今日品種

銀河期貨

黑色金屬板塊：鋼材 | 雙焦 | 鐵礦 | 鐵合金?

有色和貴金屬板塊：貴金屬 | 銅 | 氧化鋁 | 電解鋁 | 鋅 | 鉛 | 鎳 | 不銹鋼 | 工業(yè)硅 | 多晶硅 | 碳酸鋰 | 錫

能源化工板塊：原油 | 液化氣 | 瀝青 | 燃料油 | 天然氣 | PX | PTA | 乙二醇 | 短纖 | PR瓶片 | 苯乙烯 | PVC燒堿 | 塑料PP | 玻璃 | 純堿 | 甲醇 | 尿素 | 瓦楞紙 | 原木 | 雙膠紙 | 紙漿 | 丁二烯橡膠 | 天然橡膠及20號(hào)膠

航運(yùn)板塊：集運(yùn)指數(shù)（歐線）| 干散貨運(yùn)輸

早評(píng)

銀河

黑色金屬板塊

鋼材

研究員：戚純怡

期貨從業(yè)證號(hào)：F03113636

投資咨詢證號(hào)：Z0018817

【相關(guān)資訊】

1.5月12日，唐山遷安普方坯資源出廠含稅累計(jì)上調(diào)60元/噸，報(bào)2970元/噸。

2.5月13日，沙鋼廢鋼上調(diào)50元/噸，執(zhí)行價(jià)重一2500元/噸；重二2470元/噸；重三2440元/噸。

現(xiàn)貨價(jià)格：網(wǎng)價(jià)上海地區(qū)螺紋3200元（+30），北京地區(qū)3180（+30），上海地區(qū)熱卷3250元（+30），天津地區(qū)熱卷3190元（-）。

【邏輯分析】

昨日鋼材期價(jià)繼續(xù)上漲，但煤焦依然偏弱，12日全國建筑鋼材成交量為13.54萬噸。上周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)公布，五一節(jié)后首周，部分鋼廠開始陸續(xù)減產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量整體下滑，其中熱卷產(chǎn)量小幅上升而螺紋大幅減產(chǎn)；表需均出現(xiàn)較大下滑，五一節(jié)前鋼材旺季表需基本見頂，鋼材庫存整體累積。受到出口下滑影響，板材壓力漸顯，但出口韌性仍強(qiáng)，受海外關(guān)稅影響，后續(xù)鋼材出口可能繼續(xù)下跌，建材需求依然偏弱。今日中國經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成一致，美國對(duì)華關(guān)稅降至30%，導(dǎo)致盤面普漲。因此短期在宏觀情緒緩解的情況下，鋼材期價(jià)存在反彈趨勢(shì)。但目前鋼材基本面持續(xù)惡化，需求依然缺乏亮點(diǎn)，關(guān)稅調(diào)整對(duì)出口影響有限，需求缺口難補(bǔ)，中長期趨勢(shì)仍然向下。近期東北地區(qū)鋼廠落實(shí)粗鋼減產(chǎn)，但各省目標(biāo)暫不明確。后續(xù)關(guān)注買單出口情況及粗鋼減產(chǎn)落地情況。

交易策略

【交易策略】

1.單邊：鋼材維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

2.套利：建議嘗試7-10反套

3.期權(quán)：建議觀望

雙焦

研究員：周濤

期貨從業(yè)證號(hào)：F03134259

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0021009

【相關(guān)資訊】

1.Mysteel煤焦：12日西北某大型鋼廠招標(biāo)蒙5#精煤A11、S0.65、V26-28、G80、Mt8、Y16、CSR63、巖相≤0.13，火運(yùn)到廠價(jià)1105元/噸，成交數(shù)量2萬噸，成交價(jià)較上期5月6日下跌6.5元/噸。

2.Mysteel煤焦：12日晉中市場煉焦煤價(jià)格下調(diào)10元/噸，中硫主焦精煤A10.5、S1.3、V25、G80、CSR65、巖相0.15出廠價(jià)現(xiàn)金含稅1100元/噸。

3.焦炭：山西呂梁準(zhǔn)一焦炭（濕熄）倉單1510元/噸，日照港準(zhǔn)一焦炭（濕熄）倉單1444元/噸，山西呂梁準(zhǔn)一焦炭（干熄）倉單1640元/噸；焦煤：山西中硫煤倉單1030元/噸，蒙5倉單1004元/噸，蒙3倉單943元/噸，澳煤（港口現(xiàn)貨）倉單965元/噸。

【邏輯分析】

夜盤雙焦下行，在供需偏寬松的格局下，宏觀面消息對(duì)雙焦影響有限。現(xiàn)貨面，近日焦煤價(jià)格下跌為主，下游采購積極性轉(zhuǎn)弱，煤礦庫存回升；焦炭第二輪提漲不了了之，甚至有提降的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)已基本到位，市場擔(dān)憂鐵水見頂回落。總體看來，雙焦基本面未發(fā)生明顯變化，宏觀面消息對(duì)雙焦影響有限，預(yù)計(jì)盤面雙焦延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

【交易策略】

1.單邊：偏弱運(yùn)行

2.套利：觀望

3.期權(quán)：賣出虛值看漲期權(quán)（場外）

4.期現(xiàn)：觀望

鐵礦

研究員：丁祖超

期貨從業(yè)證號(hào)：F03105917

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018259

【相關(guān)資訊】

1.中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平，美方取消共計(jì)91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消91%的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施24%的“對(duì)等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。中方還相應(yīng)暫停或取消對(duì)美國的非關(guān)稅反制措施。雙方將建立機(jī)制，繼續(xù)就經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)行協(xié)商。

2.據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，自2024年汽車以舊換新政策實(shí)施以來，累計(jì)補(bǔ)貼申請(qǐng)量已突破1000萬份。截至5月11日，2025年汽車以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)量達(dá)322.5萬份，其中新能源汽車占比超53%。

3.5月12日，全國主港鐵礦石成交103.60萬噸，環(huán)比增35.2%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交13.54萬噸，環(huán)比增43.6%。

4.青島港PB粉現(xiàn)貨770（+16），折標(biāo)準(zhǔn)品811；超特粉現(xiàn)貨635（+15），折標(biāo)準(zhǔn)品859；卡粉現(xiàn)貨853（+13），折標(biāo)準(zhǔn)品808；主流定價(jià)品為卡粉現(xiàn)貨853（+13），標(biāo)準(zhǔn)品808，09鐵礦主力合約基差90。

【邏輯分析】

夜盤鐵礦價(jià)格震蕩。基本面方面，供應(yīng)端主流礦山發(fā)運(yùn)平穩(wěn)，同比難以看到增量；非主流礦環(huán)比持續(xù)回落，同比減量得到持續(xù)；需求端，上周鐵水產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)回升，終端需求韌性持續(xù)，建材需求同比回落較多，制造業(yè)用鋼需求維持高增長。此外，當(dāng)前09鐵礦主力合約呈現(xiàn)的是主力強(qiáng)基差、遠(yuǎn)月弱貼水格局，而當(dāng)前鐵礦基本面難以支撐強(qiáng)基差，后市基差有逐步回落的可能，同時(shí)9/1跨期可能會(huì)呈現(xiàn)小幅正套走勢(shì)。整體來看，隨著中美關(guān)稅取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場情緒有望較快好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)礦價(jià)底部震蕩偏強(qiáng)。

【交易策略】

1．單邊：震蕩偏強(qiáng)

2．套利：9/1正套為主

3．期權(quán)：觀望

鐵合金

研究員：周濤

期貨從業(yè)證號(hào)：F03134259

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0021009

【相關(guān)資訊】

1.寧夏某廠家新增檢修2臺(tái)45000硅鐵爐，目前在開1臺(tái)爐子，累計(jì)減少日產(chǎn)200-300噸。

2.中國將把對(duì)美國商品關(guān)稅稅率從125%降至10%，為期90天；美國將把對(duì)中國商品加征關(guān)稅從145%降至30%，為期90天。

【邏輯分析】

硅鐵方面，12日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。供應(yīng)端，寧夏廠家檢修繼續(xù)增多，產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)下行。需求端鋼材表需有所走弱，鋼廠高爐檢修也逐步增多，對(duì)原料端需求存在壓制。12日中美關(guān)稅談判取得超預(yù)期進(jìn)展，雙方共同下調(diào)關(guān)稅115%，受此提振，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場情緒有所修復(fù)，但現(xiàn)實(shí)端仍是供需雙降，總體底部震蕩為主。

錳硅方面，12日錳礦平穩(wěn)運(yùn)行，錳硅現(xiàn)貨大幅上漲。錳硅廠家新增檢修同樣繼續(xù)增加，供應(yīng)端繼續(xù)下降；需求端，從鋼廠檢修計(jì)劃推算，5月高爐檢修增多拖累錳硅需求。成本方面，錳礦現(xiàn)貨連續(xù)陰跌后有所企穩(wěn)。基本面供需雙降，宏觀情緒受關(guān)稅談判進(jìn)展有所提振，錳硅短期預(yù)計(jì)也呈現(xiàn)底部震蕩。

【交易策略】

單邊：底部震蕩；

套利：觀望；

期權(quán)：做空波動(dòng)率為主。

早評(píng)

銀河

有色金屬板塊

貴金屬

研究員：王露晨

期貨從業(yè)證號(hào)：F03110758

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0021675

【市場回顧】

1.貴金屬市場：昨日，受中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談消息影響，倫敦金一度跌破3210美元/盎司，最終收跌2.73%，報(bào)3235.58美元/盎司。倫敦銀最終收跌0.43%，報(bào)32.58美元/盎司。受外盤驅(qū)動(dòng)，滬金主力合約收跌2.52%，報(bào)761元/克，滬銀主力合約收跌0.75%，報(bào)8122元/千克。

2.美元指數(shù)：由于市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂緩解，美元指數(shù)一度逼近102，最終收漲1.37%，報(bào)101.80。

3.美債收益率：10年期美債收益率走高，收?qǐng)?bào)4.47%。

4.人民幣匯率：人民幣兌美元匯率走強(qiáng)，最終收漲0.45%，報(bào)7.2075。

【重要資訊】

1.關(guān)稅談判動(dòng)向：①12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布：中美各取消91%的關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的關(guān)稅。②美國財(cái)長：將研究如何解決非關(guān)稅壁壘的問題；③特朗普簽署降低藥品價(jià)格的行政令，還就不降價(jià)的國家發(fā)出汽車關(guān)稅威脅；

2.美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒支持將利率維持在當(dāng)前水平不變，仍認(rèn)為關(guān)稅會(huì)產(chǎn)生重大影響。

3.美聯(lián)儲(chǔ)觀察：美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為88.4%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為11.6%。美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為59.2%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為37%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為3.8%。當(dāng)前市場押注美聯(lián)儲(chǔ)今年將在9月、10月各降息1次，較昨日減少一次。

【邏輯分析】

繼美英達(dá)成初步的貿(mào)易協(xié)議以來，作為市場焦點(diǎn)的中美之間的談判出現(xiàn)超預(yù)期的進(jìn)展，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)。另外，地緣沖突方面盡管波折不斷但當(dāng)前總體處于緩和的趨勢(shì)之中。整體來看，短期內(nèi)貴金屬前期由避險(xiǎn)帶來的溢價(jià)或有一定調(diào)整空間，但由于后續(xù)的談判仍存不確定性，不必對(duì)貴金屬過度悲觀，等待市場充分回調(diào)再擇機(jī)入場。

【交易策略】

1.單邊：暫時(shí)觀望。

2.套利：觀望。

3.期權(quán)：觀望。

銅

研究員：車紅云

期貨從業(yè)證號(hào)：F03088215

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017510

【市場回顧】

1.期貨：昨日倫銅價(jià)格收于9502美元，上漲63美元或0.67%。

2.現(xiàn)貨：昨日LME庫存減少1025噸至19.07萬噸。昨日COMEX庫存增加3208短噸至163458短噸。

【重要資訊】

1.《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布。雙方承諾將于2025年5月14日前采取以下舉措：美國將（一）修改2025年4月2日第14257號(hào)行政令中規(guī)定的對(duì)中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的從價(jià)關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時(shí)保留按該行政令的規(guī)定對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅；（二）取消根據(jù)2025年4月8日第14259號(hào)行政令和2025年4月9日第14266號(hào)行政令對(duì)這些商品的加征關(guān)稅。

中國將（一）相應(yīng)修改稅委會(huì)公告2025年第4號(hào)規(guī)定的對(duì)美國商品加征的從價(jià)關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時(shí)保留對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，并取消根據(jù)稅委會(huì)公告2025年第5號(hào)和第6號(hào)對(duì)這些商品的加征關(guān)稅；（二）采取必要措施，暫停或取消自2025年4月2日起針對(duì)美國的非關(guān)稅反制措施。

2.當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就此發(fā)表談話。本次中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，大幅降低雙邊關(guān)稅水平，美方取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消了91%的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施24%的“對(duì)等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。

3.5月10日，加拿大第一量子礦物公司對(duì)于其在巴拿馬銅礦的前景仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，因當(dāng)?shù)卣诳紤]如何以及何時(shí)重啟已關(guān)閉的Cobre Panamá銅礦。

