一、研究情況

團(tuán)隊發(fā)布了垃圾焚燒和 ABC合作的深度研究，是全市場首家深入研究垃圾焚燒與數(shù)據(jù)中心共建合作模式的團(tuán)隊，從區(qū)位成本、清潔性、發(fā)電穩(wěn)定性等角度深入分析經(jīng)營優(yōu)勢。

研究獨特性:該團(tuán)隊是全市場唯一旦首家以這種方式深入研究的團(tuán)隊，其研究成果與軍信股份在上市公司披露信息中的項目進(jìn)展相符合，包括國內(nèi)和國外項目規(guī)劃以及長沙計算中心項目合作等。

行業(yè)優(yōu)勢觀點:研究認(rèn)為垃圾焚燒發(fā)電在綠電中兼具清潔性、穩(wěn)定性和成本優(yōu)勢，相較于海外對標(biāo)，類似海外分布式的核電和燃?xì)獍l(fā)電技術(shù)有很大優(yōu)勢，在與數(shù)據(jù)中心功能結(jié)合上優(yōu)勢明顯。

二、軍信股份基本情況

業(yè)務(wù)與產(chǎn)能分布:軍信股份主要項目集中在長沙，業(yè)務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電(產(chǎn)能10,800)、餐廚垃圾處理(日處理產(chǎn)能 1200 噸)垃圾中轉(zhuǎn)建筑產(chǎn)能以及污泥污水處理等。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定:近幾年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長，2024 年業(yè)績保持穩(wěn)定并購仁和環(huán)境后，2025 年業(yè)績預(yù)計有接近 40%的大幅增長。

項目質(zhì)量較好:項目集中在長沙，質(zhì)量較好，如垃圾焚燒毛利率達(dá)63-64%，新項目的燈上網(wǎng)電量接近 460 度，在同行業(yè)中排名靠前。

經(jīng)營性現(xiàn)金流良好:每年經(jīng)營現(xiàn)金流金額達(dá)12億，現(xiàn)金余額約98 億左右。

穩(wěn)定分紅政策:去年分紅比例為 70%，今年雖未確定，但預(yù)計會保持穩(wěn)定的分紅比例。

三、垃圾焚燒與數(shù)據(jù)中心合作項目詳情海外項目規(guī)劃:

海外項目需調(diào)研當(dāng)?shù)厥袌鲂枨螅瑢Ψ街鲃犹岢雠c垃圾焚燒發(fā)電項目配套數(shù)據(jù)中心的需求。海外項目進(jìn)度的重要節(jié)點是調(diào)研市場需求，目前正在進(jìn)行該工作。國內(nèi)項目規(guī)劃:長沙市政府早在兩年前就規(guī)劃在長沙三期項目建立配套數(shù)據(jù)中心，一期、二期項目己由軍信股份運營且具備條件。目前正在與政府溝通前期用地許可和用電等工作，對全國和長沙市的戰(zhàn)略需求有信心，在供電、節(jié)能指標(biāo)和政府本地方面有競爭優(yōu)勢。

項目實施方案:傾向于建立萬卡級別的教學(xué)模式，計劃通過出租機(jī)柜收取租賃費的方式運營數(shù)據(jù)中心，而不是帶卡模式。共建主體和投資建設(shè)主體為公司，用戶帶卡使用機(jī)柜，公司還提供供電供熱、水電和廠房。

項目收益與成本:初步估算供電成本和收益，如給數(shù)據(jù)中心供電價格可能在5 毛多，長沙已有數(shù)據(jù)中心用電成本8毛，公司給國家電網(wǎng)平均電價5 毛出頭。供熱每天可增加 100 多塊錢收益，但項目未落地，具體價格未細(xì)化。項目投資回報率約 15%甚至更高，預(yù)計萬卡項目投資金額低于5億，年化盈利大幾千萬左右，計算投資回報時包含供電供能收益且未算入垃圾焚燒項目本身投資。

