【20250430】雙焦：節后仍有擔憂

焦煤?觀點小結

核心觀點：中性 ?近期市場成交情緒回落。供應端，國產煤整體開工小幅下滑，前期減產煤礦逐漸恢復，蒙煤近期因環保、查微量元素及五一假期等原因通關明顯下滑，上周甘其毛都日均通關僅646車，供應整體收縮，但影響有限；需求端，下游焦鋼企開工高位，消耗前期原料煤庫存為主；庫存方面，煤礦去庫放緩，礦山庫存壓力不大，港口、口岸延續去庫，焦鋼企庫存仍較為充足，節前補庫力度不大；整體來看，焦煤基本面環比好轉，但需求弱預期仍壓制盤面，五一節后可能存在鐵水見頂、需求弱勢以及搶出口窗口結束等利空因素影響，策略上仍建議逢高做空。

現貨：中性偏空 ?焦煤成交轉弱，線上流拍情況明顯增加，成交價格多數下跌；煤礦庫存壓力不大，坑口報價偏穩，個別有小幅下調，目前山西安澤低硫主焦穩定1330（-）元/噸，晉中中硫主焦1150（-）元/噸。

倉單成本：中性 ??焦煤主流倉單在950元/噸附近。

供應：中性偏多 ?煤礦產能利用率小幅下降，上周收縮至87%，周環比-0.4%；前期部分煤礦減產后目前已在逐步恢復，國產煤生產較為穩定；蒙煤通關受環保等因素的影響出現明顯下滑，上周甘其毛都日均通關646車。

需求：中性 ?焦鋼企開工高位，前期補庫比較充足，以消耗原有庫存為主。

基差：中性 ?盤面震蕩走弱，現貨偏強，09盤面小幅貼水。

庫存：中性 ?煤礦庫存壓力不大，口岸及港口保持去庫；下游焦鋼企目前庫存較為充足。

焦炭 觀點小結

核心觀點：中性 ?焦炭方面，二輪提漲落地概率較低；首輪漲價后多數焦企有微利，疊加需求表現尚可，焦企生產積極性較好，獨立焦企焦炭產能利用率75.36%，周環比+1.85%；需求端，247家鋼廠鐵水日均產量244.4萬噸，周環比+4.3萬噸，目前鋼廠利潤較好，鐵水仍有繼續增長空間，煤焦剛需支撐較強；鋼廠焦炭庫存較為充足，五一節前有增量采購，焦企庫存壓力不大；整體來看，焦炭基本面表現尚可，但向上驅動不強，關注鐵水變化及節后需求表現。

現貨： 中性 ??焦炭目前落地一輪提漲50-55元/噸，二輪提漲提而未落，落地概率較小，日照港準一級報價1350元/噸附近，周環比持穩，山西準一級濕熄焦報價1150元/噸左右。

倉單成本：中性 ?首輪提漲后焦炭濕熄倉單在1510元/噸附近，盤面小幅升水。

供應：中性 ?焦企多數有盈利，疊加需求較好，產量穩中有增。

需求：中性偏多 ?247家鋼廠鐵水日均產量244.4萬噸，周環比+4.3萬噸；鐵水在同期高位水平，鋼廠利潤較好，預計后續鐵水有增長空間，煤焦剛需有支撐。

利潤：中性 ?首輪提漲后多數焦企有盈利，獨立焦企盈利-9（+7）元/噸。

庫存：中性 ?鋼廠開工高位，對焦炭持續采購，目前鋼廠焦炭庫存在高位水平，焦企庫存壓力不大。

焦煤

現貨成交情緒走弱

現貨-成交環比走弱

• 焦煤成交轉弱，線上流拍情況明顯增加，成交價格多數下跌；煤礦庫存壓力不大，坑口報價偏穩，個別有小幅下調，目前山西安澤低硫主焦穩定1330（-）元/噸，晉中中硫主焦1150（-）元/噸。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

蒙煤-貿易商挺價觀望居多

• 蒙煤通關低，近期入庫較少，貿易商挺價觀望居多，但實際成交有限；口岸蒙煤報價暫穩，蒙5原煤840元/噸附近，蒙3精煤990元/噸附近。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

海煤-澳煤供應擾動稍緩解，短期報價偏強

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦煤-價差

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦煤-倉單

• 目前焦煤主流倉單在950元/噸左右，09盤面小幅貼水。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦煤-基差月差

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

蒙煤通關受環保影響減量明顯

國產煤供應-前期減產煤礦已在逐步恢復

• 煤礦產能利用率小幅下降，上周收縮至87%，周環比-0.4%，山西產能利用率小幅降至91.4%，周環比+0.5%；前期部分煤礦減產后目前已在逐步恢復，國產煤生產較為穩定。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

國產煤供應-產量小幅下滑

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

庫存-煤礦出貨放緩，庫存壓力不大

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

庫存-港口保持去庫

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

庫存-焦鋼企焦煤庫存充足

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦炭

二輪提漲較難落地

現貨-二輪提漲難落地

• 焦炭目前落地一輪提漲50-55元/噸，二輪提漲提而未落，落地概率較小，日照港準一級報價1350元/噸附近，周環比持穩，山西準一級濕熄焦報價1150元/噸左右。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦炭-倉單

• 首輪提漲后焦炭濕熄倉單在1510元/噸左右。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦炭-基差月差

• 近期盤面震蕩，盤面對濕熄焦小幅升水；9-1反套。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

鐵水同比高位，仍未見頂

需求-鐵水快速增長，還未見頂

• 247家鋼廠鐵水日均產量244.4萬噸，周環比+4.3萬噸；247家鋼廠高爐開工率84.33%，周環比+0.77%；

• 鐵水保持較快增速，鋼廠利潤較好，后續鐵水還有增長空間，煤焦剛需有支撐。

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

供應-焦企供應穩中有增

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

庫存-焦企庫存壓力不大

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

庫存-港口焦炭庫存高位

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

利潤-鋼廠利潤較好，焦企有微利

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

平衡表

焦煤平衡表

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

焦炭平衡表

數據來源：鋼聯、萬得、汾渭、紫金天風風云

作者：李文濤

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