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研究員：沈忱

期貨從業證號：F3053225

期貨投資咨詢證號：Z0015885

一、財經要聞

1.特朗普稱或將“大幅降低”對華關稅，外交部回應稱，如果美方真的想通過對話談判解決問題，就應該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎上同中方對話。一邊說要同中方達成協議，一邊不斷搞極限施壓，這不是同中方打交道的正確方式，也是行不通的。

2.數據顯示，今日南向資金凈流出181.08億元。

3.央行公告稱，4月23日以固定利率、數量招標方式開展了1080億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量1080億元，中標量1080億元。數據顯示，當日1045億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放35億元。

4.歐元區4月制造業PMI初值48.7，預期47.5，3月終值48.6；服務業PMI初值49.7，預期50.5，3月終值51.0；綜合PMI初值50.1，預期50.3，3月終值50.9。

二、投資邏輯

股指期貨：周三股指繼續橫盤震蕩，至收盤，上證50指數跌0.29%，滬深300指數漲0.08%，中證500指數漲0.19%，中證1000指數漲0.59%，全市場成交額為1.26萬億元。

股指小幅高開后就快速回落，之后保持橫盤震蕩，小盤指數午后一度走高，收盤漲跌互現。兩市個股漲多跌少，上漲個股超3100家。盤面上，人形機器人概念爆發領漲兩市；汽車零部件、飛行汽車、小米汽車等汽車產業鏈集體走強；消費電子、蘋果概念反彈；銅纜高速連接、液冷、光模塊等AI硬件概念、新型工業化、無人駕駛、核聚變、6G等概念有所表現。跌幅方面，高位股大面積退潮；黃金概念大幅回調；食品飲料、零售、乳業等大消費概念全線走低；糧食種植、轉基因等農業概念、物流、供銷社、統一大市場等內循環概念回調；醫藥、中特估、銀行等板塊表現弱勢。

股指期貨漲跌互現，至收盤，主力合約IH2506跌0.53%，IF2506跌0.16%，IC2506跌0.04%，IM2506漲0.65%。各品種貼水保持穩定，IM和IC遠月合約貼水略有收斂。IM、IC、IF和IH成交分別增加11.2%、20.4%、26%和13.6%；持倉分別增加1.8%、3.9%、1.2%和2.3%。

后市展望：

關稅問題有望緩解和隔夜美股大漲使A股市場跳空高開，但市場輪動加快，前期強勢的內需相關板塊快速回落，兌現愿意強烈。特斯拉實現完全自動駕駛，計劃擴大Optimus機器人規模的消息推動相關板塊走強，特別是小鵬機器人亮相的視頻傳播后，人形機器人板塊持續震蕩走高，這個符合板塊輪動的特征。因此，在預期轉好的情況下，投資者風險偏好有所提升，小盤股表現更強，但總體仍將維持震蕩整理走勢。

金融期權：今日A股市場個股層面漲跌互現。全市場成交額超1.2萬億元。寬基指數中小市值成長風格指數相對強勢。

期權方面，標的實際波動有限，期權成交量維持低位。品種上看，創業板ETF期權成交相對活躍。隱波方面，多數期權品種隱波低位震蕩。

近期多數期權隱波中樞回落速度較快，隱波溢價明顯收窄。做空波動率的交易空間有限。曲面上看，多數隱波期限上輕微倒掛，且維持負偏。考慮到ETF期權4月合約臨近到期，可以適當考慮參與波動率賣近買遠交易，保持組合vega中性偏正。

國債期貨：周三國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.40%，10年期主力合約跌0.17%，5年期主力合約跌0.13%，2年期主力合約跌0.04%。現券方面，銀行間主要利率債收益率普升，其中2Y及以上期限上行1-2bp左右。

今日央行開展1080億元7天期逆回購操作，凈投放35億元短期流動性。稅期擾動結束，市場資金面整體趨松。短端方面，銀存間主要期限質押回購加權平均利率有所回落，其中隔夜資金價格下行至1.63%附近，7天期價格也回落至1.65%左右。“長錢”方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單最新成交在1.75%附近，較上日也小幅下行。

受隔夜海外關稅政策和白宮在美聯儲官員任免方面的態度出現軟化，全球市場風險偏好有所回溫，壓制避險資產表現。且雖然今日資金價格邊際小幅轉松，但仍與中短券收益率形成倒掛，疊加明日特別國債發行在即，債市情緒整體仍較為謹慎，期債盤面收盤普跌。

短期來看，我們維持此前觀點不變。即當前海外關稅政策變化和國內對沖政策落地節奏仍是影響債市走勢的關鍵。關稅政策不確定性較大，而考慮到國內貨幣轉松加碼可能滯后于財政發力，我們認為中短期維度國債收益率將先上后下，調整節奏上由短到長。

操作上，單邊建議投資者逢低輕倉布局一定多單或短期內暫觀望。期現套利方面，當前部分合約IRR依舊偏高，建議繼續關注期現正套機會。跨品種套利方面，建議可考慮嘗試利用期債當季合約做闊7Y-5Y利差(3TF-2T)。跨期套利方面，下月上旬開始主力合約移倉將有所加速疊加市場降息預期延后，建議投資者擇機參與做空T當季-下季跨期價差。

交易策略：股指期貨，震蕩運行；國債期貨，逢低輕倉布局多單或暫觀望，關注TS正套機會，做闊7Y-5Y期限利差，做空T合約跨期價差

風險因素：內外政策變化超預期，地緣政治因素，通脹超預期

三、數據圖表呈現

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風險提示

內容僅供參考 ?不構成投資建議

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（上下滑動查閱）

作者承諾

本人具有中國期貨業協會授予的期貨從業資格證書，本人承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

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