四、國內(nèi)項目具體情況

電價與補(bǔ)貼情況:長沙項目度電收入約5毛多，因為噸上網(wǎng)電量280 以內(nèi)是6毛5，280 以外國補(bǔ)和省補(bǔ)計算方式不同，整體折算下來約5 毛多。一期已納入國補(bǔ)，二期正在申報，目前按5毛5 結(jié)算，若二期未納入國補(bǔ)，一毛錢的國補(bǔ)由地方和垃圾處理費承擔(dān)。三期預(yù)計無國補(bǔ)，由地方從垃圾處理費承擔(dān)，大概率是增長模式。

項目進(jìn)展與廠址:三期項目廠址在長沙市河西，與一二期不在同一地點，一二期在長沙市北邊。三期項目因兩次公開招投標(biāo)流標(biāo)進(jìn)入預(yù)標(biāo)競爭性預(yù)標(biāo)階段。

項目財務(wù)相關(guān):建設(shè)期工程基于收合計同樣的成本，應(yīng)收賬款信用減值相對較好，5 個點的信用減值不到 1000 萬，國網(wǎng)國補(bǔ)部分算入，整體情況在好轉(zhuǎn)，政府答應(yīng)解決化債相關(guān)承諾

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù):做數(shù)據(jù)中心租賃業(yè)務(wù)會先跟用戶談好，鎖定一定比例的出租率。數(shù)據(jù)中心建設(shè)本身不需要很長時間，主要是前期手續(xù)辦理耗時，具體時間難以判斷。公司分紅能保證保底凈利潤的 50%，中長期也會保證該比例，包括2025 年仁和對利潤增厚之后

項目產(chǎn)能與增長:2025 年度業(yè)績增長主要來自仁和的兩億左右貢獻(xiàn)以及新投產(chǎn)項目，如瀏陽和平江項目產(chǎn)能利用率爬坡情況，瀏陽項目預(yù)計不會滿產(chǎn)，最高到 88%，長沙人口流入和 GDP 增長會使中長期垃圾量有幾個點的增長，但去年有波動產(chǎn)生下滑。

現(xiàn)金流與資本開支:前三季度信用減值損失同比降低主要是垃圾處理費回款改善，處理費平均賬期約5個月，2024 年國補(bǔ)回收約2000 萬，二期項目進(jìn)補(bǔ)貼清單時間暫無預(yù)期。2025 年資本開支較確定的是吉爾吉斯斯坦項目，若不考慮數(shù)據(jù)中心，明年可能是20 項目落地，整體金額參照被采購項目且不會超過 2024 年度,仁和并進(jìn)來后經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額可能增厚約4億，公司有分紅規(guī)劃發(fā)布計劃。

五、海外項目具體情況

噸項目情況:3000 噸項目為規(guī)劃，目前只建了1000 多噸，后面兩期建設(shè)時間需根據(jù)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能情況判斷，暫無具體時間規(guī)劃。

噸項目情況:2000 噸項目可處理多種垃圾，有保底的 2000噸產(chǎn)能。建設(shè)時間方面，對方希望今年開始建設(shè)，參照其他項目投產(chǎn)需一年半時間。投資開支參照首都項目，目前要做的工作是調(diào)研當(dāng)?shù)貙?shù)據(jù)中心的需求。

噸項目財務(wù)情況:1000 噸項目投資額為 9500 萬美元(約 6.7 億人民幣不到7 億元)，垃圾處理費 17美元(約 120 元)，電費7美分(約5 毛錢)，特許經(jīng)營期限 35 年，回報率預(yù)計低于長沙項目但高于瀏陽項目，可能在 8-9 個點。

噸配套項目情況:2000 噸配套計算中心項目目前無法給出準(zhǔn)確投收益資和回報數(shù)據(jù)，參照國內(nèi)情況率要高于垃圾焚燒，可能略低于國內(nèi) 15%的收益

盈利來源與需求:項目盈利來源包括類似國家電網(wǎng)的電費收取和政府出的處理費，算力中心的終端需求來自政府、當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和外資企業(yè)的數(shù)據(jù)以及出口周邊國家，當(dāng)?shù)貧鉁氐椭评淠芎牡陀袃?yōu)勢