4.5月12日，力拓集團(tuán)在其官網(wǎng)上公布，該公司和日本住友金屬礦業(yè)公司就西澳大利亞Winu銅金項(xiàng)目簽署最終合資協(xié)議，預(yù)計(jì)將于今年完成交易。根據(jù)協(xié)議，力拓將繼續(xù)開發(fā)和運(yùn)營Winu項(xiàng)目，而住友金屬礦山將向力拓支付至多4.304億美元，以獲得該項(xiàng)目30%的股權(quán)。其中包括1.95億美元的預(yù)付款和2.354億美元的延期支付。

【邏輯分析】

中美發(fā)布聯(lián)合聲明，美國對(duì)中國加征關(guān)稅規(guī)下降到30%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美元大幅反彈。由于銅價(jià)持續(xù)維持78000元/噸震蕩，部分持貨商都愿意將近期收購的再生銅原料出售，短期內(nèi)再生銅原料貿(mào)易商庫存較為充裕。周一現(xiàn)貨庫存小幅增加0.3萬噸到12.31萬噸，較上周下降0.54萬噸。上周五開始市場重新定價(jià)美國232調(diào)查，lme與comex價(jià)差收斂，國內(nèi)持貨商甩貨，升水幅度下降，現(xiàn)貨緊張程度略有緩解。消費(fèi)方面，價(jià)差目前仍處于高位，下游采購積極性下降，對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度不足，5月光伏、家電、電子需求邊際走弱，特朗普對(duì)華關(guān)稅下調(diào)后，在90天內(nèi)國內(nèi)搶出口訂單或再次出現(xiàn)，但由于前期市場已經(jīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)緩和有了一定預(yù)期，市場對(duì)此反應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎。

【交易策略】

1、單邊：中美談判超預(yù)期，銅價(jià)短期維持高位，建議暫時(shí)觀望

2、套利：暫時(shí)觀望。

3、期權(quán)：觀望

氧化鋁

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號(hào)：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：夜盤氧化鋁2509合約環(huán)比上漲17元/噸至2832元/噸。

2.現(xiàn)貨市場：阿拉丁氧化鋁北方現(xiàn)貨綜合報(bào)2915元漲15元；全國加權(quán)指數(shù)2927.4元漲13.8元；山東2850-2900元均2875漲10元；河南2890-2940元均2915漲10元；山西2890-2930元均2910漲10元；廣西2880-2900元均2890漲10元；貴州2970-3000元均2985漲10元；新疆3180-3230元均3205持平。

【相關(guān)資訊】

1、阿拉丁（ALD）調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至上周五，全國氧化鋁建成產(chǎn)能11082萬噸（建成產(chǎn)能增量主要來自河北），運(yùn)行8675萬噸，較節(jié)前降55萬噸，開工率78.2%。2025年4月全國氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3211元/噸，環(huán)比降81元/噸，同比增462元/噸，以當(dāng)月國產(chǎn)現(xiàn)貨加權(quán)月均價(jià)2899.7元/噸計(jì)算，氧化鋁行業(yè)平均虧損311元/噸，虧損額環(huán)比擴(kuò)大266元/噸。晉豫地區(qū)氧化鋁加權(quán)完全成本3393元/噸左右，環(huán)比降103元/噸，考慮長單結(jié)算價(jià)格適度下浮，晉豫區(qū)域氧化鋁企業(yè)虧損513元/噸左右，虧損額環(huán)比擴(kuò)大244元/噸。

2、阿拉丁（ALD）調(diào)研了解，山東大型氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能置換設(shè)施第三條100萬噸產(chǎn)線已于4月中旬投料，近期生產(chǎn)仍主要集中在氫氧化鋁前端，預(yù)計(jì)月底左右出產(chǎn)成品。5月下旬河北某大型氧化鋁廠第二條160萬噸產(chǎn)能將有成品產(chǎn)出，第三條160萬噸的產(chǎn)線將在6月初投產(chǎn)。

3、據(jù)幾內(nèi)亞國家電視臺(tái)2025年5月9日?qǐng)?bào)道，過渡總統(tǒng)馬馬迪·敦布亞將軍當(dāng)日簽署兩項(xiàng)行政令，宣布即日起終止兩家外資礦業(yè)公司在該國的采礦特許權(quán)。第一項(xiàng)行政令針對(duì)Guiter Mining公司，正式吊銷其依據(jù)2022年12月28日第D/2022/06/01/PRG/CNRD/SGG號(hào)法令獲頒的半工業(yè)級(jí)采礦許可證。第二項(xiàng)行政令則撤銷Kebo Energy SA公司經(jīng)2023年6月23日第D/2023/0147/PRG/CNRD/SGG號(hào)法令修訂后獲得的采礦權(quán)。該修訂案曾對(duì)2020年3月4日原協(xié)議（第D/2020/058/PRG/SGG號(hào)）進(jìn)行條款擴(kuò)充，賦予其北部某戰(zhàn)略礦產(chǎn)區(qū)勘探權(quán)限。阿拉丁（ALD）分析認(rèn)為，此次行動(dòng)與幾內(nèi)亞過渡政府5月8日宣布的礦業(yè)監(jiān)管升級(jí)措施密切相關(guān)，政府審查將以礦業(yè)法為依據(jù)。

4、5月2日，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，新疆地區(qū)氧化鋁最新招標(biāo)采購價(jià)格為3230-3240元/噸（到廠價(jià)），北方區(qū)域貨源，此筆成交較上次上漲50-60元/噸。）

【邏輯分析】

短期供需偏緊帶動(dòng)現(xiàn)貨成交價(jià)反彈。4月份氧化鋁廠減產(chǎn)檢修產(chǎn)能中預(yù)計(jì)270萬噸產(chǎn)能在5月結(jié)束檢修恢復(fù)生產(chǎn)，有新檢修推進(jìn)但新投產(chǎn)能成品逐漸產(chǎn)出，且價(jià)格反彈后存其他檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)5月氧化鋁供需恢復(fù)顯著過剩格局不改。進(jìn)口鋁土礦價(jià)格處于下跌通道，氧化鋁倉單仍處高位，整體來看，氧化鋁價(jià)格反彈后考慮沽空為主。

【交易策略】

1.單邊：短期氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，反彈后若供需過剩格局不改考慮繼續(xù)沽空。

2.套利：暫時(shí)觀望；

3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。

電解鋁

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號(hào)：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020351

【市場回顧】

1、期貨市場：夜盤滬鋁2506合約環(huán)比下跌305元/噸至19340元/噸。

2、現(xiàn)貨市場：5月7日A00鋁錠現(xiàn)貨價(jià)華東19620，跌240；華南19560，跌220；中原19550，跌230（單位：元/噸）。

【相關(guān)資訊】

1、5月7日早，外交部發(fā)布消息，何立峰副總理將于5月9日-12日訪問瑞士，期間與美方舉行會(huì)談。外交部發(fā)言人林劍表示，美方近期不斷表示，希望同中方進(jìn)行談判。這次會(huì)談是應(yīng)美方請(qǐng)求舉行的，中方堅(jiān)決反對(duì)美國濫施關(guān)稅這一立場沒有任何變化。

2、美東時(shí)間5月7日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持4.25%至4.5%不變，這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次貨幣政策會(huì)議決定暫停行動(dòng)，符合市場預(yù)期。上周五公布的4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人口大超預(yù)期，帶動(dòng)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期下降至三次，降息預(yù)計(jì)從7月開始，市場認(rèn)為6月也不降息的概率超過68%。美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱經(jīng)濟(jì)仍好、不確定性極高，拒絕因關(guān)稅搶先行動(dòng)。

3、特朗普推行保護(hù)主義政策之際，全球各國正加速建立新的貿(mào)易聯(lián)盟，以減輕對(duì)美國市場依賴。美東時(shí)間周二，據(jù)央視新聞，英國和印度宣布達(dá)成一項(xiàng)擱置多年的貿(mào)易協(xié)議。另外，歐盟也正在與印度進(jìn)行貿(mào)易談判，并最近與南美洲的南方共同市場（Mercosur）達(dá)成協(xié)議。加拿大和亞洲國家也在重拾舊有貿(mào)易協(xié)定。市場解讀：盡管美國占全球經(jīng)濟(jì)總量的26%，但其進(jìn)口份額僅為13%，這意味著全球其他地區(qū)依然有充足的貿(mào)易空間和合作機(jī)會(huì)。

4、美國海關(guān)和邊境保護(hù)局當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日證實(shí)，加拿大和墨西哥制造的汽車零部件屬于《美加墨協(xié)議（USMCA）》的一部分，將免于25%的關(guān)稅，該關(guān)稅將于5月3日生效。

5、鋼聯(lián)庫存速遞(萬噸):5月7日主要市場電解鋁庫存較上一交易日增0.2。其中無錫減0.2;佛山增0.3;鞏義(含保稅)增0.1。

【交易邏輯】

中美會(huì)談即將舉行，加拿大及墨西哥的汽車零部件關(guān)稅因《美加墨協(xié)議》而免于征收，緩解我國對(duì)墨西哥出口鋁材量下降的壓力。關(guān)稅對(duì)全球鋁需求的影響仍待向微觀體現(xiàn)，美國與各國的談判仍在進(jìn)行、但因美國提出各項(xiàng)條件、談判并無實(shí)質(zhì)性結(jié)果，預(yù)計(jì)美關(guān)稅談判仍將持續(xù)多輪。而美關(guān)稅政策卻加速了其他國家建立新的貿(mào)易聯(lián)盟，全球化沒有全球化未終結(jié)、反而加速。基本面方面，節(jié)前鋁錠快速去庫，節(jié)后鋁錠社會(huì)庫存維持窄幅累庫符合季節(jié)性表現(xiàn)，價(jià)格回落預(yù)計(jì)帶動(dòng)庫存恢復(fù)去庫趨勢(shì)，但國內(nèi)短期供需的偏強(qiáng)表現(xiàn)難逆轉(zhuǎn)全年的過剩壓力，年中需求邊際下降預(yù)期不改，預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩偏弱為主，直至關(guān)稅談判情況進(jìn)一步明朗。本周關(guān)注中國進(jìn)出口及金融數(shù)據(jù)、中國CPI和PPI通脹數(shù)據(jù)等。

【交易策略】

1.單邊：關(guān)稅預(yù)期整體邊際緩和但并沒有實(shí)質(zhì)性談判結(jié)果，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持區(qū)間偏弱震蕩運(yùn)行；

2.套利：強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，考慮06-09正套；

3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。

鋅

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號(hào)：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨情況：隔夜LME市場漲0.51%至2669美元/噸；滬鋅2506跌0.11%至22300元/噸，滬鋅指數(shù)持倉減少1423手至23.1萬手。

2.現(xiàn)貨市場：昨日上海地區(qū)0#鋅主流成交價(jià)集中在22600~22975元/噸，今日進(jìn)口鋅錠不斷流入國內(nèi)市場，補(bǔ)充鋅錠供應(yīng)，上午盤面持續(xù)震蕩運(yùn)行，部分下游前期接貨預(yù)售的進(jìn)口鋅錠，今日接貨情緒不高，市場國產(chǎn)貿(mào)易商出貨不暢，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走弱。

【相關(guān)資訊】

1.5月12日，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，中國商務(wù)部：中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅；新華時(shí)評(píng)：中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談為全球經(jīng)濟(jì)紓壓增信。

2.據(jù)SMM溝通了解，截至本周一(5月12日)，SMM七地鋅錠庫存總量為8.55萬噸，較5月6日增多0.14萬噸，較5月8日增多0.22萬噸，國內(nèi)庫存錄增。

3.New Century披露2025年一季度報(bào)，報(bào)告顯示其第一季度鋅精礦產(chǎn)量3萬噸。世紀(jì)運(yùn)營在2025年第一季度表現(xiàn)出色，通過有效的韌性措施減少了雨季的影響，比2024年第一季度受嚴(yán)重區(qū)域天氣影響的產(chǎn)量增加了50%。

4.紫金礦業(yè)2025年一季度報(bào)披露，其第一季度礦產(chǎn)鋅88215噸，其中萬城商務(wù)權(quán)益1795噸，一季度礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量同比下降10%，環(huán)比下降9%。

【邏輯分析】

近期國內(nèi)部分冶煉廠檢修，但部分冶煉廠復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)，總體產(chǎn)量變化不大。進(jìn)口窗口打開，預(yù)計(jì)進(jìn)口精煉鋅將持續(xù)流入。反觀消費(fèi)端，鋅消費(fèi)旺季已過，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)轉(zhuǎn)淡。而下游原料庫存相對(duì)高位，短期或維持剛需采購。國內(nèi)社會(huì)庫存已逐漸累庫，鋅價(jià)或受基本面影響或承壓下行。

【交易策略】

1.單邊：獲利空頭可繼續(xù)持有，警惕宏觀因素對(duì)鋅價(jià)影響；

2.套利：暫時(shí)觀望；

3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。

鉛

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號(hào)：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨情況：隔夜LME市場跌1.01%至1965.5美元/噸；滬鉛2506合約跌0.03%至16920元/噸，滬鉛指數(shù)持減少1193手至7.16萬手。

