到200噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價15000元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16900元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3260元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到5月8日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計153140噸，較上周減少660噸。據Mysteel調研顯示，截止到5月9日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40650噸，較上周增加120噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生穩定，東北花生穩定，目前穩定在4.05元/斤附近。進口花生價格穩定，進口量大幅減少，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨開始回落，花生粕價格穩定，油廠有利潤，大型油廠收購量增加，提振市場。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣干旱，容易炒作天氣，10花生短期偏強。

【持倉建議】

1.單邊：10花生輕倉逢低短多，震蕩操作。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、主產區均價為3.06元/斤，較上一交易日價格上周0.11元/斤，主銷區均價3.23元/斤，較上一交易日價格上漲0.08元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩19臺車，今日全國主流價格多數繼續上漲，北京各大市場雞蛋價格上漲5元每箱，北京主流參考價145元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價145元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格145-147【漲5】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格上漲、吉林價格上漲，黑龍江蛋價上漲，山西價格漲、河北價格多數以漲為主；山東主流價格多數上調，河南蛋價上漲、湖北褐蛋價格漲、江蘇、安徽價格以漲為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨正常。

2、根據卓創數據4月份全國在產蛋雞存欄量為13.29億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。4月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比增加1.4%，同比增加2.5%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年5月、6月、7月、8月在產蛋雞存欄大致的數量為13.32億只、13.37億只、13.45億只和13.49億只。

3、根據卓創數據，5月9日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1725萬只，較前一周增加4%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，5月8日當周淘汰雞平均淘汰日齡536天，較前一周持平。

4、根據卓創數據，截至5月1日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8816噸，較上周相比減少2%。

5、根據卓創數據，截至5月1日當周生產環節周度平均庫存有1.19天，較上周庫存天數增加0.03天，流通環節周度平均庫存有1.33天，較前一周庫存增加0.05天。

6、根據卓創數據顯示，截至5月1日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.11元/斤，較前一周相比減少0.29元/斤；5月2日，蛋雞養殖預期利潤為20.07元/羽，較上一周價格上漲0.1元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高，目前蛋價跌至當前位置后近期有穩定跡象，建議前期空單獲利平倉觀望。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年4月16日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：上周五產地主流行情維持穩定，產地冷庫客商數量尚可，但是采購逐漸趨于謹慎。貨主出貨意愿比之前提高，要價仍舊偏高。周末期間山東產區冷庫成交量減少，出貨速度放緩。市場到貨略有減少，出貨情況一般，主流批發價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格平穩，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-3.8元/斤，條紋3.5-4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。冷庫出貨意愿提高，客商采購謹慎，整體成交和出貨放緩。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-3.8元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，3.8元/斤以上價格客商接受難度高，幾乎無交易，予以剔除。主流成交價格區間3.5-3.8元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

今年蘋果冷庫庫存處于低位，是自2019年度以來的最低位，因此本果季蘋果在新果上市前市場供應大概率偏緊，需求端目前市場走貨尚可，現貨價格偏強，對蘋果價格形成一定支撐。此外，新果季4月份西部產區的大風+高溫干旱天氣確實對部分產區的蘋果坐果問題產生了影響。綜合來看，預計蘋果走勢繼續維持震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉下跌，主力合約下跌0.08（0.12%）至66.64美分/磅。

【重要資訊】

1、新聞：根據新華社新聞，地時間5月10日至11日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾在瑞士日內瓦舉行中美經貿高層會談。美方承諾取消根據2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對中國商品加征的共計91%的關稅，修改2025年4月2日第14257號行政令對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。相應地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關稅；針對美對等關稅的34%反制關稅，相應暫停其中24%的關稅90天，剩余10%的關稅予以保留。中方還相應暫停或取消對美國的非關稅反制措施。

2、國產棉現貨變動不大，局部貿易商鎖基差成交較好，但較多交投仍淡，現貨銷售基差重心抬升，部分因低基差現貨在成交后減少，同時部分棉商調漲銷售基差20~50元/噸不等。銷售基差：2024/25南疆喀什機采3129/29B/雜3.5內較多銷售基差在CF09+850及以上，少量低于該價，疆內自提；2024/25北疆機采3129/29~30B/雜3.5內主流較多銷售基差在CF09+1250上下，疆內自提。成交基差：2024/25北疆兵團機采4129/29B/雜3.5內部分成交基差在CF09+1300上下，疆內自提。

3、CFTC發布ICE棉花期貨合約上ON-CALL數據報告：截至5月2日，ON-CALL 2507合約上賣方未點價合約減持469張至18420張，環比上周減少1萬噸。24/25年度賣方未點價合約總量減持609張至18483張，折42萬噸，環比上周減1萬噸。ICE賣方未點價合約總量增至50451張，折114萬噸。較上周增加1165張，環比上周增加3萬噸。

【交易邏輯】

根據中美日內瓦經貿會談聯合聲明，中美經貿高層會談取得了實質性進展，達成了重要共識，美國將修改2025年4月2日第14257號行政令中規定的對中國商品(包括香港特別行政區和澳門特別行政區商品)加征的從價關稅，其中，24%的關稅在初始的90天內暫停實施，同時保留按該行政令的規定對這些商品加征剩余10%的關稅并取消根據2025年4月8日第14259號行政令和2025年4，月9日第14266號行政令對這些商品的加征關稅。綜合來看，當前宏觀層面中美談判關稅政策超預期，預計鄭棉短期受宏觀層面影響而有所走強。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計偏強走勢。

2、套利：空09多01。

3、期權：觀望。

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