Q&A

Q1:請陳總詳細(xì)介紹這個項目(垃圾焚燒和數(shù)據(jù)中心合作項目)的實施方案和時間節(jié)奏規(guī)劃。

A1:這個項目體現(xiàn)了公司領(lǐng)導(dǎo)及管理層對垃圾焚燒協(xié)同數(shù)據(jù)中心戰(zhàn)略布局的決心。

對于海外項目，重要的進(jìn)度節(jié)點是調(diào)研清楚當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蟠舜雾椖孔畛跏钦劺贌l(fā)電，對方領(lǐng)導(dǎo)主動提出數(shù)據(jù)中心需求，雙方達(dá)成合作意向。

而在國內(nèi)，長沙市政府早在兩年前規(guī)劃在長沙三期項目建立配套數(shù)據(jù)中心。

實際上，海外項目的速度不一定會快于長沙項目目前，一期、二期項目己由公司運營，具備相關(guān)條件。現(xiàn)階段公司正在做的工作是與政府溝通，包括前期用地許可、用電等方面的工作。

Q2:為什么要做這個項目(垃圾焚燒和數(shù)據(jù)中心合作項目)?

A2:做這個項目主要是因為對全國以及長沙市的戰(zhàn)略需求充滿信心，特別是公司本身就在開展垃圾焚燒業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)中心方面，無論是供電優(yōu)勢、節(jié)能指標(biāo)，還是當(dāng)?shù)卣闹С值纫蛩兀际构揪邆涞锰飒毢竦母偁巸?yōu)勢。

Q3:二期項目從路由角度接近 6000 噸,對應(yīng)的數(shù)據(jù)中心規(guī)劃規(guī)模是多大?走直供電形式的模式是怎樣實現(xiàn)的?

A3:在規(guī)模上，公司目前比較傾向于先建立一個萬卡級別的教學(xué)模式。

公司計劃通過出租機(jī)柜，以收取機(jī)構(gòu)租賃費(供電供熱)的方式來運營，而不是采用帶卡的模式。

這里需要說明的是，由于售電問題要求必須是同一個主體，所以共建主體和投資建設(shè)主體都是本公司，用戶是帶卡來使用機(jī)柜，并非全部外包只單純供電，公司還會提供其他服務(wù)。

Q4:機(jī)柜買卡是我們投資還是客戶投資?

A4:公司只提供機(jī)柜出租以及機(jī)柜電能和熱能的供應(yīng)，包括水電和廠房，機(jī)柜買卡由客戶投資。

Q5:數(shù)據(jù)中心大概年耗電量是多少?

A5:如果是直供電的話，會有富余電量，這部分電量會上網(wǎng)。整體算下來，供電量可能是一度，剩下的估計不會超過一半電量會上網(wǎng)，這部分廠自用電力在與國家電網(wǎng)簽的合同里沒有相關(guān)密集性條件，只要政府同意支持就沒有問題，公司也初步調(diào)研了當(dāng)?shù)卣摺?/span>

Q6:卡是用戶購買的話,我們在項目投資時是否為數(shù)據(jù)中心的主要持股方?是否控股這個項目?我們控股數(shù)據(jù)中心是否以租金形式獲得投資回報?

A6:如果卡由用戶購買，公司在項目投資時是數(shù)據(jù)中心的主要持股方，是控股這個項目的。

公司控股數(shù)據(jù)中心且以租金形式獲得投資回報，這里的租金形式分為兩種模式，一種是每天按照千瓦時收費(電費包干)，另一種是電費不包干的情況下，按照成本電費用多少電給多少電。并且，長沙的項目包含國補(bǔ)和省補(bǔ)，公司通過直接向用戶收取費用的方式，可以節(jié)約用戶支出，同時改善公司現(xiàn)金流，而且公司在長沙的成本是最低的。

Q7:他們(數(shù)據(jù)中心)現(xiàn)在的電價是多少?我們供過去的價格是多少?是否計劃以5毛多的價格供給?