2.現(xiàn)貨市場：昨日SMM1#鉛均價(jià)較上周五漲125元/噸為16750元/噸，精廢價(jià)差為25元/噸。再生鉛冶煉企業(yè)報(bào)價(jià)依然不多；對(duì)SMM1#鉛均價(jià)貼水50-0元/噸，個(gè)別報(bào)價(jià)升水25-75元/噸。下游企業(yè)詢價(jià)意愿尚可，但拿貨積極性不佳。整體來看，今日精鉛成交表現(xiàn)一般。

【相關(guān)資訊】

1.5月12日，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，中國商務(wù)部：中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅；新華時(shí)評(píng)：中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談為全球經(jīng)濟(jì)紓壓增信。

2.5月12日SMM訊：華中地區(qū)某大型鉛冶煉廠廢電瓶拆解產(chǎn)線將進(jìn)行一周的常規(guī)檢修，期間廢舊鉛蓄電池采購不受影響，將維持正常進(jìn)行。

3.據(jù)SMM了解，截至5月12日，SMM鉛錠五地社會(huì)庫存總量至4.71萬噸，較5月6日增加0.12萬噸；較5月8日減少400余噸。

【邏輯分析】

近期再生鉛減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)升級(jí)，而電蓄替換淡季，鉛基本面雙弱背景下，鉛價(jià)或維持震蕩運(yùn)行。

【交易策略】

1.單邊：區(qū)間震蕩；

2.套利：暫時(shí)觀望；

3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。

鎳

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號(hào)：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：隔夜LME鎳價(jià)下跌300至15550美元/噸，LME鎳庫存增加84至197754噸，LME鎳0-3升貼水-198.42美元/噸，滬鎳主力合約NI2506下跌1590至124180元/噸，指數(shù)持倉增加3716手。

2.現(xiàn)貨情況：金川升水環(huán)比下調(diào)150至2150元/噸，俄鎳升水環(huán)比持平于150元/噸，電積鎳升水環(huán)比持平于150元/噸。

【相關(guān)資訊】

1.為深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，2025年5月12日，國家出口管制工作協(xié)調(diào)機(jī)制辦公室組織商務(wù)部、工業(yè)和信息化部、公安部、國家安全部、自然資源部、交通運(yùn)輸部、國務(wù)院國資委、海關(guān)總署、市場監(jiān)管總局、國家郵政局等部門及內(nèi)蒙古、江西、湖南、廣東、廣西、貴州、云南等戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源集中省份的地方主管部門在湖南省長沙市召開加強(qiáng)戰(zhàn)略礦產(chǎn)出口全鏈條管控工作部署會(huì)。會(huì)議指出，戰(zhàn)略礦產(chǎn)出口管制事關(guān)國家安全和發(fā)展利益，加強(qiáng)出口全鏈條管控是關(guān)鍵。各部門、各地方要加強(qiáng)對(duì)本領(lǐng)域、本地區(qū)相關(guān)經(jīng)營主體的培訓(xùn)指導(dǎo)與日常監(jiān)管，堅(jiān)持“預(yù)防在先，處置在前”，密切跟蹤戰(zhàn)略礦產(chǎn)流向，強(qiáng)化信息研判共享，及時(shí)做好預(yù)警和相關(guān)處置，嚴(yán)防戰(zhàn)略礦產(chǎn)非法外流。

【邏輯分析】

菲律賓鎳礦禁令和關(guān)稅和談炒作之后，鎳價(jià)重歸平淡。5月300系不銹鋼和NPI排產(chǎn)下降，可能施壓鎳礦價(jià)格，但因天氣原因，鎳礦產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)暫時(shí)受到影響，預(yù)計(jì)天氣好轉(zhuǎn)后，印尼鎳礦升水可能見頂。4月精煉鎳產(chǎn)量小幅下降，5月預(yù)計(jì)修復(fù)，但需求表現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)入淡季，精煉鎳過剩擴(kuò)大，原生鎳短缺收窄。鎳價(jià)上行空間有限，關(guān)注宏觀情況變化。

【交易策略】

1.單邊：寬幅震蕩，關(guān)注宏觀情緒變化。

2.套利：暫時(shí)觀望。

3.期權(quán)：考慮區(qū)間雙賣策略。

不銹鋼

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號(hào)：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：主力SS2506合約上漲70至12890元/噸，指數(shù)持倉減少249手；

2.現(xiàn)貨市場：冷軋12700-12950元/噸，熱軋12600元/噸。

【重要資訊】

1.據(jù)今日土耳其2025年5月12日消息，土耳其工業(yè)出口迎來重大突破——中國不銹鋼龍頭企業(yè)甬金科技集團(tuán)宣布，將在土耳其亞洛瓦省投資2.5億美元建設(shè)生產(chǎn)基地。這是土耳其不銹鋼行業(yè)首個(gè)外商直接投資項(xiàng)目，彰顯國際資本對(duì)土耳其工業(yè)前景的信心。【邏輯分析】

關(guān)稅和談提振市場情緒。5月鋼廠300系虧損，排產(chǎn)下降，迫使鎳鐵、鉻鐵、廢不銹鋼價(jià)格下滑。需求仍有一定韌性，但下游大多維持剛需采購。現(xiàn)貨充裕，庫存難以消化，成交集中在低價(jià)貨源。不銹鋼下方暫時(shí)有減產(chǎn)和成本的支撐，向上暫無需求驅(qū)動(dòng)，短期寬幅震蕩，跟隨鎳價(jià)和宏觀情緒波動(dòng)。

【交易策略】

1.單邊：短線震蕩觀望。

2.套利：暫時(shí)觀望。

碳酸鋰

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號(hào)：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018401

【市場回顧】

1.盤面情況：主力2507合約上漲340至64040元/噸，指數(shù)持倉減少3139手，廣期所倉單減少157至36194噸；

2.現(xiàn)貨情況：SMM報(bào)價(jià)電碳環(huán)比下調(diào)650至64600元/噸、工碳環(huán)比下調(diào)650至62950元/噸。

【重要資訊】

1.中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布數(shù)據(jù)，4月，我國動(dòng)力電池裝車量54.1GWh，環(huán)比下降4.3%，同比增長52.8%。其中三元電池裝車量9.3GWh，占總裝車量17.2%，環(huán)比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量44.8GWh，占總裝車量82.8%，環(huán)比下降3.8%，同比增長75.9%。1—4月，我國動(dòng)力電池累計(jì)裝車量184.3GWh,累計(jì)同比增長52.8%。

【邏輯分析】

關(guān)稅和談可能刺激部分儲(chǔ)能搶出口需求，但總體需求驅(qū)動(dòng)減弱，4月新能源汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)令市場略有失望，碳酸鋰反彈乏力。低價(jià)環(huán)境下鋰鹽廠減產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口鋰輝石礦價(jià)下跌，但因需求不樂觀，礦價(jià)可能還將繼續(xù)下跌。5月仍有過剩的預(yù)期，且6月將進(jìn)入淡季。現(xiàn)貨對(duì)高價(jià)貨源承接能力極為有限。空單考慮繼續(xù)持有直到出現(xiàn)礦山減產(chǎn)的明確信號(hào)。

【節(jié)前持倉建議】

1.單邊：空單持有。

2.套利：暫時(shí)觀望。

3.期權(quán)：持有看跌比例期權(quán)。

工業(yè)硅

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號(hào)：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：周一工業(yè)硅期貨主力合約震蕩走強(qiáng)，收于8320元/噸，漲0.24%。

2.現(xiàn)貨市場：工業(yè)硅部分牌號(hào)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，下游需求偏弱，剛需采購，盤面價(jià)格下跌后廠家被迫下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格。

【相關(guān)資訊】

央行等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》。構(gòu)建便利內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的期現(xiàn)貨市場交易規(guī)則。支持在廣州期貨交易所推出與香港交易所跨境合作品種，積極探索期貨品種國際合作新模式。支持廣州期貨交易所穩(wěn)妥有序?qū)⒁焉鲜械钠谪浧跈?quán)產(chǎn)品申請(qǐng)為允許境外交易者參與交易的特定品種。支持南沙建設(shè)商品期貨交割中心，完善覆蓋期現(xiàn)貨市場的一體化產(chǎn)業(yè)服務(wù)體系。

【綜合分析】

新疆、甘肅、內(nèi)蒙等西北地區(qū)工業(yè)硅開工率超過60%,且暫無減產(chǎn)計(jì)劃，5月四川5家硅廠復(fù)產(chǎn)，其余產(chǎn)區(qū)開工率低位。綜合來看，5月工業(yè)硅開工率環(huán)比4月上行，工業(yè)硅產(chǎn)量或增加至31萬噸。5月合盛硅業(yè)80萬噸有機(jī)硅產(chǎn)能檢修兩周，有機(jī)硅對(duì)工業(yè)硅需求偏弱。協(xié)鑫科技、寶豐能源等多家多晶硅企業(yè)減產(chǎn)，5月多晶硅產(chǎn)量降低至9萬噸附近。鋁合金和出口對(duì)工業(yè)硅需求穩(wěn)定。5月工業(yè)硅供增需減，行業(yè)庫存超過80萬噸。近期盤面受多晶硅提振，小幅反彈，但這是加空機(jī)會(huì)。

【策略】

單邊：反彈后加空，廠家大規(guī)模減產(chǎn)后空單再離場

期權(quán)：暫觀望

套利：Si2511、Si2512反套

多晶硅

研究員：陳寒松

期貨從業(yè)證號(hào)：F03129697

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020351

【市場回顧】

1.期貨市場：周一多晶硅期貨主力合約震蕩走強(qiáng)，收于38450元/噸，漲2.49%。

2.現(xiàn)貨市場：上周棒狀硅企業(yè)暫無成交。n型顆粒硅成交價(jià)格區(qū)間為3.50-3.70萬元/噸，成交均價(jià)為3.60萬元/噸，環(huán)比下降2.70%。

【相關(guān)資訊】

央行等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》。構(gòu)建便利內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的期現(xiàn)貨市場交易規(guī)則。支持在廣州期貨交易所推出與香港交易所跨境合作品種，積極探索期貨品種國際合作新模式。支持廣州期貨交易所穩(wěn)妥有序?qū)⒁焉鲜械钠谪浧跈?quán)產(chǎn)品申請(qǐng)為允許境外交易者參與交易的特定品種。支持南沙建設(shè)商品期貨交割中心，完善覆蓋期現(xiàn)貨市場的一體化產(chǎn)業(yè)服務(wù)體系。

【綜合分析】

從供需來看，5月多晶硅供需雙減，硅片排產(chǎn)53-55GW，多晶硅產(chǎn)量環(huán)比降低至9.3-9.5萬噸，預(yù)計(jì)去庫3萬噸。在當(dāng)前的期貨價(jià)格水平下，廠家出交割品意愿不強(qiáng)，06合約存在一定可交割貨源不足問題，短期仍然將向上修復(fù)，關(guān)注40000元/噸一線壓力。5月12日多晶硅企業(yè)開會(huì)，會(huì)后流傳的信息真?zhèn)紊形醋C實(shí)，在無更多信息流出的背景下，或被為解讀為利空，盤面或因此下行，但短期為加多機(jī)會(huì)。倘若多晶硅月產(chǎn)限制至7萬噸屬實(shí)，則07合約仍有向上修復(fù)的可能，正套策略可先行離場。

【策略】

單邊：PS2506合約單邊多配

期權(quán)：暫無

套利：多PS2506、空PS2507先行獲利離場

錫

研究員：陳婧

期貨從業(yè)證號(hào)：F03107034

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018401

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日滬錫主力合約收盤于264570元/噸，較上一交易日上漲3460元/噸或1.33%。

2.現(xiàn)貨市場：5月12日，Mysteel上海現(xiàn)貨錫錠報(bào)價(jià)上海錫錠價(jià)格261500-263500元/噸，均價(jià)262500元噸，較上一交易日漲2500元/噸。Mysteel40%錫精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)10000-12000元/金屬噸，均價(jià)11000元/金屬噸，較上一交易日持平；Mysteel60%錫精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)6000-8000元/金屬噸，均價(jià)7000元/金屬噸，較上一交易日持平。早間滬錫開盤V型走勢(shì)，冶煉廠挺價(jià)出貨意愿尚可，實(shí)際成交有限。貿(mào)易商積極對(duì)外報(bào)價(jià)，反饋今日價(jià)格寬幅震蕩，下游備貨情緒依舊不佳，僅部分?jǐn)?shù)十噸成交，市場早間成交表現(xiàn)一般。

【相關(guān)資訊】

1.《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布。雙方承諾將于2025年5月14日前采取以下舉措：美國將（一）修改2025年4月2日第14257號(hào)行政令中規(guī)定的對(duì)中國商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的從價(jià)關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時(shí)保留按該行政令的規(guī)定對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅；（二）取消根據(jù)2025年4月8日第14259號(hào)行政令和2025年4月9日第14266號(hào)行政令對(duì)這些商品的加征關(guān)稅。

