【華安證券醫藥團隊】2025年4月25日發布公司點評惠泰醫療（688617）：《業績延續高增長，房顫解決方案完善》，歡迎與我們交流。

作者：譚國超

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分析師：李嬋

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核心觀點

I 事件：

公司發布2024年年報和2025年一季報。公司2024年實現營業收入20.66億元，同比+25.18%；實現歸母凈利潤6.73億元，同比+26.08%；實現扣非歸母凈利潤6.43億元，同比+37.29%。

2025年第一季度，公司實現營業收入5.64億元，同比+23.93%，實現歸母凈利潤1.83億元，同比+30.69%。

I 點評：

I 電生理業務拓展順利，房顫解決方案完善

2024年公司仍專注于核心策略產品的準入與增長。國內電生理產品新增入院200余家，覆蓋醫院超過1,360家。2024年公司完成三維電生理手術15,000余例，手術量較2023年度增長50%。目前，公司可調彎十極冠狀竇導管在該品類細分市場中維持領先份額，年使用量超十萬根。在帶量采購項目的推動下，可調彎鞘管入院數量較去年同比增長率超過100%。

2024年12月，公司電生理產品AForcePlusTM導管、PulstamperTM導管、心臟脈沖電場消融儀獲批上市，標志著公司正式進入房顫治療領域。公司成為全球首個同時擁有線形/環形磁電定位脈沖消融導管、心臟脈沖消融儀和配套三維標測系統，可實現三維脈沖消融整體解決方案的企業。

I 核心業務高速增長，海外市場自主品牌2024年亮眼

分業務來看，公司2024年冠脈通路收入實現10.54億（同比+33.30%）、電生理收入實現4.40億（同比+19.73%）、介入類收入實現3.51億（同比+37.09%）、OEM收入實現1.65億（同比下滑21.67%）、非血管治療類收入實現0.39億（同比+135.05%）。

2024年海外市場穩步拓展，自主品牌呈現較好增長趨勢。2024年公司海外收入2.80億元(yoy+19.75%)，其中，國際業務自主品牌呈現較好的增長趨勢，同期增長45.88%。公司在中東、非洲、歐洲等區域的市場表現尤為突出，特別是在西班牙、法國、意大利、德國、英國、瑞士、土耳其、巴西等高端市場實現了入院突破，顯著提升了市場滲透率。公司還通過設立海外子公司，逐步深耕獨聯體、拉美、亞太等重要海外市場，為未來業務拓展奠定了堅實基礎。

I 投資建議

我們預計2025-2027年公司收入分別為27.41億元、35.80億元和46.64億元（2025-2026年前值預測為28.82億元和38.29億元），收入增速分別為32.7%、30.6%和30.3%，2025-2027年歸母凈利潤分別實現9.07億元、11.97億元和15.72億元（2025-2026年前值預測為9.73億元和13.07億元），增速分別為34.8%、32.0%和31.3%，2025-2027年EPS預計分別為9.34元、12.33元和16.19元，對應2025-2027年的PE分別為46x、35x和27x，維持“買入”評級。

I 風險提示

公司手術量拓展不及預期風險。

公司在研臨床進展不及預期風險。

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重要提示：本文內容節選自華安證券研究所已發布公司點評惠泰醫療（688617）：《業績延續高增長，房顫解決方案完善》（發布時間：2025年4月25日），具體分析內容請詳見報告。若因對報告的摘編等產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。報告發布機構：華安證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）。

分析師：譚國超(SAC:S0010521120002) 郵箱: tangc@hazq.com

分析師：李嬋(SAC:S0010523120002) 郵箱: lichan@hazq.com

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譚國超：研究所副所長、醫藥首席分析師；中山大學本科、香港中文大學碩士；曾任職于強生（上海）醫療器械有限公司、和君集團、誠通證券和華西證券研究所，主導投資多個早期醫療項目以及上市公司PIPE項目，有豐富的醫療產業、一級市場投資和二級市場研究經驗。受邀產業投資機構、產業峰會、上市公司、主流財經媒體等交流演講。曾獲得Wind金牌分析師、2023中經醫藥大健康產業深具影響力分析師等。（SAC:S0010521120002）

李嬋：分析師，主要負責醫療器械和IVD行業研究。對外經貿大學金融碩士，具備五年二級市場工作經驗。（SAC:S0010523120002）

陳珈蔚：分析師，主要負責醫療服務、生物制品和醫美行業研究。南開大學本科、波士頓學院金融碩士。（SAC:S0010524030001）

錢琨：分析師，主要負責醫療器械行業研究。上海交通大學醫學本碩，曾任職于美敦力（上海）管理有限公司、某國產結構性心臟病公司。（SAC:S0010524110002)

任婉瑩：研究助理，負責創新藥及制劑。武漢大學藥理學本科，香港大學藥理碩士，6年心血管藥理科研經歷，曾任醫藥行業一級投資經理及產業BD戰略經理。

楊馥瑗：分析師，主要負責CXO行業研究。復旦大學保險碩士，醫藥+經濟復合背景，曾任職于國金證券。（SAC:S0010524080001)

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公司報告

1.【華安醫藥】公司深度惠泰醫療（688617.SH）：心臟電生理龍頭企業，布局血管介入加速成長

2.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療（688617）：冠脈和外周線保持快速增長，心臟電生理板塊產品后續可期

3.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療（688617）：22Q3業績保持高速增長，電生理集采將持續受益

4.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療：2022年業績符合預期，電生理板塊看點豐富

5.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療（688617）：23H1業績超預期，集采推動公司市場份額提升

6.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療（688617）：業績延續高增長，降本控費盈利能力突出

7.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療：2023全年業績保持高增長，與邁瑞強強聯合

8.【華安醫藥】公司點評惠泰醫療（688617）：2024Q3業績延續高增長，降本增效效果顯著

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