A7:長沙現(xiàn)有的兩個數(shù)據(jù)中心用電成本是八毛錢，公司給國家電網(wǎng)的平均價格在5 毛到5 毛5 之間，公司計劃以5 毛多的價格供給數(shù)據(jù)中心，這樣可以在維持項目盈利不變的情況下，實現(xiàn)支付主體的轉(zhuǎn)換并且改善現(xiàn)金流。

Q8:熱蒸汽供熱大概能增厚多少收益?是以單噸處理量征收嗎?數(shù)據(jù)中心規(guī)模有多大?能否100%用電和熱?大概用電和熱的比例是多少?

A8:熱蒸汽供熱每天大概可以增加 100 多塊錢的收益，但由于項目還未落地，具體價格尚未細(xì)化。

關(guān)于是否以單噸處理量征收，以三期項目為例，三期項目差不多4000 噸，可以用4000 噸去匹配相關(guān)比例。對于數(shù)據(jù)中心規(guī)模，如果按照萬卡級別，把長沙的一期、二期、三期項目加起來，可能占比不到10%左右(額外部分)。

如果按照1萬噸來算，1000 噸的垃圾輸出設(shè)備上網(wǎng)電價 450.460，1億多度電其實就可以滿足，整體折算下來大概 10%左右即只需要發(fā)電量的 10%就可以供應(yīng)。如果是 2000 噸的項目，可能接近 50%。

Q9:我們是否有三期大概 4000 噸的項目?是用三期項目還是存量項目去匹配數(shù)據(jù)中心?現(xiàn)在想用哪個項目去匹配數(shù)據(jù)中心?

A9:公司有三期大概 4000 噸的項目。

可能性更大的是用三期項目去匹配數(shù)據(jù)中心，但同時也在推進(jìn)一期和二期項目。

如果是三期項目，理論上發(fā)電量能夠有4億多度，按照 4000 噸計算，可能其中 1000 噸能夠有一個單噸 100 塊錢左右的供熱增收。不過這只是概算，具體要以可研為準(zhǔn)。

Q10:是否從不買卡的投資回報率角度計算?大概投資回報角度會有多少?項目投資回報率大概是多少?您算的IR是按照數(shù)據(jù)中心包括買卡的全投入還是剔除買卡的投資?

A10:從投資回報率角度來看，這個項目收益率肯定要比垃圾焚燒要高一些。

除了供電供熱模式外，公司更傾向于整體打包或者租金一次性包干的模式(不管用電多少)。

以長沙為例，有成熟項目的參考數(shù)據(jù)，其成本為8毛錢，而公司成本只有5 毛錢，通過這種方式收益率比較可觀。項目的投資回報率算 IR 的話可能會到 15 左右甚至更高,計算的 IR 是按照整體打包出資的方式計算的，包含供電供能等所有收入，整體投資回報率比垃圾焚燒發(fā)電要高一些。對于萬卡項目規(guī)劃的投資金額，目前預(yù)計不會到5個億，按照15個點的投資回報來算，年化盈利大概在大幾千萬左右的水平。這個投資回報包含了給數(shù)據(jù)中心供能等所有收入。

Q11:如果不買卡,如何實現(xiàn)項目控股?如何在不買卡的情況下實現(xiàn)項目回報?

A11:關(guān)于如何實現(xiàn)項目控股，這個項目不存在控股障礙，必須由我們控股，原因是涉及到強(qiáng)各項售電，如果不由我們控股，就不能作為用電。

對于在不買卡的情況下實現(xiàn)項目回報的方式，核心回報是收租金利用那些買卡的用戶，這些用戶將卡放到柜子里(一個柜子放七八張卡)來實現(xiàn)回報。

Q12:萬卡項目規(guī)劃的投資金額大概有多大?是否包含供電供能等?15%左右的投資回報是否包含給數(shù)據(jù)中心供能的收入?