中國將（一）相應(yīng)修改稅委會(huì)公告2025年第4號(hào)規(guī)定的對(duì)美國商品加征的從價(jià)關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時(shí)保留對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，并取消根據(jù)稅委會(huì)公告2025年第5號(hào)和第6號(hào)對(duì)這些商品的加征關(guān)稅；（二）采取必要措施，暫停或取消自2025年4月2日起針對(duì)美國的非關(guān)稅反制措施。

【邏輯分析】

中美聯(lián)合聲明，24%關(guān)稅在初始90天暫停實(shí)施，同時(shí)保留10%關(guān)稅，宏觀層面對(duì)錫略有提振。基本面方面，非洲錫礦逐步復(fù)產(chǎn)，根據(jù)ITA分析佤邦全面復(fù)產(chǎn)需要兩個(gè)月左右時(shí)間，短期當(dāng)前錫礦供應(yīng)仍然偏緊，但全年供需偏緊預(yù)期明顯緩解，LME庫存增加85噸至2790噸，基本面變化有限，主要受宏觀驅(qū)動(dòng)影響。

【交易策略】

1.單邊：短期以震蕩調(diào)整為主，注意防范風(fēng)險(xiǎn)，后期關(guān)注礦端供應(yīng)情況。

2.期權(quán)：暫時(shí)觀望

早評(píng)

銀河

能源化工板塊

原油

研究員：童川

期貨從業(yè)證號(hào)：F3071222

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017010

【市場回顧】

原油結(jié)算價(jià)：WTI2506合約61.95漲0.93美元/桶，環(huán)比+1.52%；Brent2507合約64.96漲1.05美元/桶，環(huán)比+1.64%。SC主力合約2507漲7.0至465.6元/桶，夜盤漲6.7至472.3元/桶。Brent主力-次行價(jià)差0.44美金/桶。

【相關(guān)資訊】

中國和美國達(dá)成協(xié)議，至少在90天內(nèi)大幅削減高額關(guān)稅。本次暫時(shí)的緩和并未真正解決導(dǎo)致爭端的根本分歧，其中包括美國對(duì)華貿(mào)易逆差，以及美國總統(tǒng)特朗普要求北京采取更多措施應(yīng)對(duì)美國的芬太尼危機(jī)。美國財(cái)政部長貝森特承認(rèn)，要重塑華盛頓與北京的貿(mào)易關(guān)系仍需數(shù)年時(shí)間。他告訴美國媒體，下一次會(huì)議尚未確定，但雙方已準(zhǔn)備好繼續(xù)談判。特朗普表示，他預(yù)計(jì)美國對(duì)中國進(jìn)口商品征收的關(guān)稅不會(huì)在90天暫停期結(jié)束后恢復(fù)到145%，并補(bǔ)充說他認(rèn)為華盛頓和北京將達(dá)成協(xié)議。

美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美中達(dá)成的協(xié)議將降低全球兩大經(jīng)濟(jì)體之間最嚴(yán)厲的進(jìn)口關(guān)稅，這可能會(huì)減輕貿(mào)易戰(zhàn)的影響。然而，仍然保留的關(guān)稅依然很高，并將在經(jīng)濟(jì)上留下痕跡。

美國總統(tǒng)特朗普表示，伊朗方面發(fā)生了非常好的事情。伊朗正在采取明智的行動(dòng)。

【邏輯分析】

中美貿(mào)易談判結(jié)果超出市場預(yù)期，關(guān)稅大幅下降，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，衰退預(yù)期弱化，油價(jià)大幅反彈。考慮到特朗普政策存在一定不確定性，且4月份以來OPEC已經(jīng)為2季度規(guī)劃了接近100萬桶/日的供應(yīng)增量，油價(jià)利多有限，價(jià)格回升勢(shì)必刺激更多供應(yīng)，進(jìn)而強(qiáng)化過剩預(yù)期。短期利多出盡，油價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩，關(guān)注伊核談判進(jìn)展，同時(shí)關(guān)注主流機(jī)構(gòu)是否因關(guān)稅緩和而上調(diào)原油需求增速。Brent運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在60-70美金/桶。

【交易策略】

1.單邊：短期高位震蕩，中期偏空

2.套利：汽油裂解企穩(wěn)，柴油裂解企穩(wěn)。

3.期權(quán)：觀望(以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù))

瀝青

研究員：童川

期貨從業(yè)證號(hào)：F3071222

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017010

BU2506夜盤收3476點(diǎn)（+0.43%），

BU2509夜盤收3418點(diǎn)（+0.68%）。

現(xiàn)貨市場，5月12日山東瀝青現(xiàn)貨3420-3750，華東地區(qū)3500-3570，華南地區(qū)3340-3500。

成品油基準(zhǔn)價(jià)：山東地?zé)?2#汽油跌28至7411元/噸，0#柴油跌5至6337元/噸，山東3#B石油焦穩(wěn)價(jià)2910元/噸。

【相關(guān)資訊】

山東市場主流成交價(jià)格上調(diào)10元/噸。主營煉廠庫存低位，且短期將轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，昨日瀝青價(jià)格繼續(xù)上調(diào)30元/噸，帶動(dòng)市場主流成交重心上移。不過終端動(dòng)工項(xiàng)目偏少，且多以執(zhí)行前期合同以及消耗社會(huì)庫資源為主，現(xiàn)貨交投氛圍偏弱，部分地?zé)捚放茷r青價(jià)格以低端為主。不過，原油價(jià)格或有上漲可能，疊加煉廠庫存水平可控，短期瀝青價(jià)格堅(jiān)挺為主。

長三角市場主流成交價(jià)格上漲10元/噸。終端需求釋放有限，中下游用戶按需采購為主，由于近日流入華東地區(qū)的華南低價(jià)船運(yùn)資源減少，帶動(dòng)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)庫存的消耗，此外，原油及瀝青期貨價(jià)格上漲，當(dāng)?shù)厥袌鲋械蛢r(jià)資源減少，鎮(zhèn)江庫出貨價(jià)小幅上漲20至3500-3520元/噸。當(dāng)?shù)刂髁拸S生產(chǎn)平穩(wěn)，出貨以船運(yùn)為主，庫存水平可控，個(gè)別煉廠汽運(yùn)價(jià)格上調(diào)20元/噸，帶動(dòng)市場成交重心上移。短期，部分地區(qū)降雨天氣增多，影響需求釋放，瀝青價(jià)格將以穩(wěn)為主。

華南市場主流成交價(jià)格上調(diào)15元/噸。華南地區(qū)近期天氣平穩(wěn)，需求逐步釋放，支撐煉廠及貿(mào)易商出貨，佛山庫出庫價(jià)在3330-3350元/噸，且出貨情況有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)?shù)刂髁拸S汽運(yùn)及船運(yùn)價(jià)格上調(diào)30元/噸，利好市場心態(tài)。后市，當(dāng)?shù)亟涤晏鞖廨^多，影響終端需求釋放，當(dāng)?shù)貫r青價(jià)格以穩(wěn)為主。

（百川盈孚）

【邏輯分析】

百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周一國內(nèi)瀝青開工率為35.73%，較上周四上升3.62%，煉廠庫存30.50%，較上周四上升1.12%，社會(huì)庫存35.32%，較上周四下跌0.41%。需求端環(huán)比小幅改善，供應(yīng)維持偏低水平，2季度以來產(chǎn)業(yè)鏈累庫速度放緩，低庫存對(duì)近端現(xiàn)貨價(jià)格存在支撐，同時(shí)利好遠(yuǎn)期旺季預(yù)期。油價(jià)因中美關(guān)稅沖突緩和而大幅反彈，短期利多兌現(xiàn)，成本端利好有限。當(dāng)前瀝青自身供需中性，單邊價(jià)格預(yù)計(jì)高位震蕩，瀝青/原油價(jià)差維持高位。BU2506合約運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在33000~3500。

【交易策略】

1.單邊：高位震蕩。

2.套利：瀝青-原油價(jià)差震蕩偏強(qiáng)。

3.期權(quán)：觀望。(以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù))

液化氣

研究員：童川

期貨從業(yè)證號(hào)：F3071222

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017010

【市場回顧】

PG2506夜盤收4336（-0.6%），PG2507夜盤收4246（-0.14%）

現(xiàn)貨市場：昨日華南國產(chǎn)氣主流4950-5080元/噸，進(jìn)口氣主流成交在5050-5180元/噸。華東民用氣主流成交價(jià)4830-5050元/噸。山東民用氣主流成交4680-4750元/噸，醚后碳四成交區(qū)間4600-4950元/噸。

【相關(guān)資訊】

華南市場重心繼續(xù)下滑，粵西主營煉廠增量為保證出貨價(jià)格自周末開始下調(diào)，以確保其價(jià)格競爭力，周末碼頭成交仍有惠，今日低位回穩(wěn)，下行行情業(yè)者情緒觀望商談清淡，隨著價(jià)格普遍跌破成本，進(jìn)口商繼續(xù)守住5千關(guān)口。

山東民用今日主流大面下行調(diào)整，主流成交4680-4750元/噸，隨著價(jià)格走低市場采購意愿有所回升，但部分主流煉廠庫存尚未明顯緩解，疊加下游化工需求層面偏低，預(yù)計(jì)短線市場或仍有下移。山東醚后市場穩(wěn)中繼續(xù)下跌，整體成交氛圍一般，雖然讓利后低位出貨有所好轉(zhuǎn)，但主流廠家排庫尚未結(jié)束。

【邏輯分析】

供應(yīng)端，本輪關(guān)稅降級(jí)后低價(jià)美國丙烷將再度回到中國市場。需求方面，本周國內(nèi)液化氣市場需求預(yù)期下降，主要體現(xiàn)在化工領(lǐng)域，其中烯烴深加工方面有兩套烷基化裝置計(jì)劃停工，醚后碳四需求將有減少；烷烴深加工方面，PDH裝置開工率或繼續(xù)下滑。燃燒領(lǐng)域來看，隨著氣溫升高終端消費(fèi)能力預(yù)期將進(jìn)一步下降；整體來看，伴隨進(jìn)口資源再度充裕，夏季淡季內(nèi)國內(nèi)市場承壓加劇，盤面或震蕩走弱

【交易策略】

液化氣單邊：震蕩偏弱

燃料油

研究員：吳曉蓉

期貨從業(yè)證號(hào)：F03108405

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0021537

【市場回顧】

FU07合約夜盤收3031（+2.36%），LU07夜盤收3533（+1.55%）

新加坡昨日休市，無紙貨市場信息。

【相關(guān)資訊】

1.墨西哥國家石油公司計(jì)劃因新煉油廠投產(chǎn)而減少原油出口，更多的原油將被運(yùn)往當(dāng)?shù)責(zé)捰蛷S，特別是新建的Olmeca煉油廠。該煉油廠全面投入運(yùn)營后能夠每天加工34萬桶原油，將每天接收約10萬桶原油。這將使當(dāng)?shù)卦图庸ち窟_(dá)到120萬桶/日，剩下約40萬桶/日可供出口。

2.墨西哥國家能源公司Pemex國際貿(mào)易部門負(fù)責(zé)人周一表示，墨西哥已出口多批在Dos Bocas港新建的Olmeca煉油廠加工的柴油。路透社4月份報(bào)道稱，由于缺乏基礎(chǔ)設(shè)施，兩船貨物已被出口，這些柴油最初由Madero煉油廠的原油生產(chǎn)，但在Olmeca煉油廠進(jìn)行了再加工。

3.有報(bào)道稱Dangote煉油廠的RFCC現(xiàn)已重啟，而BP鹿特丹煉廠擬于5月關(guān)閉其兩套常減壓裝置（CDU，20萬桶/日）之一進(jìn)行檢修。

4.5月12日新加坡休市，無現(xiàn)貨窗口信息。

【邏輯分析】

亞洲市場近端高硫供應(yīng)充裕維持，新加坡高硫路上庫存和浮倉高位。中期供應(yīng)缺口仍存，主要供應(yīng)地區(qū)俄羅斯及中東當(dāng)前出口仍然受到地緣及制裁的抑制，短期內(nèi)關(guān)注俄烏沖突緩和進(jìn)程。墨西哥高硫主要供應(yīng)煉廠二次產(chǎn)能逐步完善，對(duì)外高硫出口回落。需求端，高硫季節(jié)性發(fā)電需求逐步啟動(dòng)，埃及已陸續(xù)發(fā)布高硫招標(biāo)以用于發(fā)電，伊朗和沙特發(fā)電需求均開始提升。

低硫燃料油現(xiàn)貨貼水震蕩，但低硫供應(yīng)持續(xù)回升且下游需求仍較疲弱。南蘇丹對(duì)外低硫原料供應(yīng)逐步回歸，一船60萬桶預(yù)期于5月下旬到達(dá)新馬地區(qū)。Al-Zour低硫出口回升至煉廠正常運(yùn)行時(shí)期高位。尼日利亞低硫出口隨著三家煉廠開工的回升而持續(xù)增長，Dangote催化裂化裝置聽聞重回新開始運(yùn)營，密切關(guān)注對(duì)外低硫出口物流變化情況。中國市場低硫配額暫時(shí)充裕同時(shí)下游需求疲弱，配額的提前下發(fā)短期內(nèi)對(duì)我國低硫供需平衡無大影響。

