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【國金具身智能】智元機器人跟蹤：遠征系列產品中標，制造商nbhx最受益

慶祝事件：7月11日消息，智元機器人、宇樹科技中標中移（杭州）信息技術有限公司（中國移動100%持股）2025年至2027年人形雙足機器人代工服務采購項目。項目總預算1.24億元，其中全尺寸人形機器人標包由智元機器人以7800萬元中標。

煙花點評：

我們認為市場對智元以及供應鏈至少存在三個認知差：

1、市場低估了智元的市場龍頭地位：#智元不僅擁有全品類機器人產品矩陣、且是國內量產及商業進程最快的人形本體公司。（1）遠征系列（A1/A2全尺寸人形/A2-W輪式）專注高端交互服務場景。（2）靈犀系列（X1/X2小人形/D1 Ultra）主攻科研教育領域。（3）精靈系列（G1輪式）重點布局商業零售、智能制造及工業數據采集場景。其中遠征系列的A2及A2-W為公司旗艦產品，25年預計各出貨2000臺，遠超國內其他人形本體公司。

2、市場關注技術而忽視了品牌的力量：#智元通過收購上緯新材擴大品牌效應、構建品牌認知。國內本體廠商百花齊放，大家更多關注其花哨的下肢動作和精密的大腦模型。但對終端產品力而言，更加直接的投資價值錨定物是品牌、渠道和產品定義。類比小米和華為系汽車可以從國內眾多車企殺出重圍，依靠的就是大品牌信任背書帶來的品牌影響力。在華為出身的鄧總帶領之下，智元將開啟全要素競爭。

3、市場低估了智元商業化探索的決心和能力：#商業化落地能力是智元最核心的競爭力之一。7月9日智元A2-W機器人在富臨精工綿陽工廠直播三小時，完成兩班制、單班搬運800余個周轉箱的任務。經估計，一臺機器人可以頂替三班倒制下的2名工人，在40萬元的機器人成本和10萬元左右的人員成本假設下，單機器人覆蓋兩個工位左右就可擁有較為清晰的成本回收邏輯。

禮物投資建議：

我們認為在當下智元商業化高速發展的時點下，應該關注其最核心的合作伙伴：

1、重點關注雙子星組合：制造-寧波華翔（接管智元臨港制造工廠，智元遠征系列制造商），本體-上緯新材（潛在）。

2、關注其他生態伙伴的崛起機會。

1）制造代工：立訊精密（靈犀）、博眾精工（輪足）、領益智造（A2-W）等。2）生態伙伴：以銷售為前提的本體制造，重點關注臥龍電驅、藍思科技、均普智能等。

我們將在7月13日（周日）10點召開“國金·機器人產業洞見”系列電話會（四），歡迎各位領導撥冗收聽。

【中信建投電新·機器人】宇樹、智元中標1.24億人形機器人代工服務

核心觀點

盡管本次訂單是#國內人形機器人企業迄今公開的最大單筆訂單，但我們認為本次訂單并不意味著人形機器人啟動大規模應用。我們預計本次項目的產品仍用于商業場景，例如商場導購講解等任務。#當前板塊核心仍是工業落地場景未跑通，板塊不確定性增強背景下，落地是硬道理也是確定性方向。

具體內容

6月25日根據中國移動招標與采購網顯示，#智元機器人和宇樹科技中標中移（杭州）信息技術有限公司1.24億預算人形雙足機器人代工服務采購項目。招標任為中國移動全資子公司，該項目是#國內人形機器人企業迄今公開的最大單筆訂單。

項目分為2個采購包，其中#采購包1為全尺寸人形雙足機器人，預算7800萬元，智元中標。

?假設智元中標產品單價在30萬元左右，預計對應人形機器人出貨量約250臺。

#采購包2為小尺寸人形雙足機器人、算力背包、五指靈巧手，預算4605萬元，宇樹中標。

?假設宇樹中標產品單價在10-15萬元左右，預計對應人形機器人出貨量約300+臺。

建議關注

①關注吹響落地發令槍的落地場景方案供應商。

#關注巨一科技、豪森智能、杰克股份、德馬科技。

②下半年智元X2將規模上量，建議關注智元鏈。

1）#代工廠商：富臨精工、均普智能、寧波華翔、藍思科技、領益智造。

2）#合作的落地場景供應商：豪森智能、德馬科技。

3）#核心零部件供應商：敏實集團、奧比中光、綠的諧波、中大力德、震裕科技等。

深度！【東吳電新】2025年中期光伏策略報告：供給側拐點已至，新技術持續提升

#需求：全球裝機持續增長、中國裝機高位企穩。2025年國內受136號文影響1-5月裝機197.53GW，同增386%，預計全年裝機290GW，26年裝機250GW，同降約14%。海外市場，預計25年美國/歐洲新增裝機50/81GW，同比10%/16%。新興市場貢獻較多增量，裝機增速或超預期，預計25年中東/印度分別達28/31GW，同增87%/29%。我們預計25年全球新增光伏裝機610GW，同增13%，預計26年全球新增光伏裝機636GW，同增4%。