A12:萬卡項目規(guī)劃的投資金額預(yù)計不會到5億。如果按照 15%的投資回報來算,年化盈利大概在大幾千萬的水平,投資金額包含為數(shù)據(jù)中心供能所需要上的配電設(shè)施、線纜等。15%左右的投資回報包含了給數(shù)據(jù)中心供能的收入，是按照整體打包出資的方式計算的，并且包含供電供能，整體回報比垃圾焚燒要高一些。

Q13:是不是有 3/4 的電并網(wǎng)發(fā)電上網(wǎng)?算投資回報時是否算入垃圾焚燒項目本身的部分投資?土地是否含在垃圾焚燒場地里不需要額外付錢?

A13: 是的，有 3/4 的電并網(wǎng)發(fā)電上網(wǎng)。

在計算投資回報時，并沒有算入垃圾焚燒項目本身的投資，是單考慮這部分的投資回報。土地含在垃圾焚燒場地里，不需要額外付錢，土地面積大概不到10 畝地。

Q14: 簽了 2000 噸的項目,開工預(yù)期是什么?

A14:海外第二期有兩個項目，其中 2000 噸的項目正在做可研預(yù)計三個月會出可研，但目前還沒有具體的動工和完工計劃。另外一個 1000 噸的首都比什凱克項目計劃今年年底投產(chǎn)運行

Q15:我們有補(bǔ)貼項目電價為何不是6毛5 而是5 毛?超過 280以外的部分能否按標(biāo)桿上網(wǎng)電價算?一期二期電價是否完全一樣?

A15:對于有補(bǔ)貼項目電價為 5 毛而非6 毛5 的原因，是因為噸上網(wǎng)電量 280 以內(nèi)是一個價格(6 毛 5)，而 280 以外的國補(bǔ)和省補(bǔ)不能按照這個價格計算，根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，折算下來上網(wǎng)電量和整個上網(wǎng)發(fā)電的收入后電價為5毛多，按照國家政策，超過一定比例(如 50%以上)補(bǔ)貼就沒有了。超過 280 以外的部分可以按標(biāo)桿上網(wǎng)電價算,一期和二期的電價不完全一樣，一期已納入國補(bǔ)，二期正在申報預(yù)計可以納入但現(xiàn)在還未納入，目前二期是按5毛5結(jié)算的。如果二期未納入國補(bǔ)，以后這一毛錢的國補(bǔ)將由地方(包括垃圾處理費方向)承擔(dān)。

Q16:現(xiàn)在省補(bǔ)電費是否已經(jīng)給我們了?國補(bǔ)是計應(yīng)收賬款還是沒計入收入?兩期的垃圾處理費是否一樣?如果不知道進(jìn)展,垃圾處理費和電價大概什么情況?

A16:省補(bǔ)電費每個月收入是能給到的。

國補(bǔ)二期現(xiàn)在還未計入收入，計為應(yīng)收賬款。兩期的垃圾處理費是一樣的，都是 109。對于三期，如果不知道進(jìn)展的情況下，垃圾處理費參考二期也是109,國補(bǔ)預(yù)計沒有了,將簽一個由地方從垃圾處理費承擔(dān)的協(xié)議，大概率是增長模式。目前三期項目因為兩次公開招投標(biāo)流標(biāo)，競選單位不足三家，進(jìn)入了預(yù)標(biāo)競爭性預(yù)標(biāo)階段，不會再公開招投標(biāo)。

Q17:廠址是否和一二期在一起?是否有對接?為什么沒有人參與競爭?

A17:三期的廠址和一二期不在一起，三期廠址在長沙市河西，一二期在長沙市北邊。這是因為現(xiàn)有的園區(qū)紅線范圍的地已經(jīng)用完并且長沙分為河西和河?xùn)|，為了節(jié)約運輸成本，同時河西沒有單獨的中轉(zhuǎn)站。

關(guān)于為什么沒有人參與競爭，是因為有一些比較嚴(yán)格的條件。例如，第一個條件是需要摻燒填埋場的新鮮存儲垃圾，而填埋場目前在北山一期二期的旁邊且由公司運營;第二個條件是需要解決當(dāng)?shù)厥康氐囊恍v史遺留問題，包括征拆遷，對于外地單位來說處理成本相對較高，還有一些其他條件，這些信息都是公開可查的。

Q18:建設(shè)期的工程毛利如何計算?項目建數(shù)據(jù)中心租賃業(yè)務(wù)是先跟客戶談好讓他們參股嗎?因為現(xiàn)有出租率不高是否需要擔(dān)心?什么時候能建完并出租出去?具體要多長時間?