【交易策略】

1.單邊：觀望。

2.套利：FU正套9-1持有。LU6-8反套逢高入場。

天然氣

研究員：李杭瑾

期貨從業(yè)證號(hào)：F03141325

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0021670

【市場回顧】

周五HH合約收3.68（-2.65%），TTF收35.14（+1.54%）

【邏輯分析】

美國天然氣方面。供應(yīng)端，美國天然氣產(chǎn)量小幅上升至106bcf/d。需求方面，目前天然氣總需求位于歷史同期中等位置，氣象學(xué)家預(yù)測，到5月17日，美國48個(gè)州的氣溫將基本保持高于正常水平。LNG出口方面，LNG輸出量恢復(fù)至15.5bcf/d。展望后市，目前基本面偏強(qiáng)，出口維持在高位，產(chǎn)量并無進(jìn)一步上升跡象，建議多單繼續(xù)持有。

歐洲天然氣期貨價(jià)格維持在35歐元以上，在與亞洲的購買競爭加劇和長期供應(yīng)受挫的情況下，近期天然氣價(jià)格有所上漲。最新數(shù)據(jù)反映了印度強(qiáng)勁的液化天然氣競標(biāo)和中國的強(qiáng)勁購買。本月初，歐洲的庫存已滿40%，而去年同期為62.7%。液化天然氣的全球前景受到中國與美國貿(mào)易戰(zhàn)緩和的支持。歐盟宣布，在2027年底前逐步停止所有俄羅斯天然氣和液化天然氣的進(jìn)口。與此同時(shí)，立法者投票決定在冬季開始前將歐盟的天然氣儲(chǔ)量從目前的90%降至83%。

【交易策略】

HH單邊：多單持有，TTF單邊：震蕩偏強(qiáng)。

PX

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號(hào)：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PX2509主力合約收于6654（+182/+2.81%），夜盤收于6688（+34/+0.51%）。

2、現(xiàn)貨市場：新加坡衛(wèi)塞節(jié)假期，場內(nèi)現(xiàn)有商談聽聞，日內(nèi)無成交聽聞。

【相關(guān)資訊】

據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在110-120%。直紡滌短工廠走貨良好，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷132%。

【邏輯分析】

昨日PX期貨價(jià)格延續(xù)上漲，新加坡衛(wèi)塞節(jié)假期，場內(nèi)現(xiàn)有商談聽聞。近期汽油需求增強(qiáng)，用于汽油調(diào)和的石腦油需求增加，目前中金石化PX裝置檢修，浙石化歧化裝置可能存在計(jì)劃外檢修降負(fù)，另外5-6月遼陽石化、福化集團(tuán)、威聯(lián)石化、天津石化有檢修計(jì)劃，PX檢修量較市場預(yù)期增加，市場氣氛轉(zhuǎn)暖，節(jié)后PX實(shí)貨浮動(dòng)價(jià)格呈現(xiàn)走強(qiáng)，PX對(duì)石腦油價(jià)差回升，PX估值向上修復(fù)。中美互降關(guān)稅大超市場預(yù)期，市場對(duì)貿(mào)易的悲觀預(yù)期有所改善，衰退預(yù)期弱化，短期PX預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強(qiáng)

套利：基差正套

期權(quán)：觀望

PTA

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號(hào)：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日TA509主力合約收于4710（+128/+2.79%），夜盤收于4736（+26/+0.55%）。

2.現(xiàn)貨市場：5月主港在09升水165~180成交，少量寧波在09升水190有成交，價(jià)格商談區(qū)間在4785~4890附近。6月中上主港在09升水110~115有成交。今日主流現(xiàn)貨基差在09+175。

【相關(guān)資訊】

據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在110-120%。直紡滌短工廠走貨良好，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷132%。

【邏輯分析】

昨日PTA期貨價(jià)格延續(xù)上行，PTA基差走強(qiáng)，主流現(xiàn)貨基差在09+175。近期汽油需求增強(qiáng)，用于汽油調(diào)和的石腦油需求增加，5月PTA臺(tái)化興業(yè)、逸盛大連、中泰石化、虹港石化、嘉通能源、恒力石化多套裝置檢修，PTA開工率下降顯著，加工費(fèi)向上修復(fù)，同時(shí)經(jīng)過了五一節(jié)前的聚酯產(chǎn)銷放量，聚酯庫存壓力緩解，節(jié)后聚酯開工繼續(xù)提升，使得5月PTA供需缺口擴(kuò)大。中美互降關(guān)稅大超市場預(yù)期，市場對(duì)貿(mào)易的悲觀預(yù)期有所改善，衰退預(yù)期弱化，短期PTA預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強(qiáng)

套利：基差正套

期權(quán)：觀望

乙二醇

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號(hào)：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日EG2509期貨主力合約收于4302（+84/+1.99%），夜盤收于4366(+34/+0.79%)。

2.現(xiàn)貨方面：目前現(xiàn)貨基差在09合約升水128-132元/噸附近，商談4408-4412元/噸，上午幾單09合約升水100-130元/噸附近成交。6月下期貨基差在09合約升水100元/噸附近，商談4380元/噸上下。

【相關(guān)資訊】

1、CCF訊：昨日華東主港地區(qū)MEG港口庫存約75.1萬噸附近，環(huán)比上期減少3.9萬噸。

2、據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在110-120%。直紡滌短工廠走貨良好，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷132%。

【邏輯分析】

5月多套合成氣制乙二醇檢修裝置重啟帶動(dòng)乙二醇國內(nèi)開工率回升，同時(shí)乙烷進(jìn)口關(guān)稅豁免，乙二醇供應(yīng)整體提升；進(jìn)口方面外輪到貨較少，乙二醇庫存壓力不大。需求方面，聚酯開工仍維持高位，江浙終端開工走強(qiáng)。本周乙二醇港口庫存下降，5月乙二醇供需矛盾不大，供需面或延續(xù)緊平衡的格局。中美互降關(guān)稅大超市場預(yù)期，市場對(duì)貿(mào)易的悲觀預(yù)期有所改善，衰退預(yù)期弱化，短期乙二醇預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強(qiáng)

套利：基差正套

期權(quán)：觀望

短纖

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號(hào)：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PF2506主力合約日盤收6454（+156/+2.48%），夜盤收于6464（+10/+0.15%）。

2.現(xiàn)貨方面：江浙直紡滌短部分報(bào)價(jià)上調(diào)50，貿(mào)易商優(yōu)惠縮小，半光1.4D主流6300~6600元/噸出廠或短送，下游按需采購。建直紡滌短報(bào)價(jià)上調(diào)50，半光1.4D主流報(bào)6550~6650現(xiàn)款短送，成交商談6500~6550元/噸現(xiàn)款短送。山東、河北市場直紡滌短上漲，半光1.4D主流6450-6650元/噸送到，下游按需采購。

【相關(guān)資訊】

據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在110-120%。直紡滌短工廠走貨良好，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷132%。

【邏輯分析】

昨日聚酯原料期貨價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，短纖工廠今日上午和下午報(bào)價(jià)分別上漲50、100，商談重心升至6450-6600元/噸。下游備貨心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，直紡滌短工廠走貨良好，昨日平均產(chǎn)銷132%。節(jié)后短纖供需雙增，庫存較節(jié)前變動(dòng)不大。節(jié)后部分下游訂單好轉(zhuǎn)，江浙織機(jī)加彈開工提振，4月紡織服裝出口額同比和環(huán)比均呈現(xiàn)增長。中美互降關(guān)稅大超市場預(yù)期，市場對(duì)貿(mào)易的悲觀預(yù)期有所改善，衰退預(yù)期弱化，短纖價(jià)格跟隨原料走勢(shì)。

【交易策略】

1、單邊：短期震蕩偏強(qiáng)

2、套利：觀望

3、期權(quán)：觀望

PR（瓶片）

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號(hào)：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日PR2507主力合約收于5952（+130/+2.23%），夜盤收于6002（+50/+0.84%）。

2、現(xiàn)貨市場：昨日聚酯瓶片市場成交一般。5月訂單少量成交在5860-5940元/噸出廠附近，6-7月訂單多成交在5830-6020元/出廠不等，局部略高或略低，品牌不同價(jià)格略有差異。

【相關(guān)資訊】

CCF訊：聚酯瓶片工廠出口報(bào)價(jià)多上調(diào)10-15美元不等。華東主流瓶片工廠商談區(qū)間至780-790美元/噸FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差異；華南商談區(qū)間至775-785美元/噸FOB主港不等，局部略高或略低，整體視量商談優(yōu)惠。

【邏輯分析】

昨日聚酯原料期貨價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，瓶片盤面價(jià)格上漲。4月初停車檢修的三房巷一套75萬噸瓶片裝置本周升溫重啟，預(yù)計(jì)本周出料。瓶片供應(yīng)穩(wěn)定。下游方面暫無大廠招標(biāo)，市場氣氛較節(jié)前減弱，瓶片加工費(fèi)壓縮。目前瓶片出口效益尚可，軟飲料開工旺季下仍有提升空間，瓶片整體需求仍有支撐，目前加工費(fèi)估值偏低，預(yù)計(jì)支撐較強(qiáng)中美互降關(guān)稅大超市場預(yù)期，市場對(duì)貿(mào)易的悲觀預(yù)期有所改善，衰退預(yù)期弱化，瓶片價(jià)格跟隨原料走勢(shì)。

【交易策略】

1、單邊：短期震蕩偏強(qiáng)

2、套利：觀望

3、期權(quán)：觀望

苯乙烯

研究員：隋斐

期貨從業(yè)證號(hào)：F3019741

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017025

【市場回顧】

1.期貨市場：昨日EB2506主力合約日盤收于7320（+315/+4.50%），夜盤收于7340（+20/+0.27%）。

2.現(xiàn)貨市場：江蘇苯乙烯現(xiàn)貨買賣商談在7370-7480，5月下商談在7375-7500，6月下商談在7300-7410。江蘇苯乙烯現(xiàn)貨基差買賣商談在06盤面+（180-190），5月下基差在06盤面+（185-210），6月下商談在06盤面+（110-120）。

【相關(guān)資訊】

據(jù)隆眾資訊，截止5月12日，苯乙烯華東主港庫存總量較5月6日相比減1.18萬噸在5.67萬噸，上游純苯港口庫存在12.3萬噸，較5月6日增加0.3萬噸。

【邏輯分析】

5月中下旬到6月上旬，九江石化、高橋石化、中海油惠州、錦西石化、揚(yáng)子巴斯夫、天津石化等多套裝置計(jì)劃重啟，純苯供應(yīng)預(yù)期增加。外盤亞美套利窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，純苯進(jìn)口量居高不下。近期苯乙烯供增需減，港口提貨量增加，苯乙烯港口庫存回落，苯乙烯對(duì)純苯價(jià)差繼續(xù)走強(qiáng)。中美互降關(guān)稅大超市場預(yù)期，市場對(duì)貿(mào)易的悲觀預(yù)期有所改善，衰退預(yù)期弱化，短期苯乙烯預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。

【交易策略】

單邊：短期震蕩偏強(qiáng)

套利：觀望

期權(quán)：觀望

PVC燒堿

研究員：周琴

期貨從業(yè)證號(hào)：F3076447

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0015943

【市場回顧】

1.期貨市場，日盤SH509收于2545，上漲2.79%，夜盤收于2533，下跌0.47%。日盤V2509收于4836，上漲0.65%，夜盤收于4827，下跌0.19%。

2.PVC現(xiàn)貨市場，PVC粉SG-5常州市場主流自提成交價(jià)格為4570-4670元/噸，較上一交易日下跌30元/噸。期貨先跌后漲，市場點(diǎn)價(jià)為主，成交多為上午，下午期貨上漲之后，成交暫時(shí)不多。期貨09合約基差集中-200到-120，成交點(diǎn)位集中在4770-4790。PVC粉SG-5廣州市場主流自提成交價(jià)格為4700-4800元/噸，較上期收盤上漲10元/噸。

3.燒堿現(xiàn)貨市場，液堿山東地區(qū)32%離子膜堿主流成交價(jià)格810-885元/噸，較上一工作日均價(jià)上漲10元/噸。當(dāng)?shù)叵掠文炒笮脱趸X工廠液堿采購價(jià)格725元/噸，液堿山東地區(qū)50%離子膜堿主流成交價(jià)格1380-1400元/噸，較上一工作日均價(jià)上漲20元/噸。江蘇32%液堿市場主流成交價(jià)格850-1000元/噸，較上一工作日價(jià)格穩(wěn)定；江蘇48%液堿市場主流成交價(jià)格1520-1550元/噸，較上一工作日價(jià)格穩(wěn)定。

【相關(guān)資訊】

1.隆眾資訊5月12日?qǐng)?bào)道：山東地區(qū)主要氧化鋁廠家采購32%離子膜堿自5月13日起價(jià)格上調(diào)20元/噸，執(zhí)行出廠745元/噸。

2.5月13日山東液氯價(jià)格部分地區(qū)降100-200元。魯西槽車出廠正價(jià)100-200元不變，魯南、魯西南槽車出廠補(bǔ)貼100-250元，江蘇富強(qiáng)液氯價(jià)格降150元，出廠貼250元。