#供給：供給側醞釀變化、反內卷有望推動價格上行。1）政策引導行業規范，協會呼吁行業自律。24年末協會呼吁行業自律疊加工信部發布新規、產出有所限制，因25H1搶裝需求節奏打亂，搶裝結束后價格持續探底。2）供給側加速出清優化，行業關注逐步提升：7月中央財經委會議指出，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出；工信部部長主持召開第十五次制造業企業座談會，學習貫徹總書記重要指示批示精神，各環節價格陸續回升。3）價格低位盈利承壓，頭部硅料廠商醞釀“收儲”，有望實現產能整合。

#產業鏈：價格低位現金受損、反內卷有望推動盈利修復；逆變器一枝獨秀、新技術持續迭代。硅料：各家全成本分布約4-6萬元/噸、反內卷下不低于成本報價或拉開報價差；硅片：行業開工率約50%、靜待行業優化。電池片：TOPCon產能整體略過剩，開工率約60%；組件：開工率約50%，終端價格有望見底修復；玻璃：全行業需求下滑，龍頭成本優勢維持但25H2或盈利承壓；膠膜：行業格局穩定，龍頭成本保持領先；逆變器：大儲全球高增，戶儲穩健增長、工商儲爆發。技術：TOPCon持續提效，組件目標670W；BC多家企業布局，組件效率有望達25%+，成本進一步優化，量產規模加速；鈣鈦礦GW線陸續啟動，25年有望投產。

#重點推薦：【1】高景氣度方向：逆變器及支架（陽光電源、德業股份、海博思創、錦浪科技、艾羅能源、固德威、禾邁股份、上能電氣、中信博、盛弘股份、通潤裝備、昱能科技、科華數據等）；【2】供給側改革受益、成本優勢明顯的硅料龍頭（通威股份、協鑫科技、關注大全能源、弘元綠能）及渠道優勢強的組件龍頭（隆基綠能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、橫店東磁等）和優勢輔材龍頭（福斯特、福萊特）等；【3】新技術龍頭：（愛旭股份、博遷新材、鈞達股份、聚和材料、帝科股份等，關注美暢股份）。