A18:建設(shè)期的工程毛利計算是基于收合計同樣的成本一定地位(此處表述不太清晰，可能需要更多背景信息來準(zhǔn)確解釋)對于項目建數(shù)據(jù)中心租賃業(yè)務(wù)不是先讓客戶參股，而是先跟用戶談好，鎖定一定比例的出租率雖然現(xiàn)有出租率不高，但不需要擔(dān)心，因為數(shù)據(jù)中心建設(shè)本身不需要很長時間，可能幾個月就能建好，但真正花費時間的是前期手續(xù)辦理，這要根據(jù)政府的進(jìn)度和支持情況判斷，目前還難以確定具體時間。例如三期項目，規(guī)劃已經(jīng)同意，但前提是必須先確定業(yè)主是我們才能進(jìn)行后續(xù)操作，目前還未確定業(yè)主;如果是焚燒一期二期項目，涉及到更改原來規(guī)劃，因為原來規(guī)劃沒有建數(shù)據(jù)中心，所以還需要跟政府進(jìn)一步商談，目前還無法得到準(zhǔn)確的時間。

Q19:分紅是如何考慮的?保底凈利潤是 50%嗎?保底利潤 50%分紅是指以 24 年利潤水平看還是 25 年仁和增厚利潤后也能保持55%以上分紅比例?

A19:分紅的考慮是基于每年凈流入的現(xiàn)金情況，能夠保證保底50%的利潤用于分紅。

這個保底利潤 50%的分紅不是只看某一年(如 24年)，而是一個中長期的規(guī)劃，包括 25 年仁和對利潤增厚之后，也能夠保證相應(yīng)的分紅比例，即使有較大漲幅也會保證。

Q20:這塊資產(chǎn)未來利潤增長如何展望?如果項目能夠落地會怎樣發(fā)展?從 abo 來看,數(shù)據(jù)中心這一塊是否會落地?2025 年度有沒有新風(fēng)險?

A20:2025 年度的業(yè)績增長主要來自仁和可能有兩個億左右的貢獻(xiàn)，仁和在單價和處理量方面近幾年都保持較好增長，例如去年餐廚垃圾處理量有三個點的增長，價格接近 6000元，今年價格還在上升，其對凈利潤的貢獻(xiàn)已超出預(yù)期。另外新投產(chǎn)的 1800 噸項目，流量和提交對上網(wǎng)電量目前在預(yù)期之內(nèi)，產(chǎn)能利用率在 80-85%之間，整體比較可觀，所以增長主要來源于這兩大塊。如果項目能夠落地，從 abo 來看,一個是增加了吉爾吉斯的 1000噸項目，另外就是看數(shù)據(jù)中心這一塊是否會落地，但目前還無法確定。

關(guān)于 2025 年度是否有新風(fēng)險，目前也還不能確定。

Q21:瀏陽和平江項目轉(zhuǎn)固的時間節(jié)點是什么時候?今年能否接近滿產(chǎn)?大概能支撐每年產(chǎn)能利用率提升幾個點?

A21:瀏陽和平江項目轉(zhuǎn)固實際是轉(zhuǎn)為無形資產(chǎn)，轉(zhuǎn)無形資產(chǎn)以項目投產(chǎn)運營為節(jié)點。其中，平江項目在 2024年 12月底左右轉(zhuǎn)，瀏陽的 02 項目在 2025 年1月 17 日轉(zhuǎn)，可能會有一小部分工程尾款。