【邏輯分析】

1.PVC方面

目前PVC絕對(duì)價(jià)格低位，利潤虧損，估值偏低，但當(dāng)前利潤尚不足以驅(qū)動(dòng)PVC大規(guī)模減產(chǎn)，4月檢修偏多，5月檢修預(yù)期環(huán)比下降，同時(shí)新裝置有一定投產(chǎn)預(yù)期。PVC終端主要用在房地產(chǎn)，當(dāng)前PVC下游制品開工同比偏弱，4月PVC周度表需（含出口）表現(xiàn)依舊較好，推測主要還是依賴出口。1-3月PVC出口同比高增長，但印度反傾銷和6月底印度BIS認(rèn)證存不確定性預(yù)期拖累出口。短期中美關(guān)稅談判取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，PVC低估值下價(jià)格預(yù)計(jì)有所反彈，影響可能偏脈沖。PVC中長期仍是供需過剩格局，維持逢高沽空思路。

2.燒堿方面

截至目前年內(nèi)已有460萬噸氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)或者備貨完成，后期備貨進(jìn)展放緩，存量氧化鋁壓產(chǎn)減產(chǎn)壓力仍大。5-6月是非鋁需求淡季，部分需求受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，非鋁預(yù)期仍弱。供應(yīng)端，當(dāng)前燒堿開工處于同期高位，5-6月全國檢修環(huán)比4月變動(dòng)不大，但山東5月檢修環(huán)比明顯下降，當(dāng)前利潤下，堿廠檢修意愿不足。燒堿中期供需預(yù)期仍弱，近期現(xiàn)貨調(diào)漲，魏橋送貨量下降，存調(diào)漲液堿采購價(jià)預(yù)期，本周山東去庫，短期觀望為主，中期價(jià)格依舊偏空，維持逢高沽空。

【交易策略】

1.單邊：

燒堿：燒堿近期現(xiàn)貨調(diào)漲，魏橋送貨量下降，上周山東去庫，中美關(guān)稅大幅下降，燒堿短期觀望為主，中期價(jià)格依舊偏空，維持逢高沽空。

PVC：中美關(guān)稅大幅下降，PVC低估值下價(jià)格預(yù)計(jì)有所反彈，影響可能偏脈沖。PVC中長期仍是供需過剩格局，維持逢高沽空思路。

2.套利：暫時(shí)觀望。

3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。

塑料PP

研究員：周琴

期貨從業(yè)證號(hào)：F3076447

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0015943

【市場回顧】

1.期貨市場，日盤L2509收于7090，上漲1.63%，夜盤收于7127，上漲0.52%。日盤PP2509收于7030，上漲0.90%，夜盤收于7042，下跌0.17%。

2.塑料現(xiàn)貨市場，LLDPE市場價(jià)格漲跌互現(xiàn)。華北大區(qū)部分線性跌20-70元/噸；華東大區(qū)線性部分漲跌10-100元/噸；華南大區(qū)線性個(gè)別跌20元/噸。國內(nèi)LLDPE市場主流價(jià)格在7160-7600元/噸。宏觀短時(shí)利好提振商品交易者交易心態(tài)，線性期貨震蕩上行，貿(mào)易商部分探漲報(bào)盤，然下游需求難有明顯跟進(jìn)，多數(shù)謹(jǐn)慎觀望，拿貨維持剛需，成交價(jià)格商談。

3.PP現(xiàn)貨市場，華北大區(qū)窄幅整理，今日拉絲主流成交價(jià)格在7050-7230元/噸，較上一交易日+10/-40元/噸。華東地區(qū)PP拉絲主流成交價(jià)格為7100-7250元/噸，較上一交易日基本持平。華南拉絲主流成交價(jià)格集中在7120-7340元/噸，較上一交易日持平。

【相關(guān)資訊】

1.昨日PE檢修比例15.5%，環(huán)比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)，PP檢修比例17.1%，環(huán)比增加1.8個(gè)百分點(diǎn)。

【邏輯分析】

聚烯烴供應(yīng)端，新產(chǎn)能在逐步兌現(xiàn)中，09合約投產(chǎn)壓力仍大，存量檢修目前已經(jīng)在高位，PP5月檢修仍高，6月開始檢修預(yù)計(jì)下降，PE5-6月檢修仍高，但邊際增量有限。需求端，下游開工同比偏弱，訂單很弱，農(nóng)膜開工逐步步入淡季，PP下游需求環(huán)比存走弱預(yù)期。短期中美關(guān)稅大幅下降，塑料PP短期價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，中期預(yù)期依舊偏空。

【交易策略】

1.單邊：短期中美關(guān)稅大幅下降，塑料PP短期價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，中期預(yù)期依舊偏空。

2.套利：暫時(shí)觀望；

3.期權(quán)：暫時(shí)觀望。

尿素

研究員：張孟超

期貨從業(yè)證號(hào)：F03086954

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017786

【市場回顧】

1、期貨市場：尿素期貨震蕩，最終報(bào)收1897（+4/+0.21%）

2、現(xiàn)貨市場：出廠價(jià)堅(jiān)挺上漲，成交尚可，河南出廠報(bào)1840-1850元/噸，山東小顆粒出廠報(bào)1820-1850元/噸，河北小顆粒出廠1830-1880元/噸，山西中小顆粒出廠報(bào)1820-1830元/噸，安徽小顆粒出廠報(bào)1860-1870元/噸，內(nèi)蒙出廠報(bào)1760-1800元/噸。

【重要資訊】

【尿素】5月12日，尿素行業(yè)日產(chǎn)20.26萬噸，較上一工作日增加0.09萬噸，較去年同期增加2.75萬噸；今日開工87.84%，較去年同期80.85%回升6.99%。

【邏輯分析】

檢修裝置回歸，日均產(chǎn)量維持在20萬噸附近，位于同期最高水平。需求端，近期，相關(guān)部門召集尿素生產(chǎn)企業(yè)及協(xié)會(huì)開會(huì)討論當(dāng)前尿素出口可行性，相關(guān)具體結(jié)論將會(huì)在下周會(huì)議公布，重點(diǎn)關(guān)注。華中、華北地區(qū)復(fù)合肥生產(chǎn)積極性降低，基層對(duì)高價(jià)貨抵制，復(fù)合肥廠開工率高位回落，尿素庫存可用天數(shù)在一周后，對(duì)原料采購情緒不高。尿素企業(yè)經(jīng)過一季度連續(xù)去庫之后，進(jìn)入4月份開始累庫，總庫存從70萬噸再次累庫至120萬噸附近，累庫速度較快。五一節(jié)前，在市場消息刺激下，期貨大幅拉升，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場情緒高漲，出廠報(bào)價(jià)連續(xù)上漲，節(jié)假日期間，工廠出廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺上漲，待發(fā)充裕，均不收單，昨日相關(guān)部門組織氮肥協(xié)會(huì)及流通協(xié)會(huì)和尿素生產(chǎn)企業(yè)開會(huì)，討論尿素出口相關(guān)事宜，但市場消息紛亂，最終結(jié)論需進(jìn)一步落實(shí)，期現(xiàn)貨上漲過快，風(fēng)險(xiǎn)加劇，謹(jǐn)慎操作為主。

【交易策略】

1、單邊：短期回調(diào)做多

2、套利：長期布局91正套

3、期權(quán)：賣看跌

甲醇

研究員：張孟超

期貨從業(yè)證號(hào)：F03086954

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017786

【市場回顧】

1、期貨市場：甲醇期貨夜盤高開低走，最終報(bào)收2277（+32/+1.43%）。

2、現(xiàn)貨市場：生產(chǎn)地，內(nèi)蒙南線報(bào)價(jià)2100元/噸，北線報(bào)價(jià)2080元/噸。關(guān)中地區(qū)報(bào)價(jià)2180元/噸，榆林地區(qū)報(bào)價(jià)2070元/噸，山西地區(qū)報(bào)價(jià)2200元/噸，河南地區(qū)報(bào)價(jià)2300元/噸。消費(fèi)地，魯南地區(qū)市場報(bào)價(jià)2330元/噸，魯北報(bào)價(jià)2340元/噸，河北地區(qū)報(bào)價(jià)2300元/噸。西南地區(qū)，川渝地區(qū)市場報(bào)價(jià)2340元/噸，云貴報(bào)價(jià)2300元/噸。港口，太倉市場報(bào)價(jià)2400元/噸，寧波報(bào)價(jià)2520元/噸，廣州報(bào)價(jià)2360元/噸。

【重要資訊】

本周期(20250426-20250509）國際甲醇（除中國）兩周產(chǎn)量為1076553、1052053噸，裝置產(chǎn)能利用率為75.53%、73.72%，較五一前最后一期數(shù)據(jù)下降。周期內(nèi)，伊朗ZPC本周初因故降負(fù)至6成、中東非伊裝置運(yùn)行暫穩(wěn)；美國蓋斯瑪3號(hào)重啟恢復(fù)正常運(yùn)行；南美整體開工因部分裝置季節(jié)性降負(fù)而下降；馬石油納閩島2號(hào)老裝置如期停車檢修。

【邏輯分析】

國際裝置開工率提升至高位，伊朗地區(qū)限氣影響結(jié)束，區(qū)內(nèi)所有裝置集中恢復(fù)，日均產(chǎn)量從6800噸增加至40000噸附近，4月伊朗已裝船68萬噸以上，5月份進(jìn)口量將大幅增加至120萬噸以上。下游需求穩(wěn)定，當(dāng)前，港口庫存不斷去化，導(dǎo)致基差偏強(qiáng)，在剛需消耗背景下，4月份港口加速去庫，甲醇價(jià)格底部短期有較強(qiáng)支撐，但進(jìn)入5月份，隨著到港量增加，港口開始累庫，同時(shí)由于國內(nèi)煤炭延續(xù)跌勢(shì)，煤制利潤擴(kuò)大至歷史最高水平，春檢規(guī)模將不及預(yù)期，國內(nèi)供應(yīng)寬松。當(dāng)前內(nèi)地CTO外采階段性結(jié)束，同時(shí)內(nèi)地企業(yè)庫存觸底累庫，貨源緊張局面得到一定緩解，同時(shí)下游高價(jià)抵制，內(nèi)地競拍價(jià)格高位回落，不過當(dāng)前貿(mào)易摩擦有所緩和，大宗商品下方空間有限，甲醇仍以反彈做空為主，不追空。

【交易策略】

1、單邊：反彈沽空

2、套利：觀望

3、期權(quán)：賣看漲

純堿

研究員：李軒怡

期貨從業(yè)證號(hào)：F3065475

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017191

【市場回顧】

期貨市場：純堿期貨主力09合約收盤價(jià)1318元/噸（13/1.0%），夜盤收于1309元（-9/-0.7%），SA9-1價(jià)差13元/噸。

現(xiàn)貨市場：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格，沙河重堿價(jià)格變動(dòng)0至1325元/噸，青海重堿價(jià)格變動(dòng)0至1060元/噸。華東輕堿價(jià)格變動(dòng)0至1300元/噸，輕重堿平均價(jià)差為54元/噸。

【重要資訊】

"1.截止到2025年5月12日，國內(nèi)純堿廠家總庫存170.07萬噸，較上周四減少0.06萬噸，跌幅0.04%。其中，輕質(zhì)純堿82.11萬噸，環(huán)比降0.8萬噸，重質(zhì)純堿87.96萬噸，環(huán)比增加0.74萬噸。

3.河南金山舞陽有裝置檢修、博源銀根化工減量運(yùn)行、江蘇華昌近日計(jì)劃全停。"

【邏輯分析】

供應(yīng)端，河南金山舞陽有裝置檢修、博源銀根化工減量運(yùn)行、江蘇華昌近日計(jì)劃全停，日產(chǎn)降低至9.3萬噸，本月計(jì)劃檢修廠家兌現(xiàn)的話，估計(jì)日產(chǎn)最低降至9萬噸左右，看持續(xù)時(shí)間。另一方面，新增產(chǎn)能投放計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)。需求端，光伏組件走貨轉(zhuǎn)弱，市場對(duì)需求端加速萎縮的擔(dān)憂加劇。09合約面臨夏檢力度有限+光伏搶裝機(jī)后需求下降+新增產(chǎn)能壓力，但近期檢修陸續(xù)兌現(xiàn)，價(jià)格深跌幅度有限，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。

【交易策略】

1.單邊：偏弱勢(shì)震蕩為主。

2.套利：觀望

3.期權(quán)：雙賣

玻璃

研究員：李軒怡

期貨從業(yè)證號(hào)：F3065475

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0017191

【市場回顧】

期貨市場：玻璃期貨主力09合約收于1045元/噸（11/1.06%），夜盤收于1028元/噸（-17/-1.63%），9-1價(jià)差-41元/噸。

現(xiàn)貨市場：據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，玻璃現(xiàn)貨沙河大板市場價(jià)變動(dòng)-4至1194元/噸，湖北大板市場價(jià)變動(dòng)0至1160元/噸，廣東大板市場價(jià)變動(dòng)0至1370元/噸，浙江大板市場價(jià)變動(dòng)0至1400元/噸。