風險提示：競爭加劇，電網消納問題限制，光伏政策超預期變化，新增裝機量不及預期。

固態電池板塊觀點：板塊震蕩，受事件性催化標的具備上行動力

??市場及我們的觀點：

本周板塊表現一定幅度震蕩調整，上漲個股主要受事件性催化（上市公司積極參與硫化鋰資產轉讓），后續進攻信號關注大廠進展對供應商的篩選。

#資金面：板塊震蕩，個股走勢分化

本周萬得固態電池指數(8841671.WI)震蕩，估值水平處于歷史79%分位。

#催化劑：有研硫化鋰資產轉讓，上市公司積極參與

電解質：上海洗霸發布關于參與競拍有研稀土新材料股份有限公司硫化鋰業務相關資產的公告。

#基本面：持續有固態電池產品發布、產線/設備推進交付

1、整車：奇瑞參股的GWh級新型固態電池生產線首批工程樣件成功下線，密度提升至600Wh/kg，續航1500km

2、電池：欣旺達計劃2026年推出第一代全固態電池產品，并將在2027年推出第二代產品。

3、電池：中創新航固態儲能電池研發及產業化項目備案，建設年規劃產能2Gwh的固態儲能電池產線和萬噸級專用材料產能。

4、電池：蔚藍鋰芯的全資子公司天鵬電源宣布：60HES體系電芯能量密度突破350Wh/kg，標志著全球首款可量產的350Wh/kg級固態圓柱電池正式問世。

5、設備：利元亨承接國內某頭部企業的全固態電池整線設備已開始陸續交貨。

??建議關注：

1、設備端：宏工科技、先導智能、先惠技術、納科諾爾、曼恩斯特

2、電解質：泰和科技、光華科技、廈鎢新能、天賜材料、XYCZ、恩捷股份

3、負極集流體：德福科技、嘉元科技、諾德股份、遠航精密

4、大孔徑基膜：XYCZ、長陽科技、恩捷股份

5、鋰金屬負極：天鐵科技、英聯股份

6、電池端：冠盛股份、金龍羽、國軒高科、德爾股份、豪鵬科技

7、硅碳負極：道氏技術、貝特瑞、PTL、上海洗霸

8、多孔碳：元力股份、圣泉集團

9、碳納米管：天奈科技、道氏技術

【申萬計算機周報】穩定幣加速進入主流領域！超節點實現從單卡突破到集群重構！20250712

#上海市國資委專題學習穩定幣與加密貨幣

玫瑰2025年7月10日，上海市國資委召開黨委中心組學習會，圍繞加密貨幣與穩定幣的發展趨勢及應對策略開展專題學習。會議認可穩定幣對金融系統的補充作用、有利于上海國際金融中心的建設、強調要積極布局穩定幣相關技術探索應用潛力。

玫瑰本次專題學習會代表香港及全球穩定幣合規化浪潮的影響進一步擴大，內陸以上海為代表的地區開始研究、認可、鼓勵穩定幣相關基礎設施、應用場景的建設。

#本周我們發布穩定幣深度主要觀點包括

1）通過復盤穩定幣的發展脈絡，明確穩定幣并不是短期概念炒作，而是中長期的主線。當前穩定幣正通過立法合規化，從原來以加密資產交易為主，進入到主流支付領域。

2）中國香港地區發展合規穩定幣具有戰略意義而不僅僅局限于試點，建議短期關注牌照申請、發放進展及重要公司技術合作。

#相關標的

玫瑰恒生電子、金證股份、指南針、同花順、眾安在線、小商品城、連連數字、中科金財、新國都、拉卡拉、新大陸、四方精創、京北方、天陽科技、宇信科技、神州信息、信雅達等。

#超節點：算力需求從單點轉向系統級整合

玫瑰Scale-up規模從傳統8卡像單機柜高密度和多機柜全互聯演進，全球AI芯片核心玩家英偉達GB200 NVL72、華為CloudMatrix 384等產品落地，標志著超節點在機柜級互聯與跨機柜組網技術上取得突破。

#超節點顯著提升模型推理效率，同時也受到工程制約

1）節點內GPU增加對模型性能的優化邊際遞減

2）IDC基礎設施的承載能力

3）通信成本

#CM384為國產超節點范例代表，算力規模突破，打破單卡性能瓶頸

玫瑰該方案核心是兩層UB網絡實現384昇騰NPU全互聯，形成1.7倍于英偉達NVL72的算力規模，和3.6倍的內存容量。兩層UB網絡基本不影響互聯性能。在MoE推理中采用Prefill EP32+Decode EP320策略實現資源高效調度，驗證國產超節點的工程能力。

#預計后續超節點將成為國產算力主流出貨形式，相關標的：

玫瑰海光信息、中科曙光、浪潮信息、紫光股份、神州數碼、聯想集團、華勤技術。

進一步交流歡迎聯系申萬宏源計算機~

創新藥及產業鏈標的近況更新

#諾思蘭德：創新型Biotech、首款基因治療藥物獲批在即。核心產品NL003潰瘍適應癥治療重癥下肢缺血性疾病，國內患者約500-600萬人，產品有望25年內獲批。NL003作用于新靶點，屬于First-in-class創新藥，有望擁抱多元支付體系。考慮商保等政策提供增量支付，預計NL003是50億級單品

#德源藥業：慢病藥企底蘊深厚、穩步推進“由仿轉創”。公司23年啟動新藥研發，在研管線取得實質性突破。DYX116（三靶點GLP-1）預計25年底前完成I期臨床，屆時數據讀出，考慮BD交易，26年進入II期臨床。DYX216（抑制醛固酮合成酶）布局難治性高血壓，預計26年申報IND

#海能技術：25H1訂單飽滿、年內加推多款新品。25H1需求全面增長，高校/科研/食藥監等增速更快。25全年加推多款新品，包括網絡版色譜工作站（瞄準制藥需求）、近紅外光譜儀（國內5-8億市場空間，進口品牌占絕對主導）、新一代凱氏定氮儀、超級微波消解儀等

#新芝生物：專研生命科學儀器、受益于行業景氣度提升。公司核心產品超聲波細胞粉碎機、冷凍干燥機、基因槍等，主要面向生物制藥基礎研究及生產應用客戶，公司客群優質，包括藥明康德、合全藥業、金斯瑞、凱萊英、康龍化成、華大基因等知名企業，受益于行業景氣度提升

