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研究員：沈忱

期貨從業(yè)證號：F3053225

期貨投資咨詢證號：Z0015885

一、財經(jīng)要聞

1.國家統(tǒng)計局：1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9109.9億元，同比下降0.3%。

2.商務(wù)部召開例行新聞發(fā)布會。商務(wù)部新聞發(fā)言人何亞東表示，美方對于中國出美產(chǎn)品加征關(guān)稅，這是典型的單邊主義和保護主義，嚴重違反世貿(mào)組織規(guī)則，針對美方加征關(guān)稅措施，中方已在世貿(mào)組織爭端解決機制下起訴，3月14日美方在世貿(mào)組織爭端解決機制下接受磋商，中方將根據(jù)世貿(mào)組織規(guī)則推進后續(xù)程序。

3.央行公告稱，3月27日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2185億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量2185億元，中標量2185億元。數(shù)據(jù)顯示，當日2685億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠500億元。

二、投資邏輯

股指期貨：周四股指繼續(xù)橫盤震蕩，至收盤，上證50指數(shù)漲0.51%，滬深300指數(shù)漲0.33%，中證500指數(shù)跌0.15%，中證1000指數(shù)跌0.1%，滬深兩市成交額為1.22萬億元。

早盤市場震蕩探底，9點40之后出現(xiàn)震蕩反彈，上證指數(shù)接近3400點，但買盤無力，股指保持橫盤震蕩，收盤漲跌互現(xiàn)。兩市個股跌多漲少，下跌個股超3300家。盤面上，化學(xué)原料、染料、環(huán)氧丙烷等化工概念全天強勢；午后光刻機、半導(dǎo)體概念爆發(fā)；創(chuàng)新藥、減肥藥等醫(yī)藥概念全線走高；銀行、保險、券商等大金融板塊、白酒、食品飲料等大消費概念集體反彈。跌幅方面，核聚變概念持續(xù)走低；深海科技相關(guān)概念全線回調(diào)；煤炭、鋼鐵、電力等周期概念集體走低；風(fēng)電、光伏、特高壓等新能源、算力、機器人產(chǎn)業(yè)鏈等全線弱勢。

股指期貨幾乎全線紅盤，至收盤，主力合約IH2506漲0.46%，IF2506漲0.21%，IC2506漲0.2%，IM2506漲0.01%。除IF外，各品種基差小幅上行。IM、IC、IF和IH成交分別增加19.4%、17.2%、25.2%和29.6%；持倉分別增加8.9%、4.5%、2.1%和9.3%。

市場繼續(xù)震蕩整理。早盤回落后一度在光刻機為首的科技股帶動上反彈，電子展上新產(chǎn)品的上市帶動相關(guān)概念股大漲，創(chuàng)新藥也在港股創(chuàng)新藥帶動下走強，但兩者都不是近期的活躍品種，持續(xù)性成疑問之下，并不能帶動市場情緒回暖。相關(guān)近期活躍的深海科技概念大跌，核聚變概念一日游，加大市場觀望情緒。從成交看，市場總體保持穩(wěn)定，但1.2萬億元的水平并不能激活市場情緒。因此，股指預(yù)計仍將保持震蕩整理走勢。

金融期權(quán)：今日A股市場個股層面普跌，全市場成交額不足1.5萬億元。寬基指數(shù)分化，大市值類指數(shù)稍強。

期權(quán)方面，標的實際波動有限，期權(quán)成交量維持低位，品種間來看，500ETF期權(quán)成交量相對活躍。隱波方面，多數(shù)期權(quán)隱波中樞顯著回落。

近期市場情緒反復(fù)較多，且由于標的實際波動有所上行導(dǎo)致隱波溢價開始收窄。另外標的與隱波走勢相關(guān)性多有變化。在此背景下，預(yù)期隱波將維持高彈性。交易上，以結(jié)構(gòu)性賣方頭寸保持vega中性，正theta暴露為宜，做好壓力測算，減少日內(nèi)delta對沖頻率。

國債期貨：周四國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.12%，10年期主力合約跌0.01%，5年期主力合約跌0.04%，2年期主力合約跌0.01%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率表現(xiàn)分化，其中7Y及以上期限上行逾1bp。

今日央行開展2185億元7天期逆回購操作，凈回籠500億元短期流動性。市場資金面窄幅波動。短端方面，銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，7天期跨季資金價格繼續(xù)升至2.1%附近。“長錢”方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單利率在1.8950%附近，與上日基本持平。

早間央行逆回購重回凈回籠，疊加權(quán)益市場一度走強，債市情緒有所轉(zhuǎn)弱，期債盤面日內(nèi)多數(shù)時間窄幅波動為主。臨近尾盤受多個市場傳言擾動，盤面先上后下，波動有所放大。

短期內(nèi)，資金面變化、央行流動性投放態(tài)度仍將影響市場心態(tài)。而中期維度，我們認為債市將逐步重回基本面定價階段。操作上，單邊建議投資者可保持偏多思路，但盤面大幅走強時可考慮適度止盈。期現(xiàn)套利方面，當前TL主力合約CTD券流動性溢價偏高，建議投資者可考慮繼續(xù)做空30Y活躍券基差。而TS主力合約IRR偏高，建議關(guān)注潛在的期現(xiàn)正套機會。曲線交易和跨期套利建議暫觀望為主。

交易策略：股指期貨，震蕩運行；國債期貨，單邊保持偏多思路，謹慎追高，關(guān)注TL反套、TS正套機會

風(fēng)險因素：內(nèi)外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期

三、數(shù)據(jù)圖表呈現(xiàn)

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（上下滑動查閱）

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本人具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨從業(yè)資格證書，本人承諾以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

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