【重要資訊】

"1.沙河市場交投偏弱，小板價(jià)格多有所下調(diào)或者存在優(yōu)惠政策，市場成交重心下移。京津唐出貨尚可，部分廠家價(jià)格小幅提漲。華東市場成交重心微幅下移，山東、江蘇市場個(gè)別企業(yè)價(jià)格走跌，需求依舊偏弱，現(xiàn)貨市場氣氛較悲觀，觀望較多。華中市場拿貨情緒一般，今日多數(shù)企業(yè)持穩(wěn)，個(gè)別企業(yè)增加優(yōu)惠政策。華南區(qū)域市場周末因加工廠多數(shù)放假，企業(yè)出貨整體偏弱，市場價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。東北區(qū)域個(gè)別企業(yè)受周邊區(qū)域企業(yè)提漲影響，周末出貨較高帶動(dòng)整體區(qū)域出貨尚可。周日貴州區(qū)域浮法玻璃價(jià)格上調(diào)，其它區(qū)域維持穩(wěn)定，但高價(jià)落實(shí)略顯乏力，目前云南區(qū)域主流商談60-63元/重箱集中，四川成都商談意向1360-1400元/噸，貴州區(qū)域商談62-64元/重箱。

2.中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談在瑞士舉行，雙方在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了坦誠、深入、具有建設(shè)性的溝通，達(dá)成一系列重要共識(shí)，取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。"

【邏輯分析】

中美關(guān)稅談判結(jié)果超預(yù)期，帶動(dòng)商品走強(qiáng)。華中企業(yè)預(yù)計(jì)下調(diào)價(jià)格，需求未有明顯好轉(zhuǎn)。供需端，玻璃產(chǎn)量小幅下滑至15.5萬噸，產(chǎn)量回到2月末水平，但仍有下降空間。節(jié)后下游訂單分化，未有顯著起色，累庫趨勢(shì)延續(xù)，總庫存環(huán)比+257.1萬重箱至6756.0重箱。隨著淡季6-9月到來，旺季未消耗的庫存將會(huì)帶來較大壓力，屆時(shí)廠家經(jīng)營壓力增加。對(duì)比去年廠家利潤低位，當(dāng)前價(jià)格仍有繼續(xù)下滑空間，以促使行業(yè)市場化出清。宏觀方面，政策對(duì)地產(chǎn)后周期產(chǎn)品拉動(dòng)有限。玻璃即將進(jìn)入淡季，下游需求受周期性影響全年難有期待，短期價(jià)格偏弱，反彈疲弱。

【交易策略】

1.單邊：短期價(jià)格偏弱，反彈疲弱。

2.套利：觀望

3.期權(quán)：觀望

丁二烯橡膠

研究員：潘盛杰

期貨從業(yè)證號(hào)：F3035353

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0014607

【市場情況】

BR丁二烯橡膠相關(guān)：BR主力07合約報(bào)收11995點(diǎn)，上漲+30點(diǎn)或-0.25%。截至前日18時(shí)，山東地區(qū)大慶石化順丁報(bào)收11600-11700元/噸，山東民營順丁報(bào)收11600元/噸，華東市場揚(yáng)子石化順丁報(bào)收11700元/噸，華南地區(qū)茂名石化順丁報(bào)收11800-11900元/噸。山東地區(qū)撫順石化丁苯1502報(bào)收12100元/噸。山東地區(qū)丁二烯報(bào)收9850-10150元/噸。

RU/NR天然橡膠相關(guān)：RU主力09合約報(bào)收15000點(diǎn)，下跌-25點(diǎn)或-0.17%。截至前日12時(shí)，銷地WF報(bào)收14550-14650元/噸，越南3L混合報(bào)收15900元/噸。NR主力完成換月，06合約報(bào)收12750點(diǎn)，與上一日持平；新加坡適逢衛(wèi)塞節(jié)休市。截至前日18時(shí)，泰標(biāo)近港船貨報(bào)收1800-1810美元/噸，泰混近港船貨報(bào)收1800-1810美元/噸，人民幣混合膠現(xiàn)貨報(bào)收14700-14750元/噸。

【重要資訊】

援引QinRex數(shù)據(jù)：2025年一季度美國進(jìn)口輪胎7067萬條，同比增3.4%。其中，乘用車胎進(jìn)口4188萬條，微降0.2%；卡客車胎進(jìn)口1556萬條，增長2%；航空器用胎6.5萬條，下降13.5%；摩托車用胎92萬條、自行車用胎155萬條，分別增長18%。1-3月，美國自中國進(jìn)口輪胎688萬條，增長5.5%，但乘用車胎、卡客車胎分別降27%、7%。同期，自泰國進(jìn)口輪胎1821萬條，上升7.7%，不過其卡客車胎降10%。

【邏輯分析】

截至上周五：國內(nèi)順丁橡膠貿(mào)易商庫存環(huán)比累庫報(bào)收0.59萬噸，順丁工廠庫存環(huán)比累庫報(bào)收2.77萬噸，合計(jì)3.36萬噸，同比累庫+0.62萬噸，連續(xù)7周邊際累庫。3月，國內(nèi)丁二烯進(jìn)口環(huán)比減量報(bào)收3.26萬噸，順丁橡膠進(jìn)口環(huán)比減量報(bào)收2.35萬噸，合計(jì)5.61萬噸，同比增加+35.4%，連續(xù)6個(gè)月邊際增量，利空BR-RU價(jià)差（供應(yīng)增加，相對(duì)利空BR）。

【交易策略】

單邊：BR主力07合約觀望。

套利（多-空）：BR2507-NR2507報(bào)收-755點(diǎn)持有，止損宜上移至上周一低位處。

期權(quán)：觀望。

天然橡膠及20號(hào)膠

研究員：潘盛杰

期貨從業(yè)證號(hào)：F3035353

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0014607

【市場情況】

RU天然橡膠相關(guān)：RU主力09合約報(bào)收15000點(diǎn)，下跌-25點(diǎn)或-0.17%；日本JRU主力10合約報(bào)收309.5點(diǎn)，上漲+8.3點(diǎn)或+2.76%。截至前日12時(shí)，銷地WF報(bào)收14550-14650元/噸，越南3L混合報(bào)收15900元/噸，泰國煙片報(bào)收20000-20200元/噸，產(chǎn)地標(biāo)二報(bào)收13700-13800元/噸。

NR 20號(hào)膠相關(guān)：NR主力完成換月，06合約報(bào)收12750點(diǎn)，與上一日持平；新加坡適逢衛(wèi)塞節(jié)休市。截至前日18時(shí)，煙片膠船貨報(bào)收2300美元/噸，泰標(biāo)近港船貨報(bào)收1800-1810美元/噸，泰混近港船貨報(bào)收1800-1810美元/噸，馬標(biāo)近港船貨報(bào)收1790-1800美元/噸，人民幣混合膠現(xiàn)貨報(bào)收14700-14750元/噸。

BR丁二烯橡膠相關(guān)：BR主力07合約報(bào)收11995點(diǎn)，上漲+30點(diǎn)或-0.25%。截至前日18時(shí)，山東地區(qū)大慶石化順丁報(bào)收11600-11700元/噸，山東民營順丁報(bào)收11600元/噸，華東市場揚(yáng)子石化順丁報(bào)收11700元/噸，華南地區(qū)茂名石化順丁報(bào)收11800-11900元/噸。山東地區(qū)撫順石化丁苯1502報(bào)收12100元/噸。山東地區(qū)丁二烯報(bào)收9850-10150元/噸。

【重要資訊】

援引QinRex數(shù)據(jù)：2025年一季度美國進(jìn)口輪胎7067萬條，同比增3.4%。其中，乘用車胎進(jìn)口4188萬條，微降0.2%；卡客車胎進(jìn)口1556萬條，增長2%；航空器用胎6.5萬條，下降13.5%；摩托車用胎92萬條、自行車用胎155萬條，分別增長18%。1-3月，美國自中國進(jìn)口輪胎688萬條，增長5.5%，但乘用車胎、卡客車胎分別降27%、7%。同期，自泰國進(jìn)口輪胎1821萬條，上升7.7%，不過其卡客車胎降10%。

【邏輯分析】

援引第三方統(tǒng)計(jì)：國內(nèi)青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存環(huán)比累庫，報(bào)收9.00萬噸，同比累庫+1.48萬噸，連續(xù)31周邊際累庫；區(qū)外庫存環(huán)比去庫，報(bào)收52.87萬噸，同比累庫+3.75萬噸，連續(xù)31周邊際累庫。截至4月末，日本JRU煙片膠交割庫存環(huán)比累庫，報(bào)收0.49萬噸，同比去庫-0.45萬噸，連續(xù)3旬邊際去庫。

【交易策略】

單邊：RU主力09合約少量試空，宜在夜盤高位處設(shè)置止損；NR主力07合約觀望，關(guān)注夜盤高位處的壓力。

套利（多-空）：觀望。

期權(quán)：觀望。

瓦楞紙

研究員：朱四祥

期貨從業(yè)證號(hào)：F03127108

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020124

【重要資訊】

瓦楞及箱板紙市場主流維穩(wěn)，部分下滑。AA級(jí)120g瓦楞紙市場日均價(jià)為2509.38元/噸，環(huán)比下滑0.20%；中國箱板紙市場均價(jià)3494.4元/噸，環(huán)比跌幅0.35%。（卓創(chuàng)）

市場動(dòng)態(tài)：今日市場部分下滑。今日規(guī)模紙廠東莞、天津、河北基地報(bào)價(jià)下滑，區(qū)內(nèi)部分紙廠跟跌，市場成交預(yù)期下滑，市場需求目前暫無改善，市場觀望后續(xù)關(guān)稅調(diào)整情況。（卓創(chuàng)）

造紙?jiān)?廢黃板紙市場價(jià)格上漲。全國均價(jià)為1436元/噸，漲4元/噸。打包站回收量一般，出貨意向正常，廢黃板紙供應(yīng)整體一般。紙廠采購意向大部穩(wěn)定，多數(shù)紙廠持穩(wěn)觀望，個(gè)別紙廠依據(jù)自身供需情況適當(dāng)調(diào)整采購價(jià)格。（卓創(chuàng)）

【邏輯分析】

根據(jù)5月12日中美達(dá)成的協(xié)議，雙方暫停24%的關(guān)稅并取消4月加征的懲罰性條款，出口稅率從最高145%回落至10%。這將直接刺激積壓訂單的集中釋放，尤其是機(jī)電、輕工等依賴紙箱包裝的出口品類。預(yù)計(jì)未來三個(gè)月出口包裝訂單將大幅增長，直接拉動(dòng)箱板瓦楞紙需求回升。

關(guān)稅緩和將通過出口復(fù)蘇和成本傳導(dǎo)推動(dòng)箱板瓦楞紙市場走出低谷，價(jià)格反彈可期。但需關(guān)注政策延續(xù)性、國內(nèi)產(chǎn)能釋放及季節(jié)性需求匹配度。

原木

研究員：朱四祥

期貨從業(yè)證號(hào)：F03127108

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020124

【重要資訊】

山東日照3.9米中A輻射松原木現(xiàn)貨價(jià)格為760元/方，較昨日持平，較上周下跌10元/方。江蘇太倉4米中A輻射松原木現(xiàn)貨價(jià)格為780元/方，較昨日持平，較上周下跌10元/方。江蘇新民洲4米中A輻射松原木現(xiàn)貨價(jià)格為780元/方，較昨日持平，較上周持平。

2025年5月12日-5月18日，第20周18港針葉原木預(yù)計(jì)到船7條，較上周減少12條，周環(huán)比減少63%；到港總量約18.92萬方，較上周減少43.38萬方，周環(huán)比減少70%。分港口看，山東預(yù)到3條船，到港量約10.8萬方，占比57%，到港量周環(huán)比減少73%；江蘇預(yù)到3條船，到港量約4.32萬方，占比23%，到港量周環(huán)比減少70%。分材種看，新西蘭材預(yù)到5條船，到港量約18.4萬方，占比97%，到港量周環(huán)比減少64%。

主力合約整體大幅上行，收盤價(jià)804元/方，較上日漲19.5元/方。

【邏輯分析】

中美關(guān)系緩和，大幅降低關(guān)稅，利好商品出口，一定程度會(huì)促進(jìn)包裝和托盤的原木需求，宏觀上，也有一定修復(fù)，未來預(yù)計(jì)現(xiàn)貨整體企穩(wěn)，但情緒消退后，終端市場依舊低迷，挺價(jià)的和持續(xù)性和成交量都有待考量。中長期，在房地產(chǎn)需求減弱和港口庫存增加的雙重壓力下，原木現(xiàn)貨市場仍面臨挑戰(zhàn)。

【交易策略】

1.單邊：前期多單逐步止盈觀望，等待市場消化關(guān)稅消息。

2.套利：關(guān)注9-11反套。

3.期權(quán)：觀望。（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）

雙膠紙

研究員：朱四祥

期貨從業(yè)證號(hào)：F03127108

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0020124

【重要資訊】

雙膠紙市場延續(xù)穩(wěn)勢(shì)運(yùn)行。紙廠生產(chǎn)基本穩(wěn)定，出貨未見明顯好轉(zhuǎn)；經(jīng)銷商備庫偏謹(jǐn)慎，出貨價(jià)格多維持穩(wěn)定；受消息面影響，市場心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但仍以觀望為主，紙價(jià)持穩(wěn)運(yùn)行。（卓創(chuàng)）