【固態電池】周度更新250711

?注：以下信息為市場傳言匯總，未經二次加工，不代表個人觀點，不構成投資建議，請謹慎參考。

??1、行業變化

【國內動態】欣旺達在投資者互動平臺表示，公司計劃2026年推出第一代全固態電池產品；2027年推出第二代全固態電池產品。（7月10日）

【國內動態】安瓦新能源成功下線全球首批GWh級新型固態電池樣件，預計年內實現量產。（7月4日）

??2、行業標的：

【利元亨】7月8日，公眾號發布公司承接國內某頭部企業的全固態電池整線設備已開始陸續交貨。

【嘉元科技】高比表面拓界銅箔、雙面鍍鎳銅箔等產品，基本滿足所有固態電池技術路線的需求。已為5家頭部客戶提供小批量產品，6-10家在測試，24年銷售20噸，預計2025/2026年銷量達100/600噸。

【上海洗霸】公司公告計劃參與競拍有研新材公開掛牌轉讓的硫化鋰相關資產，競拍資產包括無形資產（2項硫化鋰專利以及高純硫化鋰生產技術）和固定資產（硫化鋰生產線配套的相關設備等）。

【遠航精密】據董事長調研，完成頭部大廠鐵鎳合金、復合材料（鎳銅、鎳鋁、鎳鐵）送樣，目前已和頭部電池廠簽訂保密協議，在“鎳鐵集流體”領域展開全面合作。

【聚杰微纖】公司公告稱超細纖維面料在固態電池用骨架支撐膜上有研發，處于試樣階段。

再次提示??，以上信息均來自市場，無修改及個人觀點。

【國泰海通電子】VC板市場持續擴容，供應鏈深度受益

蘋果有望導入純銅VC板，同時未來進一步新增銅鋼復合方案，VC板市場空間有望持續擴大。大陸企業積極布局高端VC產品，未來將深度受益。相關標的：瑞聲科技、蘇州天脈。

1、蘋果手機有望導入純銅VC板，26年可能新增銅鋼復合方案，市場空間有望持續擴大。散熱問題是制約手機性能和用戶體驗的關鍵瓶頸。VC（Vapor Chamber，均熱板）利用相變原理，實現快速均熱，是目前高端電子產品重要的散熱方案。其由兩片扁平的銅板（或銅鋼復合板）通過精密焊接密封在一起，形成一個內部中空的扁平腔體。腔體內部抽成高度真空，并填充有少量工作流體（通常是去離子水）。在腔體的內壁上，會設計有微觀的毛細結構，如燒結銅粉、蝕刻溝槽或金屬絲網。根據IT之家，目前蘋果iPhone 17Pro及ProMax機型有望導入搭載純銅VC均熱板。我們預計，后續iPhone18系列有望全系搭載VC，同時新增銅鋼復合VC方案，以增強力學性能和提升抗腐蝕性能。蘋果對VC板要求更高且產品結構更加復雜，市場空間有望持續擴大。

2、遠期VC散熱板有望下沉到中低端手機。高端手機散熱方案主要采用以超薄VC為主，搭配石墨及石墨烯等為輔的散熱組合方案；中低價格帶的安卓機型仍然采用傳統的石墨散熱膜或簡單熱管方案，散熱效果較差。但是消費者越來越關注手機的續航、性能釋放以及手感溫度。隨著VC板制造工藝的不斷成熟和規模化生產的擴大，其生產成本正逐步下降，后續有望進一步向中低端滲透。

3、大陸企業積極布局高端VC產品。目前中國臺灣廠商在VC板擁有深厚積累，以奇鋐（AVC）等為代表的企業在超薄VC、復雜毛細結構和大規模量產能力方面優勢顯著。同時中國大陸企業中瑞聲科技（AAC）、蘇州天脈等也在手機超薄VC、純鈦VC等中擁有先進布局，未來有望進一步受益于VC市場擴容。

歡迎聯系舒迪

【東北數字經濟】簡單說下RDA是啥以及和數據要素有啥關系

#RDA（Real Data Assets）：#上海數據交易所提出的新范式，強調錨定實體資產，#通過數據對實體資產的真實性校驗和價值提升，推動數據要素市場化與數實融合。其核心是構建"實數融合"的資產形態，區別于國外以金融資產為主的RWA（Real World Assets）。