今年不會滿產(chǎn)，原策劃計算產(chǎn)能利用率可能為 88%，因為瀏陽山一期二期廠房項目產(chǎn)能為 90%，需要為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展留空間。從長期來看，由于長沙人口每年有幾十萬的凈流入，基地的 GDP也在增長，垃圾量會有增長，中長期來看產(chǎn)能利用率會保持兩三個點的增長，但去年有波動，從大季度報表以及未披露的整個年度來看，可能會有一個多點的下滑。

Q22:前三季度信用減值損失同比降低,主要是哪部分回款改善?現(xiàn)在處理費平均賬期大概多久?24年國補(bǔ)回收多少?后續(xù)資本開支節(jié)奏是怎樣的?25 年之后大致控制在年化多少的資本開支水平?經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額會帶來多少增厚?分紅是否會以明確規(guī)劃形式發(fā)布還是維持一個百分點?

A22:前三季度信用減值損失同比降低主要是垃圾處理費的回款改善，是因為政府追加撥付了一部分之前欠的垃圾處理費。

現(xiàn)在處理費的平均賬期大概為 5 個月。24 年國補(bǔ)回收了 2000 萬。

25 年如果不考慮數(shù)據(jù)中心,可能是吉爾吉斯斯坦的土地改革項目明年主要不好確定，若不考慮數(shù)據(jù)中心，整體金額會參照被采購項目，整體應(yīng)該不會超過 2024 年度。

仁和并進(jìn)來后，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增厚方面，勁酒可能接近4個億，按照 63%的比例可能有3個多億，加上現(xiàn)有的9個億，總共約 12億。

公司有計劃以明確規(guī)劃的形式發(fā)布分紅規(guī)劃。

Q23:海外算力中心情況如何?3000 噸和 2000 噸項目是否為不同項目?請介紹3000噸項目建設(shè)進(jìn)展和投運時間,2000噸項目投資建設(shè)進(jìn)度和算力中心未來需求體現(xiàn)?

A23:海外方面近期公告了與吉爾吉斯斯坦的新項目。3000 噸和 2000 噸項目是兩個獨立項目。3000 噸項目目前只建了 1000 多噸，后面兩期還沒有具體的時間規(guī)劃，需要根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H產(chǎn)能情況判斷。2000 噸項目不單單可以燒生活垃圾，還可以燒廚余垃圾、園林垃圾、工業(yè)固廢等，對方希望今年開始建設(shè)，若要投產(chǎn)需要一年半時間，開支情況參照首都項目，

對于算力中心，對方有需求，但公司目前正在做調(diào)研工作以明確其需求到底有多大。

Q24: 3000 噸項目是否已開工,后面建設(shè)進(jìn)度是否看下游需求確定?1000 噸項目投資額多大?單位盈利多少?特許經(jīng)營期限多長?2000 噸配套項目投資多大?奇瑞集團(tuán)資產(chǎn)項目終端盈利從哪來?這個項目算力中心終端需求從哪里來?他們正常數(shù)據(jù)中心用電價格是多少?

A24: 3000 噸項目分多期,目前第一期 1000 噸已開工,后面 2000噸的建設(shè)時間暫時沒有規(guī)劃，建設(shè)進(jìn)度要看一期情況，目前剩余2000 噸沒有建設(shè)時間表。

1000 噸項目投資額為 9500 萬美元(約 6.7 億-7 億元人民幣)垃圾處理費 17 美元(約 120 元左右)，電費 7 美分(約 5 毛錢)特許經(jīng)營期限為 35 年，預(yù)期單位盈利回報率可能低于長沙項目但比瀏陽項目高一些，預(yù)期8-9個點沒問題。2000 噸配套項目投資目前無法給出準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，只能參照國內(nèi)情況收益率要高于垃圾焚燒，可能略低于國內(nèi) 15%的收益。奇瑞集團(tuán)資產(chǎn)項目終端盈利來源一是類似國家電網(wǎng)收取電費，是由政府出處理費。

該項目算力中心終端需求一是政府，二是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和外資企業(yè)的數(shù)據(jù)，三是出口。

關(guān)于正常數(shù)據(jù)中心用電價格目前處于相對控盤狀態(tài)，沒有確切數(shù)據(jù)。

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