山東市場：高白雙膠紙山東市場主流意向成交價(jià)格在5200-5300元/噸，部分本白雙膠紙價(jià)格在4800-5050元/噸區(qū)間，價(jià)格較上一工作日持平，另有部分小廠貨源價(jià)格稍低。紙廠以接單出貨為先，成交多視單商談；經(jīng)銷商延續(xù)降庫出貨意愿；下游印廠采買積極性較低，基本維持剛需詢盤，市場交投暫無顯著放量。（卓創(chuàng)）

【邏輯分析】

雙膠紙雖然關(guān)稅調(diào)整對(duì)其直接影響較小，但整體市場情緒和供需格局的變化仍對(duì)其產(chǎn)生影響。雙膠紙市場目前市場走勢(shì)繼續(xù)偏弱，成交偏剛需。中小型廠商靈活調(diào)整產(chǎn)能，但大規(guī)模產(chǎn)線仍維持穩(wěn)定生產(chǎn)節(jié)奏。原料木漿價(jià)格區(qū)間震蕩，成本面支撐相對(duì)穩(wěn)定。需求端：終端消費(fèi)疲軟制約市場放量，備貨需求釋放緩慢，多數(shù)用戶采購謹(jǐn)慎，觀望情緒主導(dǎo)，實(shí)際訂單跟進(jìn)不足，導(dǎo)致漲價(jià)傳導(dǎo)阻力較大。（成本方面：山東地區(qū)針葉漿6250元/噸，漲50元/噸；闊葉漿4250元/噸，漲50元/噸；化機(jī)漿3900元/噸，穩(wěn)）

紙漿

研究員：潘盛杰

期貨從業(yè)證號(hào)：F3035353

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0014607

【市場情況】

期貨市場：偏強(qiáng)運(yùn)行。SP主力07合約報(bào)收5340點(diǎn)，上漲+84點(diǎn)或+1.60%。

援引卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)：江浙滬地區(qū)木漿業(yè)者隨行就市提漲報(bào)價(jià)，但原紙行業(yè)終端需求改善欠佳，紙廠采買原料仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，漿市動(dòng)銷延續(xù)剛需。進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場交投氛圍清淡，具體成交一單一談。進(jìn)口本色漿、進(jìn)口化機(jī)漿現(xiàn)貨市場供需兩弱，現(xiàn)貨現(xiàn)場價(jià)格區(qū)間穩(wěn)定，本區(qū)域可流通貨源較少。

針葉漿：烏針、布針報(bào)收5300-5400元/噸，月亮、雄獅、馬牌報(bào)收5700-5750元/噸，太平洋報(bào)收5800-5850元/噸，銀星報(bào)收6200-6250元/噸，凱利普?qǐng)?bào)收6350元/噸，南方松報(bào)收6450-6750元/噸，北木報(bào)收6700元/噸，金獅報(bào)收6800元/噸。

闊葉漿：小鳥、新明星、阿爾派報(bào)收4150元/噸，鸚鵡、金魚、明星報(bào)收4200元/噸。

本色漿：金星報(bào)收5450-5500元/噸。

化機(jī)漿：昆河報(bào)收3850元/噸。（卓創(chuàng)資訊）

【重要資訊】

援引日本造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：2025年3月紙及紙板供需快報(bào)顯示，國內(nèi)紙及紙板出貨量與去年同期相比下降1.5%，為連續(xù)第二個(gè)月下降。按用途劃分文化紙下降3.9%，為連續(xù)第五個(gè)月下降；包裝紙下降0.1%，為連續(xù)第二個(gè)月下降。日本國內(nèi)印刷及文化用紙出貨量與去年同期相比下降2.6%，為連續(xù)第五個(gè)月下降。其他類型中包裝紙價(jià)格上漲3.2%，為兩個(gè)月來首次上漲；新聞紙價(jià)格下跌8.1%，為連續(xù)46個(gè)月下跌；瓦楞紙價(jià)格下跌0.3%，為連續(xù)第二個(gè)月下跌；白卡紙價(jià)格下跌2.0%，為兩個(gè)月來首次下跌；衛(wèi)生用紙價(jià)格下跌1.3%，為連續(xù)第二個(gè)月下跌。

【邏輯分析】

4月，紙漿進(jìn)口總量環(huán)比減少，報(bào)收289萬噸，同比減少-10.7%，環(huán)、同比減量，利多SP單邊。4月，國內(nèi)進(jìn)出口總額環(huán)比增長，報(bào)收5352億美元，同比增量+234億美元，邊際減量，利空SP單邊。

【交易策略】

單邊：SP主力07合約多單持有，止損宜上移至周一高位處。

套利（多-空）：5*SP2509-2*RU2509報(bào)收-3630點(diǎn)持有，宜在上周五低位處設(shè)置止損。

早評(píng)

銀河

航運(yùn)板塊

集運(yùn)指數(shù)（歐線）

研究員：賈瑞林

期貨從業(yè)證號(hào)：F3084078

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018656

【重要資訊】

1、現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)：5/9日發(fā)布的SCFI歐線報(bào)1161美元/TEU，環(huán)比-3.25%。5/12日發(fā)布的SCFIS歐線報(bào)1302.62點(diǎn)，環(huán)比-5.54%。

2、央視：5月13日，對(duì)于中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，達(dá)成重要共識(shí)，歐盟委員會(huì)發(fā)言人奧洛夫·吉爾12日說，歐盟方面對(duì)此表示歡迎。歐盟希望降低貿(mào)易壁壘，歡迎有助于全球供應(yīng)鏈良好運(yùn)轉(zhuǎn)的舉措，歡迎支持全球貿(mào)易投資穩(wěn)定性和可預(yù)測性的舉措。

3、金十?dāng)?shù)據(jù)：5月13日，美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，4月關(guān)稅收入達(dá)160億美元，較去年同期激增90億美元，增幅達(dá)130%。

4、金十?dāng)?shù)據(jù)：印稱印巴軍事行動(dòng)總指揮同意將局勢(shì)降級(jí)。

5、金十?dāng)?shù)據(jù)：馬士基表示，中美之間的協(xié)議是朝著正確方向邁出的一步。希望能夠?yàn)殡p方達(dá)成一項(xiàng)永久性協(xié)議奠定基礎(chǔ)，從而為我們的客戶創(chuàng)造長期的可預(yù)測性。我們的客戶已經(jīng)獲得了90天的關(guān)稅減免，我們正在努力幫助他們充分利用這段時(shí)間。

紅海局勢(shì)：

6、金十?dāng)?shù)據(jù)：以總理辦公室發(fā)表聲明表示，未來任何談判都將在炮火中進(jìn)行。

7、金十?dāng)?shù)據(jù)：5月13日，埃及外交部12日發(fā)表聲明說，埃及外長阿卜杜勒阿提當(dāng)天與卡塔爾首相兼外交大臣穆罕默德通電話，雙方就共同努力恢復(fù)加沙地帶停火協(xié)議進(jìn)行了討論。聲明說，雙方討論了加沙地帶最新事態(tài)發(fā)展，并就埃及、卡塔爾與美國在恢復(fù)加沙地帶停火協(xié)議、釋放被扣押人員以及立即運(yùn)送人道主義援助等方面的共同努力交換了意見。

8、金十?dāng)?shù)據(jù)：以色列總理內(nèi)塔尼亞胡表示，關(guān)于釋放其他人質(zhì)的談判將繼續(xù)進(jìn)行，同時(shí)將做好加大加沙地區(qū)戰(zhàn)斗力度的準(zhǔn)備。

9、金十?dāng)?shù)據(jù)：以色列總理辦公室12日發(fā)表聲明說，以代表團(tuán)將于13日前往卡塔爾首都多哈，同巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）就加沙地帶停火協(xié)議進(jìn)行間接談判。

【邏輯分析】

現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，目前5月中樞已經(jīng)來到1500-1800美金/FEU附近，HMM5月初線上降至1700，CMA線上線下降至2000附近，線上5月初降至2100附近，YML5月下旬降至1550，ONE報(bào)價(jià)1500附近，MSC線上5月上半月1940，下半月1890，OOCL5月上半月報(bào)價(jià)降至1800，下半月降至1700，COSCO寧波5月上半月降至1800，EMC5月上半月降至1700，部分航線降至1500；HPL線上5月上半月降至1600，下半月降至1560附近，MSK今日盤后放出WK22報(bào)價(jià)1450，較上周持平，關(guān)注后續(xù)其他船司的調(diào)價(jià)動(dòng)作。從基本面看，需求端，自4/9日中美加征大幅關(guān)稅后，中美發(fā)運(yùn)量大幅下降，但昨日盤后發(fā)布的關(guān)稅談判結(jié)果大幅超出市場預(yù)期，或?qū)⒁l(fā)美線傳統(tǒng)旺季的搶運(yùn)，緩和美線船舶繼續(xù)外溢至歐線的壓力，有望帶動(dòng)運(yùn)價(jià)企穩(wěn)回升。但往遠(yuǎn)月看，關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)大背景下，遠(yuǎn)月運(yùn)價(jià)的高度仍不宜高估，關(guān)注中美談判對(duì)發(fā)運(yùn)節(jié)奏和發(fā)運(yùn)量的影響。供給端，本期（5.12）2025年5/6/7月月度周均運(yùn)力為28.24/29.71/28.26萬TEU，關(guān)注后續(xù)船期調(diào)配情況。

【交易策略】

1.單邊：現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)底部逐漸顯現(xiàn)，關(guān)稅談判結(jié)果超出預(yù)期之下短期盤面有望延續(xù)反彈，06、08近月合約以逢低做多思路為主。考慮中長期看受貿(mào)易戰(zhàn)壓制仍不樂觀，10淡季合約高度仍不宜高估，關(guān)注后續(xù)現(xiàn)貨調(diào)價(jià)動(dòng)作以及關(guān)稅談判進(jìn)展。

2.套利：8-10正套，6-10正套，10-12反套持有。

干散貨運(yùn)輸

研究員：賈瑞林

期貨從業(yè)證號(hào)：F3084078

投資咨詢從業(yè)證號(hào)：Z0018656

【重要資訊】

1、波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)5月12日（周一）結(jié)束連續(xù)四個(gè)交易日下跌走勢(shì)。BDI上漲0.38%，至1304點(diǎn)，BCI上漲1.29%，至1731點(diǎn)，BPI下跌0.81%，至1342點(diǎn)，BSI上漲0.10%，至970點(diǎn)。

2、Mysteel：2025年05月05日-05月11日Mysteel澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2422.5萬噸，環(huán)比減少117.9萬噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1797.2萬噸，環(huán)比增加28.0萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1593.8萬噸，環(huán)比增加75.4萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量625.2萬噸，環(huán)比減少146.0萬噸。本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量3029.0萬噸，環(huán)比減少21.5萬噸。

3、金十?dāng)?shù)據(jù)：據(jù)外媒報(bào)道，分析機(jī)構(gòu)APK—Inform周一將烏克蘭2025年谷物收獲預(yù)測下調(diào)3.8%，至5530萬噸，因玉米產(chǎn)量低于預(yù)期。將玉米產(chǎn)量預(yù)期較上一個(gè)月下調(diào)7.3%，總量可能達(dá)到2700萬噸。將烏克蘭2025/26年度谷物出口預(yù)測下調(diào)4%，從此前的4260萬噸降至4090萬噸。將烏克蘭2025年大豆收獲預(yù)測從之前的590萬噸上調(diào)至611萬噸；由于收獲量增加，將2025/26年度大豆出口預(yù)測從之前的356萬噸上調(diào)至369萬噸。

4、煤炭資源網(wǎng)：2025年1-4月份，印尼煤炭出口量同比下降超10%，出口量創(chuàng)三年來同期新低，主要是受中國和印度兩大煤炭消費(fèi)國需求疲軟影響。Kpler船舶追蹤數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，印尼海運(yùn)煤炭出口量為1.53億噸，較上年同期的1.72億噸下降10.95%，創(chuàng)至少2017年以來同比最大降幅。

【邏輯分析】

昨日海岬市場活躍度較低，市場可用運(yùn)力偏多，受新加坡假期及中美關(guān)稅戰(zhàn)緩和影響，運(yùn)價(jià)有所止跌；巴拿馬型船市場，糧食和煤炭運(yùn)輸需求增量有限，運(yùn)價(jià)小幅波動(dòng)。綜合來看，大型船市場運(yùn)力較多對(duì)運(yùn)價(jià)有所壓制，關(guān)注6月鐵礦發(fā)運(yùn)需求是否有明顯增量；中型船市場，糧食貨盤持續(xù)釋放，煤炭方面，雖國內(nèi)迎峰度夏即將來臨，但目前終端電廠庫存較高，疊加進(jìn)口煤價(jià)格倒掛，采購意愿不高。整體來看市場缺乏明顯運(yùn)輸需求增量，運(yùn)力供給較多，運(yùn)價(jià)承壓，短期預(yù)計(jì)國際干散貨運(yùn)價(jià)市場震蕩偏弱。

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