#RDA強化數據要素的“真實性”核心價值

數據要素的核心痛點是數據真實性不足、權屬不清、流通性差，導致其難以被市場認可。RDA的可以通過真實性校驗：通過物聯網設備實時采集數據、區塊鏈存證、多方交叉驗證等技術，確保底層資產數據（如發電量、充電樁使用率）的真實性和不可篡改性。

#RDA是數據要素價值化的“引擎”

技術層面：RDA通過區塊鏈、隱私計算等技術，解決數據要素的真實性、確權、流通難題。

經濟層面：RDA將數據要素嵌入實體資產的價值創造過程，推動數據從“成本項”變為“收益項”。

政策層面：RDA是中國數據要素市場“制度創新+技術創新”的典型實踐，為數據資產入表、數據資產估值等政策落地提供場景支撐。

#實際案例中的體現

煙花?案例1：光伏資產RDA

協鑫能科通過物聯網采集光伏電站的發電數據并上鏈，數據要素（發電量、收益）成為資產估值的核心依據，最終通過RDA實現資產證券化。

煙花?案例2：農業RDA（馬陸葡萄）

農業產業鏈數據（種植環境、生產流程）通過RDA封裝為數據資產包，數據要素的價值在農產品溯源、供應鏈金融中得到釋放。

禮物相關標的：上海鋼聯,三維天地,找鋼集團-W,中遠海科,中新賽克,信息發展,宇信科技,長亮科技,拓爾思,云賽智聯,卓創資訊,山大地緯,佳華科技,萬達信息,深桑達A,東方國信,德生科技,易華錄,中國科傳,通行寶,安恒信息,匯納科技,國新健康,銀之杰,久遠銀海,中科星圖,瑞納智能,新點軟件,人民網,浩瀚深度,航天宏圖，北交所國源科技。

【RDA】目前有數據資產上鏈可能性的:

1上海鋼聯鋼鐵產業數據!

2$中國科傳版權數據+中字頭核心資產

3視覺中國圖片版權數據

4德生科技社保數據

5中遠海科海運數據

6湘郵科技郵政數據

7國新健康醫保數據

8中公高科公路交通數據

9國源科技農業數據，城鄉測繪數據

（更）PCB產業更新-

Tranium2的T2 UBB階段退出，T2 MAX UBB將成為25Q4之后的備貨主體，金像電、滬電出貨量將上修，生益、高技等預期將面臨下修。

1.根據供應鏈更新，目前CCL/PCB廠商供應的T2版本UBB，將于2025M9出貨最后一批后逐步淘汰，2025Q4的出貨主體將轉為T2 MAX，此版本放置之芯片為Tranium2的HBM升級板，仍以氣冷為主。

2.由于Tranium3的Pending，以及亞馬遜的水冷IDC于26Q4才會上線，因此我們研判至少至26H1均會以放置二芯片的氣冷版本為主。

3.根據目前的調查結果，相較于25Q4前一版本T2+T2MAX的備貨量，現全轉成T2 MAX的版本，出貨量展望下修約20%，但相關營收仍會維持逐季往上的趨勢，但2026年原本預期是20萬張/月，現下修至17-~18萬張/月。

4.目前供應比率的研判，T2版本的UBB原供應商為金像電、生益電子、高技和滬電，TTM尚在驗證中，若如期進入供應，我們預期金像電+生益電子的供應比重將達70~80%，剩余約20~30%由高技、滬電、TTM供應，其中金像電、滬電供應量會是現有供應商中唯二增加的，出貨單價部分預估從現有的900~1000美金/張，提升約20%。

5.CCL部分，臺燿尚在驗證階段，我們預期25Q4將加入供應，與臺光電共同供應T2 MAX的CCL，我們預期臺光電將供應70~80%、臺燿供應20~30%。

6.銅箔部分，基于成本效益考量，客戶維持M8+LK一代布的玻布版本，但銅箔升級成HVLP4，減少因LK2代布供應瓶頸和成本較為高昂的影響，使CCL出貨單價可望成長20%+；根據供應鏈訪查，由于HVLP4存在缺貨可能性，當前銅箔主要仍由三井（臺銅）、福田、古河為主，另有德福科技（盧森堡）、金居可望加入供應，HVLP4的加工費為HVLP2的1.5~2倍，有望帶動相關供應體系的獲利表現。

7.當前供應鏈想法:我們正向看待臺光電、臺燿、富喬、金居、尖點、金像電，中性看待高技、欣興。(僅供客戶參考)

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